С одной стороны, направления hard tech переживают настоящий бум, спрос на финансирование резко растет; с другой стороны, конкуренция между фондами становится все острее, происходят изменения в регулировании, повышается неопределенность с выходом из инвестиций и получением доходов. Многие инвесторы начинают заново выбирать «игровой стол».
Если не получается заполучить презентацию «звездного проекта», отправь свое резюме.
Во второй половине 2026 года консенсусные направления на первичном рынке становились все более переполненными. В то же время некоторые инвесторы, не желающие толкаться в этой горячей толчее, изменили свой подход и прямо отправили резюме в стартапы.
Группа инвесторов массово уходит
По мере того как «кипение» на первичном рынке усиливается, компании становятся молчаливым выбором для инвесторов.
Недавно одна знакомая из фонда рассказала мне, что сразу после увольнения она перешла в одну китайскую hard tech компанию, получив хорошую зарплату и должность, а перспективы роста также весьма многообещающие. Она прямо заявила: «Это был взвешенный активный выбор».
Проследив эту нить, я спросил у нескольких хедхантеров. Действительно, подобных запросов становится больше: многие инвесторы сами интересуются возможностями перехода в компании. Некоторые настроены очень решительно: «Можно обсуждать должность руководителя в компании, в фонды даже не рассматриваю».
Группа инвесторов тихо уходит.
Переход инвесторов в компании для венчурного сообщества не новость. Оглядываясь на последние два года, сокращения в фондах, охлаждение секторов, нехватка проектов... В период спада в отрасли давление на выживание у GP резко возросло, инвесторы начали искать пути спасения: уходили в медиа, становились FA, а некоторые находили свой путь, переходя в портфельные компании. Тогда переход в компанию был скорее вынужденным компромиссом.
Но на этот раз повествование полностью изменилось.
С начала этого года первичный рынок необычайно оживился, приток «живых» денег, финансирование следует одно за другим, борьба за проекты и доли стала нормой, вновь проявились настроения FOMO (страх упустить выгоду). В этом раунде кадровой миграции инвесторы чувствуют себя гораздо увереннее. Многие из уходящих — ключевые сотрудники фондов, эксперты в своих областях, их профессиональный выбор более осознанный. А предложения по зарплате, мотивации и должностям со стороны компаний также достаточно привлекательны.
На рынке уже появилось немало примеров: руководитель, ранее возглавлявший платформу городского государственного фонда, после ухода перешел в космический сектор, заняв должность вице-президента в одной из ведущих компаний коммерческого космоса, став типичным примером перехода из госструктур в бизнес. По нашим наблюдениям, эта группа, переходящая в компании, не ограничивается позициями по привлечению финансирования, некоторые получают более ключевые должности — вице-президента, генерального директора или даже сооснователя.
«Раньше говорили «спуститься в компанию», теперь мы говорим «выйти на берег»», — признался нам один инвестор из фонда.
Среди рыночных фондов инвесторов, покидающих их, тоже немало. Знакомый нам управляющий фондом фондов из Пекина, переживший сокращение в конце прошлого года, после перерыва присоединился к технологической компании реального сектора, совершив переход из финансового бэк-офиса на индустриальный фронт.
Подобная миграция кадров происходит в разных секторах: бывший партнер GSR Ventures Чжан Юйтун присоединился к стартапу в области больших моделей Moonshot AI; бывший партнер Matrix Partners Сюн Фэй перешел в Lark; в сфере потребительских инвестиций управляющий партнер Tiantu Capital Пань Пань занял должность главы стратегии у Cha Yan Yue Se; также есть инвесторы, перешедшие из Genesis Capital и Jingya Capital в ранее проинвестированную компанию в сфере услуг для бизнеса Yuanquan Technology, заняв пост главного стратегического директора.
Все больше инвесторов, обладающих многолетними связями в проектах и опытом привлечения средств, обращают свой взгляд на производственную сторону, путь очень четкий. По нашим наблюдениям, партнеры и управляющие директора уровня MD, уходя в компании, часто занимают должности генерального директора или даже сооснователя; те, кто раньше занимался инвестициями или привлечением средств в фондах, в компаниях в основном становятся ответственными за финансирование; некоторые инвесторы в компаниях напрямую участвуют в проектах. Что касается направлений, эти инвесторы точно позиционируются в горячих секторах, таких как ИИ, воплощенный интеллект, аэрокосмическая отрасль и другие.
От «сначала успешный предприниматель, потом инвестор» к «сначала успешный инвестор, потом создатель». Уход в компанию перестал быть запасным вариантом, а стал продуманным активным выбором.
