Автор: Coin Metrics State of the Network
Компиляция: TechFlow
Введение от TechFlow: HIP-3 в Hyperliquid изменил процесс листинга вечных фьючерсов с голосования валидаторов на стейкинг и аукционы, сделав Trade.xyz крупнейшим игроком, который в августе захватил более половины объёма торгов на Hyperliquid. Он привлекает ончейн-трейдеров вечными контрактами на традиционные активы, такие как акции AI-чипов, нефть и S&P, а его доля комиссий продолжает использоваться для обратного выкупа HYPE. Понимание этой механики критически важно для оценки степени концентрации в экосистеме Hyperliquid и механизма захвата стоимости токеном HYPE.
Ключевые выводы
В августе объём торгов на вечных рынках Trade.xyz составил 55% от общего объёма торгов по всем рынкам Hyperliquid.
В июле объём торгов по акциям и индексам, связанным с AI и вычислительной мощностью, на Trade.xyz составил около 53% от его общего объёма торгов.
Изменения в объёме торгов позволили Trade.xyz за последний месяц сгенерировать $5 млн комиссий. После разделения 50/50 с Hyperliquid, большая часть его доходов направляется на обратный выкуп HYPE с открытого рынка, сокращая предложение в обращении.
Введение
Средний дневной объём торгов фьючерсами на Hyperliquid за последние 30 дней составил около $8.5 млрд, что составляет примерно 4.6% от глобального объёма торгов фьючерсами. Вечные фьючерсные контракты не имеют даты экспирации и не требуют управления базовым активом, что упрощает получение экспозиции на фьючерсы. По сравнению с торговлей опционами с истечением срока, для поддержания позиции в вечных контрактах требуется выплачивать небольшую ставку финансирования, что также удерживает цену фьючерса привязанной к спотовой цене. Hyperliquid переносит на блокчейн механизмы традиционных финансов, такие как стаканы ордеров и низколатентная торговля, и сочетает их с вечными фьючерсами.
Предложение по улучшению Hyperliquid (HIP-3), запущенное в октябре 2025 года, сделало создание рынков вечных фьючерсов разрешительным. Теперь разработчики могут развёртывать собственные фьючерсные рынки для получения дохода, расширения экосистемы и снижения зависимости от валидаторов Hyperliquid.
В этом выпуске State of the Network мы исследуем апгрейд HIP-3 в Hyperliquid, долю рынка Trade.xyz и то, как распределение комиссий с популярных некриптовалютных рынков создаёт стоимость для токена HYPE.
Как HIP-3 улучшает Hyperliquid
HIP-3 открыл возможность независимым разработчикам создавать вечные рынки. Ранее валидаторы голосовали и утверждали создание новых вечных рынков. Это вызывало задержки и создавало зависимость от валидаторов Hyperliquid.
С HIP-3 разработчик, застейкавший 500 000 HYPE (примерно $27 млн), получает право напрямую развернуть три вечных рынка. После развёртывания они могут участвовать в торгах за создание большего количества вечных рынков. HIP-3 использует 31-часовой голландский аукцион с начальной ценой в 500 HYPE (около $27 000), где разработчики делают ставки за право развернуть следующий рынок. Когда разработчик выигрывает аукцион, начальная цена для следующего аукциона удваивается от цены выигрыша, а затем линейно снижается до 500 HYPE до тех пор, пока следующий разработчик не выиграет аукцион. Средства, полученные от аукционов, используются для обратного выкупа токенов HYPE и сокращения предложения в обращении.
Помимо требования о слэшабельном стейкинге в 500 000 HYPE, стоимость участия в аукционах вызывает опасения по поводу централизации рынка разработчиков HIP-3 — лишь немногие из них могут быть прибыльными. Trade.xyz стал крупнейшей биржей вечных контрактов на основе HIP-3. Его открытый интерес превышает $4 млрд, и он вносит всё больший вклад в объём торгов и комиссий экосистемы Hyperliquid.
Возвышение Trade.xyz как доминирующего разработчика
Trade.xyz занял значительную долю в объёме торгов вечными контрактами на Hyperliquid. С января 2026 года Trade.xyz выполнил объём торгов более чем на $460 млрд, что составляет около 30% от общего объёма торгов на Hyperliquid.
В настоящее время на Hyperliquid существует 484 рынка: 232 выпущены нативно Hyperliquid, 108 развёрнуты Trade.xyz и 144 развёрнуты другими разработчиками HIP-3. За последний месяц Trade.xyz выиграл 23 аукциона и добавил 8 новых вечных рынков на акции. Trade.xyz также добавил акции производителей чипов, таких как GIGADEV и CXMT, а также ETF на вычислительную мощность, такие как LYTE и NCLD. В августе месячный объём торгов Trade.xyz превысил объём торгов на нативных рынках Hyperliquid, составив около 55% от объёма торгов на Hyperliquid.
