В последнее время на рынке распространяются слухи о том, что на внебиржевом рынке UTree Technology появились «перекупщики, скупающие активы», причем некоторые посредники предлагают цены, значительно превышающие цену размещения.
По этому поводу корреспондент Shanghai Securities News проверил информацию у опытных рыночных участников, включая инвестиционные институты, частные фонды, брокеров, которые в один голос заявили, что не сталкивались с подобными случаями, и что соответствующие слухи в основном ни на чем не основаны; при этом они отметили, что законность таких частных внебиржевых сделок сомнительна, и инвесторы легко могут понести убытки.
Главный андеррайтер IPO UTree Technology, компания CITIC Securities, также предупредила, что операции с ценными бумагами должны строго соблюдать законы, нормативные акты и правила торговли на рынке ценных бумаг, сделки можно проводить только через законно признанные каналы с использованием личных счетов, и посоветовала не слепо следовать за трендами и спекуляциями, а придерживаться рациональных и стоимостных инвестиций, тщательно оценивая инвестиционные риски.
«Торговля на темном рынке» — ни на чем не основанные слухи
Относительно недавних сообщений о «торговле на темном рынке» акциями UTree Technology, журналисты проверили информацию у ряда инвестиционных институтов, частных фондов, отделов управления благосостоянием брокерских компаний. Все стороны ответили: «Не слышали, на самом деле этого практически нет».
Руководитель одного частного фонда сообщил корреспонденту, что ситуации, когда посредники заранее договариваются о выкупе акций новых эмитентов по определенной цене, ранее касались в основном единичных не-технологических акций (не из сектора STAR Market); что касается UTree Technology, любые слухи о подобных сделках безосновательны, даже если они и есть, то это единичные, редкие случаи. «Нельзя из-за слухов, услышанных отдельными людьми, или единичных частных договоренностей считать, что это стало распространенным явлением».
Представитель исследовательского института Southwest Securities заявил, что торговля на темном рынке на рынке акций категории А является разрозненным, нишевым поведением, не сформировавшим масштабируемую, регулярную рыночную торговую атмосферу и не обладающим отраслевой распространенностью.
Специалист по инвестиционному банкингу Guotai Junan Securities указал, что такого рода внебиржевые договоренности лишены централизованных правил клиринга, механизмов публичного котирования и гарантий стандартизированного расчета; при этом цены выкупа, предлагаемые посредниками, часто значительно отличаются от реальных цен сделок, возможны даже ситуации «есть цена, но нет рынка, завышенные котировки», многие высокие цены являются лишь пробными предложениями для привлечения внимания, а не реальными заявками на покупку, которые можно исполнить.
Не нарушайте «красную линию» законов и нормативных актов
Рыночные участники отмечают, что не исключено, что некоторые инвесторы путают такие сделки с «торговлей на темном рынке» (grey market) в Гонконге, однако между ними есть фундаментальные различия в институциональной основе и юридической ответственности.
На гонконгском рынке за один торговый день до официального листинга новой акции на бирже HKEX, с 16:15 до 18:30, через внутренние системы клиринга брокеров некоторые инвесторы могут досрочно покупать и продавать выделенные им доли новых акций.
«Для такого рода сделок в Гонконге существуют четкие регулирующие правила, и они также проводятся через торговые системы брокеров, но даже в этом случае их ликвидность и прозрачность значительно ниже, чем у биржевого рынка, цены легко подвержены сильным колебаниям, ситуации, когда акции падают ниже цены размещения на темном рынке Гонконга, нередки», — заявил упомянутый рыночный участник.
«Но на рынке акций категории А частная торговля публично размещенными акциями или договоренности о будущих доходах сами по себе находятся на грани соответствия нормам», — заявил один юридический эксперт. Статья 37 Закона о ценных бумагах четко определяет, что публично размещенные ценные бумаги должны торговаться на законно созданных фондовых биржах или других общенациональных торговых площадках, утвержденных Государственным советом; статья 58 прямо запрещает передачу своих счетов ценных бумаг другим лицам или использование чужих счетов ценных бумаг для операций с ценными бумагами.
Несколько специалистов из брокерских компаний, занимающихся исследованиями и инвестиционным банкингом, заявили, что такого рода частные непубличные сделки между единичными посредниками и отдельными инвесторами, получившими акции, несут в себе множество скрытых угроз: неясность контрагента, отсутствие гарантий расчетов, нестандартные операции со счетами и другие, с ярко выраженными рисками соответствия нормам и юридическими рисками.
Руководитель одного частного фонда добавил: «Такая модель скупки активов часто связана с фактической передачей или использованием чужих счетов ценных бумаг, либо с частной передачей прав на доход от подписки на IPO, и, вероятно, может быть признана недействительной из-за противоправности самого соглашения; в случае возникновения проблем с неисполнением обязательств по платежам, споров по расчетам и т.д., инвесторы, скорее всего, не смогут защитить свои права через судебные процедуры».
