Авторы: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital
Анализ волатильного 2025 года, взгляд вперед на длинный цикл ИИ
Новая промышленная революция: вычислительная мощность как двигатель экономики
«В этом мире лишь немногие, подобно Эдвину Дрейку, могут невольно открыть эпоху, меняющую историю человечества... Его буровая штанга, углубившаяся в землю, коснулась не только черной жидкости, но и артерии современной промышленной цивилизации.»
В 1859 году, в грязи Пенсильвании, люди окружали полковника Дрейка (Edwin Drake) с насмешками. В то время мировое освещение зависело от все более дефицитного китового жира, но Дрейк твердо верил, что подземный «нефтяной спирт» можно добывать в промышленных масштабах. Это тогда было общепризнанным бредом сумасшедшего. Пока не хлынула первая струя черной жидкости, никто не мог представить, что появление нефти не просто заменит китовый жир в качестве источника освещения, но и станет краеугольным камнем борьбы за влияние в человеческом обществе на следующие двести лет, перестроив глобальную власть и геополитику на последующие сто лет. История человечества также подошла к переломному моменту: старое богатство зависело от торговли и судоходства, а новое богатство поднималось вместе с появлением железных дорог и энергии (нефти).
Мы в 2025 году находимся в центре очень похожей игры. Только на этот раз бешеным потоком льется вычислительная мощность, текущая в кремниевых чипах, а новым «золотом» стал код, выгравированный в цепочке; новое «золото» и «нефть» переосмысливают все наше представление о производительных силах и активах сбережения. Оглядываясь на 2025 год, рынок пережил неожиданно сильные колебания. Агрессивная тарифная политика Трампа вынудила глобальные цепочки поставок мигрировать, вызвав огромный инфляционный отскок; золото на фоне геополитической неопределенности исторически взлетело выше 4500 долларов; крипторынок в начале года получил эпический позитивный импульс от закона GENIUS (гения), но в начале октября пережил болезненное очищение от левериджа.
За шумом макроэкономической волатильности быстро формируется отраслевой консенсус в области вычислительной мощности ИИ: рыночная капитализация «продавца воды для ИИ» Nvidia достигла в октябре знакового уровня в 5 триллионов долларов. Кроме того, инвестиции трех гигантов — Google, Microsoft, Amazon — в инфраструктуру ИИ в этом году уже приблизились к 3000 миллиардам долларов, например, запуск кластера xAI с миллионом GPU к концу года предвещает [рост] вычислительной мощности. xAI Маска всего за полгода построила в Мемфисе крупнейший в мире центр обработки данных ИИ и планирует расширить его до惊人的 (поразительного) масштаба в 1 миллион GPU к концу года.
Цифрово-интеллектуальная эпоха: главная тема следующей промышленной революции
Основатель Bridgewater Рэй Далио (Ray Dalio) говорил: «Рынок похож на машину, вы можете понять, как он работает, но никогда не сможете точно предсказать его поведение». Даже если макросреда случайна и непредсказуема, нельзя отрицать, что ИИ остается главным долгосрочным каналом роста на рынке акций США. Технологии ИИ в следующем десятилетии стали ключевым зубчатым колесом в рыночном механизме; и продолжают влиять на правительства, компании и отдельных лиц.
Хотя споры о «пузыре ИИ» на рынке никогда не утихали, и многие учреждения предупреждают, что инвестиционный ажиотаж в ИИ приобрел признаки пузыря: исследование Morgan Stanley указывает, что в 2025 году рост инвестиций в сфере ИИ привел к взлету оценок технологических акций, в то время как рост производительности еще не очевиден, и это расхождение сравнивают с признаками пузыря во время бума доткомов в 90-х годах.
Но неоспоримый факт заключается в том, что движимая ИИ революция производительности постепенно вступает в фазу实质性ной монетизации. С точки зрения инвестиционной логики, ИИ больше не является нарративом только технологических гигантов, приносимая им эффективность и предельная оптимизация затрат — главная движущая сила прибыли и роста производительности нетековых компаний. Но за этим стоит и крайне жестокая замена занятости. Замена ИИ рабочей силы, особенно белых воротничков, несомненна, самое прямое проявление — многократное сокращение начальных позиций; базовое написание кода, бухгалтерский аудит, начальные позиции в управленческом консалтинге и юридической практике могут стать первыми объектами замены ИИ.
