Может ли IBIT действительно спровоцировать обще рыночный клиринг?
Резкое падение рынка 5 февраля и последующее восстановление на $10 000 вызвали споры о роли биткоин-ETF, в частности IBIT от BlackRock. Аналитики указывают на аномально высокие объемы торгов и активность опционов на IBIT в тот день, при этом структура опционов была смещена в сторону путов.
Парадоксально, но несмотря на двузначное падение цены, IBIT показал чистое создание акций, а не выкуп, что противоречит классическому сценарию панического вывода средств. Это указывает на то, что давление продаж, вероятно, исходило не от инвесторов ETF, а от делевериджа в традиционной финансовой системе, где трейдеры и маркет-мейкеры вынужденно снижали риски через производные инструменты.
Ключевое различие проводится между вторичным рынком ETF (где торгуются акции IBIT) и первичным рынком (где создание и выкуп акций напрямую влияют на биткоин-резервы). Давление продаж на вторичном рынке само по себе не ведет к продаже биткоинов. Это происходит только при выкупе на первичном рынке, которым занимаются уполномоченные участники (AP).
Механизм передачи давления выглядит так: распродажа IBIT на вторичном рынке создает дисконт к чистой стоимости активов (NAV). AP покупают эти акции со скидкой для арбитража. Чтобы хеджировать риск падения цены биткоина до момента погашения этих акций, AP продают биткоин-фьючерсы или сам биткоин. Именно эти хеджирующие продажи, а не прямые выкупы из ETF, передают давление на spot-цену биткоина, создавая каскадный эффект.
marsbit02/09 07:41
