SanDisk baru saja menyajikan "Hari Investor" yang menghebohkan Wall Street, dengan merilis serangkaian target keuangan jangka panjang dan rencana pengembalian modal yang jauh melampaui ekspektasi pasar, menyebabkan harga sahamnya melonjak hampir 14% pada hari itu.
Menurut informasi dari meja perdagangan ZhuiFeng, Goldman Sachs dalam laporan riset tanggal 13 Agustus menyatakan, SanDisk tidak hanya memberikan panduan keuangan jangka panjang yang jauh melebihi ekspektasi pasar (margin kotor 80%, margin operasional 75%), tetapi juga mengumumkan komitmen besar untuk mengembalikan 100% arus kas bebas berlebih kepada pemegang saham. Selain itu, peta jalan teknologi HBF (High Bandwidth Flash) generasi berikutnya mereka untuk inferensi AI membawa potensi upside yang sangat besar bagi perusahaan.
Goldman Sachs menegaskan kembali peringkat "Beli" untuk SanDisk, memberikan target harga 12 bulan setinggi $2200 (berdasarkan PER 20x dari laba per saham normalisasi $110), yang berarti ruang kenaikan sekitar 44% dibandingkan harga saham saat ini sebesar $1528.
Di sisi lain, Goldman Sachs juga mencatat, apakah perjanjian jangka panjang dengan klien (NBM) benar-benar dapat meratakan volatilitas siklus industri, masih perlu dibuktikan oleh waktu dan sulit untuk sepenuhnya tercermin dalam kelipatan valuasi dalam jangka pendek. Namun, dengan pertumbuhan pasokan pasar NAND yang terbatas baru-baru ini, ditambah dengan optimisasi portofolio produk yang berkelanjutan, logika pembelian Goldman Sachs terhadap SanDisk tetap solid.
Panduan Keuangan Jangka Panjang Jauh Melebihi Ekspektasi: Margin Kotor 80%, Margin Operasional 75% di FY28-30
Yang paling menggemparkan pasar dalam Hari Investor kali ini adalah model keuangan jangka panjang yang diberikan SanDisk untuk tahun FY28-30:
Pertumbuhan pendapatan: Belasan persen menengah hingga tinggi (mid-to-high teens)
Margin kotor: 80%
Margin operasional: 75%
Margin arus kas bebas disesuaikan: Sekitar 50%
Intensitas belanja modal: Persentase pendapatan satu digit menengah (mid-single digits)
Goldman Sachs secara tegas menyatakan bahwa panduan di atas "jauh melampaui ekspektasi investor" dan merupakan pendorong utama kenaikan harga saham sebesar 15% pada hari itu.
Mekanisme kunci yang mendukung target keuangan tersebut adalah kerangka Perjanjian Utama Jangka Panjang dengan Klien (NBM, Non-Binding Master Agreements) yang diterapkan SanDisk. Fitur inti dari kerangka ini meliputi:
Rata-rata tertimbang masa kontrak empat tahun, memberikan visibilitas pendapatan yang lebih kuat;
Penetapan harga tetap untuk jangka dekat, penetapan rentang batas harga atas dan bawah untuk jangka panjang, mengakomodasi stabilitas dan fleksibilitas;
Bahkan dengan perhitungan harga dasar kontrak, margin kotor tetap dapat mencapai 80%, sangat menarik secara ekonomi.
Saat ini, Total Nilai Kontrak (TCV) yang telah diungkapkan SanDisk adalah sekitar $94 miliar (termasuk sisa kewajiban kinerja RPO sekitar $91 miliar), dan telah memberikan jaminan keuangan sekitar $16,5 miliar kepada 8 klien (termasuk 3 penyedia komputasi awan hyperscale AS).
Perusahaan juga menegaskan, volume pengiriman yang direncanakan untuk FY27/FY28 masing-masing sekitar 50%/67% telah tercakup dalam perjanjian NBM, memberikan dukungan dasar yang kuat untuk target keuangan.