По мере углубления применения ИИ риски безработицы в здравоохранении, образовании и даже розничной торговле накапливаются, в последнее время в американских инвестиционных кругах流行 (распространена) жестокая шутка: инженер-программист в будущем будет как нынешний «инженер-строитель»; возможно, будущее будет таким, как подчеркивал Илон Маск в интервью: ИИ заменит все рабочие места. Но это также предвещает наступление новой промышленной эпохи ИИ, эту эпоху называют «цифрово-интеллектуальной эпохой».
Взгляд на 2026: спрос на ИИ продолжит расти
4 этапа инвестиций в отрасль ИИ
Когда ажиотаж вокруг ИИ переходит от концепции к распространению по всей отрасли, и рынок уже充分 (полностью) оценил его MAG7 (7 гигантов США), где будет следующая волна роста темы ИИ? «Модель четырех этапов инвестиций в ИИ», предложенная стратегом по акциям Goldman Sachs Райаном Хаммондом, указывает путь: инвестиции в ИИ пройдут последовательно четыре этапа: чипы, инфраструктура, монетизация, рост производительности.
Модель четырех этапов инвестиций в ИИ, источник:https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase
В настоящее время отрасль ИИ только подошла к точке перехода от «расширения инфраструктуры» к «внедрению приложений», то есть к периоду перехода от 2-го к 3-му этапу. Спрос на инфраструктуру ИИ находится на стадии взрывного роста:
-
Прогнозируется, что к 2030 году спрос центров обработки данных на электроэнергию в мире увеличится на 165%
-
С 2023 по 2030 год среднегодовой темп роста (CAGR) спроса на электроэнергию для ЦОД в США составит 15%, что увеличит долю ЦОД в общем спросе на электроэнергию в США с нынешних 3% до 8% к 2030 году.»
-
Ожидается, что к 2028 году累计 (совокупные) мировые расходы на центры обработки данных и оборудование достигнут 3 триллионов долларов.
Прогноз Goldman Sachs по спросу американских ЦОД на электроэнергию, источник изображения:https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf
В то же время, рынок приложений генеративного ИИ также переживает взрывной рост, к 2032 году он вырастет до 1,3 триллиона долларов. В краткосрочной перспективе строительство тренировочной инфраструктуры будет推动 (двигать) рынок со среднегодовым темпом роста в 42%; а в среднесрочной и долгосрочной перспективе движущая сила роста постепенно сместится на оборудование для вывода (inference) больших языковых моделей (LLM), цифровую рекламу, специализированное программное обеспечение и услуги.
Bloomberg: прогноз роста генеративного ИИ на следующие 10 лет, источник данных:https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds
Это суждение найдет подтверждение в 2026 году. Goldman Sachs в своем последнем макропрогнозе на 2026 год указывает: 2026 год станет годом «монетизации» рентабельности инвестиций (ROI) в ИИ, ИИ окажет实质性ное (существенное) влияние на снижение затрат для 80% нетековых компаний индекса S&P 500. То есть проверит, сможет ли ИИ в балансах компаний качественно перейти от «потенциала» к «результатам».
Таким образом, в ближайшие 2–3 года focus (фокус) рынка больше не будет ограничиваться单一的 (лишь) технологическими гигантами, а будет进一步 (дальше) расширяться: вглубь — к инфраструктуре ИИ (такой как электроэнергия, оборудование для вычислений, центры обработки данных), вверх — к тем компаниям из泛化 (обобщенных) отраслей, которые успешно превратили ИИ в рост прибыли.
Вычислительная мощность ИИ — это «новая нефть», BTC — «новое золото»
Если вычислительная мощность ИИ — это «новая нефть» цифрово-интеллектуальной эпохи, движущая экспоненциальный скачок производительности, то BTC (Биткоин) будет «новым золотом» этой эпохи, выступая в качестве终极 (окончательного) базового уровня для锚定 (привязки) стоимости и кредитных расчетов.
