Este artículo proviene de:ACJ
Compilación|Odaily Daily Planet(@OdailyChina);Traductor|Azuma(@azuma_eth)
Puntos Clave
- A pesar de que el negocio general de Robinhood alcanza máximos históricos, su negocio de cripto está en declive. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos del negocio de cripto de Robinhood cayeron un 38% interanual, a 100 millones de dólares, representando solo el 8% de los ingresos totales de la empresa; el volumen de transacciones minoristas de cripto cayó un 36% interanual, y la proporción de activos cripto en el valor total bajo custodia de activos de los clientes (AUC) también cayó a su punto más bajo histórico, con solo un 7%.
- Robinhood Chain es uno de los casos de lanzamiento de red de Capa 2 (L2) de mejor desempeño reciente. Esta cadena generó 3.6 millones de dólares de Valor Económico Real (VER) en julio, representando el 38% de los ingresos de todas las redes L2 rastreadas por growthepie, superando a redes maduras como Polygon y Base.
- Lo que impulsó la actividad temprana de Robinhood Chain no fueron los Activos del Mundo Real (RWA), sino las monedas meme. En julio, las monedas meme representaron el 51% del volumen de transacciones spot en Robinhood Chain, mientras que los RWA solo el 5%. Además, el 48% del volumen de transacciones de RWA provino de grupos de liquidez compuestos por RWA y monedas meme.
- La oportunidad de monetización más clara de Robinhood no está en la capa de infraestructura, sino en la capa de aplicación. Actualmente, la stablecoin USDG ya puede generar aproximadamente 10.5 millones de dólares en ingresos por intereses anualizados; el caso de Morpho también demuestra el valor de la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood. En comparación, el volumen de transacciones obtenido por Lighter solo a través de la integración con Robinhood Wallet representa el 0.2% de su volumen total de transacciones de contratos perpetuos.
- Actualmente, Robinhood Chain aún no puede afectar significativamente las ganancias de Robinhood. La suma de las fuentes de ingresos conocidas de Robinhood Chain tiene un tamaño anualizado de solo unos 54.8 millones de dólares, equivalente al 14% de los ingresos anualizados del negocio de cripto de Robinhood. Si Robinhood Chain quiere convertirse en una línea de negocio importante, la empresa necesita expandir la escala de USDG, comercializar el tráfico de su aplicación principal, o utilizar la cadena como entrada para que los usuarios accedan a productos de mayor valor.
Introducción: El negocio de cripto de Robinhood está en una encrucijada
Quizás ninguna empresa represente mejor la tendencia del auge de los inversores minoristas que Robinhood, que se ha convertido en sinónimo de inversión minorista, y su negocio subyacente ha crecido rápidamente como resultado.
En el segundo trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de Robinhood alcanzaron los 1.31 mil millones de dólares, un máximo histórico, con un crecimiento interanual del 32% y un aumento del 92% respecto al segundo trimestre de 2024. Este crecimiento proviene no solo de su negocio central de acciones y opciones, sino también de un conjunto de productos en constante expansión. Hoy, Robinhood tiene 13 líneas de negocio con ingresos anualizados superiores a los 100 millones de dólares. De hecho, en el segundo trimestre de 2026, todas las líneas de negocio basadas en transacciones de Robinhood registraron un crecimiento interanual de dos dígitos......
Con una excepción: el negocio de cripto.
Lo que una vez contribuyó con más de un tercio de los ingresos de Robinhood, el negocio de cripto, ahora se ha reducido a una parte casi insignificante. En el segundo trimestre de 2026, solo el 8% de los ingresos totales de Robinhood provino del negocio de cripto, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2023.
La importancia del negocio de cripto en la estructura de ingresos de Robinhood ha disminuido drásticamente: incluso los contratos de eventos (mercados de predicción), lanzados recién el año pasado, generaron más ingresos que el negocio de cripto en el segundo trimestre:
- Ingresos por contratos de eventos: 156 millones de dólares;
- Ingresos del negocio de cripto: 100 millones de dólares;
Esta debilidad no solo se refleja en la caída de la participación en los ingresos, sino también en la pérdida de interés de los usuarios centrales de Robinhood por los activos cripto. Aunque esta tendencia no es exclusiva de Robinhood, su magnitud sigue siendo sorprendente.
