В конце февраля 2025 года ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась. США и Израиль нанесли массированные авиаудары по Ирану, потряся мировые финансовые рынки.
В течение этого беспокойного уик-энда, когда традиционные финансовые рынки были закрыты, а трейдеры с Уолл-стрит могли лишь тревожно ждать открытия торгов в понедельник, другая волна инвесторов активно торговала на ончейн-платформах.
Они торговали не криптовалютой, а золотом, нефтью, серебром.
Объемы торгов на рынках предсказаний, таких как Polymarket и Kalshi, резко выросли из-за контрактов, связанных с войной, что сделало их центром внимания рынка.
Но по другую сторону объектива, включая Hyperliquid, perp DEX также «хорошо наживались на войне»: объемы торгов контрактами на товарные активы на платформах резко выросли, а ончейн-деривативы на традиционные активы, такие как золото, нефть и серебро, пережили беспрецедентный всплеск ликвидности.
Военные дивиденды рынков предсказаний
Прежде чем углубляться в perp DEX, стоит вспомнить выступление рынков предсказаний во время этого геополитического кризиса. В конце концов, именно впечатляющие данные Polymarket и Kalshi впервые заставили людей по-настоящему ощутить, что эра «ставок на все» уже наступила.
Согласно данным Dune Analytics, на неделе, закончившейся 1 марта 2025 года, трейдеры сделали ставки на геополитические события в Polymarket на сумму 425,4 миллиона долларов, что значительно превышает 163,9 миллиона долларов неделей ранее. Общий объем торгов на платформе достиг рекордных 2,4 миллиарда долларов, что значительно больше 1,8 миллиарда долларов неделей ранее. Kalshi также показал хорошие результаты: контракт «Уйдет ли Хаменеи с поста» привлек объем торгов более 54,5 миллиона долларов.
За этими цифрами стоит сильное стимулирование торгового аппетита пользователей платформы таким глобальным событием, как война. Когда ракеты прочертили ночное небо Тегерана, а Трамп объявил в соцсетях, что «Хаменеи мертв», ценовые кривые рынков предсказаний отразили «правду» быстрее, чем любые новостные релизы.
Но важно уточнить, что «нажива на войне» здесь не несет негативной окраски. Рынки предсказаний предоставили беспрецедентный способ для людей выражать свои суждения о важных событиях с помощью реальных денег. Как сказал CEO Kalshi Тарек Мансур, суть этих платформ — «сделать неопределенность оцениваемой», а война лишь довела эту потребность в оценке до крайности.
«Бешеная суббота» на Hyperliquid
Рынки предсказаний, несомненно, являются игроком в сфере Web3, который напрямую выиграл от войны, но другой, несколько «устаревший» сегмент также открыл новые горизонты благодаря этому конфликту.
1 марта, на второй день после официального начала американо-иранской войны, иранская сторона признала, что верховный лидер Хаменеи погиб на войне. В тот день криптовалютный рынок после кратковременного падения быстро восстановился, внутридневные колебания биткойна составили чуть более 7%, что не было особенно резкой реакцией.
Были выходные, и внимание большинства по-прежнему было приковано к криптовалютам, поскольку в их глазах криптовалюта была единственным «товарным активом», которым можно было торговать без ограничений даже в выходные, но на самом деле это уже давно не так.
Как сообщило Bloomberg 1 марта, в первый день войны, в субботу, цена бессрочных контрактов на нефть на Hyperliquid выросла примерно на 5% до 70,6 долларов за баррель, а цены бессрочных контрактов на золото и серебро выросли примерно на 1,3% и 2% до 5323 долларов и 94,9 долларов за унцию соответственно. Объем торгов фьючерсами на серебро за 24 часа превысил 227 миллионов долларов, а объем торгов фьючерсами на золото составил около 173 миллионов долларов.
Рынки бессрочных контрактов на золото, серебро и нефть были запущены на крупнейшем рынке HIP-3 Hyperliquid trade.xyz еще в конце 2025 и начале 2026 года.
Кроме того, 28 февраля также не был пиком дневного объема торгов. 29 января, когда серебро достигло исторического максимума в 120 долларов за унцию, дневной объем торгов контрактами на серебро на Hyperliquid превысил 1,2 миллиарда долларов, а 5 февраля этот показатель был обновлен до более чем 3,5 миллиарда долларов, что составило 68% от общего объема торгов на рынке RWA HIP-3 в тот день.
