Ditulis oleh: Prathik Desai
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Jika Anda berada di luar negeri dan ingin membeli saham SpaceX atau Nvidia, itu tidak mudah. Anda memerlukan broker yang mendukung pembukaan akun untuk warga negara Anda, saluran transfer lintas batas yang sesuai, dan seringkali juga harus memenuhi syarat sebagai investor yang memenuhi syarat. Mayoritas orang biasa tidak dapat langsung memperdagangkan saham AS.
Blockchain memberikan solusi alternatif: saat ini Anda dapat mengekspos perusahaan saham AS melalui tokenisasi saham, tetapi "tokenisasi saham" hanyalah istilah umum, sebenarnya mencakup tiga produk yang sama sekali berbeda.
Pertama adalah ekuitas asli yang didaftarkan di rantai oleh penerbit saham; kedua adalah token dukungan yang dipegang oleh entitas lepas pantai, yang sesuai 1:1 dengan saham nyata; ketiga adalah kontrak berjangka abadi yang sama sekali tidak didukung oleh saham dasar. Ketiga jenis produk ini memberikan hak kepemilikan, hak suara, dan hak atas keuntungan harga yang sangat berbeda bagi pemegangnya.
Saat ini, Nvidia memiliki ketiga jenis produk token tersebut, dua jenis token pertama memiliki lebih dari 650 ribu saham nyata sebagai dukungan dasar. Namun, volume perdagangan kontrak berjangka abadi yang sama sekali tidak didukung saham adalah 4 hingga 5 kali lipat dari kedua token spot lainnya.
Minggu lalu, Vaidik merangkum latar belakang industri: sejak 1973, mayoritas saham (baik yang ditokenisasi atau tidak) beroperasi berdasarkan struktur perwalian yang sama, dan dia juga menjelaskan fakta inti — mayoritas orang yang secara nominal "memegang saham" sebenarnya tidak benar-benar memiliki saham yang sesuai. Lihat "Siapa yang Benar-benar Memegang Saham AS Anda? 83% Saham Pasar Dinamakan Milik Lembaga Ini"
Dalam artikel ini, saya akan membongkar struktur kepemilikan berbagai token saham di rantai, sekaligus menganalisis: bahkan jika investor sepenuhnya melepaskan diri dari ekuitas nyata, pasar masih bersedia memperdagangkan token jenis ini — logika dasarnya.
Apa Itu Tokenisasi Saham
Tokenisasi saham adalah pemetaan digital dari saham perusahaan di blockchain. Token jenis ini memiliki sifat yang dapat diprogram, dapat ditransfer bebas antar dompet, diperdagangkan 7×24 jam nonstop, dan dapat diintegrasikan ke dalam berbagai protokol keuangan terdesentralisasi; sifat ekonomi saham seperti harga saham, dividen, dan pembagian keuntungan perusahaan akan tertanam dalam mekanisme token.
Pasar tokenisasi saham telah berubah jauh: dalam setahun terakhir, total kapitalisasi pasar sektor ini melonjak hampir 5 kali lipat dari $327 juta menjadi $1,5 miliar.
Salah satu aspek paling menarik dari gelombang tokenisasi ini adalah partisipasi raksasa tradisional dalam uji coba. DTCC, lembaga penyelesaian, kliring, dan penitipan untuk mayoritas perdagangan sekuritas global dan saham AS, bulan lalu mengumumkan akan meluncurkan proyek percontohan sekuritas token pada Oktober 2026; Bursa Efek New York (NYSE) juga mengungkapkan awal tahun ini bahwa mereka sedang membangun platform perdagangan saham token 24/7. Lembaga mapan yang telah menggeluti infrastruktur sekuritas selama puluhan tahun ini sedang meninjau ulang sistem perdagangan yang ada.
Saat ini, berbagai skema tokenisasi saham telah muncul di industri, produk rantai yang berbeda memiliki pertukaran dalam hal kepemilikan, mekanisme penebusan, komposabilitas DeFi, dan hak atas keuntungan harga. Mari kita bahas satu per satu.
Pertukaran Hak dalam Produk Tokenisasi
Mode 1: Ekuitas Nyata Lengkap, Pemegang Menikmati Semua Hak Kepemilikan
Agen transfer terdaftar SEC, Superstate, mendaftarkan ekuitas langsung di rantai publik Solana, nama pemegang akan dicatat dalam daftar pemegang saham resmi perusahaan, memiliki hak suara penuh, hak dividen, dan status pemegang saham hukum.
Pada Mei 2026, Galaxy menggunakan mode ini untuk menyelesaikan tokenisasi ekuitasnya, dan menerapkan proxy voting di rantai melalui Broadridge; sejak Desember 2025, token ekuitas sesuai peraturan yang diterbitkan Superstate telah terdaftar di Kamino, menjadi ekuitas terdaftar pertama yang dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol DeFi.
