Автор: Tanay Ved
Компиляция: Luffy, Foresight News
TL;DR
- Ландшафт криптоинвестиций продолжает расширяться, но выбор капитала становится все уже: доминирование биткоина на рынке демонстрирует устойчивую восходящую тенденцию, в то время как рост стейблкоинов и ончейн-деривативов продолжает сжимать рыночное пространство для альткоинов.
- Рынок альткоинов сокращается, эффектвается концентрация в верхней части: текущая доля топ-10 альткоинов в общей капитализации сектора составляет около 82%, что значительно выше, чем 70% пять лет назад.
- С 2023 года показатели криптовалют с большой капитализацией значительно превзошли показатели активов со средней и малой капитализацией; потоки капитала после рыночных потрясений еще больше укрепили предпочтение инвесторов к высоколиквидным, зрелым ведущим активам.
Ландшафт криптоинвестиций продолжает расширяться. Каждый год на рынок выходят сотни новых токенов, увеличивается количество акций, связанных с бизнесом цифровых активов, а технология токенизации постепенно выводит на блокчейн традиционные активы, такие как акции и товары. И хотя инвестиционный выбор становится все богаче, рыночный капитал также становится все более разборчивым.
Доля биткоина на рынке восстановилась до примерно 65%, достигнув самого высокого уровня с начала 2021 года; в то же время доля стейблкоинов и ончейн-деривативов (таких как обернутые токены, стейкинговые токены, мостовые токены и т.д.) в общей капитализации крипторынка приблизилась к 12,5%. Таким образом, альткоины сталкиваются с двойным давлением: хотя количество токенов продолжает расти, их общая доля на рынке сокращается.
В этом выпуске отчета «Состояние сетевого рынка» мы исследуем, переживает ли крипторынок структурный сдвиг в сторону концентрации капитала. Мы проанализируем тенденции в доле рынка и доходности активов разных уровней капитализации и разных направлений, чтобы выяснить, продолжает ли капитал концентрироваться на меньшем количестве более крупных и развитых токенов или инвестиционные возможности по-прежнему широко распределены.
Тенденции эволюции доли капитализации
Во-первых, мы начнем анализ с доли капитализации. Доля биткоина в капитализации (т.е. доля капитализации биткоина относительно общей капитализации крипторынка) в 2025 году поднялась до 65%, достигнув нового максимума с 2021 года. Примечательно, что этот рост не был краткосрочным всплеском, а демонстрировал долгосрочную устойчивую восходящую тенденцию после достижения дна в 2022 году.
Запуск спотовых Биткоин-ETF углубил процесс институционализации, привлекши более 1500 миллиардов долларов долгосрочного капитала, что further способствовало continued росту его доли в капитализации. Эта тенденция укрепила позицию биткоина как «убежища» на крипторынке, а также сделала его высоколиквидным, стандартизированным входом для традиционных институциональных инвесторов на крипторынок. По сравнению с предыдущими рыночными циклами, где «альткойн-сезоны» быстро размывали долю биткоина, нынешнее доминирование биткоина является более устойчивым.
Доля биткоина, источник данных: Coin Metrics
Структура других активов на крипторынке также претерпевает изменения. Доля стейблкоинов с капитализацией более 300 миллиардов долларов и ончейн-деривативов в общей рыночной капитализации продолжает расти. Эти токены выполняют различные функции в криптоэкосистеме: стейблкоины являются основным средством обмена на рынке, а ончейн-деривативы предоставляют инвесторам права на доходность базовых активов или создают каналы для получения процентного дохода.
Распределение доли на крипторынке, источник данных: Coin Metrics
Под влиянием этого рынок альткоинов сталкивается с дилеммой. Оставшийся спектр пригодных для инвестиций активов продолжает сужаться, и эффект концентрации в верхней части становится все более очевидным: рыночная стоимость продолжает концентрироваться на более ликвидных и развитых активах, которые часто имеют четкие варианты использования, ясный путь регуляторного развития и могут в полной мере воспользоваться преимуществами волны развития стейблкоинов, децентрализованных финансов (DeFi) и токенизации активов.
В отличие от предыдущих рыночных циклов, скорость ротации капитала от основных монет к альткоинам в этом цикле значительно замедлилась, ETF и различные институциональные инвестиционные инструменты прочно заблокировали рыночную ликвидность в ведущих активах. Однако, с внедрением унифицированных стандартов листинга, запуском альткойн- и мульти-активных ETF, которые открывают более широкие инвестиционные каналы для альткоинов с большой капитализацией, а также с продвижением законодательства, связанного с рыночной структурой, эта рыночная格局 может измениться.
