Mientras el mercado aún debate la sostenibilidad del ciclo de memoria para IA y las acciones de SK Hynix se desploman desde máximos de junio, este gigante del almacenamiento lanzó una bomba de humo al mercado. ¡Una recompra histórica, adelantada, redefine la lógica de valoración del mercado sobre Hynix!
Un artículo de Wall Street Journal escribió que SK Hynix anunció oficialmente tras el cierre del 19 de agosto de 2026 la tan esperada política de retorno al accionista: un plan para recomprar y cancelar acciones por valor de 40 billones de wones, involucrando 24.07 millones de acciones (3.3% del capital social emitido hasta finales del segundo trimestre de 2026), equivalente a unos 28.9 mil millones de dólares. Esta escala no solo es la mayor recompra de acciones en la historia de una empresa cotizada coreana, sino que también supera los aproximadamente 26.5 mil millones de dólares que Hynix recaudó a través de su financiación en ADR en EE.UU. a principios de julio de este año.
Según información de la mesa de operaciones de Wind, dos prestigiosas instituciones de Wall Street, JPMorgan Chase y Goldman Sachs, emitieron informes de investigación el 20 de agosto evaluando muy positivamente este anuncio. JPMorgan considera que la política de retorno al accionista se ha actualizado sustancialmente, pasando de "no más del 50%" a "no menos del 50%". Lo que era un límite máximo se convierte ahora en un piso.
JPMorgan afirma que, después de anunciar el plan de recompra de 40 billones de wones (29 mil millones de dólares), SK Hynix podría devolver a los accionistas al menos 130 mil millones de dólares adicionales para 2027. Goldman Sachs predice un retorno al accionista del 8% para 2027 y anticipa recompra adicional por aproximadamente 7 billones de wones en el futuro.
Ambas instituciones, JPMorgan y Goldman Sachs, mantienen su calificación de Compra: el precio objetivo de JPMorgan es de 2.75 millones de wones (un potencial alcista de aproximadamente el 84% respecto al precio actual), y el de Goldman Sachs es de 3.5 millones de wones (implicando un potencial alcista de aproximadamente el 133%). El próximo catalizador clave es la conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre a finales de octubre de 2026, donde la compañía revelará una hoja de ruta más completa para el retorno al accionista.
Los analistas creen que esta agresiva acción de capital demuestra directamente a Wall Street que la compañía está "imprimiendo dinero" a un ritmo que supera las expectativas del mercado. Para unas acciones que han caído un 49% desde su máximo del 22 de junio, esto no solo contrarresta completamente el efecto dilutivo de la reciente emisión de ADR, sino que también establece un suelo de valoración (su PER anualizado actual es de solo 3.8 veces).
Escala de la recompra: La mayor de la historia, y se materializó antes de lo esperado.
El analista de JPMorgan, Jay Kwon, señaló claramente que el anuncio de esta recompra de 40 billones de wones "se materializó antes de lo esperado" —anteriormente, el mercado generalmente anticipaba el anuncio para finales de septiembre, pero la compañía optó por revelarlo directamente tras el cierre del 19 de agosto, mostrando la alta confianza de la gerencia en la situación del flujo de caja de la empresa.
Desde la dimensión de escala, esta recompra tiene múltiples significados históricos:
40 billones de wones es la mayor recompra de acciones anunciada por una empresa cotizada coreana hasta la fecha;
Equivalente a 28.9 mil millones de dólares, supera los aproximadamente 26.5 mil millones recaudados en la emisión de ADR en EE.UU. a principios de julio, lo que significa que la compañía esencialmente "cubrió" la dilución anterior con la recompra;
Este monto equivale al 63% del FCF (flujo de caja operativo menos gastos de capital) de los últimos doce meses, ya por encima del límite máximo anterior de asignación del FCF del "no más del 50%".
JPMorgan también señala que, desde una perspectiva de valoración, el precio actual de Hynix corresponde a un PER de 6.4 veces (basado en el EPS ajustado de los últimos doce meses) o 3.8 veces (basado en el EPS ajustado anualizado de la primera mitad de 2026), y este nivel de valoración puede considerarse como un punto de referencia para que la gerencia active la recompra.
Actualización de política: De "techo" a "suelo"
El cambio político central de este anuncio radica en la actualización de la declaración de la proporción de retorno al accionista, pasando de "hasta el 50%" a "50% o más".
JPMorgan considera que este cambio de redacción es una "actualización política sustancial", que transforma una restricción de límite máximo en una promesa de límite mínimo, transmitiendo una señal clara al mercado: el retorno futuro al accionista solo será mayor, no menor.
La gerencia también aclaró que los ingresos no operativos (como los obtenidos por la venta de acciones de Kioxia, las salidas de efectivo relacionadas con fusiones y adquisiciones, o la recompra de acciones para programas de incentivos a empleados) no se incluirán en la base de cálculo del FCF, reforzando aún más la transparencia y previsibilidad de la política de distribución del FCF.
