Автор: Джесси Уолден, основатель Variant
Компиляция: Юлия, PANews
Примечание редактора: Основатель Variant Fund Джесси Уолден в своей статье выдвигает дальновидную точку зрения «всё — это рынок», полагая, что криптовалюты расширяют финансовые границы до культурной сферы, становясь горизонтальным инфраструктурным слоем. Статья, исходя из трёх ключевых движущих сил — массового участия, инноваций без разрешений и программируемости рынков, — исследует, как финансы эволюционируют в повсеместную инфраструктуру, и рисует картину будущего, где криптотехнологии в сочетании с искусственным интеллектом ведут к «невидимости» финансов.
Полный текст ниже:
Ведутся многочисленные споры о том, являются ли криптовалюты чисто финансовым инструментом или имеют более грандиозное значение. Моя точка зрения такова: да, криптовалюты — это для финансов. Но ключ в том, что内涵 (содержание) финансов становится гораздо шире, чем принято понимать.
За этим转变 (превращением) стоят три фундаментальные движущие силы:
-
Массовое участие: С снижением барьеров входа на рынки финансы всё больше переплетаются с культурой и глубоко ею influenced (подвержены влиянию).
-
Рынки без разрешений: Эта сила, как катализатор изменений, позволяет глобальным пользователям демонстрировать новые модели поведения и в процессе подталкивает регуляторов и традиционные институты к развитию.
-
Программируемые конечные точки: Финансовые рынки эволюционируют от дискретных площадок к API. Они встраивают экономические данные, генерируют информацию в реальном времени, которую другие системы произвести не могут, которую крайне дорого подделать, и которую могут бесшовно использовать AI Agents (ИИ-агенты).
Массовое участие меняет то, кто использует рынки; инновации без разрешений меняют то, какие рынки могут существовать; а программируемость новых рынков открывает новое пространство для проектирования того, как мы (и ИИ-агенты) будем их использовать.
В совокупности, по мере того как ценность в мире постепенно становится программной, финансы переживают радикальную трансформацию, что требует от нас более расширительного взгляда на их конечное состояние.
На пути к миллиарду трейдеров
В 2020 году, при создании, Variant предложил видение «Экономики владения» (Ownership Economy), направленное на то, чтобы миллиард пользователей стали владельцами: своего идентификатора, средств, данных, а также продуктов и услуг, которые они используют ежедневно. Сегодня пользовательское владение реализовано в некоторых важных, но вертикальных областях программного обеспечения, в основном с финансовыми атрибутами: такие как активы для хранения стоимости (BTC/ETH), децентрализованные блокчейны и финансовые рынки (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — нам посчастливилось быть инвесторами этих проектов.
Ретроспективно, тезис 2020 года был верен: люди хотят получать экономическую выгоду от того, что они знают и чем дорожат. Но я предполагал, что это распространится, как опционы для сотрудников, на все продукты, которые пользователи используют ежедневно; однако реальность такова, что возможность превратилась в «заинтересованное» вложение во всё, во что ты веришь.
Сегодня «трейдинг» стал более широким, нефigurative (непредметным) способом участия пользователей в экономическом подъёме (и спаде). Оказалось, что обратная связь от трейдинга более непосредственна и выразительна, чем от владения цифровой идентичностью, деньгами, данными или платформой.
Трейдинг часто является вратами для участия на более широких рынках. Многие таланты, с которыми я столкнулся в криптопространстве, прошли схожий путь роста:
-
Получили урок на взлетевшем и рухнувшем альткойне;
-
Научились управлять рисками как трейдеры;
-
В конечном итоге стали более зрелыми долгосрочными инвесторами.
Даже неудачный опыт имеет значение: проигравшийся gambler (азартный игрок), если решает ставить только на то, что понимает, становится трейдером; трейдер, у которого появляется вера и удлиняется временной горизонт, становится инвестором.