Разработчики могут создавать дублирующие рынки, настраивать лимиты плеча и оракулы, предлагая трейдерам альтернативные рынки. Однако на существующих дублирующих рынках Trade.xyz забирает почти 100% объёма торгов. Это вынуждает более мелких разработчиков диверсифицироваться через нишевые вечные рынки, которые ещё не представлены на Trade.xyz.
Более глубокий анализ отдельных рынков
Trade.xyz сосредоточен на добавлении вечных рынков на акции и товары. Hyperliquid и Trade.xyz поймали одну из самых горячих нарративов текущего момента — торговлю на тему AI/вычислительной мощности. По мере того как трейдеры исследуют товаризацию стоимости вычислений и строят кривые доходности, Trade.xyz поддерживает множество вечных контрактов, связанных с компаниями и отраслевыми инструментами в сфере AI.
Корзина вечных контрактов на акции AI-гиперскалеров и производителей чипов набрала популярность на Trade.xyz и в июле составляла более 53% от дневного объёма торгов. Рынки SK Hynix и Micron каждый вносили более 20% в объём торгов по этой корзине активов. SanDisk, индекс DRAM и NVDA были следующими по объёму торгов рынками в нарративе AI/вычислительной мощности.
Хотя торговля на тему AI/вычислительной мощности недавно привлекла большое внимание, изучение самых популярных ежедневных рынков на Trade.xyz помогает проиллюстрировать популярность вечных контрактов, особенно для традиционных финансовых инвестиций.
С января по совокупному объёму торгов топ-5 вечных контрактов на Trade.xyz составляют нефть (Crude Oil), серебро (Silver), нефть Brent (Brent Oil), альтернатива индексу Nasdaq 100 и контракт на S&P 500. Несмотря на предыдущую высокую концентрацию объёма, трейдеры могут реагировать на события через рынки, работающие 24/7. Вне торговых часов и на выходных на таких рынках, как нефть, могут возникать всплески объёма из-за геополитической напряжённости. В августе на эти рынки приходилось около 30% от общего объёма торгов Trade.xyz, что ниже пикового значения в 88%, что указывает на то, что трейдеры распределяют внимание на новые рынки, листингуемые Trade.xyz.
Разработка вечных контрактов на акции до их IPO также открывает значительный потенциал роста. Pre-IPO контракт на SPCX на Trade.xyz сгенерировал объём торгов более $1.3 млрд, пока трейдеры спекулировали на оценке компании. Способность Trade.xyz быстро добавлять рынки позволяет захватывать краткосрочные возможности и генерировать значительные комиссии как для себя, так и для Hyperliquid.
Как генерируются комиссии и как это влияет на HYPE?
Hyperliquid взимает удвоенные комиссии мейкера и тейкера за вечные рынки, не управляемые валидаторами. В настоящее время Trade.xyz находится в режиме роста, поощряя внедрение платформы за счёт снижения комиссий более чем на 90%.
За последний месяц Trade.xyz сгенерировал $5 млн комиссий. Эти комиссии делятся 50/50 с Hyperliquid, который в основном использует средства для обратного выкупа и сжигания токенов HYPE.
С января 2026 года мы наблюдаем слабую положительную корреляцию между ценой токена HYPE и общим объёмом торгов на Hyperliquid. Механизм захвата стоимости токеном HYPE становится всё более диверсифицированным. Рост рынков прогнозирования, вечных контрактов pre-IPO и доходов от резервов USDC — всё это способствует оценке HYPE и экосистемы Hyperliquid.
Активы с выровненной котировкой (AQAv2) приносят Hyperliquid дополнительный доход. За весь непогашенный USDC на Hyperliquid, Circle распределяет 90% дохода от базовых инвестиций Hyperliquid. По мере развёртывания большего количества вечных рынков с USDC в качестве котируемого актива, Hyperliquid будет получать больше дохода для обратного выкупа HYPE.
Trade.xyz является лидирующим разработчиком HIP-3 по открытому интересу и объёму торгов. За последний месяц большая часть объёма торгов вечными контрактами переместилась с нативных рынков Hyperliquid на рынки, запущенные Trade.xyz. Это объясняется доступностью рынков на Trade.xyz и популярными трендами — нарративом AI/вычислительной мощности, геополитической напряжённостью, экспозицией на оценку компаний до IPO.
Если Trade.xyz выйдет из режима роста, более высокие фактические комиссии могут увеличить доход от сборов и потенциальные обратные выкупы HYPE. Возрождение активности на криптовалютных вечных рынках может стать дополнительным источником объёма торгов. Продолжающееся предоставление Hyperliquid и Trade.xyz услуг и интеграций, выгодных для экосистемы, может принести токену HYPE ещё больше стоимости. Trade.xyz привлекает всё больше пользователей, позволяя им участвовать в традиционных финансовых инвестициях через рынки, работающие 24/7.