JPMorgan también señala que, en los últimos 8 meses, Hynix se ha comprometido a cancelar acumulativamente 39.4 millones de acciones (incluyendo las 15.3 millones anunciadas en febrero de 2026 y las 24.07 millones de esta recompra/cancelación), siendo la más agresiva entre sus pares de memoria.
Goldman Sachs: Retorno al accionista del 8% para 2027, precio objetivo de 3.5 millones de wones
El analista de Goldman Sachs, Jerry Shen, interpretó este anuncio de manera aún más agresiva en su informe de investigación. La conclusión central de Goldman Sachs es: el mercado subestima la capacidad de generación de flujo de caja de Hynix.
Goldman Sachs predice un FCF acumulado de 25.2 billones de wones para el período 2025-2027, y en base a esto pronostica:
Además de esta recompra de 40 billones de wones, habrá una recompra adicional de aproximadamente 7 billones de wones en el futuro;
Calculado integralmente, el retorno al accionista para 2027 alcanzará el 8%;
Goldman Sachs aumentó sus pronósticos de EPS para 2026-2028 hasta en un 10%;
Mantiene la calificación de Compra, con un precio objetivo de 3.5 millones de wones, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 133% respecto al precio actual (1.491 millones de wones).
Goldman Sachs enfatiza especialmente que el anuncio adelantado en sí mismo es una señal importante: "Esto prueba que la compañía está imprimiendo dinero mucho más rápido de lo que el mercado percibe", y califica esta recompra de 40 billones de wones como un "aperitivo", que presagia planes de retorno aún mayores.
JPMorgan: Espacio para retorno adicional de más del 16% de la capitalización de mercado para finales de 2027, precio objetivo de 2.75 millones de wones
El marco de cálculo de JPMorgan es relativamente conservador, pero la conclusión es igualmente impresionante.
Basado en las proyecciones de JPMorgan, el FCF acumulado de Hynix para 2025-2027 es de 47.5 billones de wones. Según la política de asignación de "no menos del 50%", y después de deducir los siguientes ítems ya anunciados:
Esta recompra/cancelación de 40 billones de wones;
Un dividendo mínimo de 4 billones de wones para 2025-2026;
La cancelación de acciones por 12 billones de wones anunciada en febrero de 2026;
El analista de JPMorgan, Jay Kwon, espera que para finales de 2027 haya al menos 18 billones de wones (130 mil millones de dólares) de espacio adicional para retorno al accionista, equivalente a más del 16% de la capitalización de mercado actual. Cree que esto ayudará a sostener el precio de las acciones tras las recientes ventas.
Además, JPMorgan menciona que la compañía está revisando una nueva "estrategia de mejora de valor" (incluyendo objetivos de asignación de capital e intensidad de capital), que se espera sea revelada en el próximo punto clave, después de la conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre.
JPMorgan mantiene su calificación de Sobreponderar, con un precio objetivo de 2.75 millones de wones (correspondiente a un PER de 7 veces sobre el EPS promedio de 2026-2027), considerando que "el peor momento ya pasó" y recomendando a los inversores acumular en retrocesos.
Próximos catalizadores clave: Tres aspectos a seguir en los próximos dos meses
JPMorgan resume tres catalizadores clave en los próximos meses:
Conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre (antes de finales de octubre): La compañía revelará entonces detalles más completos del plan de retorno al accionista, y JPMorgan espera que incluya disposiciones para dividendos especiales;
Actualización de precios de contrato de HBM (antes de finales de septiembre): La dinámica de precios de la memoria de alto ancho de banda será una referencia clave para juzgar la rentabilidad de la compañía;
Actualización del plan de cotización de la filial estadounidense (próximo mes): El progreso de la cotización de la filial estadounidense de Hynix proporcionará un nuevo espacio para la imaginación en cuanto a operaciones de capital de la compañía.
JPMorgan afirma que, desde su máximo del 22 de junio de 2026, las acciones de Hynix han caído un 49% acumulado, desempeñándose significativamente peor que sus pares de memoria (que cayeron un 26% en el mismo período) y que el índice KOSPI de Corea (que cayó un 29% en el mismo período).
Los factores que han arrastrado el precio incluyen: el debate sobre la sostenibilidad del gasto de capital en IA, la rápida difusión de modelos de código abierto y la presión de venta continua provocada por los resultados del segundo trimestre de 2026, que estuvieron por debajo de las expectativas.
JPMorgan cree que este anuncio positivo de retorno al accionista podría mejorar el sentimiento sobre el precio de las acciones en el corto plazo, y espera que el foco de atención de los inversores regrese gradualmente a los fundamentos del negocio principal, incluyendo la rentabilidad de DRAM/NAND y la dinámica de participación de mercado de HBM para 2027.
Kwon declaró que el peor período ya pasó y espera que, a medio plazo, el sentimiento del mercado hacia SK Hynix mejore gradualmente, recomendando a los inversores sobreponderar.
