Автор: Jocy, основатель IOSG
Это фундаментальное изменение рыночной структуры, в то время как большинство всё ещё смотрит на новую эпоху через призму логики старого цикла.
Анализ крипторынка 2025 года показывает смену парадигмы: от спекуляций розничных инвесторов к институциональному распределению. Ключевые данные: институциональные владения составляют 24%, розничные инвесторы ушли на 66% — перепродажа на крипторынке 2025 года завершена. Забудьте о четырёхлетних циклах, у крипторынка в эпоху институционалов новые правила! Позвольте мне разобрать истину, стоящую за этим «худшим годом», с помощью данных и логики.
1/ Сначала поверхностные данные — результаты активов в 2025 году:
Традиционные активы:
- Серебро +130%
- Золото +66%
- Медь +34%
- Nasdaq +20.7%
- S&P 500 +16.2%
Криптоактивы:
- BTC -5.4%
- ETH -12%
- Основные альткойны от -35% до -60%
Выглядит плохо? Читайте дальше.
2/ Но если смотреть только на цену, вы упускаете самый важный сигнал.
BTC хоть и показал -5.4% за год, но в течение периода обновил исторический максимум в $126,080.
Что ещё важнее: что происходило одновременно с падением цены?
Чистый приток в BTC ETF за 2025 год: $250 млрд
Общие активы под управлением (AUM): $1,140-1,200 млрд
Доля институциональных владений: 24%
Кто-то паникует, а кто-то покупает.
3/ Вот первый ключевой вывод:
Рыночное доминирование перешло от розничных инвесторов к институциональным.
Одобрение спотового BTC ETF в январе 2024 года стало водоразделом. Рынок, которым ранее управляли розничные инвесторы и OGs, теперь управляется макроинвесторами, корпоративными казначействами, суверенными фондами.
Это не просто смена участников, это переписывание правил игры.
4/ Данные подтверждают этот вывод:
BlackRock IBIT достиг $500 млрд AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас хранит 78-80 тыс. BTC, что уже превышает 67 тыс. BTC MicroStrategy. Grayscale, BlackRock и Fidelity контролируют 89% общих активов BTC ETF. 13F инвестиционные фонды планируют
86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют распределять цифровые активы.
Корреляция BTC с S&P 500 выросла с 0.29 в 2024 до 0.5 в 2025 году.
5/ Посмотрите на агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy:
BlackRock IBIT занимает около 60% доли рынка BTC ETF, объём хранения 80 тыс. BTC уже превзошёл 671,268 BTC MicroStrategy.
Участие институционалов продолжает расти:
* Доля владений учреждений, подавших 13F, составляет 24% от общего AUM ETF (Q3 2025)
* Доля профессиональных институциональных инвесторов достигла 26.3%, увеличившись на 5.2% по сравнению с Q3
* Крупные управляющие компании составляют 57% от владений BTC ETF по 13F, профессиональные хедж-фонды — 41% от BTC ETF, вместе почти 98%: это показывает, что текущие институциональные владения в основном состоят из этих двух типов профессиональных инвесторов, не включая ещё более консервативные учреждения, такие как пенсионные фонды, страховые компании (они, возможно, ещё наблюдают или только начинают распределение)
* Доля институциональных владений FBTC достигла **33.9%**
Среди основных институциональных инвесторов: Abu Dhabi Investment Council (ADIC), суверенный фонд Mubadala, CoinShares, эндаумент-фонд Гарвардского университета (владеет $1.16 млрд IBIT) и другие. Крупные традиционные брокеры и банки также увеличили владение акциями Bitcoin ETF. Wells Fargo сообщил о владении на $491 млн, Morgan Stanley — на $724 млн, JPMorgan — на $346 млн. Это показывает, что продукты Bitcoin ETF продолжают интегрироваться крупными финансовыми посредниками.
Вопрос: почему институции продолжают наращивать позиции на «вершине»?
6/ Потому что они смотрят не на цену, а на цикл.
После марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH)累计 продали 1.4 млн BTC на сумму $1,211.7 млрд.
Это беспрецедентный выброс предложения.
Но что удивительно — цена не обвалилась.
Почему? Потому что институции и корпоративные казначейства поглотили всё это давление продаж.
7/ Три волны продаж долгосрочных держателей:
Три волны продаж инвесторов-OG
С марта 2024 по ноябрь 2025 года долгосрочные держатели (LTH)累计 продали около 1.4 млн BTC (на сумму $1,211.7 млрд)
Первая волна (конец 2023 - начало 2024): Одобрение ETF, BTC $25K→$73K
Вторая волна (конец 2024): Избрание Трампа, BTC устремился к $100K
Третья волна (2025 год): BTC долгое время выше $100K
В отличие от единичных взрывных распределений в 2013, 2017, 2021 годах, на этот раз это много волновое持续 распределение. За последний год мы наблюдали боковое движение BTC на высоких уровнях в течение года, чего никогда раньше не было. BTC, не移动вшиеся более 2 лет, сократились на 1.6 млн с начала 2024 года (около $1,400 млрд)
Но способность рынка к перевариванию усилилась.
8/ В то же время, что делают розничные инвесторы?
Активные адреса продолжают снижаться
Поиски Google "Биткоин" упали до 11-месячного минимума
Объём мелких сделок до $1 упал на 66.38%
Крупные сделки свыше $10 млн выросли на 59.26%
По оценкам River, в 2025 году розничные инвесторы нетто продали 247,000 BTC (около $230 млрд)
Розница продаёт, институции покупают.
9/ Это приводит ко второму ключевому выводу:
Текущий период — это не «вершина бычьего рынка», а «период накопления институционалами».
