原文标题:Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
原文来源:TheRollup
原文编译:深潮 TechFlow
利益声明
Johann Kerbrat 为 Robinhood 高管,负责加密业务全部产品线(包括 Robinhood Chain、代币化股票、质押服务、永续合约),其薪酬和股权激励与 $HOOD 股价直接挂钩。本期所有关于 Robinhood Chain 的讨论均涉及其直接负责的业务。标题使用「内部人视角」而非「分析」,反映这一利益关系。
摘要
Robinhood Chain 主网上线三周,周 DEX 交易量突破 $30 亿,交易笔数超过 1.05 亿,TVL 超 $3 亿。Johann Kerbrat 首次在播客中详解链的战略逻辑:为什么选择「杠铃」布局(meme 代币 + 现实世界资产并行),为什么用 Arbitrum 技术栈而非自建 L1,以及如何把 Robinhood 的 2700 万入金账户逐步搬到链上。他明确表示,竞争焦点在「做大蛋糕」而非和 Base 抢份额,并透露代币化股票已覆盖 120+ 国家、90+ 标的,未来将扩展至国际股票和私募市场。
关键引用
「我们的理念是让链无许可、对所有东西开放。meme 也好,RWA 也好,还有很多产品都来者不拒。我们正在和链深度整合。」
「Robinhood 有 2700 万入金账户。对这些用户来说,DeFi 仍然太复杂,需要太多技术知识。我们想的是怎么把 DeFi 的好产品带过来,同时让它好用、好上手,不用创建钱包、不用管私钥。」
「我觉得竞争最终对客户有利。我们在加密交易上线时就把费用砍了一大截。现在链上还太早了,讨论市场份额为时过早。」
「我们才上线三周。如果你考虑的是把几千万用户带到链上,带来更多实用性,带来人们真正使用的东西(不只是一时的波动),那你在想的是一个长期收入来源。」
「我们不希望看到明年整个 Robinhood 的交易活动全跑到链上。那有点做梦。但如果能找到传统方式做不到的事情,比如国际股票、24/7 交易,链就能成为解决方案。」
一、上线三周数据:$30 亿周交易量只是起点
主持人开场抛出一组数字:Robinhood Chain 主网上线后,周 DEX 交易量达到 $30 亿,超过 5000 万笔交易,超过 100 万个地址,TVL 超 $3 亿。
Kerbrat 的回应很直接:这些数据已经被超过了。他说当天早上交易笔数已经突破 1.05 亿。他用「非常兴奋」形容团队状态,核心观点是这个数字反映了市场对链上产品的需求强度。
他特别强调生态系统从一开始就准备好了承接开发者,而不是先建好再等人来。这和很多 L2 上线先空跑、再慢慢引流的路径不同。
二、「杠铃」策略:meme 和 RWA 为什么并行
主持人提到一个有趣的现象:Robinhood CEO Vlad Tenev 在社交媒体上形容链上生态是「杠铃」结构,一端是 meme 代币,另一端是现实世界资产(RWA),并说「你内心有两匹狼」。
Kerbrat 解释了内部思路。链从第一天起就定调为无许可(permissionless),对所有类型的应用开放。meme 代币带来了做市商和 DeFi 用户,RWA 则服务于全球范围内无法方便地购买美股和 ETF 的用户。两者并不矛盾,而是各自拉来不同群体。
他还提到几个已经上线的整合产品:Robinhood Earn(在主 App 内通过链上协议获得稳定币收益)和代币化股票(通过 Robinhood Wallet 在 120+ 国家可交易)。
主持人追问这和传统金融产品的差异。Kerbrat 列举了传统体系的问题:电汇只能在 9:30 到 4:00 之间操作、免佣券商也只在工作日开盘时间运行、期权和期货合约会过期。链上版本从产品角度看是更优解。
三、2700 万账户怎么搬上链:DeFi 和 CeFi 的融合
Kerbrat 抛出了一个关键数字:Robinhood 有 2700 万入金账户。这些用户大多没有接触过 DeFi,因为 DeFi 仍然复杂,需要大量技术知识。
他的方案是「两全其美」:用 DeFi 的底层技术提供收益,用 Robinhood 的前端提供简单 UX/UI 和安全保护。Robinhood Earn 就是一个例子,用户在主 App 里就能获得链上收益,不需要自己创建钱包或管理私钥。
他把这个趋势定义为「CeFi 和 DeFi 的融合」:中心化平台借助区块链技术做出更好的产品,同时保持用户友好的体验。
