Penulis asli: Li Dan
Sumber asli: Wall Street News
Di saat permintaan penyimpanan terus terdorong tinggi oleh kebutuhan AI inferensi, SanDisk memberikan target keuangan jangka panjang yang sangat agresif.
Kamis waktu AS Timur tanggal 13, SanDisk memaparkan model keuangan jangka panjang pada Hari Investor 2026, mengajukan serangkaian target keuangan yang ingin dicapai pada tahun fiskal 2028 hingga 2030, termasuk di antaranya, selama periode ini, pendapatan perusahaan akan mempertahankan pertumbuhan dua digit tinggi-menengah. SanDisk juga mengklarifikasi keraguan pasar terhadap pertumbuhan bit, menyatakan jumlah bit yang tersedia untuk dijual akan disesuaikan berdasarkan kebutuhan optimalisasi profitabilitas, sekaligus berjanji, setelah menyelesaikan investasi bisnis, akan mengembalikan 100% kas sisa kepada pemegang saham.
Setelah pengumuman ini, pasar dengan cepat memberikan suara melalui harga saham. Saham SanDisk (SNDK) pada hari Kamis sempat memperluas kenaikannya hingga 17.6%; sektor penyimpanan juga menguat bersamaan. Pada penutupan, SanDisk naik hampir 14%, SK Hynix dan Western Digital naik lebih dari 7%, Seagate Technology naik hampir 5%, Micron Technology naik lebih dari 4%.
Target FY2028-30: Margin Kotor 80%, Margin Operasi 75%
Yang paling menarik perhatian pasar pada Hari Investor ini tentu saja adalah model keuangan jangka panjang yang diberikan SanDisk.
Perusahaan memperkirakan, selama periode tahun fiskal 2028 hingga 2030, pendapatan akan mempertahankan pertumbuhan dua digit tinggi-menengah, dengan kecepatan pertumbuhan yang sejalan dengan pertumbuhan pengiriman bit; sementara itu, berdasarkan ukuran non-GAAP, margin kotor diperkirakan bertahan di sekitar 80%, dan margin operasi sekitar 75%.
Perlu diperhatikan konsep waktu tahun fiskal di sini. Tahun fiskal SanDisk tidak bertepatan dengan tahun kalender. Tahun fiskal perusahaan berakhir pada hari Jumat terdekat dengan tanggal 30 Juni, biasanya selama 52 minggu. Tahun fiskal 2026, yaitu tahun fiskal sebelumnya, berakhir pada 3 Juli 2026. Awal Juli 2026 telah memasuki tahun fiskal 2027, sehingga interval tahun fiskal 2028 hingga 2030 yang diumumkan ini bukan merujuk pada tahun kalender 2028 hingga 2030, melainkan pada interval masa depan tiga tahun fiskal berturut-turut yang dimulai sekitar Juli 2027.
Di bawah model keuangan ini, SanDisk memperkirakan rasio biaya operasi terhadap pendapatan sekitar 5%, pendapatan dan pengeluaran lain tidak akan memberikan dampak signifikan. Bahkan setelah memperhitungkan pajak, belanja modal, serta modal kerja yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan bisnis, perusahaan masih memperkirakan margin arus kas bebas yang disesuaikan dapat mencapai sekitar 50%.
Bagi industri penyimpanan NAND yang sebelumnya sangat bersiklus, target ini terlihat sangat agresif. SanDisk sebenarnya sedang menyampaikan penilaian yang jelas kepada pasar: pertumbuhan permintaan penyimpanan yang didorong AI diharapkan dapat membuat pertumbuhan pendapatan dan profitabilitas perusahaan berada pada posisi yang jauh lebih tinggi daripada tingkat rata-rata siklus penyimpanan tradisional dalam beberapa tahun ke depan.
Tidak Mengejar 'Volume Bit' Secara Membabi Buta: SanDisk Akan Secara Fleksibel Menyesuaikan Output yang Tersedia untuk Dijual Berdasarkan Profitabilitas
Sinyal penting lain yang dilepaskan SanDisk kali ini adalah bahwa perusahaan tidak berencana untuk sekadar memperluas pengiriman bit sebagai target pertumbuhan, melainkan akan secara aktif menyesuaikan jumlah bit yang tersedia untuk dijual berdasarkan profitabilitas.
