Репутация Майкла Сэйлора, который покупает Биткоин около локальных максимумов, является не столько ошибкой в выборе времени, сколько функцией работы казначейской модели, считает директор по стратегии Bitcoin в Metaplanet Дилан Леклер. В интервью Леклер заявил, что эта видимая закономерность отражает периоды, когда рынки капитала наиболее открыты, а не сознательную попытку гнаться за пиками.
Почему Сэйлор продолжает покупать Биткоин на пике
Леклер сказал, что критика не понимает механику покупок Strategy. «Биткоин-казначейская модель очень проциклична», — заявил он. — «Поэтому, когда времена хорошие, обычно в течение четырёхлетнего рынка или от минуты к минуте, проще всего привлекать капитал. Итак, рынки капитала широко открыты, когда Биткоин силён для обычного акционерного капитала. Но когда он слаб, они закрыты».
Эта динамика, по его словам, помогает объяснить, почему покупки Strategy часто происходят, когда Биткоин уже торгуется сильно. Если акции компании показывают хорошие результаты, а её стоимость предприятия высока по отношению к её биткоин-холдингам, становится проще и привлекательнее выпускать акции и конвертировать этот капитал в большее количество BTC. «Когда мы продаём акции, мы покупаем буквально минута за минутой», — сказал Леклер, ссылаясь на собственное описание процесса Сэйлором. — «Поэтому, когда выходит еженедельный отчёт о покупках, люди говорят: ну, Strategy снова купила на максимуме диапазона. Но нет, причинность обратная».
По словам Леклера, Strategy покупает на силе не потому, что хочет переплатить. Она покупает, когда её окно финансирования наиболее сильное. Это различие важно, особенно для публичных казначейских компаний Биткоина, чья способность привлекать капитал тесно связана с настроениями, мультипликаторами акций и ликвидностью рынка.
Он сказал, что эта модель теперь развивается. Там, где Strategy когда-то полагалась в основном на выпуск обыкновенных акций и, временами, конвертируемых облигаций, Леклер указал на растущую важность выпусков привилегированных акций, особенно STRC, как на потенциальный сдвиг в том, как связанные с Биткоином компании финансируют покупки в различных рыночных режимах. Привлекательность заключается в том, что привилегированные акции могут позволить компаниям продолжать привлекать капитал, даже когда Биткоин слаб, а выпуск обыкновенных акций менее привлекателен.
«Что действительно, действительно интересно в STRC, так это то, что у них теперь есть механизм для привлечения средств практически независимо от рыночных условий», — сказал он. — «Так что Биткоин может быть сильным, Биткоин может быть слабым. Если STRC стоит 100, они могут привлечь много, очень много денег». Он добавил, что Strategy уже агрессивно использовала эту структуру, заявив, что Сэйлор привлёк 1,2 миллиарда долларов за неделю, не продавая MSTR.
Леклер охарактеризовал это как нечто большее, чем корректировка финансирования. Он описал это как новый мост между экспозицией к BTC и пулами капитала, которые не могут покупать спотовый BTC или даже ETF напрямую. «В мире есть триллионы долларов с фиксированным доходом, которые хотят низкой волатильности и высокой доходности», — сказал он. — «И поэтому Сэйлор говорит: хорошо, я разработаю, я создам для вас ценную бумагу».
Этот более широкий взгляд на рынки капитала проходил через большую часть интервью Леклера. Хотя он сказал, что основная тезис Metaplanet о BTC не изменился, несмотря на рыночное снижение, он признал, что исполнение изменилось. На сильных рынках казначейские компании могут полагаться на привлечение средств через обыкновенные акции. В более слабых условиях другие инструменты могут иметь большее значение. «Методы, которыми мы ориентируемся на рынках капитала, были немного изменены», — сказал он.
Леклер также предположил, что Strategy становится маржинальным покупателем Биткоина, утверждая, что Сэйлор теперь покупает больше, чем все ETF вместе взятые. В то же время он сказал, что компания улучшает свою структуру капитала, выпуская новые ценные бумаги, одновременно уменьшая значимость своих существующих конвертируемых долгов по отношению к остальной части баланса. По его мнению, это сочетание создаёт всё более мощный механизм приобретения BTC.
На момент публикации BTC торговался на уровне $67 639.
Изображение из YouTube, график от TradingView.com
