Có hai sự kiện xảy ra trong cùng một tuần.
Ngày 13 tháng 7, Quỹ đầu tư vốn cổ phần Hợp Phì Sản Đầu Hưng Chất Tân Vực được thành lập với quy mô đóng góp 5 tỷ nhân dân tệ. Ba ngày sau, Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật khởi động việc mua bán trực tuyến và ngoại tuyến, với giá phát hành 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, dự kiến huy động tổng số vốn khoảng 57,9 tỷ nhân dân tệ.
Kết nối hai sự kiện này là Hợp Phì Sản Đầu đứng đằng sau.
Tại vị trí cổ đông của Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật, Hợp Phì Sản Đầu nắm giữ cổ phần trực tiếp thông qua công ty con toàn phần Trường Tân Tập Thành; quỹ mới thành lập 5 tỷ nhân dân tệ, đối tác điều hành giao dịch và hai LP chính cũng thuộc hệ thống Hợp Phì Sản Đầu.
Từ đây, chúng ta thấy một cảnh tượng: vào thời điểm Trường Tân IPO, Hợp Phì Sản Đầu lại thiết lập một quỹ 5 tỷ nhân dân tệ, nhằm dự trữ đạn dược cho vòng đầu tư ngành công nghiệp tiếp theo.
Cổ phần nhà nước Hợp Phì, quỹ 5 tỷ
Hợp Phì Sản Đầu được thành lập năm 2015, từ việc sáp nhập Công ty Trách nhiệm Hữu hạn Nắm giữ Tài sản Nhà nước Hợp Phì và Công ty Trách nhiệm Hữu hạn Đầu tư Công nghiệp Hợp Phì. Khác với các VC thông thường, nó định vị là nền tảng đầu tư vốn nhà nước tập trung vào đầu tư - tài chính ngành công nghiệp và thúc đẩy đổi mới.
Công cụ của Hợp Phì Sản Đầu không chỉ có quỹ. Thông qua công ty con toàn phần Trường Tân Tập Thành, họ trực tiếp nắm giữ cổ phần của Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật, đồng thời tham gia đầu tư xây dựng cơ sở sản xuất wafer bộ nhớ 12 inch Trường Tân.
Ở phía quỹ, Hợp Phì Sản Đầu quản lý các quỹ mẹ cấp tỉnh như vật liệu mới, sức khỏe sinh mệnh, thông tin không gian vũ trụ và quỹ hạt giống đợt hai, tham gia vận hành quỹ mẹ hướng dẫn chính phủ thành phố Hợp Phì và quỹ hướng dẫn đầu tư mạo hiểm thành phố, đồng thời bố trí quỹ hạt giống, thiên thần và quỹ thị trường hóa. Theo số liệu tiết lộ trên trang web chính thức của Hợp Phì Sản Đầu, quy mô quỹ tự quản lý đã vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ, đầu tư vào gần nghìn doanh nghiệp, hàng chục dự án đã đạt được IPO hoặc lên sàn thông qua mua lại.
Quỹ mới thành lập lần này có tên đầy đủ là Quỹ đầu tư vốn cổ phần Hợp Phì Sản Đầu Hưng Chất Tân Vực, với số vốn đóng góp cam kết là 5 tỷ nhân dân tệ.
Theo thông tin công thương, người quản lý quỹ, đối tác điều hành giao dịch là Công ty Quản lý Đầu tư Mạo hiểm Tư bản Hợp Phì Sản Đầu, hai LP chính lần lượt là Công ty Quỹ Hướng dẫn Đầu tư Mạo hiểm Hợp Phì và Công ty Trách nhiệm Hữu hạn Nắm giữ Tài sản Nhà nước Hợp Phì, cả ba đều thuộc hệ thống Hợp Phì Sản Đầu.
Sau Trường Tân
Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật là chìa khóa để hiểu quỹ 5 tỷ nhân dân tệ lần này.
Năm 2016, Chu Nhất Minh chuẩn bị bước vào lĩnh vực DRAM. Ngành công nghiệp này có rào cản công nghệ cao, chu kỳ đầu tư dài, một dây chuyền sản xuất wafer cần hàng trăm tỷ nhân dân tệ vốn, các VC thông thường khó có thể chịu đựng khoản lỗ kéo dài và đầu tư tài sản nặng như vậy.
Cổ phần nhà nước Hợp Phì đã đón nhận dự án này.