Остерегайтесь рисков спекуляций
Что касается сообщений о сделках на «темном рынке» с новой эмиссией, некоторые голоса интерпретируют их как сигнал дефицита активов и значительного роста цены акций после листинга.
В связи с этим эксперты рынка призывают инвесторов относиться к этому рационально. Как «звездное» предприятие в сфере робототехники, выход на биржу UTree Technology является еще одним важным доказательством того, как рынок капитала служит развитию высоких технологий и поддерживает реальную экономику, что привлекает широкое внимание всех сторон. Однако при этом многие напрямую связывают «низкую вероятность получения акций» с «взрывным ростом» цены акций компании после листинга, что требует осторожного осмысления. Один представитель институционального инвестора заявил: «Так называемые посредники-перекупщики новых акций на самом деле работают по тому же принципу, что и азартные игры в даркнете».
Судя по цене размещения, цена размещения акций UTree Technology составляет 150,8 юаня за акцию, что соответствует коэффициенту P/E (отношение цены к прибыли) в 219 раз к прогнозируемой чистой прибыли за 2025 год, что значительно выше среднего отраслевого коэффициента P/E в 38 раз.
«Эта цена также является результатом полного博弈 между различными сторонами с учетом отраслевого положения компании, потенциала исследований и разработок, перспектив развития; она уже в значительной степени отражает инвестиционную ценность компании в текущих фундаментальных условиях», — заявил один управляющий публичным фондом. «Вероятность получения акций зависит от множества факторов, включая объем размещения, количество подписок и другие, но спрос на подписку и рыночные настроения не являются неизменными, из этого нельзя напрямую сделать вывод о том, что цена акций компании сразу же после листинга покажет значительный рост».
Фактически, рыночные участники также занимают выжидательную позицию в отношении посличистинговых рыночных показателей UTree Technology: оптимисты положительно оценивают ее прибыльность и преимущества полной независимой разработки (full-stack R&D), а также долгосрочный потенциал направления embodied AI (воплощенного искусственного интеллекта); осторожные участники обращают внимание на стабильность финансовых результатов, перспективы коммерциализации, устойчивость высоких темпов роста и другие факторы.
На самом деле, цена размещения компании по своей сути является результатом полной игры сторон на основе стоимости компании, отражая ожидания профессиональных рыночных институтов в отношении текущей стоимости компании. Торговля «перекупщиками» — это субъективные предположения о будущей цене акций компании после листинга, выходящие за рамки профессиональных институтов. «На таком внебиржевом рынке нет единого стандарта ценообразования, оно полностью зависит от частных переговоров между покупателем, продавцом и посредником, котировки весьма произвольны, могут отрываться от реальной фундаментальной стоимости компании, приводя к завышенной оценке», — заявил представитель исследовательского института Southwest Securities.
Специалист по инвестиционному банкингу Guosen Securities также дополнил: «При ценообразовании «перекупщиков» фактический объем сделок и их доля крайне малы, их влияние на динамику цен акций очень ограничено, нельзя приравнивать единичные случаи к ожиданиям цены на вторичном рынке».
Практика бесчисленное количество раз доказывала, что без поддержки фундаментальных показателей, даже если цена акций компании кратковременно растет, впоследствии последует более длительная коррекция оценки. В этом процессе инвесторы, покупавшие на пике, могут понести немалые убытки. В долгосрочной перспективе это не только будет способствовать распространению на рынке спекулятивных настроений, краткосрочных спекуляций и спекуляций новыми эмиссиями, но и не будет способствовать повышению устойчивости и уверенности на рынке капитала.
Председатель совета директоров, генеральный директор и главный технический директор UTree Technology Ван Синсин также отметил на презентации для инвесторов (roadshow) в рамках IPO: «Мы надеемся, что друзья-инвесторы покупают акции нашей компании, потому что признают ее ценность, а не для спекуляций».
В связи с этим многие опрошенные эксперты напоминают инвесторам, что, сталкиваясь с шумихой вокруг внебиржевой «скупки перекупщиками», нужно проявлять больше рациональности и хладнокровия, настаивать на законном и соответствующем нормам участии в инвестициях через личные именные счета ценных бумаг; только рациональное инвестирование и взвешенные решения являются долгосрочным путем. В то же время, некоторые юридические эксперты заявили: «Не исключено, что за такими махинациями в теневом секторе стоят более длинные цепочки интересов; в отношении манипулирования рынком путем разжигания настроений, контроля над активами, регуляторы будут решительно и оперативно расследовать и наказывать, поддерживая порядок рыночных операций».
