В то время как рынок всё ещё спорит о продолжительности цикла AI-накопителей, а акции SK Hynix упали с максимумов июня, этот гигант памяти внезапно бросил на рынок тяжёлую бомбу. Исторически ранний выкуп акций переосмысливает логику оценки компании рынком!
Как пишет Wallstreetcn, 19 августа 2026 года после закрытия торгов SK Hynix официально объявила о долгожданной политике возврата средств акционерам — планирует выкупить и аннулировать акции на сумму 40 трлн вон, что составляет 24,07 млн акций (3,3% от общего количества выпущенных акций по состоянию на конец второго квартала 2026 года), что эквивалентно примерно 289 млрд долларов США. Этот объём не только является крупнейшим в истории обратным выкупом акций южнокорейской публичной компании, но и превышает примерно 265 млрд долларов, привлечённые Hynix в начале июля этого года посредством выпуска ADR в США.
Согласно сообщению торговой платформы Zhui Feng, два ведущих учреждения Уолл-стрит, JPMorgan Chase и Goldman Sachs, в своих последних исследовательских отчётах от 20 августа высоко оценили это объявление. JPMorgan считает, что политика возврата средств акционерам существенно обновилась: с предыдущей «не более 50%» до «не менее 50%», превратив потолок политики в её основу.
JPMorgan заявляет, что после объявления программы обратного выкупа акций на 40 трлн вон (290 млрд долларов) SK Hynix к 2027 году может вернуть акционерам дополнительные не менее 1300 млрд долларов. Goldman Sachs прогнозирует доходность акционеров в 2027 году на уровне 8% и ожидает дополнительных выкупов акций примерно на 7 трлн вон в будущем.
Обе организации, JPMorgan и Goldman Sachs, сохраняют рекомендацию «покупать»: целевая цена JPMorgan составляет 2,75 млн вон (потенциал роста около 84% от текущей цены), целевая цена Goldman Sachs — 3,5 млн вон (подразумеваемый потенциал роста около 133%). Следующим ключевым катализатором станет телеконференция по результатам третьего квартала в конце октября 2026 года, когда компания раскроет более полную дорожную карту возврата средств акционерам.
Анализ полагает, что эти агрессивные капитальные действия напрямую доказывают Уолл-стрит, что компания «печатает деньги» с более высокой скоростью, чем ожидал рынок. Для акций, упавших на 49% с максимума 22 июня, это не только полностью компенсирует разводняющий эффект недавнего выпуска ADR, но и устанавливает дно оценки (текущее годовое отношение P/E составляет всего 3,8).
Масштаб выкупа: Крупнейший в истории и реализован раньше ожиданий
Аналитик JPMorgan Джей Квон чётко указал, что объявление о выкупе на 40 трлн вон «появилось раньше ожиданий» — ранее рынок в целом ожидал, что объявление будет сделано примерно в конце сентября, а компания решила раскрыть информацию сразу после закрытия торгов 19 августа, демонстрируя высокую уверенность руководства в состоянии денежного потока компании.
С точки зрения масштаба этот выкуп имеет многогранное историческое значение:
40 трлн вон — это крупнейший объявленный обратный выкуп акций публичной компании в Южной Корее на сегодняшний день;
Эквивалент 289 млрд долларов превышает примерно 265 млрд долларов, привлечённые Hynix через выпуск ADR в США в начале июля, что означает, что компания фактически «хеджировала» предыдущее разводнение капитала выкупом;
Эта сумма эквивалентна 63% от скользящего FCF за последние 12 месяцев (операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат), что уже превышает предыдущий политический потолок распределения FCF «не более 50%».
JPMorgan также отмечает, что с точки зрения оценки, отношение P/E, соответствующее текущей цене акций Hynix, составляет 6,4 (на основе скорректированной прибыли на акцию за последние 12 месяцев) или 3,8 (на основе годовой скорректированной прибыли на акцию за первое полугодие 2026 года). Этот уровень оценки можно рассматривать как контрольный показатель для руководства при запуске обратного выкупа.
Обновление политики: от «потолка» к «основе»
Самое важное изменение политики в этом объявлении заключается в обновлении формулировки доли возврата акционерам с «до 50% (не более 50%)» до «50% или выше (не менее 50%)».
JPMorgan считает, что это изменение формулировки является «существенным обновлением политики», превращающим прежнее ограничение по верхнему пределу в обязательство по нижнему пределу и посылающим рынку чёткий сигнал: будущие выплаты акционерам будут только больше, а не меньше.
Руководство также дополнительно пояснило, что внереализационные доходы (такие как выручка от продажи доли в Kioxia, отток денежных средств, связанный с M&A, выкуп акций для поощрения сотрудников и т. д.) не включаются в расчётную базу FCF, что ещё больше усиливает прозрачность и предсказуемость политики распределения FCF.