La manifestación más clara proviene de la actividad comercial. En el segundo trimestre de 2026, el volumen de transacciones minoristas de criptomonedas en la aplicación Robinhood fue de solo 18.2 mil millones de dólares, una caída del 36% interanual y también el nivel trimestral más bajo desde el tercer trimestre de 2024.
La caída es tan grande que el volumen de transacciones institucionales en Bitstamp superó por primera vez el volumen minorista de Robinhood, aunque la actividad institucional en ese período tampoco fue sólida: el volumen de Bitstamp en el segundo trimestre fue de 22.2 mil millones de dólares, su segundo desempeño trimestral más bajo histórico.
El volumen de transacciones no es el único indicador que muestra la contracción del negocio de cripto. En el primer trimestre de 2024, los activos cripto bajo custodia (AUC) eran de 26.2 mil millones de dólares, representando el 20% del AUC total de Robinhood. Más de dos años después, el AUC cripto básicamente se mantiene en 26.3 mil millones de dólares, pero su proporción en el AUC total es solo del 7%, la proporción trimestral más baja histórica.
En este contexto, los ingresos cripto de Robinhood se han visto gravemente afectados. Los ingresos cripto del segundo trimestre cayeron un 38% interanual, y su participación en los ingresos totales disminuyó un 53%. En pocas palabras, Robinhood en su conjunto está creciendo, pero el negocio de cripto no.
Sin embargo, Robinhood no se ha retirado del espacio cripto. Al contrario, ha lanzado Robinhood Chain, su apuesta más grande por las criptomonedas hasta la fecha. En lugar de depender casi exclusivamente de los ingresos por transacciones, Robinhood está intentando construir un negocio de cripto más amplio y duradero. La pregunta clave es: ¿Puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas vuelvan a ser un impulsor significativo del crecimiento de Robinhood?
¿Cuán grande es el potencial de monetización de Robinhood Chain?
El 1 de julio de 2026, Robinhood anunció oficialmente el lanzamiento de la red principal de Robinhood Chain en el evento The World Is Flat. Esta es una cadena de bloques Layer-2 (L2) desarrollada por Robinhood, diseñada para impulsar el ecosistema en cadena en crecimiento de la empresa. Desde su lanzamiento, Robinhood Chain se ha convertido en una de las cadenas de bloques de lanzamiento más rápido recientemente.
En su primer mes, Robinhood Chain generó 3.6 millones de dólares de Valor Económico Real (VER). Aunque aún es pronto para juzgar si este nivel de actividad es sostenible, si se anualizan simplemente los datos del primer mes, el VER anualizado de Robinhood Chain sería de aproximadamente 43.2 millones de dólares.
Es un buen comienzo, pero por sí solo, este tamaño está muy lejos de revertir la tendencia a la baja de los ingresos del negocio de cripto de Robinhood.
Aun así, el desempeño de lanzamiento de Robinhood Chain sigue siendo impresionante. En julio, Robinhood Chain ocupó el primer lugar en ingresos entre todas las redes L2, superando a muchas redes maduras que han estado funcionando durante años, como Polygon (2.7 millones de dólares) y Base (2.1 millones de dólares).
Según los datos rastreados por growthepie, Robinhood Chain representa actualmente el 38% de los ingresos en cadena de todas las redes L2. En otras palabras, Robinhood Chain ya es la L2 con mayores ingresos en cadena, pero aún hay un 62% de la cuota de mercado perteneciente a otras redes. Incluso si el ingreso total en cadena de las L2 se estancara, Robinhood Chain aún podría lograr un crecimiento significativo capturando una mayor participación de mercado.
Sin embargo, hay una condición importante para el éxito temprano de Robinhood Chain: gran parte de la actividad actual se atribuye a las monedas meme, que históricamente han sido uno de los mayores impulsores del VER en las cadenas de bloques. Robinhood parece aceptar esto con naturalidad; su fundador, Vlad Tenev, ha expresado en múltiples ocasiones su apoyo a los memes.
