Оригинальный автор: Эрик, Foresight News
На этой неделе FTSE Russell опубликовал предварительный список компаний для включения в индекс Russell 3000 в 2026 году. В ходе этой корректировки компонентов индекса было добавлено несколько акций, связанных с криптовалютой. CoreWeave (CRWV), Iren Limited (IREN) и Galaxy Digital Holdings (GLXY) все появились в списке новых добавлений.
Кроме того, в списке также присутствуют компании DAT Ethereum BitMine (BMNR) и Sharplink (SBET), а также компания DAT SOL Forward Industries (FWDI). Если до 29 июня не произойдёт ничего непредвиденного, впоследствии пассивные фонды на триллионы долларов, отслеживающие индексы Russell, будут вынуждены включить эти активы в свои портфели, независимо от личного отношения управляющих фондами к криптовалютам.
Для инвесторов в крипто-акции это, несомненно, хорошая новость, но для самих криптовалют это вряд ли можно так назвать.
Что такое индекс Russell
Семейство индексов Russell управляется FTSE Russell, дочерней компанией London Stock Exchange Group, и является одним из самых влиятельных американских фондовых бенчмарков в мире. Индекс Russell 3000 охватывает 3000 крупнейших по рыночной капитализации компаний США, представляя около 98% инвестируемого рынка акций США. Два ключевых производных индекса: Russell 1000 (крупная капитализация, первые 1000 компаний) и Russell 2000 (малая капитализация, следующие 2000 компаний) также являются важными составляющими рынка капитала.
Каждый год в июне FTSE Russell проводит полную корректировку на основе данных о рыночной капитализации по состоянию на конец апреля. Начиная с 2026 года частота будет увеличена до двух раз в год (июнь и ноябрь), чтобы быстрее отражать изменения на рынке.
По состоянию на 2026 год активы на сумму около 20 трлн долларов используют индексы FTSE Russell в качестве эталона, причём только семейство индексов Russell USA представляет около 10,6 трлн долларов этих средств. Это означает, что любая компания, включённая в индекс Russell, немедленно становится целью для размещения огромных пассивных средств.
Средства, отслеживающие индексы Russell, в основном поступают от двух типов продуктов: ETF и индексных фондов. Например, для Russell 2000 крупнейшим инструментом отслеживания является ETF iShares Russell 2000 ETF (IWM) от BlackRock, с активами под управлением около 75 млрд долларов и среднедневным объёмом торгов более 26 млн акций, что делает его одним из самых ликвидных ETF на акции малой капитализации в мире. Далее следует Vanguard Russell 2000 ETF (VTWO) с активами около 13,6 млрд долларов и комиссией всего 0,07%, что является предпочтительным выбором для долгосрочных пассивных инвесторов. Кроме того, существует множество институциональных продуктов, таких как индексный паевой инвестиционный фонд Vanguard Russell 2000 (VRTIX), индексный фонд Russell 2000 от BlackRock и другие.
Эти фонды управляются «пассивно»: их единственная цель — максимально точно повторить результаты индекса, а не активно выбирать акции. Поэтому, когда акция включается в индекс, эти фонды обязаны купить её в соответствии с весом после вступления корректировки в силу; аналогично, исключённые активы принудительно продаются. Этот механизм делает день корректировки индекса Russell (обычно последняя пятница июня) одним из дней с самым высоким объёмом торгов в году на американском рынке. В 2024 году объём торгов в день корректировки достиг рекордных почти 2,2 трлн долларов.
Исторические данные показывают, что компании, включённые в индекс Russell, обычно испытывают значительные ценовые колебания вокруг периода корректировки. Согласно многочисленным исследованиям, компании, вновь включённые в Russell 2000, в краткосрочной перспективе после вступления корректировки в силу в среднем получают рост цен на 5-10%, что полностью обусловлено принудительными покупками пассивных фондов. Для криптовалютных акций, подобных BitMine, с относительно небольшой капитализацией и низкой ликвидностью, этот эффект может быть более выраженным.