Mode 2: Mengalihkan Hak Kepemilikan Lengkap, Mendapatkan Komposabilitas DeFi
xStocks yang diluncurkan Backed menerbitkan sertifikat pelacakan melalui entitas tujuan khusus (SPV) Jersey, mencakup lebih dari 160 jenis saham, dengan saham nyata yang sesuai 1:1 sebagai dasar; Ondo, didukung oleh SPV British Virgin Islands, menerbitkan catatan pendapatan penuh, mendukung lebih dari 200 jenis saham yang ditokenisasi, dengan total nilai terkunci melebihi $1 miliar hanya dalam 8 bulan setelah diluncurkan. Kedua jenis produk memungkinkan investor menikmati keuntungan kenaikan harga saham dan dividen, tetapi dividen tidak akan dibayarkan secara tunai langsung, melainkan secara otomatis ditambahkan ke saldo token Anda.
Keunggulan terbesar dari mode ini adalah komposabilitas tinggi: xStocks dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman di Kamino dan Morpho; kurang dari 24 jam sebelum artikel ini diterbitkan, Ondo membuka saluran pencetakan dan penebusan 24/7 untuk saham token utamanya, mewujudkan pasar primer yang beroperasi tanpa henti sepanjang tahun.
Namun, risikonya juga menonjol: Anda hanya memiliki klaim terhadap SPV, tidak secara langsung memiliki saham dasar. Peristiwa keruntuhan PreStocks adalah contoh sebelumnya: pada Mei 2026, transfer saham dasarnya dinyatakan tidak valid, hanya dengan $23 juta saham nyata yang mendukung token bernilai $1,3 triliun, yang akhirnya menyebabkan produk tersebut runtuh total. Meskipun Backed dan Ondo mengurangi risiko melalui penitipan terpisah dan bukti cadangan, risikonya tidak hilang, hanya dipindahkan dari entitas perusahaan ke lapisan pembungkus SPV.
Mode 3: Sepenuhnya Melepaskan Kepemilikan Ekuitas, Murni Alat Permainan Harga
Kerangka HIP-3 Hyperliquid memungkinkan siapa pun membangun pasar kontrak berjangka abadi, hanya memerlukan oracle harga dan pool likuiditas untuk beroperasi. Proyek terkemuka TradeXYZ menguasai lebih dari 90% posisi terbuka dalam kerangka HIP-3, meluncurkan kontrak berjangka abadi untuk Nvidia, Tesla, Google, Amazon, serta indeks Nasdaq 100; Ostium yang diterapkan di Arbitrum juga meluncurkan produk serupa.
Platform mengenakan biaya pendanaan per jam untuk menyeimbangkan posisi long dan short, sehingga harga kontrak berjangka abadi terikat pada harga spot saham.
Volume perdagangan kontrak berjangka abadi jauh melebihi token spot memiliki alasan nyata: membangun pasar token spot saham memerlukan sistem pendukung SPV, broker, pihak penitipan, dan bukti cadangan; sementara meluncurkan kontrak berjangka abadi hanya memerlukan akses ke sumber data harga. TradeXYZ bahkan meluncurkan kontrak berjangka abadi untuk SpaceX sebelum perusahaan tersebut mengajukan prospektus S-1, dengan posisi terbuka langsung mencapai $50 juta. Token spot yang bergantung pada SPV tidak mungkin mencapai kecepatan ini, karena lembaga fisik tidak dapat membeli saham dasar yang sesuai dengan cepat dan dalam jumlah yang cukup.
Nilai Inti Token: Tidak Perlu Bergantung pada Saham Nyata
Mayoritas investor ritel tidak pernah menggunakan hak suara mereka. Data penelitian dari Harvard Law School Forum menunjukkan bahwa rata-rata hanya 12% akun ritel di sebuah perusahaan yang berpartisipasi dalam pemungutan suara rapat umum pemegang saham. Bagi pedagang global yang ingin mengekspos saham blue-chip seperti Nvidia, Google, SpaceX, Tesla, melepaskan hak suara yang tidak akan pernah mereka gunakan sama sekali bukanlah masalah.
Token itu sendiri memiliki nilai aset independen dan tidak perlu sepenuhnya setara dengan saham asli. Tiga jenis produk tokenisasi sesuai dengan tiga jenis kebutuhan investasi: modal jangka panjang institusional yang mengejar hak pemegang saham lengkap, pengguna rantai yang menekankan jaminan dan likuiditas DeFi, serta spekulan jangka pendek yang lebih menyukai leverage tinggi dan perdagangan 24/7. Tokenisasi bukanlah pengganti saham tradisional, melainkan alat keuangan baru yang disesuaikan secara berlapis untuk kebutuhan yang berbeda.
