基金越大，回报越差？微基金＋ SPV 正在成为 VC 新标配
文章指出，传统VC的十年期盲池基金模式正被“微基金+SPV（特殊目的载体）”的混合模式所取代。这种新模式通过一个小型基金进行高风险早期投资（类似期权组合），并针对表现优异的项目设立SPV供LP跟投（定向增持），从而降低LP的混合费率，并使GP（基金管理人）的利益更与投资结果挂钩。
核心优势在于：1）数学上更优：相比单一大型基金，该模式费用拖累更少，能提升LP的投资回报倍数（DPI）；2）激励更一致：激励GP专注于早期前沿投资，避免为收取更多管理费而盲目扩大基金规模或投资后期项目；3）适应市场需求：技术基础设施降低了SPV运营成本，成熟的LP对项目选择权和跟投（Co-invest）的需求日益增长。
文章援引的调查报告显示，多数GP已在使用SPV，主要用于为投资组合公司提供后续融资。理想的SPV条款应对LP友好（如0-0.5%管理费，10-20%绩效分成），且GP自身应投入足够资本以共担风险。
总之，“小基金+SPV”模式通过优化经济结构和激励机制，代表了VC行业从僵化的盲池基金向更灵活、更高效结构的积极演变。
marsbit昨天 11:49
