Penulis Asli: Liam Akiba Wright
Kompilasi Asli: Luffy, Foresight News
TL;DR:
- Dilaporkan, Standard Chartered telah merilis laporan penelitian Uniswap, memberikan target harga token UNI sebesar $100 pada tahun 2030.
- Logika inti Standard Chartered adalah bahwa aset tokenisasi akan memicu permintaan likuiditas DeFi terbuka, dan Uniswap berpeluang menangani volume transaksi besar dan menghasilkan biaya.
- Namun, sebagian besar produk tokenisasi tingkat institusi mengadopsi model akses terbatas, dan produk BUIDL BlackRock juga membuktikan masih ada hambatan akses di jalur DeFi.
Standard Chartered menetapkan target harga token UNI pada akhir tahun 2030 sebesar $100, prediksi ini berarti harga token tata kelola dari bursa terdesentralisasi terkemuka ini akan jauh melebihi level pasar saat ini.
Argumen Standard Chartered adalah bahwa di masa depan, berbagai aset tokenisasi akan memerlukan platform perdagangan terdesentralisasi untuk mengubah instrumen keuangan on-chain yang terfragmentasi menjadi likuiditas yang dapat diperdagangkan.
Perhitungan Standard Chartered menunjukkan, pada tahun 2028, total skala aset tokenisasi global mungkin mencapai $4 triliun; pada tahun 2030, proporsi aset tokenisasi yang mengalir ke pasar DeFi akan meningkat dari sekitar 3,5% saat ini menjadi 30%. Berdasarkan perhitungan ini, skala aset yang ditanggung pasar DeFi pada tahun 2030 berpotensi melampaui $2 triliun.
Saat ini, bank, lembaga manajemen aset, penyedia layanan registrasi transfer, dan platform kepatuhan sedang mengembangkan jalur tokenisasi aset. Tetapi jika aset semacam ini memerlukan kemampuan perdagangan 24/7, fleksibilitas dalam penggadaian, dan kombinasi produk lintas-kategori, sementara sistem internal institusi tunggal tidak dapat memenuhinya, maka protokol terdesentralisasi tipe terbuka akan menerima manfaat likuiditas.
Berdasarkan lingkungan pasar saat ini, pertanyaan inti industri muncul: apakah aset on-chain seperti token obligasi pemerintah, token reksa dana, token saham, stablecoin, akan menjadi instrumen likuiditas di pasar terdesentralisasi terbuka, atau akan tetap terbatas peredarannya dalam sistem tertutup dengan akses ketat dan kontrol penuh atas penyelesaian dan transfer?
Prospek Pertumbuhan Bergantung pada Likuiditas Terbuka
Target valuasi yang diberikan Standard Chartered dibangun di atas serangkaian asumsi: pertama, pasar aset tokenisasi mengalami ekspansi besar; kedua, sebagian besar aset tokenisasi tidak hanya diam di rantai sebagai aset kemasan kepatuhan untuk registrasi kepemilikan, tetapi benar-benar aktif di pasar DeFi; terakhir, Uniswap dapat memperoleh porsi transaksi terkait yang cukup, mendorong peningkatan nilai token UNI. Inti dari seluruh logika ini bergeser dari aspek penerbitan aset ke aspek perdagangan likuiditas.
Standard Chartered sebelumnya telah mendefinisikan tokenisasi aset sebagai peluang jangka panjang yang signifikan. Pada tahun 2024, bank tersebut bersama perusahaan konsultan Synpulse merilis laporan yang memprediksi bahwa pada tahun 2034, skala tokenisasi aset dunia nyata global akan mencapai $30,1 triliun, dengan keuangan perdagangan sebagai jalur aplikasi inti. Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa tokenisasi akan melahirkan aplikasi dan model bisnis DeFi baru.
Laporan tokenisasi Citi pada Juni 2026 memberikan penilaian yang serupa tentang ukuran pasar, tetapi juga memberikan faktor pembatas sebaliknya: skenario dasar bank tersebut memprediksi skala aset tokenisasi $5,5 triliun pada tahun 2030, dan skenario optimis $8,2 triliun. Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa model hibrida mungkin akan mendominasi, dengan institusi mengontrol saluran penerbitan, distribusi, dan penyelesaian.
Divergensi kedua jalur ini secara langsung menentukan ruang perkembangan Uniswap. Jika skala aset tokenisasi terus tumbuh, tetapi nilainya tetap terendap di dalam platform bank, sistem penyedia layanan transfer, jaringan pialang, pasar perdagangan yang patuh, ruang perkembangan untuk DeFi terbuka akan sangat terbatas.
