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一位美股KOL的自白：AI牛市还没结束，但风险已经临近

作为一位坚定的AI多头，作者在近期市场的狂热中发出了冷静的警示。他回顾了自己过去两年半在美股（特别是AI与半导体板块）的成功交易，但清醒地认识到收益主要源于市场整体的强劲，而非个人选股能力。他认为当前的AI牛市根基牢固，由AI带来的算力（token）需求指数级增长与半导体供应链线性增长之间的巨大缺口所驱动，并因行业早期未充分扩产而加剧。然而，风险正在累积。作者指出，当前市场是一种“低市盈率泡沫”，各公司基本面看似无懈可击，盈利增长坚实，这使得市场对负面信息反应迟钝。但这一切依赖于一个关键“命门”：市场坚信主要AI模型公司（如Anthropic、OpenAI）的收入能持续高速增长，从而支撑云巨头庞大的资本开支。一旦这个预期动摇，整个链条可能崩塌。作者特别指出模型“失智”（因算力不足导致质量下降）的问题可能威胁收入增长预期。同时，宏观流动性泛滥助推了资产泡沫，而半导体产业链的供需失衡和价格失控可能影响成本核算。尽管AI是确定的长期革命，但短期市场已充满非理性狂欢。作者最后的建议是：参与派对，但保持清醒，随时准备离场。

marsbit06/04 08:17

marsbit06/04 08:17

AI交易降温，韩股重挫1.8%，现货黄金上涨1%，比特币跳水

博通发布低于预期的业绩展望，触发全球AI交易降温。韩国KOSPI指数重挫1.8%，领跌亚太市场，其年内巨大涨幅背后暴露出芯片股高度集中、杠杆资金急剧膨胀的风险，韩国当局紧急开会并承诺采取稳定措施。受此影响，美股期货下跌，比特币跌至约64000美元。避险情绪推动现货黄金上涨约1%。原油价格因中东停火消息下跌。欧股涨跌不一，市场关注美国非农就业数据。分析指出，韩国股市存在严重分化与投机泡沫，机构观点出现分歧。同时，美联储官员释放鹰派信号，强化了市场对加息的预期，进一步压制风险偏好。

华尔街日报06/04 07:47

华尔街日报06/04 07:47

Seeking Alpha热文：为什么美股可能会在6月崩盘？

美国金融学教授、Seeking Alpha分析师达米尔·托基奇（Damir Tokic）撰文警告，美股可能在今年6月崩盘，主要基于以下几个核心观点：首先，当前标普500指数在科技股带领下正逼近历史最高估值，周期调整市盈率（Shiller P/E）已超过40倍，泡沫程度与2000年互联网泡沫相当。该泡沫建立在科技巨头由巨额AI资本支出驱动的“向后看”利润之上，而这种由“特朗普刺激计划”推动的支出被作者认为不可持续，增长可能放缓甚至逆转。其次，地缘政治风险构成重大威胁。伊朗战争已导致霍尔木兹海峡被封锁三个月，全球石油库存预计在6月触及临界运营水平。若局势升级或伊朗进一步封锁曼德海峡，可能引发严重的能源供应短缺，推动油价飙升至每桶200美元以上，造成供给驱动的通胀冲击。作者指出，达成重新开放海峡的协议面临诸多障碍，局势升级概率高。通胀冲击将迫使美联储做出反应。尽管目前美联储维持宽松偏向，但市场已开始为加息定价。作者预测，美联储可能在6月FOMC会议上转向鹰派，这将成为刺破股市泡沫的导火索。即便美联储维持鸽派，也可能因失去公信力导致国债收益率暴涨，同样会引发系统性震荡。综上所述，作者认为，在估值泡沫、地缘政治引发的通胀风险以及货币政策可能转向的共同作用下，美股在6月面临大幅回撤的风险，严重程度可能与2000年及2008年熊市相当。投资者应为此做好准备。

marsbit06/04 07:24

marsbit06/04 07:24

AI泡沫警告：AI投资对大多数科技巨头来说都是负回报

AI投资热潮正面临财务回报的严峻考验。微软、Alphabet、Meta、甲骨文等科技巨头计划未来五年投入数千亿美元建设AI数据中心，但基于分析师的收入与资本支出预测，除亚马逊外，多数公司的隐含投资回报率可能为负。这意味着当前的巨额资本开支可能无法带来相应利润增长，甚至可能成为大规模股东价值毁灭事件。美国经济增长目前高度依赖科技投资，其贡献率高达93%。如果云厂商因投资回报不佳而削减支出，不仅将冲击英伟达、台积电等产业链公司，也可能导致美国经济衰退并引发股市熊市。与此同时，OpenAI、Anthropic等AI公司计划推进IPO，这被视为将投资风险从早期资本转移给公众投资者的潜在方式。文章核心指出，问题不在于AI没有未来，而在于当营销热潮退去后，谁来为这场昂贵的基础设施竞赛买单。泡沫风险虽未必在2026年立即破裂，但可能在随后几年显现。