Mười năm sau, Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật đã trở thành doanh nghiệp hàng đầu về DRAM trong nước. Trước IPO, cổ đông lớn nhất của công ty là Thanh Huy Tập Điện nắm giữ 21,67%, cổ đông lớn thứ hai là Trường Tân Tập Thành nắm giữ 11,71%. Trong đó, Trường Tân Tập Thành thuộc hệ thống Hợp Phì Sản Đầu, đồng thời nắm giữ 48,90% phần tài sản của Thanh Huy Tập Điện.
Tính theo giá phát hành 8,66 nhân dân tệ tĩnh, khoảng 7,048 tỷ cổ phiếu do Trường Tân Tập Thành trực tiếp nắm giữ, về lý thuyết tương ứng với giá trị khoảng 61 tỷ nhân dân tệ; phần tài sản mà họ nắm giữ thông qua Thanh Huy Tập Điện, tương ứng sơ bộ với giá trị khoảng 55,2 tỷ nhân dân tệ. Tổng cộng hai khoản vào khoảng 116,2 tỷ nhân dân tệ.
Mô hình Hợp Phì thời kỳ đầu, thường là tập trung vốn hỗ trợ các dự án ngành công nghiệp trọng điểm đơn lẻ vượt qua giai đoạn phát triển then chốt. Kinh Đông Phương cần một dây chuyền sản xuất màn hình, Ngụy Lai cần dòng tiền, Trường Tân cần đầu tư sản xuất wafer dài hạn, đối tượng đầu tư rõ ràng, vốn tập trung cao độ.
Tuy nhiên, mặt khác của đầu tư chu kỳ dài là áp lực về vốn.
Bản cáo bạch huy động trái phiếu mới nhất của Hợp Phì Sản Đầu cho thấy, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, tổng tài sản ròng của tập đoàn là 64,788 tỷ nhân dân tệ, nợ khoảng 99,476 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ nợ trên tài sản là 60,56%. Lợi nhuận sau thuế sau khi loại trừ các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên năm 2025 là -2,169 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận phụ thuộc mạnh vào thu nhập đầu tư và biến động giá trị hợp lý; trong ba năm gần đây, dòng tiền hoạt động đầu tư của tập đoàn liên tục ròng chảy ra, trong đó năm 2025 là khoảng -9,407 tỷ nhân dân tệ. Bảo lãnh đối ngoại của họ cũng chủ yếu tập trung vào Trường Tân Khoa Học Kỹ Thuật.
Có lẽ, cách đánh mới được viết trong "654X".
Năm 2026, Hợp Phì đang xây dựng hệ thống ngành công nghiệp "654X": sáu ngành công nghiệp chủ đạo bao gồm ô tô mạng lưới thông minh năng lượng mới, công nghệ thông tin thế hệ mới, năng lượng mới, vật liệu mới, thiết bị gia dụng thông minh và thiết bị cao cấp; năm ngành công nghiệp mới nổi bao gồm trí tuệ nhân tạo, kinh tế không gian thấp, hàng không thương mại, an toàn ứng phó, dược phẩm sinh học và thiết bị y tế cao cấp; bốn ngành công nghiệp tương lai là công nghệ lượng tử, năng lượng hợp hạch hạt nhân và hydro, sản xuất sinh học, trí tuệ thể hiện, ngoài ra còn theo dõi bố trí các lĩnh vực mới như giao diện não - máy tính, 6G, không gian sâu và biển sâu.
So với việc tập trung vốn dẫn vào một chủ thể chuỗi mười năm trước, bản đồ ngành công nghiệp mà Hợp Phì đối mặt hiện nay phân tán hơn. Hiện tại, công nghệ lượng tử, hợp hạch hạt nhân, hàng không thương mại, sản xuất sinh học và trí tuệ thể hiện mà Hợp Phì hy vọng nuôi dưỡng, vẫn ở các giai đoạn công nghệ và thương mại hóa khác nhau, chúng chưa chắc sẽ ngay lập tức xuất hiện một Trường Tân tiếp theo.
Trường Tân sắp lên sàn, quỹ mới 5 tỷ nhân dân tệ vừa mới thành lập. Trong đó ẩn chứa một ẩn dụ: một dự án đang nộp bài, vòng đầu tư tiếp theo đã bắt đầu.
Bài viết này đến từ tài khoản công chúng WeChat "Giải mã LP", tác giả: Trần Giai
