Auteur : Zen, PANews
Alors que les dispositions transitoires de MiCA entrent dans leur phase finale, l’industrie cryptographique européenne a subi un grand filtrage au niveau réglementaire. Une fois MiCA pleinement mis en œuvre, les plateformes qui desservaient les utilisateurs européens en s’appuyant sur des enregistrements locaux dans les États membres, des zones grises réglementaires ou des régimes transitoires devront être réintégrées dans le cadre uniforme de l’UE et obtenir une autorisation de prestataire de services sur actifs cryptographiques, c’est-à-dire une autorisation CASP, pour poursuivre leurs activités en toute conformité.
Selon le *Financial Times*, au 1er juillet, seulement 12 % environ des entreprises cryptographiques de l’UE étaient autorisées à continuer à opérer sous la nouvelle réglementation, soit 244 entités autorisées. De nombreuses autres plateformes n’ayant pas pu obtenir cette autorisation à temps ont dû cesser les services d’actifs cryptographiques concernés, quittant ainsi la table principale du marché européen conforme.
À cette nouvelle table, la place de l’Allemagne est particulièrement remarquable. L’Allemagne compte actuellement 57 prestataires de services sur actifs cryptographiques autorisés au titre de MiCA, soit environ 23 % des 244 autorisations de l’UE, dépassant largement les autres États membres. Étant donné que MiCA permet aux entités agréées de fournir des services transfrontaliers au sein de l’UE, cela signifie que l’Allemagne n’est pas seulement l’un des États membres avec le plus d’autorisations, mais qu’elle est également en train de devenir une importante porte d’entrée réglementaire pour les plateformes cryptographiques souhaitant accéder au marché unique.
De plus, l’Allemagne n’est pas seulement un marché « leader en nombre d’agréments », elle ressemble davantage à un point de convergence dans la re-stratification de la finance cryptographique européenne, évoluant d’une porte d’entrée réglementaire vers une porte d’entrée bancaire de distribution et un participant actif aux infrastructures financières numériques.
Une supervision fonctionnelle pour une transition harmonieuse vers MiCA
Avant la mise en place du cadre uniforme de l’UE, l’Allemagne avait déjà intégré les étapes de l’émission, de la négociation, du courtage, de la conservation et de l’ordre du marché des actifs cryptographiques dans différents systèmes de régulation : banque, valeurs mobilières, paiements et marchés de capitaux. C’est précisément grâce à cette base de supervision fonctionnelle que, lorsque MiCA a rassemblé les règles éparses dans un cadre européen unifié, l’Allemagne a pu assimiler rapidement la nouvelle réglementation et favoriser l’extension des voies de conformité nationales existantes à l’échelle européenne.
Avant même l’entrée en vigueur officielle de MiCA, l’Allemagne disposait déjà de plusieurs points d’entrée pour le trading cryptographique destinés aux clients de détail et institutionnels. Ces plateformes précoces n’étaient pas non plus totalement en dehors du cadre réglementaire, mais étaient intégrées au système financier allemand existant grâce à des structures bancaires agréées et des mandataires.
Par exemple, Bitcoin.de, une plateforme de courtage en bitcoins locale et ancienne, opérait sous l’entité Bitcoin Deutschland AG, qui agissait en tant que « mandataire lié » de Fidor Bank pour les activités de courtage en investissements. Il s’agissait d’une pratique de supervision allemande : une entité indépendante représentant une institution financière agréée pour des activités spécifiques. Fidor Bank, une banque allemande agréée, assumait dans cette structure la responsabilité réglementaire.
Contrairement à cette voie « embarquée », le groupe boursier de Stuttgart, opérateur de la bourse allemande, a choisi d’entrer directement sur le terrain, cherchant à intégrer le trading d’actifs cryptographiques dans son propre écosystème d’échange, de courtage et de conservation. En 2019, le groupe a lancé l’application de trading cryptographique pour les particuliers : BISON, offrant une interface d’achat-vente relativement simple. La même année, le groupe a lancé BSDEX, la première plateforme réglementée allemande de trading d’actifs numériques, utilisant un carnet d’ordres et des règles de négociation fixes, visant les investisseurs plus professionnels.
