CoinDesk недавно опубликовал аналитическую статью, написанную Франсиско Родригесом, в которой исследуется явление, озадачивающее сторонников криптовалют: почему биткоин не смог сыграть роль убежища, как золото, когда на рынке наступила нестабильность?
Родригес указывает в статье, что теоретически биткоин должен показывать отличные результаты в неопределенные времена, поскольку он является устойчивыми к цензуре «здоровыми деньгами». Но реальность прямо противоположна — когда на рынке возникает паника, биткоин часто становится активом, который инвесторы продают в первую очередь.
Судя по недавним показателям рынка, это расхождение особенно заметно. С тех пор как Трамп впервые пригрозил ввести пошлины для союзников по НАТО из-за Гренландии 18 января, биткоин упал на 6,6%, в то время как золото выросло на 8,6%, приблизившись к историческому максимуму в 5000 долларов.
Родригес считает, что в периоды неясной экономической ситуации биткоин больше похож на «банкомат», инвесторы быстро продают биткоины, чтобы получить наличные.
Биткоин стал «банкоматом» рынка
Почему же биткоин продается во время кризиса? Родригес ссылается на мнение Грега Сиполаро, главы глобальных исследований NYDIG (New York Digital Investment Group), чтобы объяснить это явление. Сиполаро считает, что характеристики биткоина反而 стали его «ахиллесовой пятой».
«В периоды стресса и неопределенности предпочтение ликвидности доминирует, и эта динамика вредит биткоину гораздо больше, чем золоту», — пишет Сиполаро в отчете. Круглосуточная торговля биткоином, глубокая ликвидность и мгновенное расчетное обслуживание делают его самым легким активом для быстрой конвертации в наличные, когда инвесторам нужно быстро получить деньги. В то же время золото, хотя и менее ликвидно, но его держатели чаще склонны продолжать хранить его, а не продавать.
Это создает интересный парадокс: преимущества биткоина заставляют его во время кризиса вести себя больше как «банкомат». Сиполаро далее указывает: «Хотя биткоин ликвиден относительно своего размера, он все же более волатилен и рефлекторно продается в процессе делевериджа.
Поэтому в условиях избегания риска, независимо от его долгосрочного нарратива, он часто используется для привлечения денежных средств, снижения риска стоимости (VAR) и снижения риска инвестиционного портфеля, в то время как золото продолжает играть роль настоящего резервуара ликвидности.»
Поведение крупных держателей усугубляет расхождение
Помимо характеристик самого актива, поведение крупных держателей также усугубляет это расхождение. Автор указывает, что центральные банки продолжают покупать золото рекордными темпами, создавая сильный структурный спрос на рынке золота. Эти постоянные покупки на институциональном уровне обеспечивают твердую поддержку цены золота.
В stark contrast с этим, согласно отчету NYDIG, долгосрочные держатели биткоина продолжают продавать. Данные on-chain показывают, что «старые монеты», хранившиеся длительное время, постоянно перемещаются на биржи, что указывает на устойчивого давления продавцов. Родригес называет это явление «висящим продавцом», которое ослабляет ценовую поддержку биткоина.
«На рынке золота разворачивается полностью противоположная динамика. Крупные держатели, особенно центральные банки, продолжают накапливать этот металл», — добавляет Сиполаро. Это различие в институциональном поведении фактически отражает различное положение и степень признания двух активов в традиционной финансовой системе.
Разные сценарии убежища, разный выбор
Так потерял ли тогда биткоин свою ценность как убежище? Автор считает, что ответ не так прост. Ключевой вопрос заключается в том, как рынок оценивает текущий тип риска.
Родригес объясняет, что текущая рыночная нестабильность воспринимается как «эпизодическая» — вызванная угрозами пошлин, неопределенностью политики и краткосрочными потрясениями. Золото长期以来一直是 инструментом хеджирования против such неопределенности, оно отлично проявляет себя в моменты мгновенной потери доверия, риска войны и моменты обесценивания фиатных денег, не связанные с системным коллапсом.
В contrast, биткоин больше подходит для хеджирования долгосрочных担忧, таких как массовое обесценивание фиатных валют или кризис суверенного долга. «Биткоин больше подходит для хеджирования долгосрочного货币 и геополитического хаоса, а также медленной эрозии доверия, которая проявится через годы, а не недели», — говорит Сиполаро.
Это похоже на то, как готовить разные лекарства от разных болезней. Если вы беспокоитесь о краткосрочной волатильности рынка и политических рисках, золото — лучший выбор; но если вы беспокоитесь о долгосрочной стабильности всей денежной системы, биткоин может быть настоящей «страховкой». Автор указывает: «До тех пор, пока рынок считает, что текущие риски, хотя и опасны, но еще не затрагивают основы, золото остается предпочтительным инструментом хеджирования.»
