В 2023 году ранний инвестор в Ethereum, Wanxiang, многократно продавал монеты по средней цене $2,047. В мае 2026 года основатель Bankless Хоффман полностью распродал свой ETH по средней цене около $2000.
Bankless можно назвать отделом внешней пропаганды ETH, который раздул концепцию «ETH — это деньги» — мощный мем. В бычьем рынке 2021 года энтузиазм по поводу ETH был равен твердой веры в будущее блокчейна.
Возможно, из-за своей важности, а возможно, из-за того, что из фонда Ethereum Foundation (EF) один за другим ушли 8 человек, основатель и духовный лидер Ethereum Виталик Бутерин опубликовал длинное послание. Он признал, что EF контролирует лишь 0,16% от общего предложения ETH и не должен занимать более высокое положение, чем другие узлы экосистемы, а также что он сам будет постепенно отходить от операционного управления, возвращая Ethereum свободу.
У Ethereum нет убийц
ETH — это деньги?
Верите вы или нет, но я верю.
Но как всё это исчезло? Я имею в виду рыночную уверенность в цене $ETH, доверие держателей к Ethereum Foundation и Виталику. Что касается базовой активности, сейчас даже период наибольшего доминирования Ethereum. Но почему так много недовольства? Только из-за цены монеты?
Если $BTC сильно падает — это хорошая возможность купить на дне. Если $SOL сильно падает — экстремальный отскок после FTX уже доказал его ценность. Если $HYPE сильно падает — можно торговать на волнах вместе с Артуром Хейзом.
Свалить всё на Виталика — неплохая причина. Но абстрактных основателей публичных блокчейнов и фондов немало. Анатолий Яковенко, основатель Solana, активно лезет в сообщество Hyperliquid, чтобы «примазаться» к концепции Perp DEX. Основатели Ripple распродавали $XRP как будто на распродаже. Не говоря уже об эпохе многочисленных L2, где основатели — обычно мастера TGE с раздутым эго. Смотрите на Movement и их компанию.
При детальном сравнении Виталик может быть абстрактным, EF может быть «неэффективным», но трудно сказать, что они создали нынешние трудности ETH. Если проблема не в них самих, значит, проблема в окружении.
Описание изображения: ETH — это деньги?
Источник изображения: @zuoyeweb3
Наиболее типичный случай — это китайские ADR (американские депозитарные расписки): офшорная структура + фонды в долларах + IPO на американских биржах создали миф о богатстве за последние 20 лет. Если отбросить пробные продукты вроде Brilliance China и China.com, то первым настоящим китайским ADR был SINA.com в 2000 году, который официально начал волну китайских ADR.
Модель разделения труда «американская концепция + китайская реализация», которую мы видим сегодня, является наследием этой системы. Даже сам Ethereum — это своего рода последнее наследие китайской реализации, которая затем вышла на глобальный уровень.
В 2014/15 годах Виталик сначала стал протеже Шэнь Бо, а затем получил инвестиции в размере 500 000 долларов от Wanxiang, которым руководил Сяо Фэн. В отличие от модели майнинга $BTC, Ethereum привлек три волны участников через IXO-сбор средств, майнинг PoW и стейкинг PoS.
Или можно сказать, что ETH с самого начала была системой с сильной институционализацией. Я не хочу сказать, что ETH — это монета с сильным манипулятором, и Виталик действительно хочет, чтобы EF был просто обычным узлом. Но в экосистеме Ethereum абсолютно точно не существует равного положения для всех узлов. Такого не было раньше, нет сейчас и не будет в будущем.
В таких условиях основатель публичного блокчейна и фонд фактически должны выполнять больше функций. Это не связано с ценой монеты. Именно потому, что в Ethereum княжества разделены, кто-то должен выступить вперед и использовать относительно сильную привлекательность, чтобы подавить хаотическое увеличение энтропии в системе.