Aun así, el grado en que las monedas meme impulsan la actividad de Robinhood Chain es bastante sorprendente. La cadena facilitó 6.93 mil millones de dólares en volumen de transacciones spot en julio, de los cuales 3.55 mil millones de dólares (51%) provinieron de monedas meme. En comparación, los RWA —el caso de uso central proclamado de Robinhood Chain— representaron solo 313.2 millones de dólares, es decir, el 5% del volumen total de transacciones.
Además, la participación directa de las monedas meme en el volumen de transacciones de Robinhood Chain aún podría subestimar su impacto real en la actividad de la red. Tomemos los RWA como ejemplo. Una estrategia promovida por la plataforma de lanzamiento de monedas meme L()ng es emparejar una moneda meme con una acción o ETF tokenizado en un grupo de liquidez, vinculando así el movimiento de precios de la moneda meme con el RWA subyacente. Si el RWA subyacente sube, digamos un 5%, el precio de la moneda meme también subirá un 5% (suponiendo que no haya actividad de compra/venta). Por lo tanto, una parte considerable del volumen de transacciones aparentemente de RWA también es impulsada por monedas meme. Del 6 al 31 de julio, el 48% del volumen de transacciones de RWA ocurrió en grupos de liquidez emparejados con monedas meme y RWA.
Aunque las monedas meme pueden impulsar efectivamente el crecimiento de los ingresos de la cadena, históricamente rara vez han sido una fuente de ingresos estable a largo plazo. La actividad de las monedas meme es altamente rotativa; Ethereum, Avalanche, TRON y Base han experimentado sus propios períodos de especulación, pero eventualmente los fondos y usuarios se han trasladado a otras redes. Aún no está claro si Robinhood Chain podrá retener esta actividad en el futuro. Un mes de datos no es suficiente para demostrar que las monedas meme se convertirán en una fuente de VER sostenible para Robinhood Chain, o si es solo otro punto de paso temporal en la rotación de capitales, que eventualmente volverá a Solana.
Desde una perspectiva más amplia, es poco probable que el VER de Robinhood Chain por sí solo reviva el negocio de cripto de Robinhood. Desde el punto de vista de toda la industria, los ingresos de las redes están en una caída estructural. Las plataformas de contratos inteligentes de primera generación alguna vez dependieron de la escasez de espacio en los bloques para obtener grandes ingresos por tarifas, pero a medida que el espacio de bloque se ha convertido gradualmente en una commodity, es cada vez más difícil para las nuevas cadenas generar ingresos significativos solo a través de la infraestructura misma.
En julio, las cadenas de bloques rastreadas por Blockworks generaron un ingreso de red de 122.4 millones de dólares, la cifra mensual total más baja en tres años y medio. En comparación, el ingreso de red de julio de 2025 fue de 333.7 millones de dólares, una caída del 63% interanual. Este deterioro no puede atribuirse simplemente al ciclo del mercado. En julio de 2023, durante el último mercado bajista, las cadenas aún generaron un ingreso de red de 300.1 millones de dólares.
Como se mencionó anteriormente, Robinhood ya tiene 13 líneas de negocio con al menos 100 millones de dólares en ingresos anualizados; es difícil imaginar que Robinhood Chain se una a este grupo solo con los ingresos de red. Incluso si Robinhood Chain continúa capturando una mayor participación de la actividad L2, sus ingresos por cadena eventualmente se toparán con un techo de mercado de aproximadamente 100 millones de dólares anualizados.
Superar este techo requeriría que Robinhood atraiga a su base de usuarios existente a la cadena. Sin embargo, dado que la base de usuarios de Robinhood se encuentra principalmente en EE. UU. y, en el entorno regulatorio actual, la mayoría no puede acceder a Robinhood Chain a través de la aplicación de Robinhood, este proceso podría llevar tiempo.
Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de 100 millones de dólares en el corto plazo, la empresa necesita ir más allá del mero modelo de ingresos por red.
Comercialización en la capa de aplicación
La captura de valor en la industria cripto se está desplazando gradualmente de la capa de infraestructura a la capa de aplicación. Solana es un buen ejemplo.
