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AI牛市的拐点：杠杆爆仓、算力过剩，这位宏观分析师为何全面看空

本文作者Geo Chen（Fidenza Macro）在今年6月清仓了所有AI半导体和基础设施持仓，并全面看空AI牛市。他认为市场拐点已至，理由基于以下几点：首先，本轮AI牛市由低质量、不可持续的资金驱动，尤其是韩国散户大量买入杠杆ETF，导致市场出现抛物线式上涨和剧烈波动。近期爆仓潮已造成巨大损失，这种极端投机往往是牛市见顶的信号。其次，AI行业的叙事正在恶化。中国AI模型（如月之暗面Kimi、阿里Qwen）的崛起，正通过开源和低成本策略冲击闭源模型（如OpenAI、Anthropic）的利润空间和估值，可能导致其融资能力和算力承诺受损。第三，AI算力可能从当前的短缺迅速转向过剩。超大规模云厂商仍在激进投资，但token支出指数已见顶回落，数据中心债券利差走阔，预示着未来可能出现产能过剩、违约和价格下跌。此外，宏观环境构成利空。伊朗冲突可能演变为持久的滞胀力量，推高能源成本和政府赤字。同时，美联储在新主席沃什领导下，在控制通胀方面缺乏清晰框架，公信力受损，导致国债收益率突破关键技术位，给股市带来逆风。综上，作者认为AI牛市已经结束，市场将面临由杠杆瓦解、竞争加剧、潜在产能过剩以及宏观滞胀风险共同引发的震荡和下跌。

marsbit前天 09:06

marsbit前天 09:06

长鑫科技：站在周期之巅的周期股

长鑫科技于2026年7月27日以3.28万亿元市值登陆A股，上市首日暴涨465%。其业绩在两年内实现惊天逆转，从2023年亏损163亿元到2026年上半年预计盈利超500亿元，这主要归因于DRAM行业的强周期属性。 DRAM行业因其产品高度标准化和产能建设滞后，固有地呈现约三到四年一轮的剧烈周期波动。长鑫的业绩曲线与DRAM价格走势高度吻合，近期利润暴增的核心驱动力是产品价格暴涨，尤其是AI服务器需求激增导致HBM产能倾斜，通用DRAM供给紧张所致。然而，行业扩产浪潮已然掀起，三星、SK海力士、美光及长鑫自身均计划大幅增加资本开支。新产能预计在未来两到三年集中释放，可能扭转供需关系。目前DRAM价格涨幅已开始收窄，机构预测2028年前后行业或进入下行通道。长鑫在HBM这一高利润市场的技术追赶进度，将成为其能否穿越周期的关键。长鑫科技是中国半导体产业的重要突破，兼具成长股（国产替代、AI红利）和周期股的双重属性。当前的高估值已充分反映景气预期。投资者需清醒认识其周期本质，思考周期退潮时的应对策略。

marsbit07/29 03:06

marsbit07/29 03:06

谷歌财报足够亮眼，但华尔街为什么不买账？

北京时间7月22日，谷歌母公司Alphabet发布2026年第二季度财报。报告显示，公司Q2营收达1198亿美元，同比增长24%；营业利润408亿美元，同比增长30%。其中，云业务增长尤为强劲，收入247.7亿美元，同比激增82%。传统核心业务如搜索和YouTube广告也保持稳定增长。然而，财报公布后，Alphabet股价在盘后下跌近3%。市场反应冷淡的主要原因是，公司为抢占AI时代先机正进行巨额资本投入。Q2资本开支达449亿美元，超出预期，并将全年资本开支指引上调至1950-2050亿美元。这导致公司自由现金流首次转为负值，为-58.55亿美元。尽管Google Cloud的亮眼表现部分验证了AI投资的商业回报潜力，但其年化收入规模（约1000亿美元）仍远低于全年资本开支。同时，市场对谷歌的核心AI模型Gemini的竞争力存有担忧，特别是在其关键版本发布推迟后，外界担心其在智能代理等高价值场景中可能落后于竞争对手。当前，AI竞赛的焦点正从“投入规模”转向“价值兑现”。谷歌需要向投资者证明，其庞大的AI基础设施投入能更快、更有效地转化为可持续的商业回报和竞争优势。

