Grayscale: Три этапа эволюции токенизации акций и основные блокчейн-сети-бенефициары

链捕手Опубликовано 2026-07-14Обновлено 2026-07-14

Введение

Авторская статья от исследовательской компании Grayscale рассматривает три этапа развития токенизации акций и блокчейн-сети, которые могут получить преимущества от этого процесса. **Три этапа токенизации акций:** 1. **Модель «обертки» (третий сторонний посредник):** Сторонние платформы создают специальные транспортные средства (SPV), которые держат базовые акции, и выпускают токены, представляющие требования к SPV. Эти токены не дают прямого права собственности на акции, но могут использоваться в DeFi. На данный момент эта модель преобладает (более 70% по рыночной стоимости), и токены торгуются в таких сетях, как Ethereum, Solana и BNB Chain. 2. **Модель «подтверждения прав» (через регулируемую инфраструктуру):** Регулируемые пост-трейдинговые институты, такие как американский DTCC, переводят существующие ценные бумаги в блокчейн для учета и перемещения. Пилотный проект DTCC будет запущен в сети Canton Network, ориентированной на институциональные финансовые активы. 3. **Модель под руководством эмитента (нативная эмиссия):** Компании напрямую выпускают свои акции в виде цифровых ценных бумаг на блокчейне. Недавний пример — компания Securitize, токенизировавшая свои акции при листинге на NYSE. Авторы считают эту модель наиболее перспективной в долгосрочной перспективе, но отмечают необходимость дальнейшей ясности в регулировании. Эта модель может быть более выгодной для открытых сетей, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche. Все т...

Автор| Закари Пандл (Zach Pandl), директор по исследованиям Grayscale

Компиляция| WuBlockchain

Процесс токенизации глобальных фондовых рынков продолжается. Токенизированные акции обещают пользователям ряд преимуществ, включая круглосуточную торговлю 24/7. Следующим важным шагом станет запуск DTCC [1] пилотного проекта по токенизации в сети Canton Network [2]. Этот пилотный проект позволит токенизированным акциям и другим активам циркулировать в рамках регулируемой финансовой системы через инфраструктуру блокчейна.

Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет развиваться в три этапа, и каждый этап будет создавать ценность для разных типов блокчейн-инфраструктуры (см. Диаграмму 1).

Первый этап — это модель «обёртки» (wrapper model) от третьих лиц [3]. В этой модели эмитент через специальное целевое транспортное средство (SPV) [4] владеет акциями, а токенизированные акции представляют собой право требования к этому SPV. На данный момент, по рыночной капитализации, более 70% токенизированных акций используют эту модель. Токенизированные акции типа «обёртки» не представляют собой фактического права собственности на акции, но могут использоваться в DeFi и могут быть привлекательны для розничных инвесторов. В настоящее время такие активы торгуются в таких сетях, как Ethereum, Solana, BNB Chain.

Второй этап — модель «подтверждения прав» (entitlement model) [5], которую представляет пилотный проект DTCC. Вместо создания новых версий ценных бумаг, DTCC выводит на блокчейн существующие квалифицированные ценные бумаги через свою регулируемую пост-трейдовую инфраструктуру, и Canton Network станет первой блокчейн-сетью для этого пилотного проекта.

Третий этап — модель, ориентированная на эмитента, когда компания изначально выпускает ценные бумаги непосредственно на блокчейне. На прошлой неделе Securitize [6] стала первой публичной компанией, которая токенизировала свои обыкновенные акции при листинге на Нью-Йоркской фондовой бирже. Мы считаем, что эта модель обладает наибольшим долгосрочным потенциалом, но для неё всё ещё требуется дальнейшая регуляторная ясность. По нашему мнению, модель, ориентированная на эмитента, будет более выгодна для блокчейнов с открытой архитектурой, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.

Эти три модели токенизации, скорее всего, будут сосуществовать в течение многих лет.

Ключевая мысль: Существуют различные модели токенизированных акций. Мы считаем, что блокчейн-сети, которые с наибольшей вероятностью получат выгоду от роста токенизации, включают Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.

Диаграмма 1: Платформы третьих лиц в настоящее время доминируют на рынке токенизированных акций, в то время как Ethereum, Solana и BNB Chain занимают большую часть доли активов в блокчейне.

Примечания:

[1] DTCC: Депозитарно-клиринговая корпорация США, одна из ключевых инфраструктур пост-трейдинга в США, в основном отвечает за клиринг, расчеты и хранение ценных бумаг после сделок.