Взаимное стремление инвесторов и компаний
Разогрев и «кипение» первичного рынка предоставили инвесторам более комфортное пространство для смены карьеры.
С одной стороны, инвестиции LP постепенно восстанавливаются. По статистике FOFWEEKLY, в июне активность институциональных LP по инвестированию выросла на 22,1% по сравнению с предыдущим месяцем и на 64,2% в годовом исчислении, что является одним из пиков активности за первое полугодие 2026 года.
С другой стороны, инвестиционная активность также высока. Качественным проектам деньги всегда найдутся, темпы финансирования стремительные. Недавно компания в области воплощенного интеллекта, зарегистрированная менее 90 дней назад, последовательно завершила три раунда финансирования, привлекая в общей сложности несколько миллиардов юаней, причем первый раунд был быстро распродан ведущими капиталистами в течение 3 дней после объявления о запуске.
Оценка в 1 миллиард юаней еще не завершена, а уже стартует раунд с оценкой в 2 миллиарда, за которым выстраивается очередь с оценкой в 3 миллиарда... Финансирование измеряется месяцами, регистрационные изменения по предыдущему раунду еще не завершены, а следующий уже запланирован. Один инвестор признался: «Такое ощущение ажиотажа я не испытывал много лет».
И такой быстрый ритм в основном сосредоточен в одном направлении — ведущих компаниях, преимущественно в сфере ИИ и робототехники. Согласно статистике IT桔子, в первом полугодии 2026 года общий объем финансирования китайских стартапов в области ИИ превысил 300 миллиардов юаней, объем всего за 6 месяцев уже превысил показатель за весь 2025 год. Объем финансирования ИИ составляет около 48,6% от первичного рынка — из каждых 2 юаней, привлеченных на рынке, почти 1 юань идет в ИИ.
Сектор разогрелся, деньги пришли, темпы капитализации ведущих hard tech компаний ускорились, и спрос компаний на кадры в сфере капитала也随之 вырос.
В условиях высокочастотного, крупномасштабного, многораундового финансирования компаниям срочно нужны специалисты, разбирающиеся в первичном рынке и способные взаимодействовать с ведущими фондами, ряд технологических компаний активно протягивает оливковую ветвь первичному рынку. «Сейчас почти все ведущие hard tech компании усиливают команды по работе с капиталом, темпы финансирования слишком быстрые, внутренние изначальные команды не успевают за правилами игры на первичном рынке», — сказал нам один основатель компании.
Многие «звездные» компании укрепляют свои капитальные команды: в таких горячих ИИ-компаниях, как Zhiyuan Robot, Galaxy General, Xinghait Tu, Songyan Dynamics, Moonshot AI, Minimax и других, из инвестиционных фондов был привлечен ряд специалистов. Чтобы переманить редкие кадры, компании предлагают очень заманчивые условия.
Для некоторых инвесторов переход в компанию также является неплохим выбором. По их мнению, коллективное следование за растущими трендами в инвестициях усиливает уязвимость рынка.
Как мы видим, начинает проявляться риск перевернутой оценки между первичным и вторичным рынками. В первом полугодии 2026 года китайские компании провели 154 IPO внутри страны и за рубежом, что на 41,3% больше, чем годом ранее, но по состоянию на конец первого квартала из 40 новых акций уже 24 упали ниже цены размещения, уровень падения составил около 60%. Неопределенность с выходом из проектов и получением доходов возрастает, накладываясь на внедрение новых отраслевых нормативов регулирования. Новый раунд нормативной чистки ужесточил требования к созданию новых фондов, этап неорганизованного расширения отрасли официально закончился.
С одной стороны, сектор hard tech на пике активности, спрос на финансирование компаний резко вырос; с другой — внутренняя конкуренция в фондах, долгосрочное давление из-за неопределенности выхода и получения доходов, изменений в регулировании. Многие инвесторы начинают заново выбирать «игровой стол».
Заключение
Однако переход в компанию — это не путь, усыпанный одними лишь розами.
Смена роли означает, что инвестору необходимо адаптироваться к новой модели ценности. По сравнению с умением «точно увидеть и четко объяснить», компании больше нужны те, кто умеет «гнуть спину и хорошо делать». Параллельно с массовым уходом инвесторов есть и случаи, когда люди, пришедшие извне, позже уходили из-за разногласий в процессе адаптации команды.
Но, как бы то ни было, нельзя отрицать одного: профессиональные границы инвесторов постоянно расширяются.
Эта статья из официального аккаунта WeChat «FOFWEEKLY», автор: Хуан Жун.
