Autor: Coin Metrics State of the Network
Compilación: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: El HIP-3 de Hyperliquid transformó el listado de contratos perpetuos, pasando de la votación de validadores a un sistema de staking y subasta. Trade.xyz se convirtió en el mayor jugador, capturando más de la mitad del volumen de Hyperliquid en agosto. Atrae a operadores on-chain con contratos perpetuos de activos tradicionales como acciones de chips de IA, petróleo y el S&P. El reparto de comisiones continúa recomprando HYPE. Entender este mecanismo es crucial para evaluar la concentración del ecosistema de Hyperliquid y la captura de valor de HYPE.
Puntos Clave
En agosto, el volumen de los mercados de perpetuos de Trade.xyz representó el 55% del volumen total de todos los mercados de Hyperliquid.
En julio, el volumen de acciones e índices de IA y poder de cómputo en Trade.xyz representó aproximadamente el 53% de su volumen total.
Los cambios en el volumen impulsaron que Trade.xyz generara $5 millones en comisiones el mes pasado. Tras repartir al 50% con Hyperliquid, la mayor parte de sus ingresos se ha utilizado para recomprar HYPE en el mercado abierto y reducir la oferta circulante.
Introducción
Hyperliquid ha tenido un volumen diario promedio de futuros de aproximadamente $85 mil millones en los últimos 30 días, lo que representa aproximadamente el 4.6% del volumen global de futuros. Los contratos de futuros perpetuos no tienen fecha de vencimiento y no requieren la gestión del activo subyacente, lo que simplifica la exposición a futuros. En comparación con operar opciones con vencimiento, los contratos perpetuos solo requieren pagar una pequeña tasa de financiación para mantener la posición y anclar el precio de futuros al precio spot. Hyperliquid lleva operaciones financieras tradicionales como el libro de órdenes y la operación de baja latencia a la cadena, combinándolas con futuros perpetuos.
La Propuesta de Mejora de Hyperliquid HIP-3, lanzada en octubre de 2025, hizo que la creación de mercados de futuros perpetuos fuera sin permiso. Ahora, los constructores pueden implementar sus propios mercados de futuros para generar ingresos, expandir el ecosistema y reducir la dependencia de los validadores de Hyperliquid.
En esta edición de State of the Network, exploramos la actualización HIP-3 de Hyperliquid, la cuota de mercado de Trade.xyz y cómo el reparto de comisiones de los populares mercados no criptográficos crea valor para el token HYPE.
Cómo HIP-3 mejora Hyperliquid
HIP-3 desbloquea la capacidad de los constructores independientes para crear mercados perpetuos. Anteriormente, los validadores votaban y aprobaban la creación de nuevos mercados perpetuos. Esto causaba retrasos y concentraba la dependencia en los validadores de Hyperliquid.
Con HIP-3, un constructor que stakea 500,000 tokens HYPE (aproximadamente $27 millones) tiene el derecho de implementar directamente tres mercados perpetuos. Después de la implementación, pueden pujar para crear más mercados perpetuos. HIP-3 utiliza una subasta holandesa de 31 horas, con un precio base de 500 HYPE (aproximadamente $27,000), donde los constructores pujan para implementar el próximo mercado. Cuando un constructor gana la subasta, el precio inicial de la próxima subasta se duplica desde el precio de cierre, luego disminuye linealmente a 500 HYPE hasta que otro constructor gane. Los ingresos de la subasta se utilizan para recomprar tokens HYPE y reducir la oferta circulante.
Además del requisito de stake de 500,000 HYPE (que puede ser slasheado), el costo de las subastas también genera preocupaciones sobre la centralización del mercado de constructores HIP-3: solo unos pocos constructores pueden ser rentables. Trade.xyz se ha convertido en el mayor exchange de perpetuos HIP-3. Su interés abierto supera los $4 mil millones y contribuye con un volumen y comisiones cada vez mayores al ecosistema de Hyperliquid.
El ascenso de Trade.xyz como constructor dominante
Trade.xyz ha capturado una parte significativa del volumen de perpetuos de Hyperliquid. Desde enero de 2026, Trade.xyz ha completado más de $460 mil millones en volumen, representando aproximadamente el 30% del volumen total de Hyperliquid.
Hyperliquid tiene actualmente 484 mercados: 232 emitidos nativamente por Hyperliquid, 108 implementados por Trade.xyz y 144 por otros constructores HIP-3. En el último mes, Trade.xyz ganó y añadió 8 nuevos mercados perpetuos de acciones en 23 subastas. Trade.xyz también añadió acciones de fabricantes de chips como GIGADEV y CXMT, así como ETFs de poder de cómputo como LYTE y NCLD. En agosto, el volumen mensual de Trade.xyz superó al de los mercados nativos de Hyperliquid, contribuyendo con aproximadamente el 55% del volumen de Hyperliquid.
