Redacción: Rita
El 18 de agosto, analistas de UBS visitaron la planta de Murata Manufacturing en Takefu, Fukui. Es la primera vez en aproximadamente 20 años que esta fábrica está abierta al público.
Murata es líder mundial en MLCC (condensadores cerámicos multicapa), con una cuota de mercado de alrededor del 35%. La planta de Takefu es la fábrica madre para MLCC avanzados, y sus productos se suministran principalmente a servidores de IA y teléfonos inteligentes de gama alta.
La carrera por la potencia de cálculo de la IA está llevando al límite a todos los eslabones de la cadena de suministro. La visita de UBS validó varias conclusiones clave: las barreras tecnológicas siguen siendo profundas, el equipo existente tiene un espacio de aumento de producción de aproximadamente el 20%, y la expansión de la capacidad física se está acercando a su límite.
La producción flexible de 50,000 variedades constituye una barrera competitiva irreplicable
Murata utiliza un sistema de producción segmentada por procesos, donde los talleres están dispuestos por áreas según las etapas del proceso. Este modelo requiere más mano de obra, pero sus ventajas son claras: flexibilidad para responder a las necesidades de producción de 50,000 variedades, más de 5 veces la cantidad de los competidores; maximización de la utilización de los equipos en cada proceso, al tiempo que se evita que los productos defectuosos pasen a la siguiente etapa.
Los analistas de UBS señalaron que la ventaja competitiva de Murata en áreas de alta gama como los servidores de IA proviene de tres aspectos: el control de la uniformidad del material cerámico, la tecnología propia para maximizar la capacitancia y los equipos de producción propios para optimizar el espacio. Estos tres elementos forman un circuito cerrado: las fórmulas de materiales no se divulgan, el equipo se fabrica internamente y no se compra externamente, y los parámetros del proceso no se filtran. UBS utilizó el término "caja negra" para describir el grado de hermetismo de esta barrera tecnológica.
De los 11 edificios de producción de la planta de Takefu, UBS visitó el edificio E, el más grande. Este edificio produce principalmente productos de tamaño 1005, precisamente la especificación con mayor crecimiento de demanda por los servidores de IA.
La optimización del equipo existente alivia el cuello de botella de la expansión de producción
El número más impactante durante la visita provino de las explicaciones en el sitio de la gerencia de Murata. La mejora en el rendimiento, la optimización de la retroalimentación entre procesos y la automatización del proceso de inspección pueden liberar un potencial de aumento de producción de aproximadamente el 20%.
El significado de esta cifra debe entenderse en el contexto de las limitaciones reales para la expansión de capacidad. La gerencia de Murata reveló que las posibilidades de construir nuevos edificios o añadir equipos en la planta de Takefu se están reduciendo, y la escasez de mano de obra también es una limitación. En el futuro, la expansión de la capacidad física dependerá principalmente de tres fuentes: el nuevo edificio de Murata Manufacturing en Izumo, cuya finalización está prevista para abril de 2026; la nueva fábrica en Yasugi, prefectura de Shimane, para la cual ya se ha adquirido el terreno; y la reubicación de productos genéricos a la fábrica en Tailandia, lo que liberará capacidad.
Los tiempos de entrega de los componentes necesarios para los equipos desarrollados internamente se están alargando. UBS señaló que Murata ya había aclarado previamente que la expansión de capacidad derivada de nuevos equipos difícilmente superaría significativamente el ritmo anual del 10% mantenido anteriormente. El aumento del 20% en la producción del equipo existente es una ruta con menor costo y mayor certidumbre. Esta visita de UBS confirmó la rigidez en la oferta de capacidad avanzada de Murata. Con la expansión de nueva capacidad limitada y los plazos de entrega de equipos más largos, el mercado está reevaluando el valor de la optimización del stock existente.
La mejora de la estructura de productos está impulsando la expansión del margen de beneficio
El precio objetivo de UBS de 13,200 yenes se basa en un múltiplo PER de 30x para el año fiscal 2029. Este múltiplo corresponde a una expectativa de expansión significativa del margen de beneficio operativo de Murata. El modelo de UBS muestra que el margen de beneficio operativo aumentará del 15.4% en el año fiscal 2026 al 37.6% en el año fiscal 2029.
La lógica central que impulsa la expansión del margen de beneficio proviene de la mejora de la estructura de productos. La demanda de MLCC de alta capacitancia y tamaño pequeño por parte de servidores de IA y teléfonos inteligentes de gama alta sigue creciendo. El precio unitario y el margen de beneficio de este tipo de productos son mucho más altos que los de los productos genéricos. La estrategia de Murata de trasladar productos genéricos a fábricas en el extranjero, como Tailandia, y enfocar las plantas japonesas, como Takefu, en productos avanzados, mejorará aún más el nivel general de rentabilidad.
Los principales riesgos enumerados por UBS incluyen una desaceleración de la economía estadounidense que provoque una caída de la demanda, la difusión de la tecnología de condensadores cerámicos de alta capacidad en Asia y la migración de circuitos de alta frecuencia hacia la integración en circuitos integrados (IC). La evaluación de UBS sobre la estructura del sector es moderadamente positiva: se espera una mejora en los próximos 6 meses, con una posible revisión al alza de las orientaciones de resultados alrededor del 31 de octubre.
El valor de Murata proviene de la mejora de la eficiencia de producción por unidad. Los chips de IA son cada vez más grandes, y los sustratos para el empaquetado están cada vez más escasos. Las barreras del líder en componentes pasivos se forman en un circuito cerrado en tres eslabones simultáneamente: materiales, equipos y procesos. En una era de expansión física limitada, esta capacidad de circuito cerrado es más valiosa que añadir nuevas líneas de producción. La materialización del potencial alcista del 76% planteado por UBS dependerá de si la mejora de la estructura de productos de MLCC avanza según lo previsto.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una adaptación e interpretación de un informe de investigación de una firma de corretaje de terceros (UBS Securities Japan Co., Ltd., 18 de agosto de 2026) realizada por Chaoxiang Research, combinada con información del mercado público. Las calificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son opiniones del analista de dicha firma de corretaje, representan únicamente la postura de su institución y no representan las opiniones de Chaoxiang Research, ni constituyen ninguna recomendación de inversión.
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