ИИ как独立 (самостоятельный) экономический субъект не нуждается в банковской системе человека, ему нужна только энергия. А BTC — это纯粹的 (чистый) «накопитель цифровой энергии». В будущем ИИ будет «топливом» экономики, а BTC — «якорем» стоимости behind (за) экономикой. Эмиссия BTC полностью зависит от доказательства выполненной работы (Proof-of-Work, PoW), основанного на потреблении электроэнергии, что完全 (полностью) соответствует сущности ИИ (преобразование электричества в интеллект).
Во-вторых, вычислительная мощность ИИ как消耗性 (потребляемый) актив производительности,其核心成本源于 (его основные затраты происходят от) электроэнергии,其价值产出则取决于 (а выпуск стоимости зависит от) эффективности алгоритма; а BTC как децентрализованный актив сбережения,其本质是 (его сущность — это) монетизированное воплощение энергии,天然具备 (естественно обладает) функцией «бассейна-накопителя» для балансировки глобальной неравномерности вычислительной мощности во времени и пространстве. ИИ требует持续 (постоянной) стабильной электроэнергии, а майнинг BTC может поглощать избыточную электроэнергию в сети, возникающую из-за пространственно-временной неравномерности. То есть майнинг BTC стабилизирует сеть через «реакцию на спрос (Demand Response)»: когда электроэнергии в избытке (пик ветровой, солнечной энергии), вычислительная мощность может служить нагрузкой, поглощающей излишки; когда электроэнергии не хватает (пик вычислений ИИ), майнинговая мощность может мгновенно отключиться, высвобождая электроэнергию для более ценных кластеров ИИ.
Закон GENIUS (Гений): точка пересечения стейблкоинов, RWA и вычислительной мощности в цепи
С принятием в 2025 году в США закона GENIUS, доллар также готов постепенно завершить цифровую трансформацию, стейблкоины включены в федеральную регуляторную框架 (рамку) и стали «ончейн-продолжением» долларовой системы. Этот закон не только注入 (впрыснул) в гособлигации США новый пул ликвидности в ончейне объемом в триллионы долларов, но и предоставил借鉴 (заимствуемую) парадигму для разработки режима регулирования стейблкоинов важным юрисдикциям (таким как ЕС, Великобритания, Сингапур и Гонконг).
Установление этого合规 (соответствующего нормам)框架 (каркаса)首先 (в первую очередь)注入 (придало) рынку RWA (Real World Assets, активы реального мира)强劲 (мощный) институциональный импульс: при содействии регулируемых стейблкоинов, повышающих глобальную ликвидность, поддерживающих эффективные трансграничные расчеты и транзакции, выпуск и流转 (обращение) RWA станут более удобными, стейблкоины уже стали основным платежным средством для ончейн-инвестиций в недвижимость, облигации, произведения искусства и другие RWA, поддерживая быстрые глобальные跨境 (трансграничные)清算.
Среди них, активы вычислительной мощности ИИ, благодаря высоким затратам на ввод, стабильному доходу и属性 (свойствам) тяжелого актива,又 (а также)天然 (естественно) удовлетворяющие требованиям цифрового управления в цепи, постепенно рассматриваются как стандартизированный RWA: будь то облачные вычисления на GPU, ресурсы для вывода ИИ или稼动能力 (рабочая способность) узлов периферийных вычислений, их методы ценообразования,周期 (циклы) аренды, коэффициент загрузки, энергоэффективность и другие параметры могут быть量化 (количественно) отображены через смарт-контракты в цепи. Это означает, что будущие операции по аренде вычислительной мощности, разделению доходов,转让 (переуступке) и залогу будут全面 (полностью) мигрировать в金融 (финансовую) инфраструктуру цепи для交易 (торговли), расчетов и рефинансирования; кроме того, вычислительная мощность может через链上数据 (данные в цепи) обеспечить实时 (в реальном времени)洞察 (понимание) работы оборудования и доходов, гарантируя прозрачность и проверяемость回报 (отдачи); одновременно供应 (предложение) вычислительной мощности может гибко регулироваться по потребности, снижая риски占用 (занятости) капитала и простоя ресурсов в традиционной модели тяжелых активов,保障 (гарантируя) стабильность и прозрачность доходов.
