周三，美联储批准降息25个基点，这是今年第三次降息，符合市场预期。与以往联邦公开市场委员会（FOMC）会议前的典型价格走势类似，比特币周一曾飙升至94,000美元以上，但媒体对此次降息的鹰派描述反映出美联储在美国货币政策和经济前景上存在分歧。
鉴于本周降息被贴上“鹰派”标签，比特币价格可能会在消息公布后遭遇抛售（sell on the news），并在新的动力催化剂出现之前保持区间震荡。
CNBC报道称，美联储9比3的投票结果表明，成员们仍然对通胀的韧性感到担忧，2026年的经济增长速度和未来降息步伐可能会放缓。
据Glassnode的数据，比特币（BTC）仍被困在10万美元下方的结构性脆弱区间内，价格走势被限制在102,700美元的短期成本基础（short-term cost basis）和81,300美元的“真实市场均值”（True Market Mean）之间。
Glassnode的数据还显示，在持续将BTC压制在10万美元下方的环境中，链上条件正在恶化，期货需求减少，并且存在持续的抛售压力。
关键要点：
比特币的结构性脆弱区间使市场困在10万美元下方，未实现亏损正在扩大。
已实现亏损已飙升至每天5.55亿美元，为2022年FTX崩盘以来的最高水平。
持币超过1年的长期持有者的大量获利了结，以及顶级买家的投降，阻碍了价格重新站上短期持有者成本基础（STH-Cost Basis）。
美联储降息可能无法在短期内显著提振比特币价格。
比特币收复10万美元关口的时间所剩无几
根据Glassnode的说法，比特币无法突破10万美元反映出一个日益加剧的结构性紧张局势：时间对多头不利。价格被困在这个脆弱区间内的时间越长，累积的未实现亏损就越多，发生强制抛售的可能性也就越大。
相对未实现亏损（30日简单移动平均线）已上升至4.4%，结束了持续两年低于2%的局面，标志着市场正转向一个压力更大的环境。即使比特币从11月22日的低点反弹至约92,700美元，经实体调整的已实现亏损（entity-adjusted realized loss）仍在持续攀升，达到每天5.55亿美元，这一水平此前仅在FTX崩盘期间出现过。
与此同时，长期持有者（持币时间超过1年）实现了超过每天10亿美元的利润，峰值达到创纪录的13亿美元。这种顶级买家投降和长期持有者大量派发的动态，可能将比特币压制在关键成本基础阈值之下，无法重新夺回95,000美元至102,000美元的限制该脆弱区间的阻力带。
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现货主导的涨势遭遇萎缩的比特币期货市场
CryptoQuant的数据发现，加密市场在FOMC会议前通常会反弹，但近期出现了一个显著的分化：比特币价格上涨的同时，未平仓合约（OI）却在下降。
自10月以来的调整阶段，未平仓合约一直在下降，但即使在11月21日比特币触底后，尽管价格创出更高的高点，未平仓合约仍继续下降。这标志着本轮上涨主要是由现货需求驱动，而非杠杆驱动的投机活动。
CryptoQuant补充说，虽然现货主导的上行趋势通常是健康的，但历史上看，持续的看涨势头需要杠杆头寸的增加。鉴于衍生品交易量在结构上占主导地位，现货交易量仅占衍生品活动的10%，如果会议前降息预期减弱，市场可能难以维持当前势头。
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