marsbit05/31 12:43

marsbit05/31 12:43

卖内存的万亿狂欢，买内存的利润腰斩

2026年5月26日晚间，小米与美光科技的状况形成鲜明对比。小米一季度财报显示，其经调整净利润同比暴跌43.1%，手机业务毛利率下滑。小米总裁卢伟冰指出，手机内存成本同比飙升近4倍，但公司选择不将成本转嫁给消费者，并预测涨价周期将持续。与此同时，内存巨头美光科技股价单日暴涨超19%，市值突破1万亿美元，多家投行大幅上调其目标价。华尔街看好其前景的核心逻辑在于“长期供货协议”（LTA）和AI需求。云厂商为锁定AI所需的HBM和DDR5等高端存储芯片产能，纷纷与存储厂签订长期固定价格合同。这被认为可能从根本上削弱存储行业固有的强周期性，推动其估值从周期股向更稳定的公用事业类股切换。然而，当前的“存储超级周期”内部分化严重。AI存储（如HBM、服务器DDR5）极度紧缺、价格飞涨；手机存储也面临涨价压力，挤压了小米等手机厂商的利润；而PC零售现货市场却因渠道库存出现价格回调。这种分化源于存储厂商将产能优先分配给利润更高的AI客户。文章对“LTA消灭周期”的叙事提出质疑。美光当前的高盈利建立在价格暴涨的周期顶部，其出货量增长有限，营收增长主要依赖涨价。历史表明，当需求增速放缓或产能大幅扩张后，供需可能快速逆转。长期协议在下行周期中也可能面临挑战。当市场一致乐观地认为“这次不一样”时，或许更应保持审慎。狂欢背后，是内存卖家与买家截然不同的境遇。

链捕手05/27 11:48

链捕手05/27 11:48

七周吸金 13 亿，SpaceX 权重却腰斩：NASA ETF 的稀释陷阱

5月20日，SpaceX提交S-1招股书后，代码为“NASA”的太空主题ETF单日吸金3.75亿美元，七周内资产管理规模（AUM）迅速达到约13亿美元，成为全球最大太空ETF。该ETF主打“唯一持有SpaceX的纯太空ETF”概念，吸引大量散户涌入意图投资SpaceX。然而，由于资金流入过快，基金经理无法及时在二级市场增持SpaceX股份，新资金被迫投向Rocket Lab、AST SpaceMobile等其他公开市场太空股，导致SpaceX在ETF中的权重从一周前的10.3%被稀释至4.6%。更关键的是，ETF通过特殊目的载体（SPV）间接持有SpaceX股份，其估值仅在管理人交易时更新，对二级市场价格波动反应滞后，且在SpaceX IPO后需锁仓6个月。这意味着若SpaceX上市后破发，ETF持有者可能无法及时止损。目前，该ETF约65%的涨幅实际由Rocket Lab、Intuitive Machines等已大幅上涨的标的贡献，而非SpaceX。其本质已成为用SpaceX作“鱼饵”、主要配置其他太空小盘股的主题基金。行业估值已现倒挂。部分成分股如Planet Labs过去一年股价上涨近10倍，但其基本面增速远不及股价涨幅，存在由SpaceX上市叙事推高的“溢价”。SpaceX自身2024年由盈转亏，亏损约46亿美元，且其约1.75万亿美元的估值打包了太空、AI、卫星互联网和社交媒体多重叙事。 ETF发行商成为最大赢家，凭借0.87%的费率，仅管理费年收入就超1100万美元。 SpaceX预计于6月12日以史上最大规模IPO登陆纳斯达克。若其上市后表现不佳，ETF投资者将面临SPV头寸无法及时变现的风险；若暴涨，涌入的资金会进一步稀释SpaceX在ETF中的权重，形成“买得越多，持仓越少”的怪圈。这一案例揭示了热门主题ETF背后可能存在的稀释陷阱与叙事风险。

marsbit05/25 08:34

marsbit05/25 08:34

硅基牛，碳基熊：2026年的财富密码只剩下了“芯”和“光”

