Рост использования токенизированных гособлигаций США с доходностью в качестве залога для маржинальной торговли открывает «новые каналы передачи рисков» между рынками. Об этом пишет Cointelegraph со ссылкой на рейтинговое агентство Moody’s.
По словам экспертов, развитие тенденции также повышает вероятность возникновения «каскадных эффектов» в секторе децентрализованных финансов (DeFi).
Токенизация — это преобразование активов реального мира в цифровые токены на блокчейне. В случае с казначейскими облигациями такие монеты представляют собой ончейн-требования на госдолг и могут рассматриваться как альтернатива долям в фондах денежного рынка. Совокупная капитализация токенизированных ценных бумаг составляет около $7,4 млрд.
Больше всего RWA-активов выпущено на Ethereum:
Июньский отчет Moody’s отмечает, что краткосрочные фонды ликвидности считаются низкорисковыми активами, однако полностью безопасными их назвать нельзя:
«Токенизированные фонды ликвидности, помимо традиционных рисков, присущих краткосрочным инвестиционным инструментам и фондам денежного рынка — таких как кредитный, процентный и риск ликвидности, — подвержены дополнительным угрозам, связанным с использованием новой технологии».
Один из таких рисков связан с маржинальной торговлей, где используется показатель LTV — соотношение заемных средств к обеспечению. Если стоимость залога опускается ниже установленного уровня, позиция либо ликвидируется автоматически, либо трейдер получает уведомление о необходимости внести дополнительное обеспечение.
В июне биржи Deribit и Crypto.com одними из первых начали принимать токенизированные фонды гособлигаций США в качестве обеспечения для торговли с кредитным плечом. Обе платформы интегрировали BUIDL — инструмент денежного рынка от BlackRock, токенизированный при участии Securitize.
В презентации для Консультативного комитета по заимствованиям представители Минфина США отметили, что токенизация может стать каналом передачи волатильности на традиционные рынки по мере роста популярности и объема таких активов. Согласно ведомству, в стрессовых условиях «бесшовная взаимосвязанность реестров» может усилить негативные эффекты — повсеместные распродажи и делевериджинг способны «быстро распространиться на другие классы активов».
Держатели токенизированных гособлигаций подвержены ряду дополнительных рисков. Среди них: дедолларизация в иностранных государствах, изменения бюджетной политики, потенциальные проблемы с ликвидностью, изменения ставок и т. д.
Основатель криптоплатформы Zumo в разговоре с изданием призвал сохранять осторожность во избежание системных сбоев.
«Эффективное управление рисками, ожидаемое усиление регулирования и прозрачность станут ключевыми факторами для снижения рисков на фоне конвергенции традиционных и децентрализованных финансов», — отметил эксперт.