Al comienzo de la recuperación de Solana en enero de 2024, las aplicaciones de Solana generaron 40.9 millones de dólares en ingresos, mientras que la red Solana generaba 21.4 millones de dólares de VER; los ingresos de las aplicaciones eran aproximadamente 1.9 veces los ingresos de la red. En el pico alcista de Solana en enero de 2025, sus ingresos por aplicaciones alcanzaron los 1.13 mil millones de dólares, mientras que el VER de Solana fue de 551.7 millones de dólares, manteniendo una relación de aproximadamente 2 veces. Pero desde entonces, esta brecha se ha ampliado aún más. En julio de 2026, por cada 1 dólar de ingresos generados por las aplicaciones del ecosistema Solana, la red misma obtenía solo unos 0.2 dólares.
En otras palabras, la capa de aplicación está capturando cada vez más valor, mientras que la proporción que obtiene la cadena de bloques subyacente está disminuyendo. Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de 100 millones de dólares, entonces debe participar directamente en la comercialización de las aplicaciones en cadena. Aunque Robinhood aún no ha anunciado formalmente esta estrategia, sus primeros movimientos apuntan en esta dirección.
El caso más destacado hasta ahora es la estrategia de stablecoin de Robinhood. A diferencia de la mayoría de las cadenas de bloques, que dependen principalmente del USDC de Circle o del USDT de Tether, Robinhood ha establecido a USDG como la stablecoin nativa de Robinhood Chain. Esto crea una fuente de ingresos adicional para Robinhood: los ingresos por intereses generados por los activos de reserva subyacentes de USDG. A finales de julio, la capitalización de mercado de USDG en Robinhood Chain era de 333.1 millones de dólares. Suponiendo un rendimiento del 3.5% de los activos de reserva subyacentes y que el 90% de los ingresos por intereses relacionados van a Robinhood, USDG generaría aproximadamente 10.5 millones de dólares en ingresos anualizados adicionales.
A Robinhood no le debería resultar difícil expandir aún más la oferta de USDG, creando así un flujo de ingresos duradero. Si la oferta de USDG alcanzara los 10 mil millones de dólares (una meta razonable, ya que 11 cadenas de bloques ya tienen una oferta de stablecoin de al menos 10 mil millones de dólares), generaría 31.5 millones de dólares en ingresos anualizados, casi igualando los ingresos actuales de la cadena Robinhood Chain.
Robinhood Chain también parece estar expandiendo su capa de aplicación más allá de las stablecoins. Lighter lanzó un despliegue personalizado de su Perp DEX en Robinhood Chain y compartirá los ingresos por tarifas de transacción con Robinhood al 50%. Como parte de la asociación, Robinhood Wallet —una billetera de autocustodia independiente de la aplicación principal de Robinhood— mostrará directamente los contratos perpetuos de Lighter dentro de la aplicación.
Además, se rumorea que Morpho también pagó una tarifa a Robinhood por la integración dentro de la aplicación de Robinhood. Si esto es cierto, sería un modelo de negocio claramente diferente al de los ecosistemas tradicionales de cadenas de bloques. En el pasado, normalmente era la cadena de bloques la que pagaba incentivos a las aplicaciones para atraer su despliegue, mientras que Robinhood está intentando hacer lo contrario: que las aplicaciones paguen por acceder al canal de distribución de usuarios de Robinhood.
¿Cuánto vale la capacidad de distribución de Robinhood?
La viabilidad de toda la estrategia de capa de aplicación depende en última instancia del valor del canal de distribución de Robinhood. Si los protocolos están dispuestos a pagar por acceder a los usuarios de Robinhood, entonces Robinhood podrá monetizar este activo de tráfico.
Según los casos actuales, los protocolos en Robinhood Chain pueden principalmente obtener usuarios a través de dos canales:
- La aplicación principal de Robinhood, como Morpho;
- La Robinhood Wallet independiente, como Lighter.
Si bien la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood es bien conocida, el valor de la distribución a través de Robinhood Wallet es mucho menos claro.