Но Виталик выбрал сначала сделать EF раздутым, от «бесконечного сада» до теории «лестницы». Чрезмерная абстракция уже привела к растерянности держателей монет, особенно во время истории с rsETH, когда основатель Aave Стани фактически стал циским Хуань-гуном, который «поддерживал правителя и изгонял варваров».
Даже фонд Solana отказался от былых обид и активно поддержал DeFi United, но в ответ получил обычную продажу монет от EF и молчание самого Виталика.
Делать слишком много — это централизация. Но ничего не делать, чрезмерно сдерживать себя — это тоже злоупотребление доминирующим положением, преднамеренное подавление себя, с предпосылкой «я считаю себя очень важным».
Поэтому выбор Виталика сделать EF меньше — это ошибка. Правильный путь — Виталик становится скрывающимся юношей, передает фонд сильным институтам, которые будут более практично думать о будущем Ethereum.
Кроме Bitcoin, все остальные публичные блокчейны должны сталкиваться с реальными показателями развития экосистемы и уровня принятия. В этом отношении Ethereum Foundation не имеет особого статуса. Энтузиазм по поводу DeFi и ETH — это скорее воспоминания о прошлом, а не чисто эффект богатства.
С точки процветания экосистемы и реального внедрения, убийцы Ethereum никогда не были успешны. Solana будет беспокоиться из-за Hyperliquid, а Ethereum — нет. Так же, как BTC не беспокоится из-за Ethereum.
Но это преимущество тускнеет. Кризис приходит не извне, а изнутри. Истинное различие в том, кто отвечает за цену ETH и кто отвечает за направление Ethereum?
Сейчас Виталик выбирает ставку на приватность, но он не должен «мешать» другим отвечать за цену монеты.
Новый нарратив ждет своей цены
Товар или производительные деньги?
После $rsETH и одобрения стейкинг-ETF, такие игроки, как BitMine, быстро создают собственные услуги стейкинга, а игроки вроде Lido, занимающиеся LST, больше фокусируются на нарративе производительного ETH. Например, Spark признает только продукт Lido $wstETH.
Всё переоценивается. Lido не так спокойна, как говорит. Когда цена ETH долгое время колеблется около 2000, предельный эффект от продолжения расширения масштабов уменьшается, а давление для поддержания доходности APR продолжает расти, что также омрачает нарратив производительности.
Вот важность цены. Или вопрос о том, кто отвечает за цену ETH. Сейчас ситуация такова: EF не отвечает, Lido не может отвечать. Вся система PoS Ethereum работает в этой неловкой обстановке.
Продолжая сравнение с китайскими ADR: после того, как американские биржи фактически перестали быть каналом выхода, ChangXin Memory подхватила концепцию AI, DeepSeek перешла под контроль государства, концепции космоса и роботов колеблются между A- и H-акциями. Нравится вам это или нет, но это новая нарративная структура.
Описание изображения: Return to Mainnet.
Источник изображения: @tokenterminal
После того как Ethereum переориентировался на L1, активность основной сети Ethereum резко возросла, но вы не чувствуете, что экосистема ETH действительно становится лучше, не говоря уже о росте цены монеты. Определенно есть проблема, но люди не могут её определить.
А как насчёт текущих технических нарративов Ethereum?
- Приватность: Всё можно сделать с помощью ZK, это также последнее наследие идеи децентрализации.
- ИИ: Команда dAI переносит централизованную архитектуру в блокчейн, делая акцент на развертывании небольших моделей на стороне устройства и вызовах агентов.
- L1: Полный отказ от центральности L2, вся скорость и доходность возвращаются к борьбе L1.
По сравнению с «мировым компьютером» и технологией смарт-контрактов, Ethereum должен иметь больше связей с реальностью. Помимо трёх вышеупомянутых направлений, есть также нарративы стейблкоинов, RWA и многие другие. Но всё это не мир в глазах Ethereum, а Ethereum в мире.
