撰文:Billy Bambrough,Forbes
编译:AididiaoJP,Foresight News
自今年 6 月以来,比特币市场陷入罕见的横向整理格局,价格在较小区间内持续震荡,波动幅度跌至历史低位。尽管市场参与者普遍期待所谓的「终极催化剂」能够打破僵局,但宏观层面不确定性正在加剧市场焦虑。
目前,比特币价格较 2025 年 10 月创下的历史高点已回落约五成。即便贝莱德数字资产负责人罗伯特·米奇尼克近期表达乐观预期,指出市场情绪已出现「微妙但明显的积极转向」,并重申比特币经历五轮完整牛熊周期后最终均以更高价位收场的规律,价格仍未能有效摆脱当前区间。
值得注意的是,贝莱德旗下比特币 ETF(IBIT)持仓已接近 75 万枚,价值约 500 亿美元,而美国现货比特币 ETF 上周整体净流入超 8.5 亿美元,创下自 4 月中旬以来最佳单周表现。然而,诸多积极信号仍未转化为实质性的上行动能。
真正驱动市场情绪由「平静」转向「紧绷」的核心因素,在于两组方向迥异却同步升温的宏观变量。
其一,美国财政赤字持续扩张,1.8 万亿美元的缺口正在强化市场对于「货币增发」的预期。
美国财政部最新数据显示,7 月单月联邦预算赤字达 4320 亿美元,为 2021 年 3 月以来最大月度缺口,推动 2026 财年累计赤字攀升至 1.8 万亿美元,仅次于 2020 年疫情期间创下的极端高点。联邦债务总额已逼近 40 万亿美元。
在此背景下,众多加密资产投资者认为,政府支出大幅超出收入,只能依赖发债融资;若私人部门承接能力有限,最终或倒逼美联储重新启动资产负债表扩张。
加密领域知名投资者安东尼·庞普利亚诺在接受福克斯商业频道采访时直言,政府财政管理失序将迫使货币持续增发,而比特币、黄金、房地产及股票等资产长期将受益于法币贬值趋势。他甚至预测,未来二十余年比特币年均涨幅有望维持在约 30% 的水平。
BitMEX 创始人亚瑟·海耶斯也在近期分析中指出,货币扩张力度越强,比特币估值中枢上移的基础就越牢固,并表示其正增加对比特币、实物黄金及金矿股的配置。
其二,债券市场却释放出截然相反的风险信号。
本周全球债券收益率大幅上行,美国 30 年期国债收益率攀升至 2002 年以来最高水平,20 年期创下 2006 年后新高,基准 10 年期亦触及 2007 年以来峰值。
交易员普遍将此轮收益率上行归因于多重因素的叠加,包括财政赤字持续扩大、人工智能基础设施建设带来的融资需求增长、国际油价维持高位,以及新任美联储主席凯文·沃什所引发的货币政策路径不确定性。
Fundstrat 数字资产策略主管肖恩·法雷尔指出,比特币 30 日实际波动率已跌至历史最低区间之一。他统计了过去八次类似极端低波动时期,发现随后 60 天内比特币价格绝对值的中位数波动幅度达 30.2%,其中上涨与下跌各占四次,表明该指标仅预示波动强度,而不预示方向。
以当前约 6.4 万美元的价格为基准,30% 的涨幅或将价格推升至 8.32 万美元附近,而同等幅度的下跌则可能令其回落至 4.48 万美元。
法雷尔特别强调,近期比特币的反弹部分源于空头回补,而非增量资金的大规模介入;自上周五晚间以来,以比特币计价的期货未平仓合约已减少约 8%。其明确将「实际债券收益率的持续上行」视为当前低波动格局可能被打破的关键变量。
Yardeni Research 策略团队亦在报告中表示,尽管尚未触发恐慌机制,但正密切关注债券市场参与者是否会采取实质性行动。其认为美国国债收益率仍处于 4% 至 5% 的常规区间,但已逼近上沿,需高度警惕。
所谓「债券义勇军」,即通过抛售国债、推高收益率以迫使政府或央行调整政策的市场力量,一旦其发力,高估值风险资产通常首当其冲。
债券收益率的持续攀升已显著重塑加密市场的关注重心。当前交易者对国债市场的关注程度已超过对美联储短期利率路径的研判。
加密交易平台 Bitunix 分析师指出,市场核心关切已不再局限于美联储是否加息或降息,而更多聚焦于长期国债收益率是否延续上行趋势、地缘政治风险是否演变为持续的能源供给冲击、通胀压力是否重现,以及全球风险溢价是否进一步走阔。
若 30 年期国债收益率持续维持高位,同时能源价格因地缘局势紧张而上涨,股票、加密货币及其他高估值资产或将面临系统性压力。
在此双向风险格局下,市场参与者正逐步为潜在深度回调做好心理准备。
加密税务服务公司 Koinly 首席执行官罗宾·辛格表示,随着美国中期选举临近,比特币再次经历剧烈下探并非不可想象,价格回落至 5.5 万美元区间亦属合理情景。他认为,从历史经验来看,市场往往需要经历一轮彻底的清洗——即令最后一批多头彻底放弃的抛售,此后方能确认周期底部。
综上所述,一方面,巨额财政赤字催生的货币扩张叙事为比特币提供了中长期上行动力;另一方面,债券收益率飙升所反映的实际资金成本上升,正对风险资产形成实质性压制。
当前比特币市场呈现「卖方力竭、买方观望」的格局,而杠杆资金已提前押注反弹,市场内部结构本身即存在较大不稳定性。历史数据表明,未来 60 天内出现约 30% 级别绝对波动的概率显著提升,无论最终方向如何,市场参与者均需对此高度警惕,并做好相应风险管理准备。