Outre les plateformes locales, le cadre réglementaire allemand a également attiré des plateformes internationales, Coinbase Germany en étant un cas emblématique. En 2021, Coinbase Germany a obtenu de la BaFin une licence couvrant la conservation et le trading cryptographiques. La BaFin, l’autorité fédérale de supervision financière allemande, supervise les banques, les valeurs mobilières, les assurances et certains services financiers cryptographiques. Cette licence relevait du nouveau régime de régulation cryptographique introduit en 2020 en Allemagne, couvrant la conservation et le trading.
Ces cas montrent qu’avant la mise en œuvre de MiCA, les autorités de régulation allemandes se concentraient sur la décomposition et l’évaluation des activités des plateformes. Cela impliquait plusieurs lois financières traditionnelles allemandes, telles que la *Kreditwesengesetz* (loi bancaire), le *Wertpapierhandelsgesetz* (loi sur le commerce des valeurs mobilières) et le cadre de supervision des services de paiement. Les premiers documents de la BaFin sur la classification des jetons reflétaient également cette approche fonctionnelle. Elle indiquait que la qualification d’un jeton en tant qu’instrument financier, valeur mobilière, investissement en capital ou part de fonds d’investissement devait être déterminée au cas par cas en fonction de sa structure et de sa fonction économique spécifiques.
Ainsi, bien que la base réglementaire allemande ne soit pas totalement mature et complète, en intégrant les activités clés des plateformes cryptographiques dans le système de droit financier traditionnel, elle a déjà « formé » un certain nombre d’entités aux capacités de diligence raisonnable sur les clients, de gouvernance organisationnelle, de contrôle des risques et de déclaration réglementaire. Ce n’est peut-être pas non plus le marché le plus permissif, mais il a l’avantage d’avoir des règles relativement claires, des infrastructures financières assez complètes et une expérience réglementaire assez prévisible. Pour les nouvelles plateformes souhaitant entrer sur le marché européen, l’attrait de l’Allemagne réside précisément là.
Les banques deviennent l’entrée directe des services cryptographiques allemands
Sur le marché cryptographique mondial, les systèmes bancaires traditionnels de nombreux pays maintiennent souvent leurs distances avec l’industrie, voire s’y opposent. Dans le développement du marché cryptographique allemand, les banques ne sont pas seulement des participants à la chaîne de conformité, elles deviennent même le point d’entrée des utilisateurs pour accéder aux actifs cryptographiques.
Au début, Fidor Bank participait aux structures de conformité des plateformes locales via son partenariat avec Bitcoin.de ; par la suite, avec le cadre réglementaire devenant plus clair, des institutions financières traditionnelles comme Commerzbank et DekaBank se sont également progressivement impliquées dans la conservation, le trading et les services institutionnels liés à la cryptographie.
On peut dire que la tendance des banques à passer de l’arrière-plan au premier plan était déjà en place. La mise en œuvre de MiCA a toutefois accéléré cette transformation, intégrant plus rapidement les services cryptographiques dans les circuits de détail des banques elles-mêmes, devenant ainsi une nouvelle porte d’entrée directement accessible aux utilisateurs ordinaires.
Le cas le plus direct est celui de DZ Bank, la banque centrale coopérative allemande, institution clé du système financier coopératif allemand et deuxième banque du pays par la taille des actifs. En janvier 2026, DZ Bank a annoncé avoir obtenu l’autorisation MiCAR de la BaFin pour lancer le service d’actifs cryptographiques « meinKrypto ».
Ce produit est conçu comme un portefeuille et une interface de trading intégrés à l’application VR Banking, destinés aux clients autonomes dans leurs décisions, et non comme une partie des conseils en investissement de la banque privée. Une fois que les banques coopératives ont complété leur propre notification MiCAR et activé les fonctionnalités associées, elles peuvent permettre à leurs clients d’investir dans des actifs cryptographiques via l’application bancaire familière.
Une autre voie provient du réseau Sparkassen, le système des caisses d’épargne publiques allemandes. Sparkassen est un réseau financier de caisses d’épargne locales couvrant un grand nombre de succursales bancaires et de clients individuels. DekaBank, institution importante de ce réseau pour les services de valeurs mobilières et la gestion d’actifs, est souvent qualifiée de « société de bourse » ou de plateforme de services pour les marchés de capitaux du système des caisses d’épargne.