Sebaliknya, jika berbagai instrumen keuangan tokenisasi, stablecoin, aset jaminan memerlukan perdagangan bebas lintas kategori, posisi industri protokol seperti Uniswap akan meningkat secara signifikan.
Data DeFiLlama mengonfirmasi bahwa Uniswap memiliki dasar untuk memenuhi permintaan tersebut. Pada saat penulisan, Total Value Locked (TVL) multi-rantai protokol ini sekitar $2,89 miliar, dengan pendapatan biaya selama 30 hari terakhir melebihi $50 juta.
Data yang ada hanya mewakili skala operasional dasar, tetapi cukup untuk menunjukkan bahwa posisi Uniswap adalah sebagai infrastruktur likuiditas.
Bagi institusi, keduanya memiliki perbedaan operasional yang jelas. Menerbitkan token reksa dana adalah satu proses, membangun tempat perdagangan yang memungkinkan token ditukar secara bebas dengan stablecoin, jaminan, dan aset token lainnya, adalah bisnis independen lainnya.
Ruang kosong antara keduanya menentukan apakah market maker otomatis Uniswap akan menjadi infrastruktur kebutuhan pokok, atau hanya sebagai saluran pendamping pinggiran.
Dari sini dapat dilihat bahwa pemilihan saluran perdagangan sama pentingnya dengan penerbitan aset. Likuiditas menentukan apakah produk tokenisasi dapat membentuk pasar yang dapat diperdagangkan, jaminan yang dapat digunakan kembali, aset yang dapat diselesaikan, jika tidak hanya akan menjadi sertifikat kepemilikan yang diam di dalam sistem kepatuhan.
BUIDL BlackRock: Terhubung ke DeFi, tetapi Membangun Gerbang Akses
Dana Likuiditas Digital Institusional BUIDL milik BlackRock adalah contoh nyata yang membuktikan kontradiksi ini. Pada Februari tahun ini, Uniswap Labs dan platform kepatuhan Securitize secara bersama mengumumkan bahwa BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund BUIDL telah terhubung ke saluran perdagangan UniswapX.
Koneksi ini menggunakan mekanisme perdagangan request-for-quote (RFQ), hanya terbuka untuk pengguna daftar putih, peserta yang telah disetujui sebelumnya.
Laporan CryptoSlate sebelumnya tentang BUIDL menunjukkan kontradiksi inti: meskipun pemegang BUIDL dapat menukar dengan USDC melalui UniswapX, izin perdagangan memiliki ambang batas akses yang ketat.
Alur perdagangan mengandalkan teknologi DeFi, tetapi lingkaran peredaran aset hanya terbatas pada peserta institusi yang telah lolos audit.
Aturan penerbitan awal BUIDL BlackRock sepenuhnya mencerminkan model kontrol ini: produk hanya untuk investor yang memenuhi syarat, investasi minimum $5 juta, aset hanya dapat dialihkan kepada pihak yang telah disetujui sebelumnya, dan tidak diperdagangkan di bursa mana pun.
Data RWA.xyz menunjukkan, pada 16 Juni, total aset BUIDL sekitar $2,37 miliar, dengan hanya 108 pemegang.
Dikombinasikan dengan aturan akses, tidak sulit untuk melihat kondisi industri tokenisasi saat ini. Produk tokenisasi berskala besar dapat lahir di rantai, tetapi hak partisipasi sangat terkonsentrasi, dengan kontrol akses penuh selama proses.
Materi roadshow investor Standard Chartered pada Mei 2026 juga pernah menggunakan koneksi BUIDL ke Uniswap sebagai contoh, untuk membuktikan bahwa platform terdesentralisasi dapat digunakan untuk distribusi dan perdagangan aset.
Meskipun laporan penelitian valuasi UNI lengkap belum dipublikasikan secara terbuka, materi roadshow ini juga memasukkan Uniswap ke dalam infrastruktur pendukung aset digital institusional, dan ini adalah dukungan dasar untuk target harga $100.
Model BUIDL BlackRock berada di antara keduanya, menggunakan teknologi Uniswap di lapisan dasar, tetapi mempertahankan kontrol akses institusional sepanjang proses. Desain ini membangun jembatan ke infrastruktur DeFi, tetapi tidak sepenuhnya menempatkan aset tokenisasi ke dalam pool likuiditas terbuka tanpa syarat.
