Автор| Зах Пандл, руководитель исследований Grayscale
Компиляция| WuBlockchain
Процесс токенизации мировых фондовых рынков продолжается.Токенизированные акции могут принести пользователям ряд преимуществ, включая возможность круглосуточной торговли 24/7. Следующим важным шагом станет запуск пилотного проекта по токенизации DTCC [1] в сети Canton Network [2]. Этот проект позволит токенизированным акциям и другим активам перемещаться внутри регулируемой финансовой системы с использованием блокчейн-инфраструктуры.
Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет продвигаться в три этапа, каждый из которых будет создавать ценность для различных типов блокчейн-инфраструктуры (см. Диаграмму 1).
Первый этап — это модель «обертки» (wrapper model) от третьих сторон [3]. В этой модели эмитент удерживает акции через специальный целевой инструмент (SPV)[4], а токенизированные акции представляют собой право требования к этому SPV. В настоящее время более 70% токенизированных акций по рыночной капитализации используют эту модель. Токенизированные акции типа «обертки» не представляют собой фактическое право собственности на акции, но могут использоваться в DeFi и могут быть привлекательны для розничных инвесторов. Подобные активы в настоящее время торгуются в таких сетях, как Ethereum, Solana, BNB Chain.
Второй этап — это модель «подтверждения прав» (entitlement model)[5], пилотный проект DTCC является примером этой модели. Вместо создания новых версий ценных бумаг, DTCC переводит существующие квалифицированные ценные бумаги в блокчейн через свою регулируемую поставочную инфраструктуру, а Canton Network станет первой блокчейн-сетью для этого пилотного проекта.
Третий этап — модель под руководством эмитента, когда компании напрямую выпускают ценные бумаги нативным образом в блокчейне. На прошлой неделе Securitize [6] стала первой публичной компанией, которая токенизировала свои обыкновенные акции при листинге на Нью-Йоркской фондовой бирже. Мы считаем, что эта модель обладает наибольшим долгосрочным потенциалом, но для нее требуется дополнительная регуляторная ясность. По нашему мнению, модель под руководством эмитента будет более выгодной для блокчейнов с открытой архитектурой, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.
Эти три модели токенизации, вероятно, будут сосуществовать в течение многих лет.
Ключевой вывод: Существует несколько моделей токенизированных акций. Мы считаем, что блокчейн-сети, которые, скорее всего, выиграют от роста токенизации, включают Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.
Диаграмма 1: Платформы третьих сторон в настоящее время доминируют на рынке токенизированных акций, а Ethereum, Solana и BNB Chain занимают большую долю ончейн-активов.
Примечания:
[1] DTCC: The Depository Trust & Clearing Corporation (Депозитарно-клиринговая корпорация США). Одна из ключевых инфраструктур пост-трейдинга ценных бумаг в США, в основном отвечающая за клиринг, расчеты и кастодиальные услуги после торгов ценными бумагами.
[2] Canton Network: Блокчейн-сеть, ориентированная на институциональные финансовые активы, в основном подчеркивающая конфиденциальность, соответствие требованиям и перемещение активов между различными финансовыми учреждениями.
[3] Wrapper model (модель «обертки»): Понимается как модель, при которой сторонняя платформа удерживает базовые акции через промежуточную структуру и выпускает ончейн-токены, представляющие соответствующие права. Инвесторы владеют правом требования к этой структуре, а не обязательно прямым правом собственности на сами акции.
[4] SPV: Special Purpose Vehicle (Специальный целевой инструмент). В контексте токенизированных акций обычно означает, что эмитент создает юридическое лицо для удержания базовых активов акций, а токены, которые держат инвесторы, представляют собой право требования к этому юридическому лицу.
[5] Entitlement model (модель «подтверждения прав»): Понимается как модель, при которой не выпускается новая версия ценной бумаги, а существующие квалифицированные ценные бумаги записываются или отражаются в блокчейне через регулируемую систему пост-трейдинга, что позволяет им перемещаться в блокчейн-инфраструктуре.
[6] Securitize: Платформа для цифровых ценных бумаг и токенизации активов реального мира. В тексте упоминается, что при листинге на NYSE она одновременно токенизировала свои обыкновенные акции.
