Автор: CryptoSlate
Перевод: Deep Chao TechFlow
Оригинальная ссылка: https://cryptoslate.com/bitcoin-rocketed-15-to-get-back-above-70000-but-the-options-market-is-currently-pricing-in-a-terrifying-new-floor/
Введение от Deep Chao:
После жестокого отскока с 60 000 до 70 000 долларов за 24 часа Биткоин, казалось бы, вернул потерянные позиции, но базовая логика показывает, что это произошло не из-за уверенных спотовых покупок, а из-за вынужденной перебалансировки позиций и сжатия коротких позиций, вызванных восстановлением макрорынка. В этой статье подробно анализируются причины «ужасающей волатильности» в начале февраля 2026 года: от ожиданий сжатия ликвидности после назначения Трампом Кевина Варша до давления на майнеров, чья прибыль достигла исторического минимума. Несмотря на возврат цены выше 70 000 долларов, трейдеры опционов делают крупные ставки на возможное повторное падение до 50 000–60 000 долларов к концу февраля, что раскрывает все еще хрупкие настроения рынка и сложные финансовые игры под внешним видом «жестокого отскока».
Биткоин взлетел с 60 000 до более чем 70 000 долларов менее чем за 24 часа, стерев катастрофическое падение на 14%, которое проверило все теории о «покупке на дне» на рынке.
Скорость этого разворота — рост на 12% за день и восстановление на 17% от дневного минимума — была настолько сильной, что казалось, будто это окончание периода清算. Однако механизм, стоящий за отскоком, рассказывает другую историю: это была скорее комбинация стабилизации на всех рынках и вынужденной перебалансировки позиций, а не массовый спрос на спотовом рынке, движимый убежденностью.
В то же время рынок деривативов по-прежнему переполнен защитными медвежьими позициями, ценообразование которых предполагает, что 70 000 долларов могут быть лишь промежуточной остановкой, а не настоящим дном.
Волна ликвидаций столкнулась с макродавлением
5 февраля рынок открылся около 73 100 долларов, ненадолго поднялся, а затем рухнул, закрывшись на уровне 62 600 долларов. По данным CoinGlass, дневное падение привело к ликвидации杠杆ных позиций на Биткоин на сумму около 1 миллиарда долларов.
Эта цифра сама по себе говорит о каскадном эффекте вынужденных продаж, но общая картина была еще хуже.
Данные CoinGlass показывают, что открытый интерес (Open Interest) по фьючерсам на Биткоин на прошлой неделе упал с примерно 61 миллиарда долларов до 49 миллиардов долларов, что означает, что рынок уже начал снижать leverage до того, как обрушилась последняя волна.
Триггером стали не сами криптовалюты. Сообщения в СМИ охарактеризовали эти продажи как ухудшение аппетита к риску, в основном вызванное распродажами акций технологических компаний и волатильностью драгоценных металлов — серебро упало на 18% до примерно 72,21 доллара, потянув за собой все связанные рисковые активы.
Исследование Deribit подтвердило этот эффект перелива, указав, что настроения на рынке деривативов сменились на крайне пессимистичные: отрицательное финансирование, инвертированная временная структура подразумеваемой волатильности и смещение риск-реверса 25-delta (Risk-reversal skew) было подавлено до примерно -13%.
Это классическое состояние «крайнего страха», при котором расстановка позиций усиливает двусторонние ценовые колебания.
Политический нарратив подлил масла в огонь. По сообщению Reuters, реакция рынка на выбор Дональда Трампа на пост председателя ФРС Кевина Варша была резкой, трейдеры интерпретировали это как сигнал к будущему сокращению баланса и ужесточению ликвидности.
Тем временем майнеры столкнулись с огромным давлением на прибыль. По данным TheMinerMag, хеш-прайс (Hash price) упал ниже 32 долларов за PH/s, а сложность сети, как ожидается, снизится примерно на 13,37% через два дня. Но этот механизм облегчения еще не успел вступить в силу до того, как цена пробила уровень поддержки.