>Нефть, впервые вышедшая на ончейн-рынок, также показала блестящие результаты.
До начала конфликта среднедневной объем торгов контрактами на нефть на Hyperliquid составлял всего около 20 миллионов долларов. После начала войны, по мере роста цен на нефть, дневной объем торгов контрактами на нефть на Hyperliquid быстро превысил 100 миллионов долларов. 9 марта этот показатель достиг почти 2 миллиардов долларов, уступая только объему торгов контрактами на биткойн на платформе и оставив далеко позади Ethereum.
Согласно данным Flowscan, 8 марта объем торгов на рынке HIP-3 Hyperliquid превысил 880 миллионов долларов, установив исторический рекорд объема торгов в выходные дни. Всего неделей позже этот показатель был обновлен до почти 966 миллионов долларов.
Обильная ликвидность в выходные не только предоставила инвесторам место, где «деньги никогда не спят», но и обеспечила традиционные финансовые рынки более совершенным механизмом ценообразования. Управляющий партнер Arete.xyz написал в X, что это первый раз, когда децентрализованная платформа реализовала ценовое обнаружение для традиционных активов.
Если это будет развиваться и дальше, трейдерам не придется суетиться после открытия торгов в понедельник. Возможно, они уже провели свои сделки на Hyperliquid в выходные, или, возможно, цена открытия будет очень справедливой, без больших возможностей для арбитража.
Конечно, на этот лакомый кусок положили глаз не только ончейн-платформы.
Кто жадно следит?
Крупные торговые платформы также рано учуяли возможность.
Знакомые всем торговые платформы, такие как Binance, OKX, Bitget и другие, уже давно запустили токенизированные активы RWA. OKX еще в мае прошлого года запустила бессрочные контракты на золото, а Binance и Bitget — в декабре.
Раньше торговые платформы, возможно, не придавали значения этим активам, потому что волатильность была невысокой, «инвестиционные» свойства преобладали над «торговыми», и они не попадали в поле зрения. Но после того, как Трамп сначала захватил Мадуро, а затем обезглавил Хаменеи, амплитуда колебаний товарных активов, таких как золото, серебро и нефть, стала сравнима с волатильностью альткойнов прошлого, в то время как нынешние альткойны уже давно лежат без движения.
Криптовалюты не оправдывают ожиданий, традиционные финансовые рынки ежедневно ликуют, любой бы позавидовал. Криптовалютные биржи по своей природе не имеют выходных, запущенные ими рынки товарных активов также не предполагают никаких поставок, и, как и альткойны,都是交易「空气」(торгуют «воздухом»), одним больше, одним меньше.
Не только криптовалютные биржи, но и храмы мировых качественных активов: Nasdaq и NYSE также не хотят отдавать право ценообразования на товарные активы.
Еще в прошлом году заклятые соперники Nasdaq и NYSE дали рынку понять, что они не только изучают токенизацию ценных бумаг, но и хотят поддержать торговлю 7x24. Но очевидно, что традиционным институтам сделать этот шаг нелегко. Если правила, действовавшие сотни лет, нужно изменить, то изменения должны произойти одновременно как на上游, так и на downstream: кто будет маркет-мейкером? Кто будет проводить клиринг? Можно ли реализовать T+0? Все эти вопросы лежат на поверхности.
Конкретные детали пока скрыты под столом. Но уже в этом месяце Nasdaq объявила о сотрудничестве с xStocks, дочерней компанией американской криптовалютной биржи Kraken, а материнская компания NYSE ICE официально объявила об инвестициях в OKX с оценкой в 25 миллиардов долларов. Очевидно, они не хотят отдавать завоеванные территории и уже натянули тетиву, ожидая команды к запуску.
Во вторые выходные марта Bloomberg снова сообщил о данных по торговле товарными активами на Hyperliquid. Такое двукратное освещение за короткое время заставило многих чувствительных людей ощутить перемены: платформа, зарабатывающая на данных и информации, начала обращать внимание на ончейн-биржи и использовать цены торгов товарными активами на них в качестве reference. Но это также поднимает другой вопрос: почему ведущие криптовалютные биржи, начавшие раньше, не вызвали такого же высокого интереса, как Hyperliquid?