Мы можем посмотреть на эту непрерывность принятия риска через призму иерархии потребностей Маслоу:
-
Азартные игры и трейдинг удовлетворяют потребности низших уровней: безопасность (сорвать куш, чтобы избежать экономических трудностей) или принадлежность (например, WallStreetBets, пытающиеся противостоять Citadel, или вы с друзьями ставите на команду).
-
Инвестирование ближе к вершине — самореализация и целеустремленность. Владение жильём — это американская мечта, инвестирование в компанию — это выражение веры в её будущее. Но если ваше внимание всё ещё сосредоточено на потребностях низших уровней, трудно реализовать эту веру.
Прим. PANews: WallStreetBets (сокр. WSB) — известный subreddit (подраздел на Reddit), оплот розничных инвесторов, известный рискованными, агрессивными инвестициями и мемными акциями. Он прославился поощрением использования опционов с плечом, погоней за краткосрочной большой прибылью, и в 2021 году потряс мировые финансовые круги, организовав short squeeze (игру на повышение) с акциями GameStop (GME). Citadel — ведущий хедж-фонд и финансовая сервисная компания, известная строгим контролем рисков и высокой доходностью, один из самых влиятельных финансовых гигантов Уолл-стрит.
Благодаря коротким срокам и высокой волатильности, трейдинг может удовлетворить более насущные потребности большего числа людей. И, поскольку рынки без разрешений могут быть созданы практически для чего угодно — от деривативов до мемов и политических исходов — каналы для получения экономической выгоды никогда не были так широки.
Во многих таких рынках жизненный опыт может (по крайней мере, на короткое время) стать преимуществом. Ребёнок, разбирающийся в трендах TikTok, понимает мемы лучше, чем Citadel; игрок, живущий в виртуальной экономике, понимает игру лучше, чем игровой аналитик.
Старая поговорка «инвестируй в то, что понимаешь» сегодня становится всё более осуществимой. В результате, участие на рынках перестало быть профессиональной карьерой, а превратилось в культуру массового участия со своими статусными играми, мемами, героями, злодеями, субкультурами и языком. Благодаря этой вновь обретённой выразительности и доступности, финансовые рынки всё больше переплетаются с культурой. А культура — от модных тенденций до политических событий — всё чаще выражается через рынки.
(Рис.: Показ мод Balenciaga S2023 на Нью-Йоркской фондовой бирже)
Мы наблюдаем экспоненциальное расширение глобального экономического доступа через стейблкоины; а на другом конце спектра, расширение принятия финансовых рисков через трейдинг и рынки движется к масштабу в миллиард ежедневных активных трейдеров.
Рынки как катализаторы изменений
В 1960-х годах средний период владения акциями превышал 8 лет. К 2020 году это среднее значение упало до менее чем года. Это мир, в котором мы живём сегодня: рынок с массовым участием, где трейдинг стал главной артерией, через которую люди пытаются получить экономическую выгоду.
Этот мир возник не полностью в границах традиционной финансовой системы. Новые рынки в основном строились за её пределами, часто намеренно и по необходимости. Использование новых технологий и свободных рынков для оказания давления на регуляторов и институты — это одна из самых надёжных моделей адаптации и эволюции традиционной системы.
Как я писал в исходном тезисе:
«История adoption (принятия) протоколов соответствует модели: сначала early adopters (ранние последователи) используют новый протокол для того, что было невозможно до появления новых технологий. Это новое поведение часто involves (связано) с нарушением правил. Затем выигрышная стратегия основателей — создавать продукты, которые делают эти новые модели доступными для более широкой аудитории.»
Классический пример — изобретённый в 2003 году BitTorrent. Он реализовал потоковую передачу, и на пике пиратский трафик через этот протокол составлял треть всего интернет-трафика. Позже Spotify productized (сделал продуктом) потоковую передачу, заключив compliance (соответствующие) соглашения (изначально также используя технологию BitTorrent под капотом).
Криптовалюты переосмысливают ценность без разрешений так же, как BitTorrent переосмыслил информацию.
-
Предиктивные рынки: Polymarket годами работал на офшорных крипто-рельсах, в то время как предиктивные рынки были запрещены в США. Сегодня, благодаря новой ясности регулирования, у них есть мобильное приложение в США (хотя и не on-chain).
