关键要点
Ethena 的 USDe 本月吸引了 20 亿美元的资金流入，使其市值突破 73 亿美元。其收益引擎正在积极将 USDe 需求转化为持续的 ENA 回购。
纵观7月，加密货币市场风险偏好强劲。近2000亿美元流入了山寨币，不包括比特币[BTC]和以太坊[ETH]。
Ethena [ENA]表现明显出色，当月上涨 130%，成为当前市场周期中势头最强劲的股票之一。
但放眼望去，ENA 的优异表现并非只是短期冲动之举。
据 AMBCrypto 称，USDe（Ethena 的原生收益稳定币）正在积极推动这一上涨，这是一个不容忽视的现象。
Ethena 的收益引擎已全面启动
Ethena 的与美元挂钩的稳定币 USDe 本月已吸引 20 亿美元资金流入，使其市值达到 73 亿美元，成为仅次于 USDT 和 USDC 的 第三大稳定币。
而且这种增长并不是随机的。
相反，它是由收益率驱动的。Ethena 的质押版本 sUSDe 提供 10% 的年化收益率，使其成为 DeFi 中风险调整后回报率最高的产品之一。
如下图所示，sUSDe 收益率近期突破 10.29%，这直接反映了 Ethena 的链上创收。换句话说，资金流入 USDe 不仅是为了稳定性，也是为了收益。
支持这一势头的是稳定的协议收入。
受用户对 USDe 进行质押以获得高 APY 的需求增加的推动，Ethena 在过去 30 天内收取了 3085 万美元的费用。
与此同时，在机构投资者方面，Anchorage 和 Ethena Labs 正在推出 USDtb。这是首个符合《GENIUS 法案》的稳定币。
这些因素共同凸显了 Ethena 如何通过 USDe 的收益引擎扩大链上应用。但现在真正的问题是，这种反馈循环如何转化为对 ENA 的持续需求？
Ethena 将 USDe 需求转化为 ENA 供应压力
正如 AMBCrypto指出的那样，USDT 和 USDC 从美国国债持有中获得收益，并将该收入转换为比特币作为其储备策略的一部分。
Ethena 玩的是另一种游戏，它不依赖国库券。
相反，它倾向于加密市场的波动，捕捉资金溢价来产生链上收益。
其运作方式如下：当市场看涨时，比特币交易者做多永续期货，并且他们必须向做空者支付资金费用。
Ethena 采取空头策略，收取该笔资金作为收益。
因此，该收益随后被回收用于 ENA 回购，将 USDe 增长转化为对原生代币的真正、持续的需求。
事实上，仅在 7 月 22 日至 25 日期间，就有 8300 万 ENA（占流通供应量的 1.3%）在公共场所被抢购一空，这是该基金会正在进行的 2.6 亿美元回购计划的一部分。
这就是为什么ENA的130%涨幅并非只是市场噪音。照这个速度来看，突破1美元并非炒作，而只是图表的走势。