Solusi likuiditas yang diterima oleh aset institusional kemungkinan besar akan mengadopsi model kompromi ini terlebih dahulu: mengandalkan infrastruktur DeFi untuk menyelesaikan perdagangan dan penyelesaian, sementara membatasi keras identitas pengguna, transfer aset, dan pihak lawan perdagangan.
UNI Masih Kekurangan Mekanisme Penangkapan Nilai
Bahkan jika Uniswap menangani lebih banyak perdagangan aset dunia nyata yang ditokenisasi, itu tidak berarti pemegang UNI dapat langsung mendapatkan manfaat, protokol masih kekurangan mekanisme penangkapan nilai yang stabil.
Proposal peningkatan ekonomi token UNI yang sebelumnya disetujui komunitas di platform Tally, mengklarifikasi alokasi biaya protokol, mekanisme pembakaran UNI, dan juga mengusulkan agar Uniswap menjadi hub perdagangan default untuk aset tokenisasi.
Rencana ini memberikan jalur implementasi untuk logika valuasi, tetapi memiliki beberapa prasyarat: resolusi tata kelola komunitas, penyesuaian biaya, kemitraan bisnis institusional, pertumbuhan volume perdagangan nyata, semuanya harus terpenuhi.
Target harga $100 yang diberikan Standard Chartered tidak hanya jauh melebihi kondisi pasar saat ini, tetapi bahkan melampaui titik tertinggi historis UNI pada tahun 2021. Target ini tidak dapat hanya mengandalkan pertumbuhan penerbitan aset, harus memiliki arus perdagangan nyata yang berkelanjutan, pendapatan biaya yang stabil, sambil membangun mekanisme hubungan yang jelas antara perkembangan protokol dan nilai token.
Kontradiksi inti di jalur tokenisasi institusional adalah bahwa bank dan lembaga manajemen aset membutuhkan kemampuan terdesentralisasi seperti penyelesaian on-chain, transfer 24/7, penggadaian yang dapat diprogram, pembayaran stablecoin, tetapi juga bersikeras pada verifikasi identitas KYC, pembatasan transfer aset, pihak lawan perdagangan yang ditentukan, dan kontrol independen atas tata letak pasar sekunder.
Laporan penelitian tentang tokenisasi oleh Financial Stability Board (FSB) juga mencerminkan sikap hati-hati ini. Laporan tersebut menunjukkan bahwa skala keseluruhan tokenisasi saat ini masih kecil, industri memiliki berbagai masalah seperti akses tertutup, kurangnya interoperabilitas lintas platform, aset penyelesaian yang terbatas, fragmentasi platform perdagangan.
Gesekan di atas adalah hambatan inti yang mencegah aset tokenisasi menjadi instrumen likuiditas universal DeFi.
Jika hambatan industri seperti ini bertahan dalam jangka panjang, Uniswap hanya akan menjadi saluran koneksi pendamping di pinggiran sistem tokenisasi institusional; jika titik-titik nyeri terkait secara bertahap teratasi, protokol ini akan menjadi tempat perdagangan inti di mana dana token, stablecoin, dan aset kripto asli bertemu.
Pada akhirnya, inti dari prediksi valuasi Standard Chartered ini tergantung pada ke mana likuiditas tokenisasi akhirnya mengalir. Target harga $100 mewakili ruang naik yang cukup besar, dan sinyal yang lebih kunci adalah: sebuah bank investasi tradisional Wall Street telah mengakui bahwa protokol DeFi memiliki peluang untuk mendapat bagian dari gelombang tokenisasi institusional.
Kasus BUIDL BlackRock telah membuktikan bahwa lembaga manajemen aset dapat menggunakan teknologi DeFi, sambil mempertahankan kontrol peredaran yang ketat; pandangan Citi tentang industri tokenisasi juga mengisyaratkan bahwa Wall Street kemungkinan besar akan membangun sistem hibrida, mengendalikan dengan erat aspek penerbitan, distribusi, dan penyelesaian di tangan institusi; dan berbagai titik nyeri industri yang dikemukakan oleh Financial Stability Board menyoroti bahwa interoperabilitas dan sistem penyelesaian masih menjadi masalah inti industri.
Sinyal pasar selanjutnya akan datang dari lebih banyak kasus koneksi aset tokenisasi. Jika aset tambahan mengadopsi saluran RFQ daftar putih yang terisolasi, DeFi terbuka hanya dapat memperebutkan sebagian kecil pangsa pasar; jika pool likuiditas terpadu lintas aset secara bertahap diimplementasikan, aturan kontrol kustom berkurang, posisi Uniswap di jalur tokenisasi tidak akan lagi terbatas pada pertukaran kripto asli.
