Автор: Хуан Леон, Маллика Колар
Перевод: AididiaoJP
Постоянное обесценивание доллара заставляет многих инвесторов задуматься о том, стоит ли вкладываться в золото или в биткоин. Исторический опыт показывает, что, возможно, им стоит выбрать и то, и другое.
Недавно Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates и одна из самых влиятельных фигур в истории хедж-фондов, оказался в центрех внимания, заявив, что инвесторы должны выделять 15% своего портфеля на золото и биткоин.
Какова его причина? Стремительный рост государственного долга и постоянные дефицитные расходы предвещают дальнейшее ослабление доллара. Такая среда делает еще более важным владение активами, которые могут повысить устойчивость портфеля и защитить от потери покупательной способности.
Это, естественно, привлекло наше внимание. Поэтому мы решили провести стресс-тест рекомендации Далио. Мы проанализировали основные рыночные спады за последнее десятилетие, рассмотрели традиционный портфель 60/40 (60% акций, 40% облигаций) и несколько его вариантов, включая выделение 15% на биткоин, золото или на оба актива одновременно.
Результаты оказались весьма интересными: во всех случаях сочетание золота и биткоина работало лучше, чем владение любым из них по отдельности, и вместе они составили одно из самых мощных дополнений к традиционному портфелю 60/40.
«Буфер» и «Пружина»
Если посмотреть на каждое крупное падение фондового рынка за последние десять лет — 2018, 2020, 2022 годы и тарифную войну 2025 года — золото служило хорошим буфером при рыночных коррекциях.
В 2018 году фондовый рынок рухнул на 19,34% из-за эскалации торговой напряженности между США и Китаем, опасений замедления глобальной экономики и ястребиной денежно-кредитной политики ФРС. Биткоин также значительно упал — на 40,29%. В то же время золото выросло на 5,76%.
В 2020 году пандемия COVID-19 остановила мировую экономику, что привело к падению фондового рынка на 33,79%. Биткоин снова резко упал — на 38,10%. Золото также упало, но всего на 3,63%.
Падение рынка в 2022 году было вызвано множеством факторов, включая раскручивающуюся инфляцию, агрессивное повышение ставок ФРС и сохраняющиеся проблемы с цепочками поставок после COVID-19. Рыночная реакция была резкой: акции упали на 24,18%. Биткоин показал себя еще хуже, упав на 59,87% из-за уникальных осложнений, вызванных банкротством FTX. Золото показало себя значительно лучше, упав всего на 8,95%.
В 2025 году, когда рынок отреагировал коррекцией на объявление президентом Трампом о повышении пошлин и эскалацию торговой войны, проявилась аналогичная картина. Акции упали на 16,66%, биткоин — на 24,39%, а золото выросло на 5,97%.
Стоит ли тогда держать только золото и отказаться от биткоина? Не торопитесь. Посмотрите, что произошло при восстановлении рынка:
После достижения дна в конце 2018 года фондовый рынок за следующий год вырос на 39,89%. Золото подорожало на 18,14%, а биткоин взлетел на 78,99%.
В 2020 году, после того как объявление о масштабных правительственных стимулах успокоило панику, вызванную COVID-19, акции отскочили на 77,80%, а золото — на 111,92%. Однако биткоин показал колоссальный отскок на 774,94%.
В 2023 году, по мере снижения инфляции и ожиданий перехода ФРС к снижению ставок, акции выросли на 22,82%, а золото поднялось на 17,53%. Биткоин вырос почти на 40,16%.
С момента восстановления рынка после паники из-за пошлин в 2025 году акции выросли на 38,65%, а золото подскочило на 44,79%. Биткоин в настоящее время отстает от обоих, показав рост лишь на 14,04%; однако годовой период восстановления завершится только в апреле 2026 года, так что у биткоина еще есть несколько месяцев, чтобы вернуть лидерство.
Какой ключевой вывод? Если история может служить ориентиром, то вам нужно держать золото во время рыночных коррекций и биткоин — во время восстановления рынка.
Взгляд на полный цикл
Глядя на эти данные, легко подумать, что решение очевидно: держать золото точно на входе в спад, а затем в самый момент достижения дна рынком переключиться на биткоин. Но это, конечно, невозможно. На самом деле, если бы вы знали заранее о приближающемся спаде, лучшим решением было бы полностью выйти с рынка, продав все активы, включая акции.
Более практичный подход — рассмотреть результаты в течение всего цикла. И здесь данные conclusive: исторически одновременное добавление и золота, и биткоина обеспечивало наилучший баланс между смягчением удара во время рыночных коррекций и повышением доходности в период восстановления. Если выражаться статистически, портфель, содержащий как золото, так и биткоин, имеет коэффициент Шарпа 0,679, что почти в три раза выше, чем коэффициент Шарпа традиционного портфеля (0,237), и значительно выше, чем у портфеля, содержащего только золото (без биткоина) — 0,436. Хотя портфель, содержащий только биткоин (без золота), имеет самый высокий коэффициент Шарпа (0,875), его волатильность также значительно выше, чем у комбинации золото/биткоин.
Результаты портфелей с золотом, биткоином и их комбинацией
Источник: Bitwise Asset Management, данные Bloomberg. Примечание: показатели «Год после падения» и «Полный цикл» в отчете включают полные 12-месячные циклы после падений 2018, 2020 и 2022 годов. Эти показатели не включают цикл после падения 2025 года.
Держа оба актива в течение всего цикла, портфель получает выгоду как от защитных качеств золота во время падения рынка, так и от наступательных качеств биткоина при отскоке рынка. Вопрос о золоте и биткоине часто ставится как выбор «или-или». Как показывают данные, исторически лучший ответ — «и то, и другое».
