Снижение биткоина началось после того, как его цена остыла от шестизначных максимумов к диапазону $80 000–$70 000, что было обусловлено фиксацией прибыли и ослаблением притока средств. По мере расширения продаж биткоин [BTC] приблизился к ключевой ончейн-поддержке. Однако с тех пор он остается примерно на 18% выше реализованной цены в $55 000.
Исторически биткоин торгуется на 24–30% ниже этого уровня во время медвежьих распродаж. Этот порог еще не достигнут, что объясняет, почему полная капитуляция еще не сформировалась.
По мере развития ценового давления показатель NUPL упал в зону 0,20–0,30. Это падение произошло на фоне сжатия нереализованной прибыли. Однако он остался выше 0,0 или отрицательных уровней, наблюдавшихся на предыдущих минимумах, – признак того, что панического распределения убытков не произошло.
В то же время MVRV снизился до 2,0 по мере охлаждения оценок. Это снижение отражало сокращение прибыли, но оно осталось значительно выше диапазона капитуляции ниже 1,0. Поскольку держатели в целом оставались прибыльными, вынужденные продажи были ограничены, что позволило BTC стабилизироваться, формируя более длительное основание перед восстановлением.
Поглощение капитала ослабевает под возвышенным ценовым основанием биткоина
Расширение капитала поддерживало структурный рост биткоина в течение 2023 и начала 2024 года, поскольку импульс реализованной капитализации (Realized Cap Impulse) уверенно держался выше +2,0. В этот период цена выросла с уровня ниже $30 000 до $70 000, а затем до диапазона $100 000 – признак того, что рост был подкреплен реальным притоком капитала.
Приток средств в ETF и институциональные аллокации внесли миллиарды, в то время как долгосрочные держатели поглощали обращающееся предложение. Этот баланс указывал на сильное доверие и стабильный спрос, способный поддерживать более высокие оценки.
По мере созревания цикла к концу 2025 года импульс начал замедляться. Пики импульса снизились с уровня выше +4,5 до +2,0, даже несмотря на то, что цена оставалась near $100 000.
Это расхождение показало, что новый капитал поступал более медленными темпами. Фиксация прибыли постепенно заменяла новое накопление, ослабляя поглощение спроса.
По мере дальнейшего охлаждения расширения импульс сжался к 0,0, прежде чем стать отрицательным в начале 2026 года. Это сигнализировало о структурном сокращении капитала. При сохраняющемся предложении цена смягчилась до диапазона $85 000–$90 000, что свидетельствует о снижении силы спроса.
Однако повторное ускорение теперь зависит от возобновления притока в ETF, долгосрочного накопления и расширения макроликвидности. В то же время устойчивое ухудшение притока может продлить коррекционные условия.
Ончейн-сигналы стресса свидетельствуют о зрелом циклическом сжатии
Сжатие прибыльности держателей определяет структурную глубину коррекции. На момент написания статьи около 50% предложения оставалось в прибыли, что показывает, что нереализованная прибыль уменьшилась, а буферы спроса также ослабли.
STH-MVRV near 0,95 подтвердил, что недавние покупатели держали убытки, что объясняет панические продажи. Напротив, стабильная реализованная капитализация LTH (долгосрочных держателей) указывала на то, что долгосрочная уверенность осталась непоколебимой.
Поведение трат, таким образом, можно рассматривать как иллюстрацию этой передачи стресса. Реализованные убытки резко выросли, поскольку STH отправили >100 000 BTC на биржи, что ознаменовало вынужденное распределение. Однако растущие показатели тренда накопления (Accumulation Trend Scores) намекали на появление поглощения на падениях.
Наконец, биржевые потоки обычно определяют условия ликвидности. Притоки, характерные для капитуляции, появлялись во время падений, но эпизодические оттоки sugerirали ужесточение предложения. Тем временем оттоки из ETF и более низкие спотовые объемы укрепляли оборонительный режим консолидации в ожидании возобновления притока капитала.
Заключительные мысли
- Коррекция биткоина указала на структурное охлаждение, а не на капитуляцию, поскольку ослабление притока и сжатие прибыли размывали спрос выше уровня реализованной поддержки.
- Рост краткосрочного стресса столкнулся с emerging накоплением, оставив восстановление зависимым от возобновления расширения капитала и ликвидности.
