Hausse du Caldera (ERA)

À partir du 1er juillet 2026, la période de transition maximale du règlement MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l'UE prend fin. Les fournisseurs de services sur actifs cryptographiques (CASP) non autorisés devront cesser leurs activités dans l'UE. Le passeport MiCA permet à une licence CASP délivrée dans un État membre d'être utilisée pour opérer dans toute l'Union, mettant fin à la fragmentation réglementaire antérieure. Cette licence couvre des services spécifiques (négociation, garde, conversion, conseil, etc.), et son étendue détermine les obligations de fonds propres et de conformité. Pour les banques et les clients institutionnels, le statut CASP devient un critère de diligence raisonnée essentiel, offrant une vérification claire via les registres de l'ESMA. Les exceptions pour la sollicitation inversée sont très limitées, obligeant la plupart des projets à obtenir une licence s'ils ciblent activement les clients européens. Le CASP ne couvre pas automatiquement les services de paiement en monnaie fiduciaire (régis par PSD2) ni les instruments financiers (régis par MiFID II). Les projets ayant l'UE comme marché principal, cherchant des partenariats institutionnels ou consolidant leurs activités européennes devraient prioriser l'obtention du CASP. Après 2026, l'UE n'aura plus de zone grise : le CASP est devenu la condition indispensable pour fournir légalement des services sur actifs cryptographiques dans l'Union.

Goldman Sachs acquiert NEOS pour 2,25 milliards de dollars et accède ainsi à son ETF à revenu Bitcoin, BTCI, qui promet un rendement annuel de 27%. Cette stratégie génère des revenus en vendant des options d'achat couvertes sur des ETP Bitcoin, profitant de la forte volatilité du crypto-actif. Cependant, le produit comporte des risques majeurs : il capite les gains en cas de forte hausse, subit pleinement les baisses, son dividende mensuel diminue et une partie des distributions est un retour de capital. Depuis son lancement, BTCI a sous-performé le Bitcoin spot. Pour Goldman Sachs, cette acquisition s'inscrit dans une stratégie d'expansion agressive sur le marché des ETF à revenus, ciblant les investisseurs retraités recherchant un revenu régulier. L'événement marque une étape significative dans la financiarisation du Bitcoin, le transformant d'actif spéculatif en matière première pour produits structurés à revenu, ce qui pourrait à terme modifier sa structure de marché et questionner son ethos décentralisé initial.

Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, déclare que les cryptomonnaies entrent dans une nouvelle ère, marquée par une focalisation sur la génération de revenus. Il estime que la valeur des altcoins sera de plus en plus évaluée sur leur capacité à générer des bénéfices, similaires aux actions et obligations. Selon lui, ce changement n'est pas encore pleinement intégré par les investisseurs, entraînant une sous-évaluation de certains actifs. Hougan souligne que les revenus générés par les réseaux blockchain ne sont souvent pas redistribués aux détenteurs de jetons, mais que cette dynamique évolue. Désormais, des projets réinvestissent leurs bénéfices via des rachats et des destructions de jetons, créant un lien plus fort entre l'usage du réseau et la valeur des jetons. Il cite en exemples des projets comme HyperLiquid ($HYPE), Uniswap ($UNI), Aave ($AAVE) et Pump.Fun dans le secteur DeFi, ainsi que les blockchains de première couche comme Aptos (APT) et Solana, qui adoptent ces mécanismes de "tokenomics" axés sur les revenus. Hougan prédit que ces applications DeFi et blockchains généreront davantage de revenus dans les 12 à 24 prochains mois. Selon lui, une meilleure reconnaissance de ce changement par le marché pourrait potentiellement doubler, voire plus, la valeur de certains actifs cryptographiques.