Odaily星球日报07/27 12:19

Odaily星球日报07/27 12:19

投资者迈克尔·伯里确信市场已调整对AI的态度

知名做空投资者迈克尔·伯里确信，市场已对大型科技公司在人工智能领域的巨额投资做出了裁决。当前投资者更青睐那些展现高盈利能力的公司，而非单纯进行大规模资本支出的企业。伯里在社交媒体分享的彭博图表显示，华尔街已削减了对多家在AI领域投入最高的科技公司的投资。其中，谷歌母公司Alphabet、亚马逊、微软、Meta和甲骨文自6月初以来表现均逊于整体市场。Alphabet是该组中表现最落后的公司，尽管其未来12个月的资本支出预期最高。另一图表反映了市场对多家大型科技公司估值的重新评估：英伟达、微软、亚马逊、Alphabet和Meta的远期市盈率已从近期峰值下降，表明投资者正在重新审视AI投资的前景。伯里对此评论道：“市场已经投票，结果显而易见。” 这种情绪转变也给“美股七巨头”带来了压力，相关ETF自年初以来已下跌3.37%。值得一提的是，风险投资家查马斯·帕里哈皮蒂亚在Alphabet最新财报后为其AI支出进行了辩护，认为公司长期的高资本回报率历史赋予了管理层“无罪推定”。股价方面，Alphabet A类股周五收涨0.65%至319.74美元，盘前交易中再涨1.56%；C类股周五涨0.24%至319.09美元，盘前涨1.51%。

cryptonews.ru07/27 11:44

cryptonews.ru07/27 11:44

三大“反身性”阴霾笼罩市场

高盛警告，当前全球市场正面临三大相互强化的“反身性”循环威胁，令市场处于脆弱平衡。 **一、油价政治循环**：布伦特原油一度突破100美元，市场预期政府干预以抑制通胀、维护支持率，但政策迟迟未出。利率上行与能源成本传导至食品通胀，已冲击实体经济（如美国航空因燃油成本上调业绩指引）。地缘风险（美伊局势、以美会晤）可能引发突发波动。 **二、科技资本开支循环**：谷歌大幅上调资本支出指引至近2000亿美元，自由现金流转负，市场不再视巨额投入为无成本增长。竞争传导迫使同业跟进，板块承压；AI领域闭源与开源模型差距迅速收窄，应用层竞争激烈，回报率面临挑战。 **三、AI债务风险循环**：Meta等企业为AI基础设施发行的高价债券价格大幅回落（如Hyperion债券从109跌至95）。科技公司自由现金流随资本开支恶化，杠杆融资主体风险上升，未来可能面临算力过剩与折旧压力。近期关键检验点包括微软财报（关注资本开支与现金流平衡）及长鑫存储科创板上市（或冲击存储芯片估值）。当前市场陷入反身性困局——每个变量既是因也是果，需警惕负反馈循环加剧。

链捕手07/27 10:28

链捕手07/27 10:28

英特尔数据中心营收暴涨 59%，陈立武：CPU 需求“起飞”，供应跟不上

英特尔公布2026年第二季度财报，营收达161亿美元，同比增长25%，创2011年三季度以来新高。Non-GAAP净利润22亿美元，连续四个季度盈利且利润扩大，毛利率大幅提升至41.8%。盘后股价上涨约11%。最大亮点是数据中心与AI业务，营收同比猛增59%，达63亿美元。首席执行官陈立武表示，CPU需求“起飞”，供应跟不上，公司已处于供应受限状态。供不应求赋予英特尔定价权，在中国市场部分服务器CPU价格自年初以来累计涨幅超40%，并已敲定10项长期采购协议。代工业务营收58亿美元，同比增长31%，并迎来首个公开具名客户Fortinet。Intel 18A制程良率提升超预期，更先进的14A工艺预计2028年量产。为支撑未来增长，英特尔将2026年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并斥资约57亿美元扩大先进制程产能。公司对第三季度给出乐观指引，预计营收158亿至168亿美元，Non-GAAP每股收益0.38美元。