Sebelumnya, pasar sempat memperhatikan panduan pertumbuhan bit untuk FY2027 SanDisk: perusahaan memperkirakan pertumbuhan bit di sisi input mencapai dua digit tinggi-menengah, sementara pertumbuhan bit output yang tersedia untuk dijual mungkin berada di bawah level ini. Pada Hari Investor, manajemen lebih lanjut mengklarifikasi bahwa ini tidak berarti perusahaan kekurangan kemampuan untuk memperluas produksi.
Berdasarkan interpretasi analis Lynx Equity Strategies KC Rajkumar terhadap pernyataan manajemen, CEO SanDisk David Goeckeler dengan jelas menyatakan, target pertumbuhan jangka panjang bit input adalah dua digit tinggi-menengah, tetapi jumlah bit yang tersedia untuk dijual akan secara fleksibel disesuaikan berdasarkan kebutuhan optimalisasi profitabilitas; pada periode tertentu, pertumbuhan aktual bit output bahkan mungkin melebihi dua digit tinggi-menengah.
Ini berarti SanDisk lebih mementingkan "berapa banyak uang yang bisa dihasilkan per bit", daripada sekadar mengejar "berapa banyak bit yang terjual".
Terutama selama proses peralihan node teknologi NAND, perusahaan akan selektif mengurangi output wafer untuk menghindari peningkatan kepadatan bit yang terlalu cepat akibat teknologi baru, yang pada gilirannya dapat menyebabkan kelebihan pasokan di pasar.
Rajkumar mencatat, setiap peralihan node teknologi NAND SanDisk rata-rata dapat membawa pertumbuhan bit sekitar 54%. Oleh karena itu, jika perusahaan sepenuhnya melepaskan kapasitas produksi baru yang dibawa oleh peningkatan teknologi, sangat mudah menciptakan kembali situasi pasokan berlebih. Dengan secara aktif mengurangi output wafer selama masa peralihan node, SanDisk dapat mengontrol jumlah bit yang masuk ke pasar, sehingga lebih baik mempertahankan harga, margin keuntungan, dan efisiensi modal.
Pola pikir ini juga menjelaskan mengapa SanDisk berani memberikan target margin kotor jangka panjang sekitar 80%: peningkatan kepadatan bit yang dibawa oleh kemajuan teknologi tidak harus sepenuhnya diubah menjadi pertumbuhan pasokan, perusahaan dapat secara aktif "menginjak rem", mengubah sebagian manfaat teknologi menjadi profitabilitas.
'Uang yang Dihasilkan' Lebih Banyak Dikembalikan ke Pemegang Saham: Kas Berlebih 100% Dibagikan Kembali Melalui Pembelian Kembali atau Dividen
Selain target pendapatan dan margin keuntungan, SanDisk juga memberikan komitmen pengembalian modal yang sangat jelas.
CFO SanDisk Luis Visoso menyatakan, setelah menyelesaikan investasi yang diperlukan untuk mendukung pertumbuhan bisnis, perusahaan memperkirakan akan mengembalikan 100% kas berlebih kepada pemegang saham.
Ini berarti kerangka alokasi modal SanDisk di masa depan akan berputar di sekitar tiga garis utama: pertama, berinvestasi dalam bisnis dan teknologi yang mendukung pertumbuhan; kedua, mempertahankan kemampuan penciptaan arus kas bebas yang kuat; terakhir, mengembalikan kas sisa sebanyak mungkin kepada pemegang saham.
Dan margin arus kas bebas yang disesuaikan sekitar 50% berarti jika model keuangan jangka panjang dapat terpenuhi, kemampuan SanDisk menghasilkan kas di masa depan akan sangat kuat, ini juga merupakan salah satu alasan penting pasar bersedia memberikan valuasi yang lebih tinggi.
Delapan Klien Tandatangani Perjanjian Jangka Panjang, Sudah Mencakup Sekitar Dua Pertiga Pengiriman Bit FY2028
Alasan penting SanDisk menunjukkan kepercayaan diri yang cukup kuat terhadap model keuangan jangka panjang di atas adalah karena perusahaan sedang mengubah model bisnis tradisional industri NAND.
Perusahaan mengungkapkan, saat ini telah menandatangani perjanjian model bisnis baru (NBM) dengan 8 klien. Perjanjian ini mencakup komitmen volume pembelian, kerangka kontrak yang mengikat, jaminan keuangan minimum, serta mekanisme penetapan harga terstruktur, yang dapat memperkuat keselarasan antara kebutuhan klien dan perencanaan kapasitas perusahaan, serta mengurangi dampak fluktuasi siklikal industri penyimpanan tradisional.