Kebijakan Pengembalian Modal Terdepan di Industri: Saldo Buyback $15,5 Miliar, 100% Arus Kas Berlebih Dikembalikan ke Pemegang Saham
SanDisk memperjelas tiga prioritas alokasi modal dalam Hari Investor:
Terus berinvestasi dalam bisnis, mempertahankan keunggulan teknologi;
Mempertahankan neraca yang sehat, menjaga posisi nol utang dan kas yang melimpah, serta terus meningkatkan peringkat kredit;
Mengembalikan 100% arus kas bebas berlebih (yaitu sisa arus kas bebas setelah dikurangi reinvestasi bisnis) kepada pemegang saham, dengan prioritas menggunakan metode pembelian kembali saham.
Dalam hal otorisasi buyback spesifik: Dewan Direksi sebelumnya telah mengesahkan rencana buyback $6 miliar, di mana sekitar $4,5 miliar telah dieksekusi; setelah itu menambah otorisasi baru $14 miliar, sehingga total sisa kapasitas buyback sekitar $15,5 miliar.
Goldman Sachs menyatakan bahwa intensitas pengembalian modal ini "jauh melampaui pengumuman perusahaan sejauh ini" dan sangat menarik bagi investor yang mengejar imbal hasil pemegang saham.
Efisiensi Manufaktur yang Luar Biasa: Mengungkit 29% Output Bit dengan 13% Belanja Modal Industri
Goldman Sachs menyebutkan, SanDisk dalam Hari Investor menekankan keunggulan kompetitif inti di sisi manufaktur—mengendalikan tumpukan teknologi manufaktur dan kekayaan intelektual yang lengkap melalui joint venture dengan Kioxia (perjanjian JV diperpanjang hingga 2034).
Data kuncinya sangat mengesankan:
Pada periode 2021-2025, SanDisk/Kioxia hanya menyumbang 13% belanja modal industri, tetapi berkontribusi 29% output bit industri, efisiensi modal jauh melampaui rata-rata industri;
Modal yang dibutuhkan industri secara keseluruhan untuk menambah output per unit exabyte, adalah sekitar 2,7 kali lipat level SanDisk pada tahun CY25.
Ke depan, perusahaan memperkirakan dengan lebih meningkatkan jumlah chip per wafer (die-per-wafer), meningkatkan efisiensi produksi, dan menggunakan peralatan serta kapasitas ruang bersih dengan lebih efisien, dapat mendukung pertumbuhan output bit belasan persen menengah sambil mempertahankan intensitas belanja modal pada persentase satu digit menengah dari pendapatan.
Teknologi HBF: Pemecah "Tembok Memori" dalam Skenario Inferensi AI, Memberikan Opsi Upside yang Signifikan
Goldman Sachs memandang teknologi HBF (High Bandwidth Flash) SanDisk sebagai sorotan strategis yang paling imajinatif dalam Hari Investor kali ini.
Latar belakang teknologi: Seiring dengan peningkatan panjang konteks dan rantai inferensi dalam tugas inferensi AI (terutama beban kerja agen AI), permintaan bandwidth memori melonjak drastis, sementara HBM (High Bandwidth Memory, berbasis DRAM) tradisional menghadapi kendala kapasitas dan tekanan biaya tinggi.
Proposisi nilai inti HBF:
Menawarkan bandwidth baca yang setara dengan HBM, dengan kapasitas 8 hingga 16 kali lipat HBM;
Dalam simulasi internal SanDisk, arsitektur HBF murni memerlukan jumlah GPU hanya setengah dari arsitektur HBM murni untuk menghasilkan output token yang sama, secara signifikan meningkatkan efisiensi GPU dan belanja modal;
Manajemen memposisikan KV Cache sebagai "memori kerja" dalam fase decoding inferensi AI, memperkirakan bahwa pada 2032, KV Cache akan menguasai sekitar 35% dari Total Pasar yang Dapat Diadres (TAM) pusat data AI sebesar 1,2 zettabyte (ZB).
Perkembangan produk: Produk memori HBF pertama telah menyelesaikan tahap tape-out, sampel pertama diharapkan diluncurkan pada 2027.
Goldman Sachs berpendapat, teknologi HBF memberikan opsi upside tambahan bagi SanDisk di luar bisnis inti NAND, tetapi saat ini masih dalam tahap awal dan belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi.
