中国两足人形和四足机器人制造商宇树科技于2026年8月19日在上海证券交易所首次公开亮相。该公司股票在开盘交易时较IPO发行价上涨了629%。公司募集资金约61亿元人民币（合9.05亿美元），其首笔交易时的市值达到约660亿美元，彭博社称这使其成为围绕实体AI的投资热潮中最引人注目的案例之一。
宇树科技成为首家专注于人形机器人领域的内地上市公司。其上市也吸引了加密市场的关注：在上海市场开始交易之前，Hyperliquid上的交易员通过宇树科技股票的永续合约实际上已经形成了对公司自己的估值。
加密交易员预测到上涨，但低估了规模
根据Hyperliquid的数据，上周宇树科技的合成市场交易价格约为每份合约92-94美元。这相当于对该公司约380亿美元的估值——根据Allium Research的数据，这比宇树科技进行IPO时约90亿美元的估值高出四倍多。
然而，实际首日表现更为强劲。按首笔交易价格计算，公司估值约为660亿美元——比加密交易员预计的水平高出约75%。
这里讨论的并非宇树科技的普通股。Hyperliquid上的合约是一种永续期货，允许对股票价格变动下注而不拥有股票所有权。CoinDesk指出，该合约是由第三方开发商xyz.trade利用Hyperliquid的基础设施上架的。
这为加密投资者提供了在中国股市开盘前，就能7x24小时交易关于IPO预期的机会。
股票开始交易后，UNITREE-USDC合约也大幅上涨：8月19日上午其价格约为121美元，此前曾短暂突破140美元。交易量达到6400万美元，而未平仓合约约为2900万美元。
与此同时，股票本身在1100元（163美元）的开盘价后回落至约884元（131美元），但仍比IPO价格高出近六倍。
作为对比，在SpaceX六月上市前，加密交易员通过类似机制对其股票的估值约为170美元。在首个交易日，股价一度超过176美元，最终收于161美元——几乎与加密市场的预测水平完全一致。
Hyperliquid上的SpaceX市场则要大得多：IPO前夕的未平仓合约达到约2.16亿美元，24小时内交易额超过1.5亿美元。
宇树科技在实体AI热潮中获得巨额估值
宇树科技的强劲上市不仅反映了对IPO的投机兴趣，也体现了投资者对实体人工智能——即结合AI与机器人及其他物理设备的系统——日益增长的关注。
据彭博社数据，该公司在2025年交付了超过5500台人形机器人，位居全球首位。其四足机器人的累计销量已超过33,000台。
财务数据也显示出业务的快速增长：
- 宇树科技2025年收入增至17亿元人民币，上年为3.93亿元人民币；
- 净利润达2.78亿元人民币；
- 毛利率超过60%；
- 公司计划将IPO募集的约42亿元人民币用于开发实体AI模型、人形机器人研究、新产品研发及扩大生产。
公司还获得了战略投资者的支持。约20%的发行股份分配给了他们，包括中国AI公司深度求索、腾讯的投资机构以及大型国企下属单位。
深度求索获得了宇树科技2.31%的股份，并有三年锁定期。合作内容包括利用该公司的AI技术为人形机器人开发实体智能模型。
在宇树科技上市之际，彭博行业研究的分析师Ian Ma表示：
“宇树科技首日交易的迅猛上涨表明市场对中国实体AI领域有强烈兴趣。IPO募集的资金应能加速AI的开发和商业化。强劲的首秀也可能为准备IPO的优必选及其他中国机器人领域竞争对手的估值提供有利的参考基准。”
根据摩根大通的估计，人形机器人市场规模可能从2025年约20亿美元增长到2035年的3000亿美元。中国已占据全球人形机器人市场约75%的份额，其优势源于规模化生产、成熟的供应链以及更低的成本：单个机器人的材料成本约为4.6万美元，而在美国则为13.1万美元。
与此同时，市场已经显示出过热的迹象。宇树科技上市时的交易水平远超其财务数据所支撑的估值。
“这种股价上涨没有任何基本面支撑。它是由散户热潮驱动的。估值高得离谱，而考虑到人形机器人发展和应用的早期阶段，前景并不确定。”瑞联银行董事总经理Vey-Sern Ling指出。
与此同时，分析师们强调，交付量本身并不能保证技术领先地位。宇树科技与其他所有人形机器人制造商一样，必须证明其有能力将试点项目和示范转化为大规模的商业应用。
X平台用户的看法也体现了对宇树科技迅猛增长的不同理解：一些人称该公司上市预示着中国机器人行业新阶段的开始，并预计竞争对手将掀起一波上市潮；而另一些人则认为其估值过高。
例如，Rui Ma指出，在大约540亿美元的市值下，宇树科技的估值约为其2026年预期年收入的130倍，称该公司“估值过高”。而John Koetsier则注意到了其与美国Agility Robotics的差异，后者估值约为40亿美元。
回想一下，埃隆·马斯克曾预测，到2040年，人形机器人的数量将呈指数级增长，并在数量上超过人类。
此外，巴克莱银行表示，在未来10年内，中国采用人形机器人可能替代3700万个工作岗位。
