¿Por qué es cada vez más difícil vender la deuda estadounidense a largo plazo? El verdadero problema puede no ser la inflación
**Resumen (Español de Europa):**
El rendimiento de los bono estadounidense a 30 años tocó máximos desde 2007, superando el 5.34%. En respuesta, el Secretario del Tesoro, Besante, anunció una expansión del programa de recompra de bonos a largo plazo (10-30 años), duplicando el tamaño máximo por operación a 40,000 millones de dólares entre septiembre y noviembre.
El artículo argumenta que el reciente aumento de los rendimientos a largo plazo no se explica únicamente por la inflación, cuyas expectativas a largo plazo se mantienen relativamente ancladas. La causa principal sería un desequilibrio estructural entre oferta y demanda de duración (riesgo de plazo). Por un lado, los grandes déficits fiscales generan una oferta constante de deuda. El Tesoro, al intentar aliviar la presión sobre el segmento largo, ha dependido más de la financiación con letras del Tesoro (T-bills), pero los amortiguadores de liquidez (como la herramienta ON RRP de la Fed) están casi agotados.
Por el lado de la demanda, compradores tradicionales clave, como Japón, podrían reducir su apetito por los bonos largos estadounidenses a medida que aumentan los rendimientos de sus propios bonos. Simultáneamente, la enorme emisión de deuda corporativa a largo plazo para financiar proyectos de IA está compitiendo por la misma base de inversores (fondos de pensiones, aseguradoras) que normalmente absorberían la deuda pública a largo plazo.
La medida del Tesoro, aunque modesta en escala y oficialmente destinada a mejorar la liquidez del mercado, es interpretada por el autor como un primer paso hacia una posible "Operación Twist de la Tesorería": una gestión más activa de la estructura de vencimientos de la deuda para influir en las condiciones financieras a largo plazo, reduciendo la duración neta que el mercado privado debe absorber. La clave a observar será si el Tesoro interviene de manera más sistemática ante futuras subidas rápidas de los rendimientos, añadiendo una nueva variable a la ecuación de los mercados, junto a la Fed. Sin embargo, este enfoque tiene límites, especialmente si el repunte de los rendimientos pasa a estar impulsado principalmente por un repunte de las expectativas de inflación.
marsbit08/20 09:33