À chaque saison de divulgation des formulaires 13F, le marché s'enthousiasme pour examiner les mouvements des grands investisseurs comme Berkshire Hathaway ou Bridgewater. Cependant, ces documents ne sont pas un plan de trading en temps réel, mais une carte avec plus d'un mois et demi de retard. La clé est de les utiliser comme point de départ pour la recherche, et non pour copier les positions aveuglément. L'analyse des 13F du deuxième trimestre 2026 révèle un changement notable : les institutions deviennent plus sélectives, passant de la « frénésie de l'IA » à une focalisation sur les flux de trésorerie, les technologies matérielles et les avantages compétitifs durables. **Principaux signaux de réallocation :** * **Temasek** a augmenté ses positions dans SpaceX, Alphabet (Google) et ASML, misant sur les infrastructures de nouvelle génération et les technologies critiques. * **Bridgewater** maintient une exposition aux géants technologiques (Amazon, NVIDIA, Alphabet) tout en ajustant défensivement certains ETF. * **Greenwoods** a radicalement réduit son exposition, vendant NVIDIA et Meta, et se tournant vers l'amont de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs (ASML, Applied Materials). * **Berkshire Hathaway** a mis fin à son attentisme en procédant à des achats nets, dont une importante position dans Alphabet. * **Baillie Gifford** fait de SpaceX son plus gros holding, continuant à parier sur la croissance à long terme. **Conclusions clés de cette saison 13F :** 1. **Alphabet devient un actif consensuel** pour de nombreuses institutions, combinant leadership technologique, infrastructures d'IA et flux de trésorerie stables. 2. **NVIDIA reste important, mais les avis divergent**, signalant un examen plus critique de sa valorisation et de ses perspectives. 3. **L'amont des semi-conducteurs** (équipement, lithographie) attire davantage de capitaux de long terme. 4. **SpaceX** représente un pari sur les infrastructures de nouvelle génération au-delà du marché secondaire. **Évitez ces 3 erreurs courantes avec les 13F :** 1. Les considérer comme des registres de trading en temps réel. 2. Ne regarder que « quoi » a été acheté, sans analyser « combien » (taille de la position). 3. Ignorer les différences de style d'investissement entre les fonds. **Cadre d'analyse en 5 étapes :** 1. Examinez la **structure globale du portefeuille** (concentration, top 10). 2. Analysez les **changements marginaux** (nouveaux achats, augmentations, réductions, ventes). 3. Identifiez les **migrations sectorielles ou thématiques**. 4. Recherchez les **consensus et divergences** entre plusieurs fonds majeurs. 5. Recadrez tout dans le contexte actuel : **cours, valorisation et résultats financiers**. En résumé, les 13F sont des empreintes laissées par les institutions. Ils indiquent où va l'argent intelligent et quels thèmes émergent, mais ne doivent pas remplacer votre propre processus de recherche et cadre d'investissement.

L'article, écrit par Peter Wilkinson, PDG de BitMEX, retrace son arrivée dans l'entreprise depuis la finance traditionnelle, impressionné par son sérieux et son ambition révolutionnaire malgré une image audacieuse. Il décrit la culture unique, l'engagement des employés et des fonctionnalités comme le Trollbox qui ont forgé une communauté forte. Cependant, BitMEX a subi des revers majeurs : des poursuites judiciaires américaines en 2020 et l'introduction du KYC ont effrayé et fait fuir de nombreux clients, tandis que les fondateurs quittaient leurs rôles actifs. L'entreprise, trop concentrée sur les produits dérivés de niche, a tardé à s'adapter à la demande des utilisateurs pour une plateforme complète (spot, revenus, stablecoins comme l'USDT), perdant des parts de marché face à une concurrence féroce. Wilkinson exprime une immense fierté pour l'héritage de BitMEX : la sécurité absolue des fonds clients (aucun piratage en 11 ans) et le rôle pionnier dans le développement et la popularisation du swap perpétuel, devenu l'instrument financier dominant dans la cryptographie. Il conclut que, bien que l'ère BitMEX se termine, son impact durable a façonné l'industrie.