Цена биткоина продолжает падать. В ходе торгов он опускался до 66 123 долларов, достигнув двухмесячного минимума; последняя котировка составляет 66 620 долларов. Эфириум в тот же период упал до 1837 долларов, что стало трехмесячным минимумом, последняя котировка — 1855 долларов.
На рынке циркулирует немало объяснений: отток средств из ETF, напряженная геополитическая обстановка, неожиданное сокращение позиций Strategy (бывшая MicroStrategy). По мнению аналитика Bloomberg Сида Вермы, все эти объяснения верны, но, возможно, являются лишь поверхностными. Истинная проблема глубже — биткоин проигрывает битву за активы.
Долгое время процентные ставки были близки к нулю, наличные деньги просто обесценивались, оценки акций были завышены, ИИ оставался лишь концепцией, а рост золота был ограничен. Анализ показывает, что конкурентом биткоина тогда был не какой-то конкретный актив, а «недовольство инвесторов» — страх перед инфляцией, неудовлетворенность существующими вариантами.
Но теперь рынок изменился.
Три фронта, и на всех биткоин проигрывает
Аналитики прямо описывают положение биткоина: он застрял в «неловкой промежуточной зоне», подвергаясь давлению с трех сторон.
Хеджирование от инфляции? Золото побеждает. Инвесторы, опасающиеся инфляции, теперь предпочитают покупать золото, акции энергетического сектора и производителей сырьевых товаров, а не биткоин. У этих активов есть физическое обеспечение, они обладают ценовой властью, их логика более прямолинейна.
Стремление к росту? Побеждает ИИ. Инвесторы, желающие высокого роста, теперь могут покупать компании, получающие выгоду от ИИ и имеющие реальную выручку и прибыль. Биткоин не генерирует денежный поток и не имеет преимуществ в этой гонке.
Вложение в крипто? Побеждают стейблкоины и инфраструктура. Даже инвесторы, желающие получить экспозицию к криптовалютам, не обязаны покупать именно биткоин. Они могут купить акции бирж, бизнесы стейблкоинов, платежные сети, компании, занимающиеся токенизацией финансов, — эффективность этих активов напрямую зависит от фактического уровня внедрения криптоиндустрии, у них есть операционный рычаг, логика более ясна.
Подводя итог: биткоин уже не является ни лучшим защитным активом, ни лучшим активом роста, ни единственным криптоактивом.
Инфляция пришла, а биткоин не растет
Одна деталь очень показательна.
На этой неделе председатель Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак предупредила, что инфляционные риски могут становиться «более устойчивыми». Несколько лет назад такое заявление почти наверняка было бы воспринято рынком как позитивный сигнал для биткоина — высокая инфляция, обесценивание фиатных денег, покупка биткоина для хеджирования.
Но на этот раз рынок отреагировал иначе.
Теперь инвесторы изменили свой подход к инфляции — они предпочитают покупать активы, напрямую связанные с энергетикой, сырьевыми товарами и обладающие ценовой властью. Нарратив биткоина как «цифрового золота» постепенно вытесняется настоящим золотом и акциями энергетического сектора.
Отток из ETF и сокращение позиций Strategy
Вернемся к непосредственным триггерам недавнего падения.
Отток средств из ETF, сокращение позиций Strategy — сами эти события реальны. Но, согласно анализу Bloomberg, считать их «причиной» — ошибочно. Они скорее являются «симптомом», отражающим одну и ту же базовую реальность: у капитала стало больше возможностей для вложений, и инвесторы предъявляют к биткоину более высокие требования.
Инвесторы становятся более разборчивыми: они хотят не просто «экспозиции к криптовалютам», они хотят знать, какую отдачу может принести эта экспозиция, почему это должен быть биткоин, а не что-то другое.
Логика медвежьего рынка для биткоина уже не сводится к утверждениям «это обман», «это пузырь», «это неудачная технология». Новая логика медвежьего рынка заключается в том, что сама по себе ограниченность эмиссии уже недостаточна.