[2] Canton Network: Блокчейн-сеть, ориентированная на институциональные финансовые активы, уделяющая особое внимание конфиденциальности, соответствию требованиям и циркуляции активов между различными финансовыми учреждениями.

[3] Wrapper model (Модель «обёртки»): Третья сторона через промежуточную структуру владеет базовыми акциями и выпускает токены в блокчейне, представляющие соответствующие права. Инвесторы владеют правом требования к этой структуре, а не обязательно прямым правом собственности на сами акции.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle (Специальное целевое транспортное средство). В контексте токенизированных акций обычно означает юридическое лицо, созданное эмитентом для хранения базовых акций, а токены, которыми владеют инвесторы, представляют собой право требования к этому юридическому лицу.

[5] Entitlement model (Модель «подтверждения прав»): Не выпуск новой ценной бумаги, а запись или отображение существующей квалифицированной ценной бумаги в блокчейне через регулируемую пост-трейдовую систему, позволяя ей циркулировать в блокчейн-инфраструктуре.

[6] Securitize: Платформа для цифровых ценных бумаг и токенизации реальных активов. В статье упоминается, что компания токенизировала свои обыкновенные акции одновременно с листингом на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

ZRX（0X）ZRX

PancakeSwapCAKE

Связанные с этим вопросы

QКакие три этапа токенизации акций выделяет Grayscale в своей статье?

AGrayscale выделяет три этапа токенизации акций: 1) Модель «обёртки» (wrapper model), где сторонние платформы создают токены через специальные целевые компании (SPV), представляющие право требования к базовым акциям. 2) Модель «подтверждения прав» (entitlement model), где существующие ценные бумаги через регулируемую постторговую инфраструктуру (например, DTCC) записываются на блокчейн. 3) Модель с ведущей ролью эмитента (issuer-led model), где компании напрямую и изначально выпускают ценные бумаги на блокчейне.

QКакие основные публичные блокчейны, по мнению автора, выиграют от токенизации акций, и почему?

AПо мнению автора, основными публичными блокчейнами, которые выиграют от токенизации акций, являются Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network. Ethereum, Solana и BNB Chain доминируют на текущем рынке токенизированных активов, особенно в модели «обёртки». Avalanche, как гибридная сеть, имеет потенциал в модели с ведущей ролью эмитента. Canton Network, ориентированный на институциональные финансовые активы с упором на приватность и соответствие, является ключевой инфраструктурой для модели «подтверждения прав».

QВ чём заключается суть пилотного проекта DTCC на сети Canton Network, упомянутого в статье?

AСуть пилотного проекта DTCC на сети Canton Network заключается в проверке возможности передачи токенизированных акций и других активов через блокчейн-инфраструктуру в рамках регулируемой финансовой системы. Этот проект представляет собой этап «подтверждения прав» (entitlement model), где DTCC, как ключевая посттрудовая инфраструктура США, не создаёт новые ценные бумаги, а записывает существующие квалифицированные ценные бумаги на блокчейн, чтобы обеспечить их перемещение в защищённой среде.

QЧем модель «подтверждения прав» (entitlement model) отличается от модели «обёртки» (wrapper model) при токенизации акций?

AМодель «подтверждения прав» (entitlement model) и модель «обёртки» (wrapper model) кардинально различаются по своей сути. В модели «обёртки» третьи стороны создают специальные целевые компании (SPV), которые держат базовые акции, а инвесторы получают токены, представляющие собой право требования к этому SPV, а не прямое владение акцией. В модели «подтверждения прав» не создаётся новая версия ценной бумаги; вместо этого существующие регулируемые ценные бумаги через официальную инфраструктуру (например, DTCC) записываются или «отображаются» на блокчейн, что позволяет им перемещаться в цифровом виде при сохранении прямых прав собственности.

QКакой пример компании, которая провела токенизацию своих акций по модели с ведущей ролью эмитента, приводится в статье?

AВ статье в качестве примера компании, которая провела токенизацию своих собственных акций по модели с ведущей ролью эмитента (issuer-led model), приводится Securitize. Эта компания, являющаяся платформой для токенизации цифровых ценных бумаг, стала первой публичной компанией, которая токенизировала свои простые акции во время листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).