Более того, что值得 (заслуживает) размышлений, подобно тому, как двести лет назад на Уолл-стрит после обнаружения нефти появились нефтяные биржи, вычислительная мощность ИИ, став с помощью RWA стандартизированным金融 (финансовым) активом, которым можно торговать, закладывать и杠杆化 (левериджировать),有望 (имеет потенциал) реализовать инновационные финансовые операции в цепи, такие как финансирование, торговля, аренда и динамическое ценообразование; новое поколение «рынка капитала вычислительной мощности» на основе RWA будет обладать более эффективными каналами流转 (оборота) стоимости и безграничным потенциалом для применения.
Новые возможности при «двойном консенсусе»
В новую эпоху, когда ИИ全面 (всесторонне) интегрируется в нашу жизнь, вычислительная мощность станет консенсусом эффективной производительности, а сопровождающая高效 (высокоэффективную) производительность极致 (предельная) ликвидность — BTC станет новым определением консенсуса сбережения стоимости.
Тогда, если в будущем компании, способные овладеть одной из сторон — «производительностью» или «активами», станут наиболее ценными实体 (субъектами) в будущем цикле, а поставщики облачных услуг как раз находятся в точке пересечения «консенсуса сбережения BTC» и «консенсуса производства ИИ». Если вычислительная мощность — это высокоэнергетическое топливо, приводящее в движение高速 (высокоскоростное) функционирование цифровой экономики, то облачные услуги — это умные трубы, несущие и распределяющие эту движущую силу.
Прогноз мирового рынка облачных услуг ИИ, источник данных: Frost & Sullivan
Среди них несколько гигантов: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Их также называют «Hyperscalers» (поставщики сверхмасштабных облачных услуг, их основной бизнес — в основном IAAS (Infrastructure as an Service, инфраструктура как услуга) для общих потребностей, хотя пулы вычислительных ресурсов велики, но могут быть неэффективны в ситуациях, требующих调度 (планирования) вычислительных ресурсов. Hyperscalers также являются самым верхним уровнем услуг вычислительной мощности ИИ, контролируют подавляющее大部分 (большинство) ресурсов вычислительной мощности на рынке и продолжают布局 (развивать) инфраструктуру вычислений:
-
Microsoft: запуск плана «Звездные врата» (Stargate) на сотни миллиардов долларов,旨在 (нацеленного на) создание кластера с миллионом GPU для поддержки极限 (предельной) вычислительной мощности для эволюции моделей OpenAI.
-
Amazon (AWS): обязательство инвестировать 1500 миллиардов долларов в следующие 15 лет, ускорение развертывания собственного чипа Trainium 3, достижение отвязки (отделения) стоимости вычислений и внешних поставок через самостоятельность в оборудовании.
-
Google (Google): годовые капитальные расходы поддерживаются на высоком уровне в 800–900 миллиардов долларов, опираясь на преимущества высокой энергоэффективности собственного TPU v6, быстрое расширение специализированного облака ИИ (AI Regions) по всему миру.
-
Meta: Цукерберг на电话会议 (телефонной конференции) по отчетности четко заявил, что капитальные расходы (Capex) Meta будут持续 (продолжать) расти, ориентир на 2025 год уже повышен до 370–400 миллиардов долларов,, через модернизацию жидкостного охлаждения и储备 (резерв) вычислительной мощности, эквивалентный 600 тысячам H100, создание крупнейшего в мире пула вычислительной мощности ИИ с открытым исходным кодом.
-
xAI:凭借 (благодаря) «скорости Мемфиса» запущен крупнейший в мире单体 (единый) суперкомпьютерный кластер Colossus, цель —冲刺 (рывок) к масштабу в 1 миллион GPU, демонстрируя极其 (чрезвычайно) агрессивные и эффективные возможности поставки инфраструктуры.
