Автор: XinGPT
Текущая ситуация на рынке полупроводников чем-то напоминает сценарий NVIDIA в 2024 году, давайте вспомним, что тогда произошло:
С 11 июля по 5 августа 2024 года акции NVIDIA упали примерно со 134 долларов до 90,94 доллара, снизившись на 33%.
С точки зрения новостей, факторами, спровоцировавшими падение, стали слухи о задержке поставок Blackwell в начале июля, сообщения о антимонопольном расследовании Министерства юстиции США, и, наконец, повышение ставки Банком Японии 5 августа, вызвавшее закрытие carry-trade и панические продажи глобальных рисковых активов, достигшие дна, то есть «слухи по фундаментальным показателям (small talk) + распродажа активов под макроэкономическим влиянием».
В течение месяца с 8 августа по 6 сентября произошло восстановление после перепроданности, сопровождавшееся некоторым смягчением макрополитики; однако предыдущих максимумов достигнуто не было, и «хороший, но не идеальный» отчет NVIDIA спровоцировал новое падение.
Затем, 11 сентября NVIDIA объявила о начале полномасштабного производства Blackwell и начале отгрузок в четвертом квартале, акции выросли на 8% за день, а после первого за 4 года снижения ставки ФРС на 50 б.п. 8 ноября котировки NVIDIA вновь обновили исторический максимум.
Чему мы можем научиться у истории?
1. Каковы признаки промежуточного пика?
Технический анализ: двойная вершина или неспособность преодолеть уровень сопротивления предыдущего максимума; одновременно на графиках появляется медвежья модель «поглощения» (engulfing pattern).
Перегруженность капиталом + высокий леверидж: в июне 2024 года 70% управляющих фондами считали длинные позиции по Mag7 самой перегруженной сделкой, в то время как короткие позиции по акциям малой капитализации приблизились к историческим рекордам. Весь рынок оказался на одной стороне лодки.
По данным за пять торговых дней до 27 августа 2024 года, в другом интервале пиковых цен акций NVIDIA розничные инвесторы чистыми покупками приобрели акции NVDA на 1,4 миллиарда долларов, тогда как вторая по объему компания, Tesla, имела показатели лишь в диапазоне 100-200 миллионов долларов, разница почти в десять раз. Чистый приток в NVDL (ETF с двукратным плечом на NVDA) за год составил 3,5 миллиарда долларов, и в течение торговых сессий он неоднократно становился самым активным инструментом на рынке.
Фундаментальные показатели: 28 августа отчет NVIDIA показал выручку и прогноз выше ожиданий, но из-за снижения валовой маржи на 3% акции после закрытия торгов упали почти на 7%.
Таким образом, нетрудно заметить, что признаками промежуточного пика являются появление технических характеристик вершины на графиках, сопровождающееся повышенной уязвимостью со стороны капитала (высокая концентрация, высокий леверидж). Как только в фундаментальных показателях или новостях появляются любые намеки на проблемы, цена акций немедленно резко падает.
Практический подход заключается в том, что как только на техническом анализе появляются признаки вершины, и при этом на стороне капитала наблюдается чрезмерный леверидж или высокая концентрация, следует немедленно сокращать позиции для хеджирования рисков и продавать при подтверждении нисходящего тренда.
2. Признаки дна
Технический анализ: 5 августа японская свеча с глубоким gap down (гэпом вниз) и длинным телом, закрывшимся вверху, объем также был достаточным — 553 миллиона акций, что является максимальным дневным объемом за тот период, превышающим объемы всех предыдущих и последующих торговых дней; 6 августа цена закрепилась выше тела предыдущей свечи, подтвердив разворот поглощением; 7 августа произошел откат, но предыдущий минимум не был пробит.
Эти три дня сформировали технический сигнал формирования дна.
Давайте подтвердим это через анализ капитала: Индекс волатильности VIX в тот день установил рекорд, достигнув 65 пунктов внутри дня (третий высший показатель в истории); внешние рынки: Nikkei -12,4% (наибольшее падение с 1987 года), KOSPI -9%, сработал механизм приостановки торгов (circuit breaker). Все панические индикаторы на рыночном уровне зашкаливали, что также означало достижение экстремума давления продавцов.
С фундаментальной точки зрения, основная цепочка негативных триггеров включала повышение ставки Банком Японии 31 июля, закрытие carry-trade по иене, данные по занятости в США за июль (114 тыс.), значительно ниже ожиданий, что относится к макроэкономическим негативным факторам падения общего рынка и не связано с фундаментальными показателями NVIDIA.
Логика восстановления 6 сентября была схожей, хотя и не такой экстремальной, как 5 августа.
Мы также можем обнаружить характеристики дна: во-первых, на техническом анализе начинают появляться модели разворота вверх, особенно подтверждаемые объемом; во-вторых, логика падения не затрагивает фундаментальные показатели деятельности компании, а является скорее разовым событием макроуровня и краткосрочным шоком для общего рынка, в конечном итоге качественные компании восстанавливают свою цену, исправляя несправедливое падение.
