El miércoles 29 de julio, hora del este de EE.UU., la Reserva Federal anunció, tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que el rango objetivo de la tasa de fondos federales se mantendrá sin cambios en el 3,50% al 3,75%.
Con esto, tras tres reuniones consecutivas de recortes de tasas hasta finales del año pasado, el FOMC ha mantenido la política sin cambios en sus cinco reuniones de política monetaria desde 2026.
La decisión de la Fed de mantener las tasas sin cambios en sí misma cumplió con las expectativas, pero el nivel de división con tres votos en contra superó con creces las estimaciones del mercado. Los presidentes de los bancos de la Reserva Federal de Cleveland, Hammack, Minneapolis, Kashkari y Dallas, Logan, votaron formalmente en contra, abogando todos por un aumento de tasas de 25 puntos básicos.
El periodista Nick Timiraos, conocido como el "nuevo corresponsal de la Fed", comentó que es la primera vez desde 2016 que tres miembros votantes han emitido votos disidentes en la misma postura sobre un ajuste de política.
Bob Michele, director de inversiones de J.P. Morgan Asset Management, y Jim Bianco, presidente de Bianco Research, señalaron que los votos disidentes son la señal clave para interpretar la dirección de la política, lo que sugiere que las presiones al alza de las tasas persisten.
Warsh enfatizó repetidamente en la conferencia de prensa que la Fed "no dudará en actuar" para contener la inflación, diciendo que "tenemos algunas decisiones importantes por delante". Pero lo que inquietó aún más al mercado de bonos fue su postura de "no dar orientación prospectiva", el mercado debe juzgar por sí mismo el camino de las tasas a partir de los datos.
El mercado se enfrentó a un triple impacto: el resurgimiento de la guerra en Irán, la inacción halcón de la Fed y las dudas sobre la fe en la IA. El Brent subió bruscamente un 8% para volver a 90 dólares, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se disparó a su nivel más alto desde junio de 2007, el Dow Jones se desplomó 1153 puntos, una caída del 2,19%, la mayor caída puntual diaria en casi 15 meses, el S&P 500 cayó un 1,52% a 7316.16, el Nasdaq cayó un 1,74% a 24442.94.
El dólar se hundió un 0,62%, el oro subió un 0,87% y durante el día llegó a superar los 4100 dólares.
¿La mayor división halcón en una década? La Fed continúa sin cambios, enfatiza su compromiso con la inflación, pero tres votantes apoyan un aumento de tasas
El 29 de julio, la Fed anunció que mantendría la tasa de fondos federales sin cambios en el rango del 3,50% al 3,75%, por quinta vez consecutiva desde 2026.
Esta decisión de la Fed estuvo en línea con lo esperado por la mayoría de los participantes del mercado. Al cierre del martes, las herramientas de la CME mostraban que el mercado de futuros preveía una probabilidad cercana al 70% de que no hubiera un aumento de tasas esta semana, una probabilidad ligeramente superior al 30% de un aumento de 25 puntos básicos, una probabilidad de menos del 24% de mantener las tasas sin cambios en la próxima reunión de septiembre, y para diciembre, la probabilidad de tasas sin cambios era inferior al 9%, con una probabilidad de aproximadamente el 58% de al menos dos aumentos de 25 puntos básicos.
El comunicado de decisión publicado esta vez casi replicó el texto de la declaración de la reunión anterior de junio.
Como la última vez, esta declaración continúa enfatizando que la Fed está comprometida con la estabilidad de precios. Esta declaración reitera nuevamente que los conflictos en el Medio Oriente generan una alta incertidumbre económica, la inflación sigue alta, en parte debido al aumento de los precios de la energía, la economía se expande constantemente y la tasa de desempleo se mantiene prácticamente sin cambios.
Esta declaración copió la evaluación de la inflación de la declaración anterior, "la tasa de inflación sigue siendo alta en relación con el objetivo del 2% del Comité (FOMC), lo que refleja en cierta medida los shocks de oferta que han provocado aumentos de precios en áreas específicas como la energía."
En comparación con la última vez, esta declaración solo tuvo un cambio importante: los resultados de la votación mostraron que, entre los 12 miembros con derecho a voto en las reuniones del FOMC de este año, nueve votaron a favor de mantener las tasas sin cambios, y tres se opusieron a esta decisión. Ellos son Beth Hammack, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland; Neel Kashkari, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis; y Lorie K. Logan, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas. La declaración muestra que los tres apoyaron un aumento de tasas de 25 puntos básicos en esta reunión.
