Индекс потребительских цен (CPI) в США в июне снизился до 3,5% в годовом исчислении, базовый индекс CPI практически не изменился в месячном выражении, что на первый взгляд свидетельствует о значительном охлаждении инфляции. Однако Новое Огненное Исследование полагает, что рынку не следует преждевременно радоваться. Снижение июньского CPI в основном обеспечил энергетический сектор, в то время как базовые товары (без учета продовольствия и энергоносителей) продолжают дорожать — рост в марте 0,7%, в апреле 0,7%, в мае 0,2%, в июне 0,2%. Годовой рост базовых товаров в производственном индексе PPI достиг 5,1%. Председатель ФРС Уош публично заявил, что «данные по инфляции на этот раз не идеально отражают её скрытую динамику». Стоимость финансовых услуг и стационарного лечения в базовом секторе услуг продолжает расти, и с высокой вероятностью базовый индекс PCE в июне зафиксирует незначительный положительный прирост. Что еще важнее, после вступления в должность Уош неоднократно подчеркивал независимость ФРС и обещал «нулевую терпимость» к инфляции. Это означает, что даже при краткосрочном снижении инфляции Федрезерв не будет легко переходить на голубиную позицию. Если в дальнейшем цены на энергоносители снова вырастут из-за ситуации на Ближнем Востоке, инфляционные ожидания могут вновь усилиться, и тогда ястребиная позиция ФРС будет оказывать постоянное давление на рисковые активы.
Наряду с рисками инфляции, микросхемы памяти переживают четверное структурное давление. На прошлой неделе акции Micron упали на 13,3%, SK Hynix — на 18,24%, а южнокорейский индекс KOSPI рухнул на 9,48%, вызвав остановку торгов. Это не обычная фиксация прибыли. На фоне возросших геополитических рисков и огромных накопленных прибылей, обусловленных трендом на ИИ, рынок начал сомневаться в устойчивости капитальных затрат на ИИ — когда огромные инвестиции превратятся в реальную отдачу, стало ключевым вопросом для инвесторов. Особую тревогу вызывает процесс снижения левериджа (делевериджа) на южнокорейском рынке. Маржинальные остатки и уровень левериджа в Южной Корее находятся на исторических максимумах, регуляторы уже вмешались для оценки системных рисков ETF на отдельные акции с использованием левериджа, ряд брокеров повысили требования по марже, но до завершения текущего этапа делевериджа еще далеко, и в краткосрочной перспективе волатильность будет сохраняться высокой.
По сравнению с резкими колебаниями на традиционных рынках, на прошлой неделе крипторынок демонстрировал стабильность: BTC вырос на 1,3%, ETH — на 3,4%, успешно показав независимую динамику. Американские спотовые ETF на биткоин перешли с крупного чистого оттока средств на устойчивый чистый приток, отрицательная премия на Coinbase продолжает сокращаться, экосистема Robinhood Chain переживает взрывной рост — объем торгов на ее DEX в первую неделю превысил 3,1 млрд долларов, войдя в мировой топ-5, баланс стейблкоинов на блокчейне сохраняется на уровне свыше 260 млн долларов. В сфере политики на этой неделе Сенат США, как ожидается, продвинет рассмотрение «Акта CLARITY», который в настоящее время включен в законодательный календарь под номером 423. Основным препятствием является решение вопросов, волнующих демократов: соответствие стейблкоинов и противодействие отмыванию денег. Период до августовских каникул — это последний реалистичный шанс для принятия закона до 2026 года.
В целом, вероятность того, что криптовалюты в краткосрочной перспективе выйдут на независимый бычий тренд, невелика. В условиях роста рисков повторного роста инфляции, сохранения ФРС ястребиной позиции и увеличения волатильности глобальных фондовых рынков, рисковые активы в целом испытывают давление, и криптовалюты вряд ли останутся в стороне. Однако фундаментальные показатели крипторынка продолжают улучшаться: устойчивый приток средств в ETF, сокращение премии на Coinbase, рост активности в экосистемах блокчейнов — все это свидетельствует об укреплении поддержки у нижних границ рынка. С технической точки зрения, BTC и ETH демонстрируют сильную поддержку на уровнях дневных скользящих средних и средней линии полос Боллинджера, недавно показав неплохую тренд корректирующего роста. Новое Огненное Исследование подтверждает свой предыдущий прогноз: биткоин в районе 60 тысяч долларов по-прежнему находится в зоне привлекательной стоимости для размещения средств. В текущей позиции риски снижения относительно контролируемы, в то время как потенциал роста зависит от того, когда макроэкономическая среда изменит курс, и от прогресса в реализации политических катализаторов, таких как «Акт CLARITY». Ожидание вторичного сигнала об образовании дна рынка в сочетании с разворотом макроэкономической ситуации — вот ключевой момент для запуска настоящего бычьего тренда.