Yang lebih penting, skala yang dicakup perjanjian ini sudah cukup signifikan: perjanjian NBM yang saat ini ditandatangani mencakup sekitar 50% dari pengiriman bit FY2027, serta sekitar dua pertiga dari pengiriman bit FY2028.
SanDisk percaya, model ini dapat membawa pendapatan yang lebih dapat diprediksi, visibilitas arus kas yang lebih tinggi, serta pertumbuhan profitabilitas yang lebih bertahan lama.
Dengan kata lain, SanDisk tidak hanya bertaruh pada pertumbuhan permintaan penyimpanan yang dibawa oleh AI, tetapi juga mencoba mengubah sebagian sifat siklus yang kuat dari bisnis NAND tradisional menjadi pendapatan dan arus kas yang lebih stabil dan dapat diprediksi melalui perjanjian jangka panjang.
AI Inferensi Melahirkan Pasar Penyimpanan yang Lebih Besar, TAM Flash Perusahaan Diperkirakan Mencapai 1.2 ZB pada 2030
Pilar pendukung lain SanDisk untuk pertumbuhan tinggi tiga tahun ke depan adalah kebutuhan baru yang diajukan infrastruktur penyimpanan setelah AI berkembang dari pelatihan ke inferensi.
SanDisk memperkirakan, pasar flash mungkin tumbuh dari basis pendapatan tahunan historis sebesar 60 miliar dolar AS menjadi lebih dari 300 miliar dolar AS pada 2026, dan mendekati 500 miliar dolar AS pada 2027.
Perusahaan menyatakan, beban kerja inferensi AI sedang mendorong pertumbuhan penggunaan Token yang cepat, KV Cache sedang membentuk kembali hierarki memori pusat data. Seiring dengan meluasnya skala inferensi AI, pusat data AI akan menjadi lebih bergantung pada penyimpanan. SanDisk memperkirakan, pada tahun 2030, Total Addressable Market (TAM) flash untuk pusat data perusahaan akan mencapai 1.2 zettabyte (ZB).
Di tingkat teknologi, SanDisk sedang memajukan strategi ekspansi dua dimensi berbasis CMOS Direct Bond Array (CBA), untuk lebih fleksibel mengembangkan produk kustom yang memenuhi kebutuhan pasar berbeda, sekaligus meningkatkan efisiensi modal.
Teknologi BiCS9 QLC terbaru perusahaan adalah contoh pertama dari strategi ini. Teknologi ini menggabungkan array BiCS8 dengan wafer CMOS berbasis BiCS10; sementara itu, node BiCS10 QLC baru mencapai peningkatan kepadatan bit sebesar 60% dibandingkan BiCS8.
HBF Bertaruh pada AI Inferensi, Sektor Penyimpanan Kolektif Melesat
SanDisk juga sedang memajukan teknologi High Bandwidth Flash (HBF) baru yang ditujukan untuk AI inferensi. Perusahaan menyatakan, HBF sedang menjadi solusi teknologi penting untuk memenuhi kebutuhan penyimpanan di era inferensi AI, dan ekosistem industri terkait saat ini juga sedang terbentuk.
Di mata pasar, ini berarti logika penyimpanan AI SanDisk tidak lagi terbatas pada "pusat data AI membutuhkan lebih banyak SSD", tetapi lebih lanjut meluas ke kebutuhan infrastruktur inferensi AI itu sendiri akan kinerja yang lebih tinggi, konsumsi daya yang lebih rendah, dan kepadatan penyimpanan yang lebih tinggi.
Ekspektasi ini juga dengan cepat merambat ke seluruh sektor penyimpanan. Kenaikan saham SanDisk sendiri lebih menonjol: setelah mengumumkan target keuangan jangka panjang, harga sahamnya sempat naik hampir 18% dalam sehari. Sejak awal tahun, saham SanDisk telah naik kumulatif lebih dari 530%.
Namun, SanDisk sekaligus menekankan, target keuangan jangka panjang tersebut merupakan indikator prospektif, didasarkan pada serangkaian perkiraan dan asumsi, dan hasil aktual masih mungkin dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti permintaan, harga rata-rata penjualan, persaingan, iterasi teknologi, rantai pasokan, serta siklus industri penyimpanan.