Esto equivale a que una cuarta parte de los votantes del FOMC de este año preferían tomar medidas de aumento de tasas en esta ocasión. El "dot plot" publicado tras la última reunión mostró que, entre los 18 responsables políticos de la Fed que proporcionaron expectativas de tasas, nueve proyectaban al menos un aumento de tasas de 25 puntos básicos este año, y de ellos, seis proyectaban al menos dos aumentos de este tipo.
El periodista Nick Timiraos, conocido como el "nuevo corresponsal de la Fed", comentó que es la primera vez desde 2016 que tres miembros votantes han emitido votos disidentes en la misma postura sobre un ajuste de política.
Timiraos señaló en un artículo que esta división resalta que, dos meses después de que Warsh asumiera como presidente, la Fed enfrenta presiones crecientes internas que exigen que la institución actúe contra una inflación que lleva cinco años consecutivos por encima del objetivo.
Timiraos señaló antes de la publicación de la decisión que si uno o dos miembros votaban en contra de la pausa en el aumento de tasas en esta reunión, sería una clara señal de que las presiones halcón dentro del FOMC se estaban acumulando. En el pasado, los presidentes de la Fed podían apaciguar a los disidentes potenciales incluyendo lenguaje halcón o de paloma en la declaración, o insinuando que era más probable una acción en la próxima reunión. Pero Warsh ha dejado claro que quiere desechar estas herramientas, por lo que puede no tener los medios suficientes para mantener las diferencias bajo la superficie.
A continuación, el texto en negro es la parte idéntica a la declaración de la reunión del FOMC de julio de 2026, el texto en rojo son las adiciones de julio de 2026, y entre paréntesis en azul se encuentra el texto eliminado de la declaración de junio:
El Comité Federal de Mercado Abierto aprobó la publicación de la siguiente declaración con un voto de 9 a 3 (12 a 0):
El Comité decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,5% a 3,75%, en apoyo a la doble misión de la Fed. El Comité continuará implementando (reitera) su política de mantener reservas abundantes en el sistema bancario.
A pesar de que la incertidumbre sigue siendo alta (en parte debido a los conflictos en la región del Medio Oriente), la actividad económica continúa expandiéndose a un ritmo sólido. El crecimiento de la productividad y la inversión de capital son fuertes. El crecimiento del empleo ha seguido el ritmo del tamaño de la fuerza laboral, y la tasa de desempleo ha cambiado poco.
La inflación sigue siendo elevada en relación con el objetivo del 2% del Comité, en parte debido a shocks de oferta que han impulsado los precios en industrias específicas (incluida la energía). El Comité está comprometido con la estabilidad de precios.
Los miembros que votaron en contra de esta acción de política monetaria fueron Beth M. Hammack, Neel Kashkari y Lorie K. Logan, quienes preferían aumentar el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en esta reunión.
Las tasas no se mueven, pero Warsh dice "esto no es una pausa", el objetivo de inflación del 2% no cambia
Warsh vio el aumento de las tasas de mercado como una señal de que las condiciones financieras ya se están ajustando, al tiempo que reiteró que el objetivo de inflación del 2% "no tiene margen de flexibilidad", y anunció una retirada sustancial de la orientación prospectiva, instando a Wall Street a desprenderse de la dependencia de las declaraciones del banco central, "a capturar las señales económicas reales".
El presidente de la Fed, Warsh, afirmó que la economía estadounidense sigue mostrando resiliencia bajo los impactos recientes, con una tendencia de crecimiento favorable, el crecimiento del empleo está en línea con el crecimiento de la fuerza laboral y la tasa de desempleo ha cambiado poco; pero la inflación sigue siendo "alta" en relación con el objetivo de política del 2%.
Sobre la cuestión del camino de las tasas, que más preocupa al mercado, Warsh no dio una orientación prospectiva clara. Enfatizó que la Fed está reduciendo deliberadamente sus presuposiciones e intervenciones en el mercado, esperando obtener información más "directa y sin filtrar" de los precios de los bonos, los tipos de cambio, etc.
Al mismo tiempo, reiteró repetidamente que si la inflación persiste en niveles elevados durante el período de pronóstico, un aumento de las tasas "probablemente será parte de la solución".