JPMorgan также отмечает, что за последние 8 месяцев Hynix в общей сложности обязалась аннулировать 39,4 млн акций (включая аннулирование 15,3 млн акций, объявленное в феврале 2026 года, и аннулирование 24,07 млн акций в рамках текущего выкупа), что является наиболее агрессивным показателем среди коллег по отрасли памяти.
Goldman Sachs: Доходность акционеров 8% к 2027 году, целевая цена 3,5 млн вон
Аналитик Goldman Sachs Джерри Шен в исследовательском отчёте интерпретировал это объявление в более активном ключе. Основной вывод Goldman Sachs: рынок недооценивает способность Hynix генерировать денежный поток.
Goldman Sachs прогнозирует совокупный FCF в 2025-2027 годах на уровне 25,2 трлн вон и на этом основании прогнозирует:
Помимо текущего выкупа на 40 трлн вон, в будущем будут дополнительные выкупы примерно на 7 трлн вон;
При комплексном расчёте доходность акционеров в 2027 году достигнет 8%;
Прогнозы по прибыли на акцию на 2026-2028 годы повышены максимум на 10%;
Рекомендация «покупать» сохранена, целевая цена — 3,5 млн вон, что подразумевает потенциал роста примерно 133% от текущей цены акций (1,491 млн вон).
Goldman Sachs особо подчёркивает, что само досрочное раскрытие этого объявления является важным сигналом — «это доказывает, что компания печатает деньги намного быстрее, чем осознаёт рынок», и характеризует текущий выкуп на 40 трлн вон как «закуску», предвещающую ещё более масштабные планы по возврату средств в будущем.
JPMorgan: Дополнительный потенциал возврата к концу 2027 года превышает 16% рыночной капитализации, целевая цена 2,75 млн вон
Методология расчётов JPMorgan относительно консервативна, но выводы не менее впечатляющие.
Согласно прогнозам JPMorgan, совокупный FCF Hynix за 2025-2027 годы составит 47,5 трлн вон. Согласно политике распределения «не менее 50%», после вычета следующих объявленных проектов:
Текущий обратный выкуп/аннулирование на 40 трлн вон;
Минимальные дивиденды в размере 4 трлн вон за 2025-2026 годы;
Аннулирование акций на 12 трлн вон, объявленное в феврале 2026 года;
Аналитик JPMorgan Джей Квон прогнозирует, что к концу 2027 года останется пространство для дополнительного возврата средств акционерам как минимум на 18 трлн вон (1300 млрд долларов), что превышает 16% текущей рыночной капитализации. Он считает, что это поможет поддержать цену акций после недавних распродаж.
Кроме того, JPMorgan также упоминает, что компания рассматривает новую «стратегию повышения стоимости» (включая цели распределения капитала и цели капиталоёмкости), которую, как ожидается, раскроют на следующем ключевом этапе после телеконференции по результатам третьего квартала.
JPMorgan сохраняет рекомендацию «перевес» с целевой ценой 2,75 млн вон (соответствует 7 P/E на основе средней прибыли на акцию за 2026-2027 годы), полагая, что «худшее уже позади», и советует инвесторам накапливать акции на падениях.
Последующие ключевые катализаторы: Три момента, на которые стоит обратить внимание в ближайшие два месяца
JPMorgan выделяет три ключевых катализатора в ближайшие месяцы:
Телеконференция по результатам третьего квартала (до конца октября): Тогда компания раскроет более подробные детали плана возврата средств акционерам, JPMorgan ожидает, что они будут включать меры по специальным дивидендам;
Обновление контрактных цен на HBM (до конца сентября): Динамика ценообразования на память высокой пропускной способности будет важным ориентиром для оценки прибыльности компании;
Обновление плана листинга американской дочерней компании (в следующем месяце): Прогресс в листинге американской дочерней компании Hynix откроет новые возможности для капитальных операций компании.
JPMorgan сообщает, что с максимума 22 июня 2026 года акции Hynix упали в общей сложности на 49%, значительно отстав от коллег по отрасли памяти (упавших на 26% за тот же период) и от индекса KOSPI (упавшего на 29% за тот же период).
Факторами, тянущими цену акций вниз, являются: споры о устойчивости капитальных затрат на ИИ, быстрое распространение открытых моделей, а также продолжающееся давление со стороны продавцов, вызванное несоответствием результатов второго квартала 2026 года ожиданиям.
JPMorgan считает, что это активное объявление о возврате средств акционерам может поднять настроение на рынке акций в ближайшее время и ожидает, что внимание инвесторов постепенно вернётся к фундаментальным показателям основного бизнеса, включая рентабельность DRAM/NAND и динамику доли рынка HBM к 2027 году.
Квон заявил, что худший период уже позади, ожидается, что в среднесрочной перспективе настроения рынка в отношении SK Hynix будут постепенно улучшаться, и рекомендовал инвесторам увеличивать позиции.