Solo observando la actividad en Robinhood Chain, los usuarios de Robinhood Wallet generaron 119.6 millones de dólares en volumen de transacciones en julio. El volumen diario alcanzó un pico de 11 millones de dólares el 8 de julio y cayó a un promedio diario de 2.1 millones de dólares en la última semana del mes. El número promedio diario de billeteras activas de Robinhood Wallet en julio fue apenas inferior a 7,000. Este análisis no aplica filtros de ataque sibila, por lo que el número real de usuarios únicos podría ser menor.
En comparación con el ecosistema más amplio de billeteras y aplicaciones de trading en Robinhood Chain, Robinhood Wallet sigue siendo un participante relativamente pequeño. Las billeteras y aplicaciones de trading rastreadas generaron un total de 3.08 mil millones de dólares en volumen de transacciones en julio, de los cuales Robinhood Wallet representó 119.6 millones de dólares, con una participación de mercado inferior al 4%. Sin embargo, el volumen de transacciones de estas aplicaciones está impulsado principalmente por usuarios intensivos. Robinhood Wallet ocupa el cuarto lugar en el ranking de billeteras activas diarias promedio, aunque ocupa el sexto lugar en volumen de transacciones.
La integración de Lighter demuestra aún más el valor limitado de la distribución de Robinhood Wallet. Desde su integración en Robinhood Wallet, el despliegue de Lighter en Robinhood solo ha representado el 0.2% de su volumen total de transacciones de contratos perpetuos. En julio, esta cifra fue de 86.8 millones de dólares, inferior al volumen de transacciones spot generado a través de Robinhood Wallet en ese mes.
Quizás lo más preocupante es que Lighter está incentivando directamente el trading de contratos perpetuos a través de Robinhood Wallet, asignando para ello 11 millones de tokens LIT, con un valor actual de aproximadamente 25 millones de dólares. Incluso el volumen limitado actual está impulsado por incentivos, y podría ser aún menor sin estas recompensas. Por ahora, es difícil sacar conclusiones sobre cuántos ingresos puede generar la distribución solo a través de Robinhood Wallet.
Aunque el valor de distribución ofrecido por Robinhood Wallet puede ser limitado, la aplicación principal de Robinhood es completamente diferente. Morpho proporciona el ejemplo más claro; los usuarios de Robinhood pueden depositar stablecoins directamente en Morpho a través de la aplicación principal, obteniendo un rendimiento anualizado del 7% con incentivos. A finales de julio, el mercado desplegado por Morpho en Robinhood Chain representaba el 5% de los depósitos totales de Morpho y casi el 6% de todos los préstamos. Solo un mes después del lanzamiento, Robinhood Chain ya se ha convertido en el tercer mercado con mayor TVL de Morpho.
Hay que reconocer que este TVL también está incentivado. Aun así, la diferencia entre la distribución a través de la aplicación principal de Robinhood y la de Robinhood Wallet sigue siendo notable. Aunque no es una comparación perfecta, la participación del mercado de Robinhood Chain en los depósitos totales de Morpho es 25 veces mayor que la participación del despliegue de Lighter en el volumen total de transacciones de contratos perpetuos.
Por lo tanto, las primeras conclusiones sobre el valor de distribución de Robinhood son divergentes. Para los protocolos que pueden conseguir una integración directa en la aplicación principal de Robinhood, el valor de distribución parece ser extremadamente alto; pero la distribución solo a través de Robinhood Wallet es mucho menos atractiva. A menos que la integración con la Wallet sirva como un trampolín para finalmente llegar a la aplicación principal, es difícil entender por qué un protocolo sacrificaría un beneficio económico significativo por ello.
Ciertamente, esta conclusión se basa solo en dos casos tempranos. Robinhood aún no ha establecido formalmente las transacciones de distribución de la capa de aplicación como una estrategia más amplia, y no está claro en qué medida la empresa planea avanzar en este tipo de colaboraciones. Pero la diferencia observada hasta ahora es significativa. El verdadero valor de la capacidad de distribución de Robinhood no proviene de "asociarse con la marca Robinhood" o "desplegarse en Robinhood Chain", sino de acceder directamente a los usuarios dentro de la aplicación principal de Robinhood.