Логика традиционного цикла:
Ажиотаж розницы → Взлёт цены → Обвал → Перезапуск
Логика нового цикла:
Стабильное распределение институционалами → Сужение волатильности → Повышение ценового центра → Структурный рост
Это объясняет, почему цена движется боком, но приток средств не прекращается.
10/ Политическая среда — это третье измерение.
Администрация Трампа в 2025 году уже реализовала:
✅ Крипто-исполнительный указ (подписан 23.01)
✅ Стратегический резерв Биткоина (~20 тыс. BTC)
✅ Законодательная база GENIUS Act для стейблкоинов
✅ Смена председателя SEC (вступил в должность Atkins)
В ожидании:
⏳ Закон о рыночной структуре (77% вероятность принятия до 2027 года)
⏳ Покупка стейблкоинами краткосрочных казначейских облигаций, рост объёма в 10 раз в ближайшие три года
Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года
В 2026 году переизбираются 435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате. В 2024 году было избрано 274 «криптодружественных» кандидата, но лоббистские группы банковского сектора планируют投入 **$100 млн+ для противодействия влиянию криптопожертвований. Опросы показывают, что 64%** криптоинвесторов считают позицию кандидатов по криптовалютам «очень важной».
Дружелюбность политики беспрецедентна.
11/ Но здесь есть вопрос временного окна:
В ноябре 2026 года состоятся промежуточные выборы.
Историческая закономерность: «Политика в год выборов идёт впереди»
→ Активное внедрение политики в первой половине года
→ Ожидание результатов выборов во второй половине
→ Усиление волатильности
Поэтому инвестиционная логика должна быть следующей:
Первая половина 2026 = Политический медовый месяц + Институциональное распределение = Оптимизм
Вторая половина 2026 = Политическая неопределённость = Усиление волатильности
12/ Теперь вернёмся к начальному вопросу:
Почему в 2025 году крипто показало «худшие результаты», но я всё равно оптимистичен?
Потому что рынок завершает «перепродажу»:
- Из рук розничных инвесторов → в руки институциональных
- От спекулятивных фишек → к распределительным фишкам
- От краткосрочных игр → к долгосрочному持有
Этот процесс неизбежно сопровождается корректировкой цен и волатильностью.
13/ Как смотреть на целевую цену институционалов?
VanEck: $180,000
Standard Chartered: $175,000-$250,000
Tom Lee: $150,000
Grayscale: Обновление максимума в первой половине 2026 года
Не слепой оптимизм, а основанный на:
- Постоянном притоке в ETF
- Накоплении DAT корпоративных казначейств (134 компании по всему миру владеют 1.686 млн BTC)
- Беспрецедентном политическом окне в США
- Только начинающемся институциональном распределении
14/ Конечно, риски依然存在:
Макро: Политика ФРС, сила доллара
Регулирование: Возможная задержка закона о рыночной структуре
Рынок: LTH всё ещё могут продолжать продавать
Политика: Неопределённость результатов промежуточных выборов
Но обратная сторона риска — это возможность.
Когда все настроены по-медвежьи, часто это лучшее время для размещения.
15/ Итоговая инвестиционная логика:
Краткосрочный (3-6 месяцев): Боковое движение в диапазоне $87K-$95K, институции продолжают накопление
Среднесрочный (первая половина 2026): Двойной драйвер — политика + институции, цель $120K-$150K
Долгосрочный (вторая половина 2026): Усиление волатильности, зависит от результатов выборов и преемственности политики
Ключевой вывод:
Это не вершина цикла, а отправная точка нового цикла.
16/ Почему у меня есть эта уверенность?
Потому что история告诉我们:
- 2013 год: доминирование розницы, максимум $1,100
- 2017 год: ICO-ажиотаж, максимум $20,000
- 2021 год: DeFi+NFT, максимум $69,000
- 2025 год: Приход институционалов, сейчас $87,000
С каждым циклом участники становятся более профессиональными, объём средств больше, инфраструктура совершеннее.
17/ «Худшие результаты» 2025 года по сути являются:
Переходным периодом от старого мира (спекуляции розницы) к новому миру (институциональное распределение).
Цена — это цена перехода, но направление уже определено.
Когда BlackRock, Fidelity, суверенные фонды накапливают на левой стороне,
Розница всё ещё ломает голову: «А ещё упадёт?»
Это и есть разрыв в восприятии.
18/ Итог:
2025 год ознаменовал ускорение процесса институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, инвесторы ETF проявили强劲 «HODL» устойчивость. 2025 год表面上是 худший для крипто, на самом деле это:
- Крупнейшая перепродажа предложения
- Самое сильное желание институционального распределения
- Самая явная политическая поддержка
- Самое широкое совершенствование инфраструктуры
Цена -5%, но приток в ETF $250 млрд
Это само по себе самый большой сигнал.
Оптимизм на первую половину 2026 года 📈
19/ Как долгосрочные практики и инвесторы, наша работа — не предсказывать краткосрочную цену, а определять структурные тренды. Ключевые моменты 2026 года включают: прогресс в законодательстве о рыночной структуре, возможность расширения стратегического резерва Биткоина,以及 преемственность политики после промежуточных выборов. В долгосрочной перспективе, совершенствование инфраструктуры ETF и ясность регулирования закладывают основу для следующего раунда роста.
Когда рыночная структура меняется фундаментально,
Старая логика оценки перестаёт работать,
Новая定价权 будет重建.
Сохраняйте rationality, сохраняйте patience ⚡️
---
Источники данных:
CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy官网, CME Group, Yahoo Finance
Не является инвестиционной рекомендацией, DYOR