Selon les plans rendus publics, le réseau des caisses d’épargne allemandes proposera, via la plateforme DekaBank, des services de trading d’actifs cryptographiques comme le Bitcoin et l’Ethereum dans l’application de banque mobile pour les clients particuliers, avec pour objectif un lancement à l’été 2026.
La signification de ce type de changement réside dans l’évolution du mode de distribution des services cryptographiques. Pour l’utilisateur ordinaire, les actifs cryptographiques ne sont plus uniquement des produits à haut risque sur des plateformes de trading externes, mais sont intégrés dans l’application bancaire, le compte client et les processus de conformité existants.
D’un centre de trading à un hub européen d’infrastructures pour actifs numériques
Si les licences de plateformes de trading répondent à la question « qui peut fournir des services cryptographiques de manière conforme », et les applications bancaires à « où les utilisateurs ordinaires accèdent-ils aux actifs cryptographiques », une question plus profonde se pose : qui émettra, conservera, réglera les actifs *on-chain* à l’avenir, et par quels outils de paiement et de livraison entreront-ils dans le système des marchés de capitaux ? Le positionnement cryptographique allemand s’étend désormais du trading et de l’accès au détail vers ce type d’infrastructures financières sous-jacentes.
Deutsche Börse Group est le groupe central allemand d’infrastructures de bourse et de marchés, dont les activités couvrent la négociation, la compensation, les données d’indices, les solutions de gestion d’investissements et les services post-négociation. Clearstream, sa division post-négociation, est principalement responsable du règlement, de la conservation et des services d’actifs après l’exécution des transactions sur valeurs mobilières, c’est-à-dire l’infrastructure back-office assurant la finalisation effective des transactions et la gestion continue des droits sur les actifs.
En juin 2026, Clearstream a annoncé le lancement de sa nouvelle génération d’infrastructure pour les titres numériques, prévue en phases de 2026 à 2027. Selon son communiqué, cette plateforme couvrira les étapes du cycle de vie des titres : émission, distribution, règlement, conservation, services d’actifs, liquidité et financement, et servira à la fois les titres traditionnels et les titres tokenisés, dans le cadre de MiFID et MiCA. Clearstream a également indiqué que la plateforme permettrait aux clients institutionnels d’accéder à la technologie blockchain, aux actifs cryptographiques, aux stablecoins et aux jetons de titres, et explorerait des scénarios comme le règlement *on-chain*, la tokenisation à grande échelle de titres et la réutilisation de garanties pour un même actif dans plusieurs transactions.
Pour les infrastructures de marché comme Deutsche Börse et Clearstream, les titres tokenisés, les stablecoins et les actifs cryptographiques sont désormais intégrés dans une modernisation plus large des infrastructures des marchés de capitaux. Si ces infrastructures obtiennent la reconnaissance réglementaire et sont largement adoptées par les clients institutionnels, les entités allemandes occuperont une position plus avantageuse sur le marché européen des actifs numériques.
De plus, le stablecoin en euros suit la même ligne directrice. Le projet de stablecoin en euros Qivalis, soutenu par des banques européennes et basé à Amsterdam, vise à contrer la domination des entreprises américaines dans les paiements numériques et à préparer la tokenisation future des actifs. Les membres fondateurs de Qivalis incluent DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit et d’autres banques européennes, avec pour objectif de lancer un stablecoin en euros réglementé au second semestre 2026, sous réserve d’approbation réglementaire.
Pour l’Allemagne, la signification de ce projet ne réside pas dans une direction allemande isolée du stablecoin en euros, mais dans le fait que le système bancaire allemand est déjà engagé dans la construction conjointe des infrastructures financières numériques européennes pour les paiements et la finance tokenisée. DekaBank relie le système des caisses d’épargne allemandes, DZ Bank relie le système des banques coopératives ; leur participation à Qivalis montre que le positionnement cryptographique allemand s’étend désormais aux infrastructures financières plus fondamentales telles que le stablecoin en euros, les paiements *on-chain* et le règlement futur des actifs tokenisés.
À l’avenir, la compétition dans l’industrie cryptographique européenne se concentrera de plus en plus sur les capacités en matière de licences, de partenariats bancaires, de conservation, de règlement, de transparence fiscale et de services transfrontaliers, et l’Allemagne se trouve précisément à l’intersection de ces capacités.