График цены Биткоина за 48 часов, показывающий обвал с 73 000 долларов, пробой ниже 63 000 долларов, локальное формирование дна около 60 000 долларов и последующий отскок выше 70 000 долларов.
Макроразворот и механизм сжатия
6 февраля открытие произошло на уровне закрытия предыдущего дня, затем последовало падение до дневного минимума около 60 000 долларов, после чего цена резко взлетела до максимума в 71 422 доллара. После трех неудачных попыток пробить этот уровень цена отступила ниже 70 000 долларов.
Катализатор исходил не изнутри криптоиндустрии, а из-за резкого разворота в движении跨активов. Уолл-стрит показала强劲кие результаты: индекс S&P 500 вырос на 1,97%, Nasdaq — на 2,18%, Dow Jones — на 2,47%, а индекс фондовой биржи Филадельфии (SOX) подскочил на 5,7%.
Цены на металлы резко восстановились: золото выросло на 3,9%, серебро — на 8,6%, в то время как индекс доллара США (DXY) упал на 0,2%, сигнализируя о смягчении финансовых условий.
Биткоин механически колебался вслед за этим изменением. Корреляция была очевидной: когда акции технологических компаний стабилизировались, а металлы отскочили, Биткоин подтягивался через общее exposure к риску.
Однако жестокость этого отскока также отражала позиционирование на рынке деривативов. Смещение около -13%, отрицательное финансирование и инвертированная структура волатильности создали условия, при которых любое макроположительное событие могло спровоцировать покрытие коротких позиций (Short-covering) и принудительную перебалансировку.
По своей сути, этот отскок был вызван событием ликвидности и усилен закрытием перегруженных коротких позиций.
Тем не менее, форвардные сигналы по-прежнему склонялись к медвежьим. Данные Deribit показывают, что в опционах с истечением 27 февраля непокрытые опционы пут были сильно сконцентрированы на страйках от 60 000 до 50 000 долларов.
Шон Доусон из Deribit сообщил Reuters, что спрос на защиту от падения был «экстремальным». Это не анализ задним числом, а явный сигнал о том, что трейдеры, даже после отскока, явно хеджируют риск следующего падения.
График снижения leverage Биткоина, показывающий всплеск ликвидаций, сброс открытого интереса с 62 миллиардов долларов до 49 миллиардов долларов, отрицательное финансирование и смещение, достигшее -13%.
Удержится ли цена на 70 000? Аналитическая框架
Логика удержания 70 000 долларов основана на трех условиях.
Во-первых, макровосстановление должно продолжаться, акции технологических компаний должны оставаться стабильными, а доходность казначейских облигаций США и доллар не должны снова ужесточаться. Этот отскок был явной跨активной корреляцией; если акции США снова повернут вниз, Биткоин не сможет устоять в одиночку.
Во-вторых, leverage должен продолжать охлаждаться, и не должно возникать новых вынужденных продаж. Открытый интерес уже значительно снизился, что уменьшило риск «вакуумного падения».
В-третьих, давление на майнеров должно существенно ослабнуть, когда корректировка сложности вступит в силу. Если цена сможет удерживаться в течение окна корректировки, ожидаемое снижение сложности на 13,37% уменьшит маржинальное давление продаж и стабилизирует хешрейт.
Аргументы в пользу повторной встряски также три:
Во-первых, позиционирование опционов по-прежнему смещено в медвежью сторону. Крупнейшие путы на конец февраля сконцентрированы на уровнях 60 000–50 000 долларов — это форвардный сигнал, встроенный в implied probability рынка, а не запаздывающие настроения.
Во-вторых, сигналы деривативов все еще хрупки. Экстремальное смещение, недавно часто появляющееся отрицательное финансирование и инвертированная структура волатильности больше соответствуют характеристикам «восстановительного ралли (Relief rally)» в условиях страха, а не разворота тренда.
