作者:格隆
隔夜美股AI产业链大幅下挫,纳指收跌1.33%,费城半导体指数大跌近5%,存储、光通信、AI算力相关标的普遍遭遇重挫。
恐慌情绪快速跨市场传导,今日亚太市场开盘全线跟跌,韩股三星电子、SK海力士大跌超6%,两倍做多三星、两倍做多SK海力士杠杆ETF均暴跌超14%,杠杆资金踩踏进一步放大波动。
A股AI产业链同样受到明显冲击,算力、光模块、存储等核心板块普遍跌超5%,多个细分龙头跌幅超过8%。
利空刺激主要来自几个方面。
首先,美伊局势骤然紧张,推升油价与通胀预期,从宏观层面压制整个成长板块估值。
美方宣布暂停与伊朗方面谈判接触,地区矛盾进一步激化,霍尔木兹海峡风险升温,国际油价再度走高,站上三周阶段高点。同时阿联酋已经宣布暂停和伊朗全部贸易与金融往来,区域局势进一步走向紧张。
油价上行直接带来通胀反弹的隐忧,市场重新开始评估美联储货币政策空间。
美债长端收益率大幅冲高,30年期美债收益率一度触及2007年以来新高,10年期美债收益率同样显著上行。
高利率环境之下,高估值、高资本开支的AI赛道受到冲击最为直接。
AI算力建设高度依赖债务融资,今年AI相关债券供给已经大幅超过此前全年预期,黑石为微软数据中心发行的债券,发行收益率已经逼近垃圾债水平,直观反映AI基建融资成本抬升。
高盛机构指出,巨额AI资本开支叠加主权赤字,大量资金涌入债市,甚至出现经济数据走弱环境下美联储仍不得不维持偏紧政策的可能性。
当融资成本持续抬升,市场开始重新审视不计代价扩算力的逻辑,AI硬件板块率先遭到资金抛售。
其次,AI大模型商业化出现明显分化,OpenAI业绩失速打碎市场对AI应用端的线性乐观想象。
最新披露二季度数据显示,OpenAI季度收入环比增速仅18%,运营亏损持续扩大,同时公司高管接连出走,内部管理稳定性受到市场质疑。
虽然竞争对手Anthropic实现收入爆发式增长并且取得小幅盈利,但二者收入口径存在差异,并不代表整个行业已经顺利进入盈利时代。
OpenAI的增速滑落,让市场意识到AI大模型商业化并非一帆风顺,企业客户转化、成本控制依旧存在巨大挑战。
过去市场习惯于无条件相信AI资本开支故事,而现在投资者开始追问,海量算力投入究竟能够换回多少真实收入与利润,AI产业链从“烧钱扩规模”阶段,正式进入商业化能力的考核期。
第三,韩美半导体投资博弈持续发酵,加剧全球存储产业链的不确定性,直接冲击作为AI算力核心的HBM存储板块。
韩国方面已经公开否认美方提出的优先赴美建设内存芯片工厂的相关报道。韩国本土已经规划超5800亿美元巨额资金投向本土芯片与数据中心集群。
如果三星、SK海力士被迫在美国大规模落地内存产线,将会大量消耗企业资本,削弱本国半导体产业生态。
但美方施压手段多维,不仅以关税作为筹码,投资落地延迟还可能外溢影响韩美安全领域合作。
这正是“赚美国市场的钱,资本要留在美国,还要服从产业诉求”的现实体现。韩国存储企业依靠向美国AI市场供应HBM获得巨大利润,而美国要求企业把资本回流本土建厂,否则将面临贸易惩罚。
市场担忧,如果后续谈判持续拉锯,无论韩国选择妥协还是对抗,都会扰动全球存储供给格局。
如果韩国妥协,企业资本被分流,盈利会被高企的美国建厂成本侵蚀;如果强硬对抗,则可能面临贸易壁垒风险。
这种两难预期直接引发资金抛售三星、SK海力士,杠杆ETF进一步放大下跌幅度,恐慌情绪沿着存储产业链向外扩散。
当然,短期暴跌不等于AI产业逻辑彻底终结。
AI算力长期需求依然客观存在,但市场已经不再愿意为无限乐观的远期故事支付高溢价。
接下来市场关注点将会从单纯看资本开支规模,转向看企业真实盈利水平、融资成本变化、全球供应链博弈的最终走向。
对于A股市场而言,外部情绪冲击更多带来情绪层面扰动,后续需要观察国内产业链自身订单、盈利兑现情况,区分短期情绪杀跌与基本面实质恶化。
