Автор: Билли Бамбро, Forbes
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
С июня этого года рынок биткоина оказался в редкой ситуации бокового движения, цена продолжает колебаться в узком диапазоне, амплитуда колебаний достигла исторических минимумов. Хотя участники рынка в целом ожидают, что так называемый «конечный катализатор» сможет разорвать тупик, макроэкономическая неопределенность усиливает рыночную тревожность.
В настоящее время цена биткоина примерно вдвое ниже исторического максимума, достигнутого в октябре 2025 года. Даже несмотря на недавний оптимистичный прогноз Роберта Мичника, главы подразделения цифровых активов BlackRock, который отметил «тонкий, но явный позитивный сдвиг» в рыночных настроениях и повторил, что после пяти полных бычьих и медвежьих циклов биткоин каждый раз в конечном итоге закрывался по более высокой цене, цена по-прежнему не может эффективно выйти за пределы текущего диапазона.
Примечательно, что биткоин-ETF BlackRock (IBIT) уже владеет почти 750 000 биткоинов на сумму около 50 миллиардов долларов, а чистый приток средств в американские спотовые биткоин-ETF на прошлой неделе в целом превысил 850 миллионов долларов, что стало лучшим недельным показателем с середины апреля. Однако множество позитивных сигналов до сих пор не превратились в реальную восходящую динамику.
Ключевым фактором, заставляющим рыночные настроения меняться от «спокойных» к «напряженным», являются две группы макроэкономических переменных, движущихся в противоположных направлениях, но одновременно усиливающихся.
Во-первых, сохраняющийся рост дефицита федерального бюджета США, составляющий 1,8 триллиона долларов, усиливает рыночные ожидания «эмиссии денег».
Последние данные Министерства финансов США показывают, что в июле дефицит федерального бюджета в одном только месяце составил 432 миллиарда долларов, что является самым большим месячным дефицитом с марта 2021 года, подняв совокупный дефицит 2026 финансового года до 1,8 триллиона долларов, что уступает только экстремальным максимумам, достигнутым во время пандемии 2020 года. Совокупный федеральный долг приближается к 40 триллионам долларов.
На этом фоне многие инвесторы в криптоактивы считают, что значительные государственные расходы, превышающие доходы, могут финансироваться только за счет выпуска облигаций; если частный сектор не справляется с размещением, это в конечном итоге может заставить Федеральную резервную систему США возобновить расширение своего баланса.
Известный инвестор в криптосферу Энтони Помплиано в интервью Fox Business заявил, что плохое управление государственными финансами приведет к продолжению денежной эмиссии, а такие активы, как биткоин, золото, недвижимость и акции, в долгосрочной перспективе выиграют от тенденции к обесцениванию фиатных валют. Он даже предсказал, что в следующие двадцать с лишним лет годовой рост биткоина может оставаться на уровне примерно 30%.
Основатель BitMEX Артур Хейес также в своем недавнем анализе указал, что чем сильнее денежная экспансия, тем прочнее основа для повышения оценочной стоимости биткоина, и заявил, что увеличивает свои вложения в биткоин, физическое золото и акции золотодобывающих компаний.
Во-вторых, рынок облигаций подает совершенно противоположные сигналы о риске.
На этой неделе доходность глобальных облигаций резко выросла, доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня с 2002 года, 20-летних — самого высокого уровня после 2006 года, а эталонные 10-летние облигации также достигли пика с 2007 года.
Трейдеры обычно объясняют этот рост доходности сочетанием нескольких факторов, включая сохраняющийся рост бюджетного дефицита, рост потребностей в финансировании из-за развития инфраструктуры искусственного интеллекта, сохранение высоких цен на нефть, а также неопределенность траектории денежно-кредитной политики, вызванную новым председателем ФРС Кевином Уоршем.
Шон Фаррелл, глава отдела стратегии цифровых активов Fundstrat, отмечает, что 30-дневная историческая волатильность биткоина упала до одного из самых низких исторических диапазонов. Он проанализировал восемь предыдущих периодов подобной экстремально низкой волатильности и обнаружил, что в течение последующих 60 дней медианная амплитуда абсолютного колебания цены биткоина составляла 30,2%, причем рост и падение случались по четыре раза, что указывает на то, что этот показатель прогнозирует лишь силу волатильности, а не направление.
Исходя из текущей цены около 64 000 долларов, рост на 30% может поднять цену примерно до 83 200 долларов, а падение на ту же величину может опустить ее до 44 800 долларов.
Фаррелл особо подчеркивает, что недавний отскок биткоина частично обусловлен закрытием коротких позиций, а не масштабным притоком новых денег; с вечера прошлой пятницы открытый интерес к фьючерсам, номинированным в биткоинах, сократился примерно на 8%. Он четко определил «продолжающийся рост реальной доходности облигаций» как ключевую переменную, которая может нарушить текущую модель низкой волатильности.
Стратегическая команда Yardeni Research также заявила в своем отчете, что, хотя панический механизм еще не запущен, они внимательно следят за тем, предпримут ли участники рынка облигаций какие-либо реальные действия. По их мнению, доходность казначейских облигаций США все еще находится в обычном диапазоне от 4% до 5%, но приближается к его верхней границе, что требует особой бдительности.
Так называемые «облигационные бойцы» — это рыночные силы, которые путем продажи гособлигаций и повышения доходности вынуждают правительство или центральный банк корректировать политику; если они активизируются, высокооцененные рисковые активы обычно первыми попадают под удар.
Постоянный рост доходности облигаций значительно изменил фокус внимания крипторынка. В настоящее время трейдеры следят за рынком гособлигаций более внимательно, чем за анализом краткосрочной траектории процентных ставок ФРС.
Аналитик криптобиржи Bitunix указывает, что основная озабоченность рынка больше не ограничивается вопросом, повысит ФРС ставки или снизит их, а все больше сосредоточена на том, продолжится ли рост доходности долгосрочных облигаций, перерастут ли геополитические риски в постоянный шок для предложения энергоносителей, возобновится ли инфляционное давление и будут ли расширяться глобальные премии за риск.
Если доходность 30-летних облигаций продолжит оставаться на высоком уровне, а цены на энергоносители будут расти из-за геополитической напряженности, акции, криптовалюты и другие высокооцененные активы могут столкнуться с системным давлением.
В условиях этого двунаправленного риска участники рынка постепенно психологически готовятся к потенциальной глубокой коррекции.
Робин Сингх, генеральный директор компании по криптоналогам Koinly, заявил, что с приближением промежуточных выборов в США вновь пережить резкое падение биткоина не является немыслимым, а откат к диапазону 55 000 долларов также является разумным сценарием. По его мнению, исходя из исторического опыта, рынку часто необходимо пережить цикл полного очищения — то есть распродажу, которая заставит окончательно сдаться последних быков, прежде чем можно будет подтвердить дно цикла.
Таким образом, с одной стороны, нарратив о денежной экспансии, порожденный огромным бюджетным дефицитом, обеспечивает биткоину среднесрочную и долгосрочную восходящую динамику; с другой стороны, рост реальной стоимости капитала, отражаемый резким скачком доходности облигаций, оказывает существенное давление на рисковые активы.
В настоящее время рынок биткоина демонстрирует паттерн «продавцы истощены, покупатели выжидают», при этом кредитные средства уже заранее заложили отскок, и сама внутренняя структура рынка является довольно нестабильной. Исторические данные показывают, что вероятность абсолютного колебания около 30% в течение следующих 60 дней значительно возрастает. Независимо от конечного направления, участникам рынка необходимо быть предельно внимательными к этому и подготовиться к соответствующему управлению рисками.