Los constructores pueden crear mercados duplicados, personalizar límites de apalancamiento y oráculos, ofreciendo mercados alternativos a los operadores. Pero en los mercados duplicados existentes, Trade.xyz se lleva casi el 100% del volumen. Esto obliga a los constructores más pequeños a diferenciarse a través de nichos de mercados perpetuos que Trade.xyz aún no ha listado.
Análisis más profundo por mercado individual
Trade.xyz se centra en añadir mercados perpetuos de acciones y materias primas. Hyperliquid y Trade.xyz han captado una de las narrativas más calientes actualmente: el trading de IA/poder de cómputo. A medida que los operadores exploran la mercantilización del costo del poder de cómputo y construyen curvas de rendimiento, Trade.xyz soporta múltiples contratos perpetuos relacionados con empresas de IA y activos del sector.
Una canasta de contratos perpetuos de hiperescaladores y fabricantes de chips de IA ha despegado en Trade.xyz, contribuyendo con más del 53% del volumen diario en julio. Los mercados de SK hynix y Micron contribuyeron cada uno con más del 20% del volumen de esa canasta de activos. SanDisk, el índice DRAM y NVDA fueron los mercados con mayor volumen que le siguieron en la narrativa de IA/poder de cómputo.
Aunque el trading de IA/poder de cómputo ha recibido mucha atención recientemente, examinar los mercados más calientes diarios de Trade.xyz ayuda a ilustrar la popularidad de los contratos perpetuos, especialmente para las inversiones financieras tradicionales.
Desde enero, según el volumen acumulado, el petróleo crudo, la plata, el Brent, el sustituto del índice Nasdaq 100 y el contrato del S&P 500 han sido los cinco contratos perpetuos con mayor volumen en Trade.xyz. A pesar de una alta concentración de volumen anterior, los operadores aún pueden reaccionar a eventos a través de mercados 24/7. Después del cierre y los fines de semana, mercados como el petróleo crudo pueden experimentar picos de volumen debido a tensiones geopolíticas. En agosto, estos mercados representaron aproximadamente el 30% del volumen total de Trade.xyz, por debajo del pico del 88%, lo que indica que los operadores están diversificando su atención hacia los nuevos mercados listados por Trade.xyz.
El desarrollo de contratos perpetuos de acciones previos a la OPV también ofrece un gran potencial alcista. La OPV de SPCX generó más de $1.3 mil millones en volumen en Trade.xyz, con operadores especulando sobre la valoración de la empresa. La capacidad de Trade.xyz para listar mercados rápidamente puede capturar oportunidades a corto plazo y generar comisiones considerables para sí mismo y para Hyperliquid.
Cómo se generan las comisiones y cómo afectan a HYPE
Hyperliquid cobra el doble de las tarifas estándar para creadores y tomadores en mercados de contratos perpetuos no operados por validadores. Actualmente, Trade.xyz está en modo de crecimiento, incentivando la adopción de la plataforma reduciendo sus comisiones en más del 90%.
Trade.xyz generó $5 millones en comisiones el mes pasado. Estas comisiones se dividen 50/50 con Hyperliquid, que utiliza principalmente los fondos para recomprar y quemar tokens HYPE.
Desde enero de 2026, hemos observado una correlación positiva débil entre el precio del token HYPE y el volumen total de Hyperliquid. La captura de valor del token HYPE se está diversificando cada vez más. El crecimiento de los mercados de predicción, los contratos perpetuos pre-OPV y los ingresos por reservas de USDC contribuyen a la valoración de HYPE y del ecosistema de Hyperliquid.
El Activo de Cotización Alineado (AQAv2) de Hyperliquid le proporciona ingresos adicionales. Por todo el USDC pendiente en Hyperliquid, Circle distribuye el 90% de los ingresos obtenidos de las inversiones subyacentes a Hyperliquid. A medida que se implementen más mercados de contratos perpetuos con USDC como activo de cotización, Hyperliquid obtendrá más ingresos para recompras de HYPE.
Trade.xyz es el constructor HIP-3 líder en interés abierto y volumen. En el último mes, la mayor parte del volumen de contratos perpetuos se ha desplazado de los mercados nativos de Hyperliquid a los mercados listados por Trade.xyz. Esto se atribuye a los mercados disponibles que ofrece Trade.xyz y a las tendencias populares: la narrativa de IA/poder de cómputo, tensiones geopolíticas y exposición a valoraciones pre-OPV.
Si Trade.xyz sale del modo de crecimiento, tarifas efectivas más altas podrían aumentar los ingresos por comisiones y las potenciales recompras de HYPE. Una recuperación de la actividad de contratos perpetuos en cripto podría proporcionar una fuente adicional de volumen. La continua provisión de servicios e integraciones que beneficien al ecosistema por parte de Hyperliquid y Trade.xyz puede aportar más valor al token HYPE. Trade.xyz está atrayendo a más usuarios para participar en inversiones financieras tradicionales a través de mercados 24/7.