В-третьих, данные о потоках ETF показывают持续ный отток. По состоянию на 5 февраля чистый ежемесячный отток из Bitcoin ETF достиг 690 миллионов долларов. Хотя данные за 6 февраля еще не опубликованы, существующая модель указывает на то, что институциональные allocators еще не перешли от «снижения риска (De-risking)» к «повторному входу (Re-engagement)».
Панель сигналов
| Показатель | Последнее значение / Статус (на момент публикации) | Бычье подтверждение (что нужно увидеть) | Медвежье продолжение (чего опасаться) | Источник |
| Деривативы | Ставка финансирования perpetual-контрактов | Отрицательное значение (ниже 0%) — состояние «крайне медвежье» | Ставка финансирования на основных платформах становится положительной и стабилизируется (не просто 1-2-часовой импульс) | Ставка финансирования остается отрицательной / колеблется при ценовых колебаниях → риск «отскока для заманивания» |
| Опционный риск | 25D Risk Reversal (Смещение) | Краткосрочное смещение упало до ~ -13% (взрывной спрос на путы) | Смещение возвращается к 0 (спрос на защиту от падения уменьшается) и стабилизируется | Смещение остается глубоко отрицательным (持续ные защитные покупки) |
| Leverage | Открытый интерес по фьючерсам (OI) | Снижение leverage / Падение OI (фаза принудительной ликвидации); недавние отчеты показывают, что за 30 дней эквивалент ~$55B OI вышел | OI стабилизируется (без быстрого повторного набора leverage) и цена удерживает $70K | OI быстро накапливается во время отскока → увеличивается вероятность следующей волны ликвидаций |
| Потоки | Чистый поток спотовых BTC ETF | Чистый отток: 4 фев -$544.9M, 5 фев -$434.1M | Отток замедляется до нуля, затем переходит в небольшой приток | Ускорение оттока (последовательные уровни -$400M до -$500M) → риск повторной встряски |
| Майнинг | Хеш-прайс + корректировка сложности | Хеш-прайс < $32/PH/s (исторический минимум); ожидается снижение сложности на 13.37% | Корректировка сложности наступает и хешрейт стабилизируется (снижает давление продаж майнеров) | Дальнейшее падение хеш-прайса / Значительное отключение хешрейта → Увеличение продаж майнеров / оттока инвентаря |
Реальное значение 70 000 долларов
Сам по себе этот уровень цены не имеет магического значения. Его важность заключается в том, что он находится выше кластера ончейн-поглощения от 66 900 до 70 600 долларов, определенного Glassnode.
Удержание 70 000 долларов означает, что этот кластер поглотил достаточно предложения для временной стабилизации цены. Однако для закрепления требуется не только техническая поддержка, но и возврат спотового спроса, закрытие хеджевых позиций на деривативах и стабилизация институциональных потоков.
Отскок с 60 000 долларов был реальным, но его структура имеет решающее значение. Если макроконъюнктура изменится,跨активная стабильность также обратится вспять.
Закрытие вынужденных позиций создало механический отскок, который не обязательно превращается в устойчивый тренд. Трейдеры опционов по-прежнему закладывают в цены значительную вероятность падения до 50 000–60 000 долларов в ближайшие три недели.
Биткоин отвоевал 70 000 долларов, но в настоящее время консолидируется ниже этого уровня. Это предвещает паузу перед следующим испытанием, исход которого будет зависеть от последовательного выполнения трех условий: сохранения макросклонности к риску, замедления или разворота оттока из ETF, возврата к нормальным настроениям на рынке деривативов.
Рынок дал жестокий отскок, но форвардные кривые и данные о потоках указывают на то, что трейдеры еще не начали делать ставки на его долговечность. 70 000 долларов — это не конец игры, это лишь базовый уровень, который определит победителя в следующей фазе дискуссий.
