加密货币做市商 Wintermute 表示，随着机构投资者将其活动集中在范围更小的数字资产群体中，下一轮山寨币季节可能产生的赢家会更少。
在其2026年上半年的场外交易流量报告中，Wintermute 指出，机构交易对手在其场外交易柜台所有代币的现货流量中贡献了72%，这是有记录以来的最高份额。这一比例高于2025年下半年的61%和去年上半年的59%。
由于机构活动集中在更少的代币上，并且在价格飙升后消退得更快，这些发现表明未来的山寨币上涨行情可能会变得更窄、更具选择性。Wintermute 表示，流动性正集中在机构青睐的资产上，而市场“长尾”部分的活动正在减弱。
从2024年上半年到2026年上半年，Wintermute 的机构交易对手交易的独特代币数量仅增长了24%，而零售客户则增长了76%。该公司还发现，在某个代币价格和成交量飙升之后，机构活动在大约一天后就会消退。相比之下，零售活动通常会持续活跃大约三天。
机构场外现货流量百分比。来源：Wintermute
山寨币资本已经变得更加集中
Wintermute 的发现提供了专有场外交易数据，进一步证实了整个市场中资本一直围绕着一小群山寨币聚集的迹象。
6月20日，CryptoQuant 的首席执行官 Ki Young Ju 表示，将比特币利润传统轮动到更小的加密资产中的现象已“基本消失”。CryptoQuant 的数据显示，以比特币计价的山寨币交易对成交量接近2021年以来的最低水平。
与此同时，10个最大的非稳定币山寨币占据了非比特币、非稳定币市场总市值约80.5%的份额。
相关阅读：分析师：2026年不太可能出现加密山寨季，‘蓝筹幸存者’将胜出
Kaiko 在交易所交易中也发现了类似的集中现象。这家数据提供商在2025年7月表示，10个最大的山寨币占据了山寨币交易量的63%，高于几个月前的约50%，而更小代币的活动正在减弱。
DWF Labs 的管理合伙人 Andrei Grachev 也认为，广泛的山寨币上涨行情正在让位于选择性的板块轮动。3月15日，Grachev 表示，有太多代币在争夺有限的资本，而机构投资者仍然专注于比特币、以太坊和代币化的现实世界资产。
杂志：对100倍币的执念：随着加密市场成熟，基本面日益重要