Для компаний DAT рост цен на акции, вызванный пассивными покупками, более выгоден для последующего выпуска акций и покупки большего количества криптовалюты. Если включение в индекс Russell будет окончательно подтверждено, то «маховик», который раньше зависел от хайпа, теперь может быть запущен с помощью такого катализатора, как пассивные фонды.
Акции компаний DAT выигрывают, но сам ETH — не обязательно
Всего за несколько дней до объявления списка индекса Russell, Дэвид Хоффман, сооснователь Bankless и один из самых влиятельных голосов в сообществе Ethereum, распродал весь свой портфель ETH.
Объяснение Хоффмана было не связано с медвежьими настроениями в отношении самой сети Ethereum. Напротив, он заявил, что «чрезвычайно оптимистично смотрит на будущее сети Ethereum». Проблема заключается в ключевом нарративе о том, что «ETH — это деньги». По мнению Хоффмана, Ethereum по своей сути является «дарителем, а не получателем». Он предоставляет всему миру самое безопасное блок-пространство по себестоимости, токенизирует глобальные активы по себестоимости, защищает DeFi-протоколы на миллиарды долларов по себестоимости. «Не взимать никаких комиссий за все транзакции» — это суть open-source ПО и сила Ethereum, но именно это противоречит логике «повышения стоимости токена».
Хоффман прямо заявил, что Ethereum — самая успешная некоммерческая организация в истории человечества, но по своей архитектуре Ethereum не ставит ETH на первое место. Это не недостаток, а особенность. Он считает, что успех сети Ethereum и её экосистемы лишь в малой степени отразится на цене ETH. Прикладной уровень и сервисы L2 захватывают большую часть стоимости, а путь централизации роллапов означает, что L2 получают 97% прибыли, в то время как ETH достаётся лишь крошечная доля.
Это выявляет структурную дилемму. Цена акций компаний DAT может получить независимый импульс к росту благодаря правилам традиционной финансовой системы (включение в индексы, институциональное размещение, премия к акциям), и даже торговаться с премией относительно принадлежащих им криптоактивов. Однако, когда эти компании привлекают капитал на вторичном рынке, эти средства не направляются напрямую в сам ETH.
Учитывая, что доля рыночной капитализации компаний DAT невелика, даже объём средств от пассивного размещения не будет значительным, и рост цен на акции, скорее всего, будет весьма ограниченным. С другой стороны, в настоящее время и Ethereum, и Solana сталкиваются с трудностями в отношении цен на свои токены. Покупки со стороны компаний DAT могут частично компенсировать давление продавцов, но они не могут остановить фундаментальную проблему неспособности рынка дать более высокую оценку публичным блокчейнам.
В августе 2025 года Ethereum достиг исторического максимума около 5000 долларов, тогда как в настоящее время цена Ethereum находится в районе 2000 долларов. За 9 месяцев, пока цена упала почти на 60%, только одна компания BitMine купила от 3,6 до 3,7 миллионов ETH, но это также не смогло остановить неумолимое падение цены.
Заключение
Открытие индекса Russell для криптовалютных компаний, несомненно, является ещё одной вехой в слиянии традиционных финансов и мира цифровых активов. Для таких компаний, как CoreWeave, Iren, Galaxy и других, это означает более широкое институциональное признание, более стабильный приток средств и более высокую рыночную ликвидность. Но когда компании DAT сталкиваются с аналогичным притоком средств, результат может не принести пользу более базовым криптовалютным активам.
В настоящее время нарратив «ETH — это деньги» уступает место реальности «ETH — это общественная инфраструктура», и то же самое касается Solana и ряда других публичных блокчейнов. Рост доходов блокчейна и ожидания обратного выкупа могут временно поддержать цену токена, но в этой логике существует невидимый потолок. Возможно, самой насущной проблемой на данный момент является вопрос о том, как внедрить новый нарратив для оценки токенов.
