Martes (11 de agosto), el oro al contado subió con volatilidad, ganando más del 0.6% en el momento, operando alrededor de los 4415 dólares por onza, tras haber tocado anteriormente un nivel máximo desde principios de junio en 4435.20 dólares por onza, encaminándose a su tercera sesión consecutiva de ganancias. El débil informe de empleo no agrícola de EE.UU. del viernes pasado –una reducción de aproximadamente 23,000 puestos de trabajo en julio y una tasa de desempleo que bajó ligeramente del 4.2% al 4.1%– hizo que el mercado recortara significativamente sus expectativas de subida de tipos por parte de la Fed para el próximo mes.
La caída de las expectativas de tipos ha proporcionado un apoyo clave al oro. El foco del mercado se ha desplazado ahora hacia los datos de inflación de EE.UU. que se publicarán esta semana –el IPC del miércoles y el PPI del jueves–, los cuales tendrán un impacto decisivo en la dirección a corto plazo del precio del oro.
El débil empleo no agrícola remodela las expectativas de subida de tipos
El informe de empleo no agrícola de EE.UU. de julio publicado el viernes pasado mostró que la economía perdió aproximadamente 23,000 puestos de trabajo, mucho peor de lo esperado por el mercado, aunque la tasa de desempleo bajó ligeramente del 4.2% al 4.1%. Estos datos han hecho que desaparezcan en gran medida las apuestas anteriormente firmes por una subida de tipos, y la confianza del mercado en una mayor restricción política por parte de la Fed se ha visto claramente sacudida.
Es de destacar que, si bien la Fed mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de julio, tres funcionarios ya han manifestado públicamente su disconformidad y han apoyado una subida de tipos, lo que deja claro que el debate interno dentro del banco central sobre la postura política aún está lejos de terminar y que las voces halcón no han desaparecido por completo.
Bajo el impacto de los últimos datos, el mercado actualmente valora que la probabilidad de que la Fed suba los tipos 25 puntos básicos en septiembre ha caído a alrededor del 50%, muy por debajo de los altos niveles previos a la publicación del dato de empleo no agrícola.
Para el oro, la clara disminución de las expectativas de subida de tipos reduce directamente el costo de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento, aumentando así su atractivo relativo y proporcionando espacio adicional de soporte para el precio del oro.
La dinámica técnica y la lógica impulsora del oro
El oro al contado ha subido aproximadamente un 3.5% desde el mínimo de la semana pasada y ha alcanzado un nuevo máximo de dos meses. Este repunte está completamente impulsado por la reevaluación de las expectativas de tipos –el oro en sí no ha experimentado cambios fundamentales en la oferta y la demanda o geopolíticos–, sino que la evaluación del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria de EE.UU. se está inclinando de una postura 'halcón' a una 'neutral-tendente-a-paloma'.
Las bajas expectativas de tipos son intrínsecamente favorables para el oro. Dado que el oro en sí mismo no paga intereses, cuando el mercado espera que los tipos bajen o disminuyan aún más, el costo de oportunidad de mantener este activo sin rendimiento se reduce, y su atractivo relativo aumenta. Es precisamente esta lógica la que ha estado sosteniendo la racha alcista del oro durante las últimas sesiones de negociación.
En otras palabras, la fortaleza actual del precio del oro refleja más directamente una corrección en las expectativas de política de la Fed, más que una mejora sustancial en los fundamentos propios del oro. Si las expectativas de tipos vuelven a virar hacia posturas halcón posteriormente, la sostenibilidad de este repunte también se verá puesta a prueba.
Los datos de inflación: la variable clave para la dirección a corto plazo
El foco del mercado se ha desplazado hacia dos datos de inflación clave que se publicarán esta semana –el IPC del miércoles y el PPI del jueves. Estos dos datos tendrán un impacto crucial en la posición del oro:
Si los datos de inflación superan las expectativas, reavivarán rápidamente las apuestas por subidas de tipos, el rebote en las expectativas de tipos presionará el actual repunte del oro, y el precio podría retroceder para probar el soporte de los 4300 dólares.
Si los datos de inflación son inferiores a lo esperado o moderados, reforzarán aún más las expectativas de bajadas de tipos o de mantenimiento de los tipos sin cambios, prolongando la lógica alcista actual e impulsando al oro hacia el objetivo de los 4500 dólares o incluso más alto.
Perspectivas a futuro
El oro se encuentra actualmente en un punto de inflexión clave para la elección de dirección. El repunte del oro, en esencia, está operando en base a una conclusión central –que los débiles datos de empleo no agrícola de julio marcan un posible inicio de un giro hacia la relajación en la política de la Fed. La validez de esta conclusión determinará directamente el próximo movimiento del precio del oro.
Los datos de inflación que se publicarán esta semana serán la piedra de toque crucial para poner a prueba esta lógica. O bien confirmarán la señal de giro político sugerida por los débiles datos de empleo, o bien la revertirán por completo. Si los datos de inflación son moderados, las expectativas del mercado sobre el mantenimiento o incluso el giro hacia la relajación por parte de la Fed se fortalecerán aún más, y el oro podría prolongar su actual racha alcista, avanzando hacia niveles por encima de los 4500 dólares.
Por el contrario, si la inflación supera claramente las expectativas, las expectativas de subidas de tipos se recalientan rápidamente, el soporte obtenido previamente por la caída en las expectativas de tipos desaparecerá con rapidez, y el precio del oro podría enfrentarse a una presión significativa de corrección. Por lo tanto, la dirección a corto plazo del oro depende en gran medida de cómo los datos de inflación de esta semana terminen por perfilar la trayectoria de la política monetaria.
Resumen
El oro al contado podría encadenar su tercera sesión consecutiva de ganancias, habiendo alcanzado actualmente un máximo de más de dos meses en 4435.20 dólares por onza. El débil informe de empleo no agrícola del viernes pasado ha remodelado las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos por parte de la Fed, proporcionando un apoyo clave al oro.
Aunque la Fed mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de julio, las divisiones internas eran evidentes, y la dirección política sigue siendo incierta. Los datos de IPC y PPI de esta semana se convertirán en la variable clave para verificar la sostenibilidad del repunte del oro – unos datos de inflación moderados reforzarán las expectativas de bajadas de tipos e impulsarán el precio del oro aún más al alza; unos datos superiores a lo esperado podrían reavivar las apuestas por subidas de tipos, limitando o revirtiendo el actual repunte.
La dirección a corto plazo del oro depende de cómo los datos de inflación afecten a la reevaluación por parte del mercado de la trayectoria política de la Fed.
