Насколько пессимистичен Уолл-стрит? Goldman Sachs напрямую сравнивает «программное обеспечение» с «газетами»
Высокая степень пессимизма на Уолл-стрит: Goldman Sachs сравнивает софтверную отрасль с газетной индустрией 2000-х. Аналитики Goldman Sachs в своём отчёте провели прямую аналогию между современным софтверным сектором и отраслями, столкнувшимися с экзистенциальными угрозами в прошлом — такими как газеты, уничтоженные интернетом, и табак, подвергшийся жёсткому регулированию в 1990-х.
Ключевой тезис: текущее падение оценок отражает не краткосрочные колебания прибыли, а фундаментальные сомнения в долгосрочном росте и рентабельности всей индустрии программного обеспечения. Рыночные опасения подогревают последние достижения в области ИИ, такие как Claude от Anthropic и Genie 3 от Google, которые воспринимаются уже не как инструменты повышения производительности, а как прямая угроза бизнес-моделям и pricing power традиционных софтверных компаний.
Хотя оценки сектора значительно снизились (падение на 29% с пиков сентября 2025 года, P/E упал с 35x до 20x), Goldman подчёркивает, что проблема не в valuation, а в крахе базовых допусков о будущих темпах роста. Текущие мультипликаторы теперь предполагают рост выручки всего на 5-10%, против прежних 15-20%.
Исторические параллели показывают, что дно в подобных ситуациях наступает не тогда, когда акции становятся «дешёвыми», а только после стабилизации ожиданий по прибылям, как это было с газетами и табаком.
В ответ инвесторы активно перекладываются из сектора в «реальную экономику» — промышленность, энергетику, транспорт и банки, которые считаются менее уязвимыми для disruption со стороны ИИ. В качестве defensive-сценария Goldman выделяет нишевые вертикальные софтверные решения с высокими затратами на замену и компании с уникальными данными, чьи бизнес-модели могут пережить угрозу.
marsbit02/06 05:49