Warsh también mencionó específicamente que las inversiones relacionadas con la IA están impulsando el gasto de capital de alta tecnología, pero su impacto final en la productividad, la capacidad de oferta y la inflación es aún difícil de juzgar con precisión. Esto significa que si la inversión y las mejoras en la productividad pueden aliviar las presiones de precios sigue siendo una variable clave en las evaluaciones de política posteriores de la Fed.
1) Límite de inflación: sin "objetivo flexible", el 2% es la única línea roja
En el contexto de una alta inflación durante más de cinco años, el mercado especuló en algún momento que la Fed podría tolerar silenciosamente una inflación superior al 2%. Warsh destruyó sin piedad esta ilusión en la reunión, mostrando una actitud dura hacia la derrota de la inflación.
Warsh dejó claro:
"No existe un objetivo de inflación flexible, no existe un objetivo implícito flexible — bajo esta administración, absolutamente no. Solo hay un objetivo, y ese es el 2%. Ninguno de mis colegas del FOMC se hace ilusiones al respecto."
Reconoció que la paciencia e impaciencia experimentadas por Estados Unidos han durado "63 meses (inflación por encima del objetivo)", y la Fed entiende profundamente que esta situación no puede curarse en nueve semanas o solo con una caída moderada de precios en un solo mes.
Ante la pregunta sobre qué hacer si la inflación no baja, Warsh dio una respuesta directa:
"Si la inflación es demasiado alta y no retrocede, el mejor remedio es subir las tasas de interés."
2) Relaciones externas e independencia: mantener la determinación, sin intervención
En la conferencia de prensa, Warsh enfatizó en múltiples ocasiones que la Fed no se desviará de sus responsabilidades debido a presiones del mercado o del entorno externo. Dijo:
"La Fed no vacilará. Nuestra credibilidad depende de cumplir con nuestros deberes y responsabilidades."
Al hablar sobre el complejo entorno económico de los últimos años, Warsh enumeró como importantes shocks externos que afectaron la economía la tensión en las cadenas de suministro causada por la pandemia, los conflictos militares, las interrupciones en el suministro de energía, los ajustes arancelarios y la oleada de inversiones en IA.
Señaló que la Fed no ignorará estos cambios, sino que está estudiando si estos shocks se propagarán aún más y afectarán el sistema de precios de manera más amplia.
Sin embargo, enfatizó que la Fed se centra en la transmisión de estos eventos a la inflación y la economía, no en los eventos en sí, y su deber siempre es tomar decisiones de política en torno a la estabilidad de precios y el pleno empleo.
3) El gasto de capital en IA se convierte en una variable económica clave: la tasa de crecimiento se acerca al 20% en los últimos cuatro trimestres
En cuanto a los puntos candentes macroeconómicos, Warsh se refirió en particular al impacto real del auge de la IA en la economía real y los precios, algo extremadamente raro en las reuniones anteriores de la Fed.
Warsh reveló un conjunto de datos clave:
"En la categoría de equipos y software de alta tecnología relacionados con la inteligencia artificial, los últimos datos muestran que la tasa de crecimiento en los últimos cuatro trimestres se acerca al 20%."
Warsh señaló que el auge del gasto de capital empresarial ya está impulsando los precios de "chips de memoria y lógica, así como la infraestructura de inteligencia artificial relacionada". La Fed está tratando de determinar si este aumento de precios es solo un cambio de precios relativos del sector o si se extenderá a áreas de inflación más amplias.
"Tomamos estos shocks en serio. La Fed está estudiando hasta qué punto se está ampliando el impacto de estos shocks, qué tanto afecta a los precios que están lejos de ser directamente afectados".
En cuanto a la relación oferta-demanda, Warsh consideró que la Fed ya tiene un conocimiento relativamente razonable de la demanda agregada, pero aún existe una gran incertidumbre sobre la oferta agregada, la productividad y los cambios estructurales derivados de las inversiones en IA.
"Estamos deduciendo la oferta agregada. Estamos haciendo juicios sobre la productividad, en cierto sentido, hay una carrera entre la oferta y la demanda, y el repunte del gasto de capital empresarial en torno a la inteligencia artificial hace que este cálculo sea más difícil de juzgar."
Al mismo tiempo, advirtió que el auge de la inversión en IA no reducirá automáticamente la dificultad de la política de la Fed. Por un lado, las mejoras en la productividad y la expansión de la oferta podrían ayudar a aliviar las presiones inflacionarias; por otro lado, la construcción de infraestructura de IA en sí misma también podría elevar algunos precios de los materiales básicos.