Другие新兴 (новые) поставщики облачных услуг, такие как CoreWeave, Nebius и другие,称为 (называются) NeoCloud, их основной бизнес расширяется до IAAS + PAAS (Platform as an Service, платформа как услуга) По сравнению с услугами универсальных облачных платформ, предоставляемых гигантами, Neo Cloud专注于 (специализируется) на создании высокопроизводительных вычислительных платформ, ориентированных на обучение и вывод ИИ, предлагая не только более гибкие схемы аренды вычислительной мощности, но и решения для调度 (планирования) вычислительной мощности,专门 (специально) предназначенные для нужд обучения и вывода ИИ, с более быстрым откликом и меньшей задержкой.
Одновременно накапливая最顶级 (самые топовые) GPU (H100, B100, H200, Blackwell и т.д.) и самостоятельно строя высокопроизводительные AIDC (AI Data Center), предустанавливая группы серверов, жидкостное охлаждение, сеть RDMA, программное обеспечение для调度 (планирования), сдают в аренду клиентам целые машины или целые кампусы + гибкая аренда с оплатой по дням для быстрой поставки.
Несомненно,头部 (ведущим) игроком среди Neo Cloud является Coreweave; как одна из самых примечательных технологических акций 2025 года, основная деятельность Coreweave в настоящее время — это облачные вычисления, ориентированные на сценарии обучения и вывода ИИ, и услуги инфраструктуры с ускорением на GPU. Конечно, новые предприятия,瞄准 (прицелившиеся) на аренду вычислительной мощности, не ограничиваются CoreWeave; Nebius, Nscale, Crusoe — все они являются сильными конкурентами.
В отличие от博弈 (игры) CoreWeave и других Neo Cloud на масштаб кластеров тяжелых активов вычислений на рынках Европы и Америки, GoodVision AI представляет другую возможность глобализации вычислительной мощности — через интеллектуальное调度 (планирование) и управление множеством пользователей вычислительной мощности, на新兴 (развивающихся) рынках с相对 (относительно) слабой электроэнергетикой и инфраструктурой,构建 (строить) быстрого развертывания, с низкой задержкой,高性价比 (экономичную) инфраструктуру ИИ, реализуя平权化 (уравнивание) вычислительной мощности. С одной стороны, гиганты строят кластеры с миллионами GPU в Мемфисе и других местах для обучения моделей с большими параметрами; с другой стороны, GoodVision AI через модульные узлы вывода вычислительной мощности, распределенные на развивающихся рынках, таких как Азия, решает проблему задержки响应 (отклика) «последней сотни километров» внедрения приложений ИИ.
Стоит отметить, что большинство ведущих поставщиков услуг вычислительной мощности ИИ имеют清晰 (четкую) характеристику: их основатели или核心 (ключевая) архитектура глубоко укоренены в майнинговой отрасли. Переход от майнинга к вычислительной мощности ИИ — это не смена отрасли, а стратегическое повторное использование核心能力 (ключевых компетенций). Биткоин-майнинг и высокопроизводительные вычисления ИИ高度 (высоко)同构 (изоморфны) на底层逻辑 (базовом уровне), оба крайне依赖 (зависят) от получения электроэнергии в больших масштабах, развертывания центров с высоким энергопотреблением и极致 (предельного)运维 (обслуживания) 24/7. Накопленный этими компаниями в早年 (ранние годы) опыт доступа к дешевой электроэнергии и управления оборудованием стал в волне ИИ самым дефицитным премиальным активом.
По мере指数级 (экспоненциального) роста спроса на вычислительную мощность ИИ, они закономерно переключили эти существующие инфраструктуры с «добычи активов сбережения (BTC)» на «выдачу продуктивной вычислительной мощности (ИИ)». А по мере成熟ства технологий «двустороннего переключения», BTC может хорошо балансировать проблему неравномерного распределения энергии во времени и пространстве. Поэтому, вступая в цифрово-интеллектуальную эпоху, «топливо»,推动 (движущее) скачок производительности, изменится с нефти на вычислительную мощность, а «базовый актив», несущий其价值锚定 (его привязку стоимости), эволюционирует из золота в BTC.