关于代币化股票的技术实现,Kerbrat 透露了「即时代币化」(just-in-time tokenization)机制。传统 DEX 上币需要提前建好流动性池,而 Robinhood 因为自身已经是券商、持有这些股票,可以在用户需要交易时快速把股票搬上链。底层用了 prop AMM、标准 AMM、RFQ 和经典池的组合,确保任何时刻都有好价格。
目前链上有 90+ 股票代币,但他认为这只是起点,未来会扩展到国际股票、私募市场等更多资产类别。
四、为什么选 Arbitrum:不自建 L1 的逻辑
主持人问了一个技术架构问题:为什么用 Arbitrum 的技术栈而不是自建一条链。
Kerbrat 的回答很务实。Robinhood 想专注于自己擅长的事情:做好 UX/UI、做好金融产品,而不是重建一个已经存在的东西。达到以太坊级别的安全性和去中心化需要很长时间,经历很多决策(从 PoW 到 PoS 的迁移、多个基金会的协作)。直接用以太坊的安全性和 EVM 生态的流动性,是更合理的选择。
选择 Arbitrum 作为 L2 技术栈的原因包括:Stylus(允许用任何编程语言写智能合约)、极快的出块速度(金融产品对速度要求高)、低 gas 费(即使交易量大的时期也能保持低费用)。他还提到上周链上活动激增时主动压低了 gas 费,确保用户体验不受影响。
关于 Ethereum「租金」争议(Robinhood Chain 赚了超过 $100 万收入,但只向以太坊支付了 1-2%),Kerbrat 认为这是以太坊默认的机制设置,谈不上公平不公平。他的视角是长线:如果 Robinhood 能把几千万用户带到链上,带来真实使用场景,这最终会成为以太坊生态的长期收入来源。
五、与 Base 的竞争:做大蛋糕而非抢份额
主持人提到了社交媒体上 Robinhood Chain 和 Coinbase Base 之间的「人造竞争」。Base 最近承认社交实验失败、转向其他方向,而 Robinhood 也在探索链上社交交易的可能性。
Kerbrat 对竞争的态度很明确:竞争对客户有利。当年 Robinhood 上线加密交易时直接把费用砍了一大截,最终受益的是用户。但现在讨论市场份额太早了,Robinhood Chain 才三周,Base 已经跑了一两年。
他用一个数字做了对比:目前全球只有极小比例的人口持有代币化资产。他的目标是把蛋糕做大,让全球更多人能拥有资产,而不是在现有小盘子里抢份额。对 Base 的社交实验,他评价说「尝试新事物很正常,有时会失败,有时会成功」。
Robinhood 的重点放在金融产品上:Earn、现货交易、永续合约。这些是他们擅长、能带来价值的领域。
六、DeFi 合作伙伴的选择逻辑
主持人列举了 Robinhood Chain 发布时宣布的合作伙伴:Morpho(借贷金库)、Lighter(永续合约)、0x(聚合和报价 API)、Chainlink(预言机)、LayerZero(跨链)。
Kerbrat 解释了选伙伴的三个标准。第一,Robinhood 是上市公司、在全球持有多张牌照,合作方必须理解合规要求并配合。第二,要能打造独特体验。比如和 Morpho 合作时,远超简单接入 API 的层面,需要定制化的稳定利率、保险机制和专属 UX,得花大量时间深度讨论和联合开发。第三,要和竞品形成差异化。
关于永续合约(perps)进入美国主 App 的时间表,Kerbrat 表示仍在等监管明确,即使 CLARITY 法案通过,永续合约也是另一个大问题。目前通过 Robinhood Wallet 和 Lighter 的合作,用户可以体验永续合约交易。他还透露 Bitstamp(Robinhood 收购的欧洲交易平台)已经在扩展永续合约,从加密扩展到商品和 ETF 合约。
七、从券商到超级应用:$HOOD 的投资逻辑
最后一个话题回到了投资视角。主持人问:持有 $HOOD 股票现在意味着什么?
Kerbrat 描绘了 Robinhood 的「超级应用」版图:股票、期权、期货、预测市场、加密、信用卡(当天刚发布了白金卡)、银行服务、AI 代理交易(已有 MCP 可用)。核心是做一个 App 满足用户不同人生阶段的全部金融需求。
他特别提到了金融教育的缺失:年轻人在学校学不到金融知识,但高中毕业就需要开始考虑退休规划。Robinhood 想在金融教育上发力,IRA 账户就是一例。
从商业模式看,目前各业务线都做到九位数(上亿美元)收入,收入来源多元化,不再只是一个纯交易平台。关于链本身的收入,Kerbrat 坦言现在优先考虑采用率而非纯营收。gas 费的设定是平衡术:太低会被垃圾交易和机器人滥用,太高会阻碍采用。目前处于「为采用优化」而非「为收入优化」的阶段。