-
Стейблкоины: Также изначально существовали в regulatory grey area (серой regulatory зоне), первоначально набирая ликвидность на офшорных биржах. В прошлом году закон GENIUS включил их в систему.
-
ICO и финансирование: В 2017 году ICO реализовали краудфандинг без разрешений, когда ранние венчурные инвестиции были ограничены. Враждебная SEC затем провела crackdown (жесткие меры), но это обострило проблему: выгода от технологических инноваций и роста присваивалась частным образом, а у публики оставалось всё меньше возможностей участвовать в росте. Но в этом году Конгресс разрабатывает законодательство о рыночной структуре в рамках закона CLARITY, прямо разрешающее основателям привлекать широкое финансирование через публичные sales (продажи) токенов и делиться владением.
Рынки без разрешений постоянно пытаются «нарушать правила», позволяя людям получать экономическую выгоду от частных компаний (разве вы не хотите владеть частью Claude или ChatGPT?). Robinhood недавно попытался запустить на европейских крипто-рельсах tokenized exposure (токенизированное exposure) к таким частным компаниям, как OpenAI и SpaceX, и подал заявку в SEC на предоставление фондам private market (частного рынка) доступа к розничным инвесторам США. Стартапы пытаются предоставить synthetic exposure (синтетическое exposure) к частным компаниям через новые продукты.
Это может быть путь назад к исходному тезису «Экономики владения», где пользователи действительно получают экономическое exposure к продуктам и услугам, которые они используют ежедневно. Но, как мы видели на других рынках, принуждение к regulatory changes (регуляторным изменениям) требует времени и часто зависит от масштабируемого и проверенного рыночного спроса.
Более directly (прямо), я ожидаю, что мы увидим взлёт многих совершенно новых, net new (чисто новых) рынков, что поднимает вопрос: каково полное пространство для проектирования этих новых рынков? Чем они отличаются от предыдущих? И кто, или что, торгует и потребляет их?
Рынки как API
Отличие этого момента от предыдущих волн финансовых инноваций заключается в том, что две формы представления в программном обеспечении расширяются одновременно:
-
Криптовалюты (Crypto): Предоставляют самые мощные рельсы для новых рынков — создание без разрешений, программируемый settlement (расчёт), composable (компонуемая) ликвидность и глобальный доступ, причём costs (издержки) быстро приближаются к нулю. Теперь мы можем tokenize (токенизировать) и торговать вещами, которые ранее были неликвидны, недоступны или вообще не существовали.
-
Искусственный интеллект (AI): Делает возможным построение, моделирование и автоматизацию вещей, которые ранее было невозможно обработать.
Crypto + AI создают комбинаторное пространство для проектирования: каждая цена, генерируемая рынком, — это сигнал, по которому может действовать ИИ, а каждая новая вещь, которую может смоделировать ИИ, — это объект, который рынок может использовать для ценообразования.
Можно сказать, что intelligence (интеллект) — это способность предсказывать или принимать обоснованные решения. Рынки и криптовалюты предоставляют лучший из известных нам механизм «предсказания». ИИ может использовать эти цены, чтобы понимать и моделировать будущее и принимать решения.
Это пространство для проектирования — именно то, почему рынки эволюционируют от «output» (выхода) к «infrastructure» (инфраструктуре). За последнее десятилетие криптовалюты построили базовую инфраструктуру, позволившую proliferate (размножиться) новым рынкам. В следующем десятилетии рынки всё больше будут становиться самой инфраструктурой; конечными точками, которые приложения и агенты потребляют как input (входные данные).
(Рис.: Центральный оптовый продовольственный рынок в Мехико)
Традиционные API возвращают stored (сохранённые) данные. Как API, рынки генерируют данные в реальном времени через adversarial (состязательное) соревнование участников, готовых рисковать своим капиталом ради своих убеждений. Это делает рынки более expressive (выразительными), чем обычные API; они не только предоставляют информацию, но и generate (генерируют) её. И поскольку информация, генерируемая рынками, требует высоких затрат на производство, её также harder (сложнее) подделать.