Сочетание технологии блокчейна с размещением вычислительной мощности в цепи в качестве актива RWA不仅可以 (не только позволяет) осуществлять проверяемую запись источника вычислительной мощности, эффективности использования и операционной прибыли, но и构建 (строить) механизмы расчетов через смарт-контракты跨地域 (межрегионально),跨时段 (межвременно), тем самым снижая кредитные риски и посреднические затраты, расширяя сценарии применения в DeFi и跨境 (трансграничной) аренде вычислительной мощности. Например, периферийные вычислительные узлы, их коэффициент загрузки, энергоэффективность и другие параметры могут быть предоставлены через интеллектуальное调度 (планирование) для реализации доказательства PoW, и量化 (количественно) определены смарт-контрактами, что может сделать периферийную вычислительную мощность для вывода流转ующимся (оборачивающимся), залоговым стандартизированным金融产品 (финансовым продуктом), реализуя «ончейн-рынок вычислительной мощности». Сочетание вычислительной мощности и RWA将进一步 (дальше обогатит) типы активов в цепи, открывая для глобального рынка капитала全新的 (совершенно новое) пространство ликвидности.
Соединение производительности и сбережения: к будущему монетизации вычислительной мощности
Это正是 (и есть) реальное подтверждение логики «двойного консенсуса», предложенной нами ранее: BTC — это顶层 (верхнеуровневый) ценностный якорь энергии, а ИИ — продуктивное применение энергии. С этой точки зрения, эпоха, когда «вычислительная мощность — это валюта», наступает гораздо быстрее и颠覆性 (подрывнее), чем можно представить. По мере того как человечество вступает в цифрово-интеллектуальную эпоху, «топливо»,驱动 (движущее) скачок производительности, меняется с нефти на вычислительную мощность, а «базовый актив»,支撑 (поддерживающий)其价值共识 (его ценностный консенсус),演进 (эволюционирует) из золота в BTC.
Мы сейчас, как те зрители, стоявшие в 1859 году на грязной земле Пенсильвании, не можем представить, как та буровая штанга, углубившаяся в землю, откроет новую эпоху промышленной цивилизации. А сегодня, оптоволоконные кабели, протянувшиеся к центрам обработки данных по всему миру,悄然 (тихо)构筑 (строят) артерии новой эпохи. И те, кто率先 (первыми) сделают ставку на вычислительную мощность и BTC,也将 (также) сыграют роль новых «нефтяных баронов» в этой трансформации,重新定义 (переопределяя) распределение богатства и власти в новом цикле.
Ссылки:
Джон С. Гордон [США]: «Великая игра: взлет финансовой империи Уолл-стрит» (ориг.: John S. Gordon [US]: "The Great Game: The Emergence of Wall Street's Financial Empire")
Дэниел Ергин [США]: «Добыча: Всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть» (ориг.: Daniel Yergin [US]: "The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power")
Goldmansachs: Акции инфраструктуры ИИ готовы стать следующей фазой инвестиций
https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase
Goldmansachs: ИИ, центры обработки данных и предстоящий всплеск спроса на электроэнергию в США
https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf
Bloomberg: Исследование: генеративный ИИ станет рынком объемом 1,3 триллиона долларов к 2032 году
https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds/
KPMG: Роль Биткоина в императиве ESG
https://kpmg.com/kpmg-us/content/dam/kpmg/pdf/2024/bitcoins-role-esg-imperative.pdf
Square: Биткоин — ключ к изобильному, чистому энергетическому будущему
https://assets.ctfassets.net/2d5q1td6cyxq/5mRjc9X5LTXFFihIlTt7QK/e7bcba47217b60423a01a357e036105e/BCEI_White_Paper.pdf
Артур Хейс: Биткоин будет валютой искусственного интеллекта
https://www.theblock.co/post/238311/bitcoin-ai-currency-arthur-hayes
36Kr: CoreWeave: в эпоху вычислительной мощности, держа «золотую лопату»
https://36kr.com/p/3501795977632640
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 (Bitpush) TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 (Bitpush) TG: https://t.me/bitpush