Похожее

Полуфиналы: хаос в прогнозах ИИ. Франция в безопасности? Судьба битвы Англии и Аргентины неизвестна

Статья подводит итоги четвертьфиналов и представляет прогнозы шести моделей ИИ (ChatGPT, Claude, Gemini, DeepSeek, Qwen и Grok) на полуфиналы чемпионата мира. **Полуфинал 1: Франция – Испания.** Пять из шести ИИ единогласно предсказывают победу Франции со счетом 2:1 в основное время. Они считают, что скорость французских атакующих (Мбаппе, Дембеле) станет решающим фактором против испанского контроля мяча. Только Gemini прогнозирует ничью 1:1 и победу Испании в серии пенальти, полагая, что испанский контроль лишит Францию пространства для контратак. **Полуфинал 2: Англия – Аргентина.** Прогнозы разделились поровну: три модели (Grok, DeepSeek, Qwen) отдают предпочтение Англии (в основном 2:1), делая ставку на ее физическую мощь, стандарты и форму Кейна и Белингема. Другие три (ChatGPT, Gemini, Claude) склоняются к Аргентине (2:1 или ничья), веря в опыт команды в плей-офф и влияние Месси. Некоторые прогнозы допускают дополнительное время и даже пенальти. Таким образом, первый полуфинал выглядит более предсказуемым для ИИ, в то время как исход второго (Англия – Аргентина) остается предметом серьезных разногласий между моделями.

Odaily星球日报11 мин. назад

Полуфиналы: хаос в прогнозах ИИ. Франция в безопасности? Судьба битвы Англии и Аргентины неизвестна

Odaily星球日报11 мин. назад

Интервью с основателем Robinhood: воля частных инвесторов превосходит все 'умные деньги'

Основатель Robinhood Владислав Тенев в интервью подкасту Master Investor рассказал об истории компании, её ценностях и взглядах на рынок. Он подчеркнул, что розничные инвесторы часто действуют рациональнее институциональных «умных денег», так как фокусируются на фундаментальных показателях компаний, а не на абстрактных макрорисках. Тенев проанализировал период бума мем-акций в 2021 году, связав его с монетарной политикой и поведением инвесторов во время пандемии. Он также выразил уверенность, что текущий рост акций технологических компаний, связанных с ИИ, имеет более прочную основу благодаря реальным бизнес-моделям и доходам. Основатель Robinhood выделил три ключевых фактора успеха компании: введение бесплатной торговли, ориентация на мобильные устройства и идея демократизации финансов, давшая людям возможность владеть активами. Он отметил, что потенциал для роста числа инвесторов в США и других странах, таких как Великобритания, по-прежнему огромен. Значительная часть беседы была посвящена новым инициативам Robinhood: запуску блокчейна Robinhood Chain для токенизации реальных активов (RWA) и продукту Robinhood Ventures. Цель этих проектов — с помощью технологии блокчейн и новых финансовых инструментов предоставить более широкому кругу инвесторов по всему миру доступ к таким активам, как акции американских компаний и доли в частных перспективных стартапах, таких как SpaceX и OpenAI. Отвечая на вопросы об ИИ, Тенев выразил мнение, что технологии позволят democratize сложные торговые инструменты, но не приведут к полной эффективности рынка, так как человеческий фактор и баланс между людьми и алгоритмами сохранятся. В заключение он дал совет инвесторам, призвав искать возможности на частном рынке, так как многие компании сегодня выходят на IPO уже с очень высокой капитализацией, что ограничивает потенциал роста для публичных инвесторов. Миссия Robinhood, по его словам, — открыть этот рынок для всех.

marsbit16 мин. назад

Интервью с основателем Robinhood: воля частных инвесторов превосходит все 'умные деньги'

marsbit16 мин. назад

Вернулась ли опция повышения ставок на стол? Ожидается публикация CPI. На какие переменные обращает внимание рынок?

В своем выступлении 13 июля член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил, что если данные по базовой инфляции за июнь, которые будут опубликованы 14 июля, вновь окажутся выше ожиданий, Федеральному комитету по открытым рынкам (FOKM) следует рассмотреть возможность ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшее время. Это заявление, сделанное накануне публикации индекса потребительских цен (ИПЦ), сместило рыночные ожидания: подразумеваемая вероятность повышения ставки в июле выросла примерно до 45%. Уоллер четко обозначил триггер — стойкая базовая инфляция, которая отражает внутреннее давление цен в экономике, исключая волатильные компоненты, такие как продукты питания и энергоносители. Публикация данных по ИПЦ за июнь стала критическим тестом для терпения ФРС. Если показатель окажется высоким, это может подорвать доверие рынка к скорому снижению инфляции и повысить вероятность того, что ФРС вернет вопрос о повышении ставок в повестку дня. Если же данные покажут охлаждение, предупреждение Уоллера, вероятно, будет воспринято как зависящая от данных риторика, что даст краткосрочную передышку рискованным активам. На такие активы, как криптовалюты и акции технологических компаний, сигналы о потенциальном ужесточении политики влияют через рост доходности казначейских облигаций и укрепление доллара, что увеличивает стоимость финансирования и снижает привлекательность активов с высокой долей будущих денежных потоков. Ключевыми переменными, за которыми теперь следят инвесторы, являются уровень вероятности повышения ставки после публикации ИПЦ (особенно переход через отметку 50%) и появление аналогичных заявлений от других членов FOKM. Наиболее рискованным сценарием станет комбинация высоких данных по инфляции, роста вероятности повышения ставки и поддержки более жесткой позиции со стороны других чиновников ФРС, что заставит рынки пересмотреть уверенность в завершении цикла повышения ставок. До публикации данных Уоллер изменил лишь вероятности, но не итоговый вывод.

