撰文:卜淑情
芯片股重挫、债券收益率飙升、地缘冲突持续——华尔街的忧虑清单越拉越长,但资金流向却讲述着截然不同的故事。
上周,标普500指数创下历史新高,纳斯达克100指数录得两个月来最大单周涨幅,与此同时,高收益债券基金单周吸金40亿美元,创两年来最高纪录,比特币ETF五个交易日净流入5亿美元。美银的牛熊指数升至2021年以来最高水平,显示市场情绪已全面转向乐观。
这一切发生在AI对冲基金Situational Awareness——由“硅谷股神”Leopold Aschenbrenner创立——爆仓风波之后。该事件一度将费城半导体指数从6月高点拉低29%。然而投资者非但没有撤退,反而将这场动荡视为买入信号,在短短两个交易日内向半导体ETF注入逾110亿美元,随后相关基金大幅飙升。
芯片股重挫反成买入信号
Situational Awareness的爆仓风波是近期市场最具戏剧性的一幕。这家AI主题对冲基金的困境一度将费城半导体指数从6月高点压低29%,触发了科技股的剧烈震荡。
但市场的反应与传统避险逻辑背道而驰。据彭博数据,三倍做多半导体股的Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF在短短两个交易日内吸引超过20亿美元资金流入,随后七个交易日内累计涨幅超过50%。
两只规模最大的非杠杆半导体基金同期合计吸金逾70亿美元,各自上涨约16%。
JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke将此定性为动量买盘的"海啸"。"Situational Awareness事件制造了AI交易的阶段性低点,由此释放出大规模的动量追涨行为,"他表示,"不过值得注意的是,许多投资者仍倾向于集中在超大市值股票,七巨头依然是指数上涨的主要驱动力。"
从散户到机构,风险偏好全面升温
推动市场的不仅是芯片股的反弹,更是跨资产类别的全面资金涌入。
据彭博援引美银数据,高收益债券基金上周净流入40亿美元,为两年来单周最大规模;比特币ETF在截至上周四的五个交易日内净流入5亿美元,尽管比特币价格已在窄幅区间内横盘数月。股票市场方面,投资者上周向半导体相关的杠杆及非杠杆ETF合计注入逾110亿美元。
美银牛熊指数随之升至2021年以来最高水平。以策略师Michael Hartnett为首的团队指出,股票涨势已从科技核心板块向外扩散,高收益债强劲流入以及信用利差收窄,共同支撑了这一乐观情绪。
Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师Garrett Melson认为,当前市场担忧被过度放大,风险资产的基本面依然稳固。他维持对美国股票的超配立场,重点布局大市值科技股,同时对固定收益保持低配,但适度持有较长久期并进行选择性信用敞口配置。"归根结底,经济增长表现良好,"Melson表示,"情绪和仓位有时会过度延伸,但这种过热是局部性的,轮动行情帮助消化了多余的泡沫,同时维持了指数的支撑。"
高收益率阴影:债市压力尚未消散
风险资产的狂欢并非在无忧环境中上演。30年期美国国债收益率尽管在近五个交易日中有四天出现回落,但仍徘徊于近二十年来的高位附近,构成市场不可忽视的背景压力。
分析人士对收益率高企的成因存在分歧。部分人士将7月底的收益率飙升归咎于美联储主席Kevin Warsh刻意回避明确利率指引,令市场对其抗通胀决心产生疑虑;另一些人则认为,债市走势反映的是投资者对经济持续扩张的信心。
上周五,美国劳工部公布的数据显示,7月美国雇主意外削减就业岗位,前两个月数据亦遭下修。这一意外疲软的就业报告反而提振了股市,债券收益率随之回落,市场押注美联储短期内不会被迫加息。
高盛资产管理的Lindsay Rosner表示,随着数据逐步明朗、油价趋于稳定,经济全貌以及资本支出回报率正变得更加清晰。"综合我们所见,经济依然强劲,市场正逐渐适应当前AI供给,并对未来走势进行价格发现,"她说。
Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka则提示,半导体仍是AI基础设施建设的核心,但随着进程推进,瓶颈可能向电力供应短缺转移。"更高的收益率仍是风险所在——尤其是在AI基础设施建设持续叩响债市大门的背景下,"她说。
短暂回调反复强化多头信心
支撑当前市场情绪的,还有一种被反复验证的投资者心理——每一次回调都是短暂的,每一次恐慌都是买入机会。
Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft指出,价格修正一再被证明转瞬即逝,这不断强化了投资者的心理底气。那些在不确定性最高时选择离场的人付出了代价,因为最大的涨幅往往恰恰出现在市场最动荡的时刻。
"目前仍然没有令人信服的替代选项,"Thooft表示,"现金或许感觉安全,但从长期来看,它难以跑赢通胀和股票式的盈利增长。至于债券,我们认为期限溢价仍被低估。过去十年里,那些一直等待更好入场时机的投资者,大多已被市场甩在了身后。"
Cboe半导体ETF波动率指数本周下降近9个点,创年内最大单周降幅,直观呈现了市场情绪的快速修复。尽管忧虑清单仍在延伸,但资金的投票方向,依然清晰地指向风险资产。