4) Cambios en la comunicación de políticas: reducir la orientación prospectiva, exigir al mercado que "siga los datos"
Warsh reiteró nuevamente que la Fed está reduciendo significativamente o incluso abandonando la "orientación prospectiva" utilizada comúnmente en los últimos diez años, ya no intenta manipular sutilmente las expectativas del mercado a través del "dot plot" o consuelos verbales.
Warsh señaló que, en los últimos 42 días (entre las dos reuniones), tanto los rendimientos nominales como los reales en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro han subido significativamente, incluso ubicándose en el decil más alto en los últimos veinte años aproximadamente. Lo atribuyó al "retroceso" de la Fed:
"Los participantes del mercado están aprendiendo a seguir la pelota, no al árbitro, los precios del mercado continuarán reaccionando en la dirección y magnitud que consideren apropiadas. En mi opinión, esto es un cambio para mejor."
Frente a la preocupación de los periodistas sobre si la Fed perdería el control de la narrativa dominante, Warsh pareció "poco preocupado". Dijo sin rodeos:
"Intentamos mantenernos al margen... Nos interesa la reacción de los mercados financieros."
Consideró que, en modo no de crisis, la Fed no debería atarse las manos, sino que necesita observar la reacción directa y sin filtrar del mercado ante el desarrollo de los acontecimientos.
5) Las tasas no se mueven, pero Warsh dice "esto no es una pausa"
Sobre la decisión de mantener las tasas sin cambios esta vez, Warsh se negó a definirla como una "pausa". En su opinión, si la postura política solo se entiende como si la tasa de fondos federales cambia o no, puede ignorar los ajustes que ya han ocurrido en los mercados financieros mismos. Dijo:
"No describiría nuestras acciones de hoy como algo similar a una pausa. Describiría nuestras acciones como un examen estricto de la situación económica."
Warsh afirmó que, en los últimos 42 días, es decir, entre las dos reuniones del FOMC, tanto las tasas de interés nominales como reales en toda la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentaron notablemente, y los cambios relacionados se ubicaron aproximadamente en el "decil más alto" en los últimos veinte años.
"Los precios de los mercados financieros no se detuvieron en este intervalo entre reuniones, tanto las tasas nominales como reales subieron."
Sobre el significado del aumento actual de las tasas de mercado, Warsh no lo equiparó directamente con la necesidad de que la Fed subiera las tasas, pero dijo que las señales transmitidas por el mercado de bonos coinciden en cierta medida con el desempeño de la economía real.
"La producción económica es sólida, el gasto de capital y la productividad son fuertes, el mercado laboral es sólido y estable. El mercado de bonos, el mercado de bonos del Tesoro, también parece estar expresando lo mismo. Incluso en cierta medida, en 42 días no hicimos mucho, pero el mercado sí hizo bastante."
Reacción del mercado
Antes del anuncio de la decisión de tasas de la Fed, el mercado en general mantuvo una postura cautelosa mientras esperaba las señales de política de la Fed. El índice del dólar se debilitó ligeramente, las acciones estadounidenses cayeron en general, con el Dow Jones liderando las pérdidas. En detalle, el índice S&P 500 cayó un 0,61%, el Dow Jones un 1,47% y el Nasdaq un 0,58%. El oro y la plata subieron, y el sentimiento de aversión al riesgo se calentó un poco. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo subieron ligeramente.
Tras el anuncio de la noticia, la reacción del mercado fue evidente. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años y a 2 años de EE.UU. cayeron, el oro al contado subió bruscamente, superando temporalmente los 4100 dólares, el mercado de valores mostró divergencias, el S&P cayó un 0,2%, el Dow un 1,1%, el Nasdaq se recuperó y subió.
El presidente Warsh envió una señal de "pausa halcón" en la conferencia de prensa. Después de la conferencia, el dólar continuó debilitándose, el euro y la libra esterlina se fortalecieron, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años de EE.UU. cayó 7 puntos básicos, actualizando un mínimo diario a 4,2171%, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó un nuevo máximo desde 2007, superando el 5,2%.
El oro al contado rápidamente redujo sus ganancias después de superar temporalmente los 4100 dólares.
Al cierre, el índice S&P 500 cerró con una caída del 1,52%, el promedio industrial Dow Jones cerró con una caída del 2,19%, la mayor caída porcentual diaria desde abril de 2025, y el Nasdaq cerró con una caída del 1,74%.