marsbit19 мин. назад

Вернулась ли опция повышения ставок на стол? Ожидается публикация CPI. На какие переменные обращает внимание рынок?

marsbit19 мин. назад

Цена Jito восстанавливается – Оценка возможности для JTO превратить $0,67 в уровень поддержки

Курс Jito (JTO) восстановился после падения до $0,58, достигнув уровня около $0,665, что означает рост на 11,5% за сутки. Это произошло благодаря возвращению покупателей, которые защитили ключевой уровень поддержки в $0,6. Объём торгов и рыночная капитализация значительно выросли. На рынке деривативов наблюдался всплеск спекулятивного спроса: объём вырос на 86%, а открытый интерес — на 21%, при этом объём покупок на срочном рынке превысил объём продаж. Однако рост был частично ослаблен фиксацией прибыли ранними инвесторами. Положительный чистый приток средств на биржи указывает на активность продавцов. Технический индикатор RSI вырос, но остался ниже 50, сигнализируя, что быкам пока не удалось полностью перехватить инициативу. Для закрепления роста покупателям необходимо удержать цену выше 20-дневной скользящей средней ($0,67) и преодолеть сопротивление на пути к $0,70. В противном случае активная фиксация прибыли может вернуть цену к уровню ниже $0,59.

ambcrypto41 мин. назад

Цена Jito восстанавливается – Оценка возможности для JTO превратить $0,67 в уровень поддержки

ambcrypto41 мин. назад

Привлечено 400 миллионов долларов, шэньчжэньский лидер в области воплощенного ИИ готовится к IPO

Компания по производству человекоподобных роботов общего назначения LimX Dynamics привлекла около 2 млрд долларов США в рамках пред-IPO раунда финансирования, в результате чего общий объем финансирования за последние полгода достиг почти 4 млрд долларов США. Постденежная оценка компании составляет 150 млрд юаней. В раунде участвовали такие глобальные инвесторы, как IDG Capital, Lens Technology, GGG Group, Redstone VC и Stone Venture, что демонстрирует сильную международную ориентацию компании. Основанная в 2022 году в Шэньчжэне профессором Чжан Вэем, компания разработала полный стек технологий для "мозга" человекоподобного робота, состоящий из трех уровней: когнитивного, навыкового и двигательно-управляющего. Ее архитектура и подход к созданию операционной системы для интеллектуальных агентов (COSA) рассматриваются как прямая конкуренция американской компании Figure. Однако LimX Dynamics делает акцент на обслуживании людей в коммерческих сферах, а не на промышленных процессах. Портфель продуктов компании включает в себя полноразмерных человекоподобных роботов для взаимодействия (LimX Luna) и универсальной разработки (LimX Oli), а также модульную серию TRON. LimX Dynamics уже получила заказы на тысячи единиц продукции, более половины из которых приходятся на зарубежные рынки, и начала первые поставки. Стратегическое партнерство с Lens Technology должно усилить возможности компании в области качественного серийного производства. По мнению Чжан Вэя, отрасль находится на пороге взрывного роста. Ключевыми факторами конкуренции становятся не только технологии, но и возможности масштабного производства, поставок и выхода на глобальный рынок. Компания завершила реорганизацию в акционерное общество в марте 2026 года и активно готовится к IPO, стремясь закрепить свои позиции на фоне растущей конкуренции в секторе человекоподобных роботов.

marsbit58 мин. назад

Привлечено 400 миллионов долларов, шэньчжэньский лидер в области воплощенного ИИ готовится к IPO

marsbit58 мин. назад

Торговля

Спот

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на CORE (CORE) представлены ниже.