Субъект и объект поменялись местами, или, точнее, не совсем ясно своё место в новом мире. Энтузиазм «всё можно вынести в блокчейн» и «блокчейн борется за будущее» уже угас. Но всегда кажется, что блокчейн может сделать больше. Это противоречие, замешательство и повторение составляют тройную волну текущих рыночных настроений. Люди хотят видеть лучший Ethereum, но вряд ли увидят.
После более чем десяти лет борьбы Ethereum не стал мировым компьютером, но действительно стал открытым компьютером. Любая активность и идея могут быть испытаны и запущены на нём. В то время как Bankless продвигало «ETH — это деньги», Виталик настаивал, что «ETH — это товар», цифровой продукт, выполняющий конкретные функции.
В этом отношении мир не может обвинить Виталика во лжи. Виталик продал 8800 монет в феврале 2026 года, также медленно продавал через CowSwap, не закладывал $CRV, как основатель Curve, для получения стейблкоинов, и не резал мелких инвесторов, как Сан Ге с $USDD.
Но как на встрече в Чиангмае в январе 2026 года: если бы можно было вернуться на десять лет назад, выбрал бы каждый блокчейн или ИИ? Виталик не дал твердого ответа, но факт уже определён: всё больше криптопроектов переходят в направление ИИ, умело применяя методологию выхода на рынок.
- Hermes Agent вышел за пределы сообщества и привлек основных разработчиков ИИ, основанная командой из Nous Research.
- xBubble разработан DappOS, сочетает ИИ и фреймворк исполнения намерений.
- Основатель OpenRouter Алекс Аталла — из OpenSea.
Вы обнаружите, что способности криптопроектов к маркетингу не ограничиваются блокчейном. Даже в волне ИИ, привлекающей внимание всего мира, они раз за разом успевают за тенденциями. Даже модель хаба тесно переплетена со стейблкоинами, распределением трафика и операциями.
Но всё это слабо связано с Ethereum. Хотя dAI и virtuals совместно предложили ERC-8183, пытаясь определить фреймворк для автономной экономической деятельности агентов, нельзя сказать, что команда ничего не делает. Но это больше похоже на активную адаптацию, а не на лидирующую позицию.
Если рассматривать настоящее время как момент покупки нарратива на дне, то ключевой вопрос: какова ценность публичного блокчейна в эпоху ИИ?
Claude наносит удар за ударом по SaaS, безопасности и внешним фреймворкам агентов. Можно представить абсурдную сцену: если бы Claude создал свою собственную цепь, что бы стало с Ethereum?
При механизме PoS стоимость миграции активов достаточно низка. Но с точки зрения соответствия нормативным требованиям Claude всё равно будет находиться под ограничениями человеческих законов. Неограниченная площадка для свободных финансовых экспериментов, возможно, является самой уникальной ценностью Ethereum.
Как когда Mythos бил по акциям Palantir, акции QiAnXin росли против тренда, потому что поражение противника ведет к гонке вооружений у коллег по ту сторону океана, бесконечному циклу до бесконечности.
Или, можно сказать, в нынешнем мире, где растут настроения противостояния, потребность в глобальных связях будет существовать долго. Canton принадлежит Уолл-стрит, а Ethereum принадлежит всему человечеству. Как в пустыне Сахара, где люди ходят без обуви: пессимисты уходят, оптимисты ликуют.
Но золотой век $ETH не вернется. Wanxiang, EF и другие институты будут продолжать продавать. Но ETH за 2000 — это как минимум в 10 раз больше, чем за 200. Мы стоим на новом старте. Нам просто нужен курс.
Заключение
Судьбоносное сходство: ETH действительно похожа на судьбу китайских ADR. Оба — активы страны A, инвестированные капиталом страны B, и выход на вторичный рынок происходит в стране B. Страна A несет только рыночную и транзитную стоимость.
Это лучшее время. В условиях раскола рождаются новые рынки. Ссылаясь на динамику страны B, аналогичные активы страны A пройдут аналогичный цикл. В условиях раскола и A, и B также нуждаются в новых точках соединения. Ethereum по-прежнему остается лучшим выбором.