Возьмем, к примеру, бессрочные контракты на серебро. 9 марта объем торгов контрактами XAGUSDT на Binance составил 6,464 миллиарда долларов, а на Hyperliquid — более 3,5 миллиарда долларов. Хотя по цифрам объем торгов на Hyperliquid на этом единственном рынке составляет лишь 54% от Binance, но у Binance более 300 миллионов пользователей, а общее количество пользователей Hyperliquid составляет всего около 1,7 миллиона.
Победитель получает все
Согласно данным, собранным исследователем криптоактивов ASXN, общий объем торгов на Hyperliquid превысил 8 триллионов долларов (другие данные показывают 4 триллиона, возможно, ASXN дважды учел объемы обеих сторон сделки), причем на счета с объемом торгов более 1 миллиарда долларов пришлось 76% от общего объема торгов, а на счета с объемом торгов от 100 миллионов до 1 миллиарда долларов — 16%.
На Hyperliquid нет специальных счетов маркет-мейкеров, и, вероятно,不少 счета с объемом торгов в сотни миллиардов долларов контролируются маркет-мейкерами. Но даже so, доля в 76% достаточна, чтобы доказать, что большинство пользователей, торгующих на Hyperliquid, на самом деле являются китами-инвесторами. Хотя общий объем может быть меньше, чем на CEX, цена, выставленная китами за реальные деньги, действительно более репрезентативна.
Но это все еще не отвечает на вопрос, почему рынок единогласно выбрал и看好 perp DEX. Автор ранее в статье «Выбор Perp DEX — это восстание „под гнетом Цинь слишком долго“» обобщил мнения китайских пользователей о perp DEX, и не многие говорили, что CEX плохи, больше людей переходили на DEX из-за эффекта заработка или необходимости заработка на эирдропах.
Но для иностранцев картина совсем другая.
Основатель Equation News, гениальный трейдер 00-х годов Вида, поделился в Telegram некоторыми наблюдениями, чтобы объяснить, почему иностранцы без ума от Hyperliquid. Согласно скриншоту, предоставленному пользователем X JinMu, Вида сводит причины к строгому KYC и ужасному пользовательскому опыту американских локальных бирж.
Некоторые инвестиционные институты внутри индустрии Web3 также ранее заявляли автору, что китайские инвесторы с высоким уровнем благосостояния, семейные офисы и другие институты с крупным капиталом не очень доверяют crypto. Даже основатель Huobi Ли Линь в своем гонконгском семейном офисе косвенно держал позицию в биткойне через IBIT, выпущенный BlackRock. В相比之下, зарубежные крупные капиталы или состоятельные частные лица более восприимчивы к crypto, многие традиционные финансовые институты пробуют продукты Web3.
Неудивительно, что Bloomberg начал активно следить за Hyperliquid в марте, поскольку среди пользователей-китов на платформе могут быть и традиционные финансовые институты, которые не могут найти ликвидность в выходные.
Что касается CEX, сколько бы ни был объем торгов, никогда не знаешь, кто именно торгует. С точки зрения «репрезентативности» они, несомненно, уступают DEX. Кроме того, само-кастодиальность DEX, публичная прозрачность торгов и неограниченное кредитное плечо также предоставляют финансовым трейдерам плодородную почву для свободной игры.
«Такая платформа, не ограниченная правилами, рано или поздно будет взята под контроль регуляторами.»
Вероятно, это та точка зрения, которую многие недавно видели. Запуск новых активов без проверки, средства без вопроса об источнике, одинаковое плечо для всех — все это действительно действия, танцующие на красной линии регулирования, но это может быть платформа, молчаливо разрешенная существовать в серой зоне. Как и TikTok, правительство может закрыть его по соображениям «национальной безопасности», но американская общественность не согласна, и заинтересованные лица, и чиновники, желающие на этом заработать, тоже не согласны.
В будущем, когда международные события повлияют на цены, например, на металлы, зерно, сырье, Hyperliquid сможет повторить чудо с золотом и нефтью. Автор считает, что в краткосрочной перспективе регуляторы не нанесут удар по Hyperliquid.