文章以“硅基牛，碳基熊”概括当前市场分化格局，指出2026年的投资焦点高度集中于“芯”（半导体、芯片）和“光”（光通信、光模块）为代表的AI算力产业链。通过私募基金经理吴悦风等案例，说明重仓AI硬件如何助力产品净值大幅反弹甚至创历史新高，而坚守港股科技、消费等“碳基”板块则表现乏力。市场呈现多个“吊诡”现象：AI板块即便交易拥挤也难以回调；消费基金经理被迫转向科技股；新生代基金经理凭借对硬科技的信仰超越上一代。这种极致分化让管理人面临“进攻还是防守”的抉择，部分选择全力拥抱AI趋势以积累安全垫，担忧错过时代列车。然而，文中也援引资深投资者警示，当前A股AI炒作的基本面支撑可能弱于上一轮新能源行情，部分公司缺乏实质业绩，且炒作范围扩散至产业链边缘环节，风险增大。结合美债利率攀升等宏观变化，盲目追高的潜在代价正在抬升。最后，文章反思单纯追逐“雷霆净值”的风险，历史表明，过度依赖集中持仓和杠杆放大、仅因短期暴涨而买入的风格，往往难以持续，投资者应关注策略底层逻辑而非仅看曲线颜值。

marsbit05/21 07:45

marsbit05/21 07:45

英伟达周三财报夜：决定AI牛市命运的一战来了

英伟达将于5月20日盘后发布财报，被视为对当前AI牛市的关键压力测试。市场面临核心矛盾：AI与半导体基本面依然强劲，但技术面已出现严重超买信号。费城半导体指数相对200日均线的偏离度为1999/2000年以来最高。期权市场呈现极端看涨押注与尾部风险对冲并存的矛盾格局，隐含波动率与股价同步上升预示双向波动风险加剧。分析师预计，相较于当季业绩，市场更关注英伟达对下一季度的前瞻指引。此外，美股市场广度隐忧显现，年内涨势主要由少数大型科技股支撑，超半数标普500成分股并未录得正收益。英伟达财报结果无论好坏，都可能因其与科技板块的高度相关性而在市场引发广泛联动。

marsbit05/18 12:02

marsbit05/18 12:02

当泡沫来临，如何“聪明地”做空？

《当泡沫来临，如何“聪明地”做空？》一文探讨了在可能存在的市场泡沫（如当前热议的AI板块）中，投资者应如何审慎地进行做空操作。作者指出，直接做空暴涨的资产风险极高，可能因价格飙升而遭受指数级亏损，且其期权往往因波动率过大而过于昂贵。文章提出了三种更可行的策略： 1. **寻找“楔子”**：不直接做空泡沫本身，而是投资于可能刺破泡沫的外部因素。例如，若AI存在泡沫，持续上升的利率就是潜在的“楔子”，因为高估值资产本质是长期资产，利率上升会大幅折损其未来现金流的现值。 2. **做空“受害者”**：寻找那些并非泡沫核心、但严重依赖泡沫且杠杆高、基本面脆弱的关联资产。当泡沫停滞时，这些“受害者”会因关联性而率先暴跌，且其期权可能相对便宜。历史案例如做空恒大而非整个中国楼市。 3. **等待“确认”**：保持耐心，等待趋势反转的明确信号，如基本面恶化、买盘枯竭、以及关键趋势线被彻底跌破，而非小幅回调。在此之前，避免逆势操作。作者结合自身操作举例，如在市场下跌前通过做空标普指数、高收益债及买入国债看跌期权进行对冲，并减持了估值偏高、风险较大的加拿大银行股。其核心建议是：在泡沫环境中，应首先进行对冲，寻找“楔子”或“受害者”，耐心等待趋势确认信号，然后再重仓出击，切勿在资产呈抛物线暴涨时直接对抗趋势。

marsbit05/14 08:57

9000 亿美元的 Anthropic 是怎样炼成的？

彭博社消息，AI初创公司Anthropic正进行早期谈判，计划筹集至少300亿美元新资金，估值或超9000亿美元。若融资成功，其估值将超越OpenAI并逼近科技巨头。Anthropic年化收入从2024年底的10亿美元飙升至2026年3月的300亿美元，增速惊人，但OpenAI质疑其采用总收入法，扣除成本后真实收入或为220亿美元。公司毛利率约40%，尚未盈利，预计2028年才能扭亏。融资主要目的是支付已承诺的庞大计算基础设施。其商业模式呈现“估值拉动算力承诺，再以更高估值买单”的循环，风险极高。部分早期投资者因担忧估值倒挂（私募估值9000亿美元，预期IPO估值仅4000-5000亿美元）而未参与本轮融资。公司财务负责人克里希纳·拉奥推动算力供应多元化，已与亚马逊、谷歌、微软及芯片商签订深度协议，并锁定大规模数据中心资源。Anthropic预计2026年10月后IPO，这被视为对AI行业估值逻辑的公开市场检验。若市场认可高估值，则当前融资被视为提前布局；若估值不及预期，则可能引发对AI金融泡沫的担忧，其IPO结果将成为行业关键风向标。

链捕手05/13 02:42