¿Puede Robinhood Chain revivir el negocio de cripto?
Este informe comenzó con una pregunta central: ¿Puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas vuelvan a ser un impulsor significativo del crecimiento de Robinhood?
Los primeros datos pintan un panorama bastante claro. Robinhood Chain ha tenido un éxito notable como cadena de bloques, pero aún no se ha convertido en un contribuyente significativo al negocio de Robinhood. Los ingresos cripto de Robinhood en el segundo trimestre fueron de 100 millones de dólares, aproximadamente 400 millones anualizados. En comparación, los flujos de ingresos conocidos y cuantificables asociados con Robinhood Chain (VER de la cadena, ingresos por intereses de USDG, tarifas compartidas de Lighter) suman solo 54.8 millones de dólares anualizados, aproximadamente el 14% de los ingresos anualizados del negocio de cripto de Robinhood. Ciertamente, esta comparación solo anualiza los datos del primer mes de Robinhood Chain y no debe confundirse con su potencial de ingresos a largo plazo.
Francamente, con solo los ingresos por red, Robinhood Chain nunca tendrá un impacto sustancial en Robinhood. El espacio de bloque se ha convertido en una commodity, y el mercado total de ingresos L2 es demasiado pequeño. Si Robinhood Chain quiere hacer que el negocio de cripto vuelva a ser un impulsor significativo del crecimiento de Robinhood, la empresa necesita monetizar la actividad económica por encima de la capa de infraestructura.
Las stablecoins ofrecen el camino más claro. Tether y Circle ya han demostrado cuán lucrativos pueden ser los ingresos por intereses generados por las reservas de stablecoins. Con un rendimiento del 3.5%, cada 10 mil millones de dólares en oferta de USDG generaría 35 millones de dólares en ingresos anualizados para Robinhood (suponiendo que retenga todos los ingresos por intereses relacionados). Una oferta de 100 mil millones aumentaría esta cifra a 350 millones de dólares anuales, casi igualando los ingresos cripto anualizados actuales de Robinhood. Esto no sucederá de la noche a la mañana, pero dada la escala y el tamaño del negocio de Robinhood, lograr este objetivo no es inimaginable.
La distribución de aplicaciones es otra oportunidad atractiva. Robinhood tiene algo que casi ninguna otra cadena de bloques posee: acceso directo a una gran base de inversores minoristas. Si los protocolos en cadena están dispuestos a pagar por acceder a estos usuarios, o a compartir ingresos con Robinhood, entonces Robinhood puede monetizar su capacidad de distribución, no solo depender de las tarifas generadas por la cadena misma. Los primeros resultados indican que esta estrategia funciona cuando un protocolo se integra en la aplicación principal de Robinhood, aunque la distribución solo a través de Robinhood Wallet tiene un valor mínimo por sí sola.
También existe la posibilidad de que Robinhood no vea a Robinhood Chain como un negocio independiente para ganar dinero. En cambio, podría considerar esta cadena como un punto de entrada y canal de conversión de usuarios. Robinhood Chain podría servir como una herramienta de adquisición, permitiendo a los usuarios interactuar con activos tokenizados antes de introducirlos en el ecosistema más amplio de Robinhood, para luego comerciar productos como acciones, opciones, cripto, etc. En este modelo, el valor de la cadena no necesariamente se reflejaría en los ingresos de la red, sino a través de una mayor participación e ingresos en otras áreas del negocio de Robinhood.
Actualmente, la respuesta a la pregunta planteada al inicio de este informe sigue siendo "no". Robinhood Chain aún no se ha convertido en un impulsor significativo del crecimiento de Robinhood, y solo con los ingresos por red nunca lo logrará. Para que la respuesta finalmente sea "sí", Robinhood necesita expandir la escala de USDG o comercializar la capacidad de distribución de usuarios de su aplicación principal. De lo contrario, Robinhood Chain probablemente solo tendrá un valor financiero indirecto, sirviendo únicamente como una herramienta de adquisición para productos de alto valor que ya impulsan el negocio de Robinhood.