Тенденция «монополии гигантов» внутри сектора альткоинов
Даже внутри сектора альткоинов тенденция к концентрации капитала продолжает усиливаться. Текущая доля топ-10 альткоинов (исключая биткоин) в общей капитализации сектора составляет около 82%, что значительно выше, чем 64% в период бычьего рынка 2021 года. В предыдущем бычьем рынке множество альткоинов с малой капитализацией, которые временно создавали стоимость, постепенно ушли с рынка, уступив место структуре сектора с более сильным эффектом лидерства, при этом жизненный цикл различных краткосрочных рыночных нарративов постоянно сокращается, не в состоянии поддержать устойчивый рост стоимости активов.
Доля капитализации топ-10 альткоинов, источник данных: Coin Metrics
Мы также можем наблюдать эту тенденцию концентрации по количеству токенов, преодолевших определенный порог капитализации. Хотя общая капитализация крипторынка неоднократно достигала исторических максимумов, количество альткоинов с капитализацией более 10 миллиардов долларов сократилось с примерно 105 в пике 2021 года до примерно 58 в настоящее время. Это означает, что даже though количество активов на рынке увеличивается,真正 «пригодных для инвестиций» альткоинов становится все меньше. Хотя это не означает, что сектор альткоинов приходит в упадок, фокус внимания рыночных средств, вероятно, будет further смещаться в сторону активов с прочными фундаментальными показателями и большей устойчивостью к рискам.
Количество альткоинов с капитализацией более $10 млрд, источник данных: Coin Metrics
В таблице ниже суммированы годовые особенности эволюции этих рыночных тенденций. Некоторые показатели все еще демонстрируют циклический характер, например, доля рынка биткоина снижается на бычьем рынке и растет на медвежьем, но доля рынка топ-10 альткоинов показала другую тенденцию: в 2020-2024 годах, независимо от рыночной конъюнктуры, этот показатель стабильно составлял 69%-73%, а в 2025 году резко вырос до 82%. Это изменение указывает на то, что рынок переживает структурный сдвиг в сторону зрелых ведущих активов, а не просто краткосрочное «преследование качественных активов».
Источник данных: Coin Metrics
Потоки капитала в основные монеты
Эта тенденция концентрации капитала также отражается в доходности активов. С 2023 года монеты со средней капитализацией (капитализация 10-100 миллиардов долларов), и особенно монеты с малой капитализацией (капитализация менее 10 миллиардов долларов), в начале и конце 2024 года опережали монеты с большой капитализацией (капитализация более 100 миллиардов долларов), но в 2025 году произошел резкий разворот, причиной которого стало быстрое ослабление рыночных настроений в отношении мем-коинов и других краткосрочных нарративов.
При равновзвешенном расчете совокупная доходность криптовалют с большой капитализацией с января 2023 года по настоящее время составила около 365%, в то время как доходность монет со средней и малой капитализацией составила лишь около 70% и 55% соответственно, большая часть ранее накопленных gains была отдана. Это явление дивергенции доходности наглядно демонстрирует, что результаты рынка все больше смещаются в сторону развитых, ликвидных активов, и рост монет с малой капитализацией не может повторить устойчивость предыдущих циклов.
Рыночные показатели токенов разной капитализации, источник данных: Coin Metrics
10 октября 2025 года на рынке произошло масштабное событие ликвидаций, вызванное высоким левериджем и истощением ликвидности. Это событие, вероятно, further усилит тенденцию смещения капитала в сторону защитных активов, и инвесторы будут все больше отдавать предпочтение высоколиквидным активам, а не активам с малой капитализацией, которые имеют значительно более высокую волатильность.
Заключение
Различные данные указывают на то, что крипторынок находится на этапе изменения структуры, постепенного созревания и консолидации. Хотя количество активов на крипторынке продолжает расти, и, как базовая инфраструктура, он поддерживает все более богатые типы традиционных активов, общий объем ликвидности на рынке ограничен. В то же время, в многo-активных инвестиционных портфелях криптоактивы также должны бороться за место с популярными инвестиционными темами на фондовом рынке, традиционными активами-убежищами, такими как золото.
В настоящее время капитал продолжает концентрироваться на криптовалютах с большой капитализацией, а также в инфраструктурных направлениях, поддерживающих развитие стейблкоинов, токенизированных активов и децентрализованных финансов. Важность ликвидности и масштаба возросла по сравнению с прошлым, и порог привлечения долгосрочного капитала для альткоинов также значительно повысился.
Конечно, если правила, связанные с рыночной структурой, станут более четкими, альткойн- и мульти-активные ETF будут продолжать распространяться, а также улучшится среда рыночной ликвидности, все еще возможно возникновение нового альткойн-сезона. Но можно预见, что бенефициары этого цикла альткоинов будут более сконцентрированы, и выбор капитала будет более разборчивым, чем в любом предыдущем цикле.