链捕手07/24 07:07

链捕手07/24 07:07

业绩超预期+云业务大爆发，谷歌为什么还在跌？

谷歌母公司Alphabet第二季度业绩亮眼，营收与每股盈利均超预期，云业务收入同比大增82%，增速远超市场预测，并呈现加速态势。然而，股价却出现下跌，主要反映了市场的深层担忧。核心矛盾在于公司大幅上调了2026财年的资本开支指引，并预计自由现金流转为负值。同时，公司未进行股票回购，并计划进行股权融资，可能导致股本稀释。这些因素短期内对股价构成压力。尽管面临财务压力，但分析师指出，资本开支的增加与云业务积压订单的快速增长直接相关，意味着投入能有效转化为未来收入。云业务的强劲表现有积压订单高增、客户超额消费等数据支撑，预计增长具有可持续性。其他业务方面，搜索收入增长符合预期但未超预期，YouTube广告收入略超预期。公司整体运营利润率略低于预期，主要受行政等费用超支影响。美银证券维持“买入”评级，认为当前估值具有吸引力，特别是核心广告业务的隐含估值较低。市场下跌更多是对高资本开支和现金流状况的即时反应，但云业务的强劲增长为长期价值提供了支撑。

链捕手07/24 06:54

链捕手07/24 06:54

谷歌 Q2 自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高 2050 亿美元，云业务爆发 82% 增长

谷歌母公司Alphabet公布第二季度财报。营收1197.96亿美元，同比增长24%。其中，云业务收入247.68亿美元，同比大幅增长82%，成为最大增长引擎，其积压订单首次突破5000亿美元。然而，由于资本支出大幅增至449.24亿美元，导致当季自由现金流转为负值（约-59亿美元），为谷歌上市以来首次。公司年内第二次上调全年资本开支指引至1950亿-2050亿美元。首席执行官Sundar Pichai表示，AI投资正在重塑整个公司业务，并重点提及下一代模型Gemini 4的研发。为支撑AI基础设施投入，Alphabet近期进行了大规模股权和债务融资。财报呈现“双面性”：云业务的强劲增长证实了AI投资的回报，但激增的资本开支和转负的自由现金流引发了市场对其AI战略可持续性与财务健康的担忧。

链捕手07/24 06:42

谷歌 Q2 自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高 2050 亿美元，云业务爆发 82% 增长

链捕手07/24 06:42

Meta也来卖铲子了，小扎：模型可以慢，GPU必须赚

Meta在自研AI模型进展不及预期的背景下，正计划将其庞大的AI计算基础设施对外开放，推出名为“Meta Compute”的服务，进军云计算市场。据称，Meta拥有大量数据中心和算力资源，其算力将用于多个方向：继续支持内部模型研发（如下一代模型Watermelon）、增强广告推荐系统，以及将部分算力以高利润形式租赁给外部客户。此外，Meta还可能托管第三方模型（如Anthropic的Claude），并打包提供给企业客户。这一战略转向被视为应对模型研发高投入、寻求即时盈利的“卖铲子”策略。尽管模型竞赛仍是长期目标，但通过出售算力，Meta希望将巨额基础设施投资转化为可观收入，同时保持业务灵活性。此消息也影响了资本市场，Meta股价应声大涨。

marsbit07/06 01:18

marsbit07/06 01:18

观点：AI 泡沫破裂，比特币等风险资产才是最先被冲击的

国际清算银行警告，五大科技巨头计划在2025-2026年间投入超过1万亿美元用于AI基础设施建设。该机构指出，若巨额投资未能带来预期回报，可能导致融资环境突然紧缩，进而冲击金融市场。这种压力可能首先波及比特币等高风险资产，因为流动性收紧时，投资者倾向于先抛售这类资产。尽管长期来看，若央行因此采取宽松政策，或对比特币等加密货币有利，但短期内市场可能面临抛售风险。报告强调，当前AI投资热潮的规模与历史科技泡沫有相似之处，存在过度投资和产能过剩的风险。若AI需求不及预期，将引发科技股下跌、信贷利差扩大等一系列连锁反应，进而影响更广泛的经济和金融体系。因此，比特币交易员需警惕，在AI相关风险引发的市场动荡中，比特币可能先表现为风险资产而下跌，其长期的对冲属性能否显现，将取决于后续政策走向。

marsbit06/30 04:38