«Золотой треугольник», который в свое время никто не контролировал, был в конечном итоге уничтожен не только из-за вреда самих наркотиков, а, возможно, потому, что кто-то захотел заработать эти деньги сам. То, что S&P Dow Jones Indices授权 Hyperliquid, а не какой-либо CEX, на запуск бессрочных контрактов на индекс S&P 500, является лучшим доказательством.
С Hyperliquid и другими perp DEX та же история. Пока не задеваются某些核心 интересы(некоторые ключевые интересы), у них есть право на существование.
Ценообразование для «неопределенности»
В разгар бума HIP-3, HIP-4 также тихо набирает силу.
Запущенный в тестовой сети 2 февраля 2026 года, HIP-4 представил функцию «торговли результатами» — это тип контракта с полным обеспечением, расчеты по которому происходят в фиксированного ценового диапазона, разработанный специально для рынков предсказаний и опционоподобных продуктов.
В отличие от ключевых бессрочных контрактов Hyperliquid, контракты на результат HIP-4 имеют дату экспирации, не требуют плеча, не несут риска ликвидации, расчеты производятся в заранее определенном ценовом диапазоне. Например, если вы считаете, что биткойн突破 80 тысяч долларов к концу марта, вы можете купить соответствующий контракт на результат. На момент экспирации, если биткойн действительно превысит 80 тысяч, контракт рассчитывается по верхнему пределу с прибылью; если нет, то по нижнему пределу, убыток ограничен первоначальными вложениями.
Рынок в целом интерпретирует HIP-4 как «выход Hyperliquid на рынок предсказаний», но это, возможно, недооценивает его стратегическое значение. Истинная ценность HIP-4 заключается в том, что он превращает Hyperliquid из чисто торговой платформы деривативов в более комплексную «платформу ценообразования неопределенности».
Разве Polymarket не занимается ценообразованием неопределенности? На самом деле нет, рынки предсказаний показывают в основном вероятность. Когда вы считаете, что событие имеет 80% вероятностьoccurrence, но сумма, которую вы打算 вложить, поднимет вероятность до 99%, вы, естественно, выберете уменьшить капитал.
Контракты на результат, в свою очередь, позволяют увидеть склонность к риску через объем капитала. Возьмем тот же пример,突破 ли биткойн 80 тысяч долларов к концу марта. На Polymarket многие могут выбрать «нет», но на Hyperliquid вы можете увидеть много людей, покупающих опционы колл. Это означает, что хотя многие действительно настроены медвежье, они не настолько пессимистичны, или, иными словами, эти инвесторы считают, что нужно подстраховаться на случай возможного роста.
Если биткойн действительно вырастет до 80 тысяч к концу марта, и вы будете ждать, пока вероятность на Polymarket поднимется с 20% до 80% на уровне 79000, будет уже поздно.
Кроме того, HIP-4 дополняет существующие бессрочные контракты Hyperliquid. Трейдеры могут в рамках одной учетной записи и системы маржи беспрепятственно переключаться между линейными деривативами (бессрочные контракты) и нелинейными деривативами (контракты на результат), создавая более точные и эффективные инвестиционные портфели. Эта «компонуемость» является преимуществом Hyperliquid по сравнению со специализированными платформами рынков предсказаний.
Деньги никогда не спят
Мы становимся свидетелями эпохи, когда «деньги никогда не спят» становятся реальностью.
С одной стороны, рынки предсказаний — этот сегмент, балансирующий на грани азартных игр, позволяют делать ставки деньгами на события с определенным исходом; с другой стороны, ончейн-биржи обеспечивают достаточную ликвидность в выходные и праздничные дни для ценообразования на непредвиденные события.
Арбитражные возможности, возникающие из-за асимметрии информации, стали основой выживания «платформы». Границы платформы будут постоянно расширяться. Сейчас они暂时 ограничены Землей, через десять-двадцать лет вы, возможно, сможете торговать лунными полезными ископаемыми на корабле, летящем на Марс.
Мы рады видеть, что финансы — это творение человечества — с поддержкой блокчейна сделали шаг вперед, но в то же время不得不 предупредить:
Жизнь человека ограничена, а знание безгранично. Гнаться за безграничным ограниченной жизнью — опасно!