On-chain (Внутрицепные) рынки даже превосходят традиционные API, поскольку по умолчанию они без разрешений и composable (компонуемы) (может вызывать кто угодно), глобальны и используют standardized (стандартизированные) интерфейсы.
Прямое composability (комбинирование) рынков в продуктах уже началось в финансах, это так называемый «DeFi Mullet»: финтех-продукты с familiar (привычным) front-end (фронтенд) опытом, построенные на back-end (бэкенд) рельсах DeFi, например, Morpho vaults (хранилища). Продукты кредитования и заработка Coinbase предлагают пользователям dynamic (динамические) процентные ставки, которые могут выплачиваться или зарабатываться путём запроса к on-chain рынкам кредитования Morpho. Пользователи могут пользоваться этими функциями, не понимая underlying (лежащей в основе) динамики рынков кредитования.
За пределами финансовых услуг, коэффициенты Polymarket на «Золотой мяч» — недавний наглядный пример этого явления. API предоставляет цены в реальном времени, которые комбинируются в развлекательные продукты (этот рынок точно предсказал 26 из 27 победителей).
Хотя и не on-chain, «чистая зарядка энергии» (Clean Energy Charging) от Apple является иллюстративным мейнстримным примером. В США, когда вы подключаете телефон для зарядки, Apple использует прогнозы интенсивности выбросов углерода в электросети в реальном времени, чтобы планировать время зарядки для максимальной энерго- и cost (стоимостной) эффективности. Вы никогда не видите underlying (лежащие в основе) энергетические рынки, но продукт Apple вызывает конечную точку для получения рыночных данных, используя их сигнал как input для принятия решений, тем самым оптимизируя продукт.
MetaDAO, краудфандинговая платформа, управляемая предиктивными рынками, продвигает эту идею ещё дальше. При faced (столкновении) с governance (управленческим) решением, она создаёт два условных рынка: один предполагает цену токена в случае принятия предложения, другой — в случае его провала. То, какой рынок имеет более высокую цену, определяет результат: предложение автоматически вступает в силу или отклоняется. DAO больше не принимает решения через голосование, а вызывает рынок для принятия решения, где участники ставят real money (реальные деньги) на тот будущий результат, который они считают лучшим. Здесь underlying рынок — это не просто input для решения, а сам механизм принятия решений.
Если предположить, что все финансы и рынки становятся программируемыми, а ИИ становится всё мощнее, то разумно и exciting (захватывающе) иметь экспансионистский взгляд на конечное состояние финансов. Сигналы цен, результаты предиктивных рынков, on-chain потоки средств и т.д. станут input, который любое приложение или агент может read (читать), interpret (интерпретировать) и действовать accordingly (соответственно). Если агент может заработать на один цент больше, чем cost его reasoning (рассуждений), создавая или участвуя на рынке, то делать это рационально.
Когда мы принимаем во внимание потребление и участие на рынках ИИ-агентами, «миллиард активных трейдеров», вероятно, серьёзно недооценивает будущий масштаб.
Конечная стадия финансов
Финансы переживают переход от уникальной вертикальной отрасли к горизонтальному базовому слою.
По мере того как рынки становятся более выразительными и доступными, финансы встраиваются в культуру, а сама культура всё чаще выражается через финансы. В то же время, по мере того как рынки становятся программным обеспечением без разрешений, они ускоряют свою роль катализатора изменений, открывая новые возможности для пользователей, ищущих экономический подъём (и спад) в том, что они знают и любят. И пользователи также захотят, чтобы их ИИ-агенты участвовали на рынках, чтобы улучшить их жизнь.
По мере того как рынки становятся более программируемыми, финансы, как новый строительный блок информационной инфраструктуры, становятся всё более распространёнными. Самые успешные инфраструктуры часто невидимы, и финансы идут по пути интеграции в саму ткань всего.
Вот почему я готов принять чрезвычайно grand (грандиозную) и экспансионистскую перспективу относительно конечной стадии «финансов».
